Нижнекамскшина опубликовала результаты деятельности по итогам 1 полугодия 2014 года по РСБУ. За отчетный период выручка компании составила 6,6 млрд руб., продемонстрировав падение на 19,1% (здесь и далее: г/г). Данное снижение выручки было обусловлено, в первую очередь, падением совокупного объема выпуска шин в связи со снижением спроса на рынке, а также переносом производства грузовых шин на ООО «Нижнекамский завод грузовых шин».
Нас огорчает повышение доли себестоимости в выручке с 89,9% до 93,4%, следствием чего стало падение валовой прибыли эмитента на 46,9% до 438,5 млн руб. Управленческие расходы снизились на 16,9% до 338,1 млн руб. В итоге операционная прибыль компании продемонстрировала еще большее падение (-76,1%) и составила 100,4 млн руб.
В блоке финансовых статей падение доходов от участия в других организациях с 210 тыс руб. до 6 тыс руб. было нивелировано снижением процентных платежей и отрицательного сальдо прочих доходов и расходов эмитента на 16,9% и 31,6% соответственно. В целом, несмотря на снижение удельного веса в выручке с 2,9% до 2,5%, отрицательная величина блока финансовых статей ( –165,9 млн руб.) обусловила получение убытка компанией в размере 72,5 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогнозы финансовых показателей по данному эмитенту на текущий год. Помимо скромных экономических результатов, нас настораживают определенные процессы, происходящие в компании с точки зрения корпоративного управления. Речь идет, в частности, о продаже предприятием своей управляющей компании доли в размере 99% в уставном капитале ООО «НТЦ «Кама» (цена сделки составила 99 тыс руб.), а также доли в размере 99% в уставном капитале ООО «Нижнекамский завод грузовых шин» за 990 тыс руб.; доли в размере 50% в уставном капитале ООО «Комбинат питания «Шинник» за 5 тыс руб. и доли в размере 99% в уставном капитале ООО «Соцбытобслуживание «Шинник» за 99 тыс руб. Вопрос одобрения данных сделок не был вынесен на общее собрание акционеров, что побудило двух миноритарных акционеров, ООО «Мириад Рус» и Vulpes Russian Opportunities Fund, обратиться с иском в суд, который отказал миноритариям в удовлетворении их жалобы. Также нас настораживают чрезвычайно высокие гонорары, уплачиваемые эмитентом своей управляющей компании «Татнефть-Нефтехим» (по данным ежеквартального отчета эмитента за 1 квартал 2014 года - 323,2 млн руб. по итогам 2013 года), на фоне отсутствия дивидендных выплат акционерам предприятия. Если сюда добавить еще и отчисления в размере 37,5 млн руб. на финансирование ЧУ "Спорткомплекс Шинник", то акционерам остается только посочувствовать. Все вышесказанное сопровождается финансовыми потерями компании, акции которой не входят в число наших приоритетов.
