РусГидро опубликовало результаты деятельности за 1 кв 2014 г. по МСФО.
Выручка компании увеличилась на 5,9% (здесь и далее: г/г) и составила 91,6 млрд. руб. Указанный рост произошел вследствие увеличения объемов производства электроэнергии на ГЭС Сибири и Дальнего Востока; повышения объема и цены продажи на рынке «на сутки вперед» первой ценовой зоны за счет индексации цен на топливо для промышленных потребителей со второй половины 2013 года; увеличения цены продажи мощности на КОМ для ГЭС первой ценовой зоны и индексации регулируемых тарифов на электрическую энергию и мощность со второй половины 2013 года. С учетом роста полученных субсидий РАО ЭС Востока общие доходы компании выросли на 6,0% до 94,7 млрд руб.
Аналогичными темпами (+5,9%) выросли и затраты компании. в абсолютном выражении наибольший вклад внесли рост расходов на оплату труда (индексация зарплаты персонала) и амортизационных отчислений в связи с прекращением классификации ОАО «ДРСК» в конце 2013 года в качестве дочернего общества, приобретенного исключительно с целью последующей перепродажи). В итоге операционная прибыль составила 18,6 млрд руб. (+28%).
Финансовые расходы не внесли заметного искажения в итоговый результат, хотя мы и отмечаем очередную порцию бумажных убытков (от обесценения акций ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» в размере 1 026 млн. рублей; от обесценения дебиторской задолженности в размере 512 млн. рублей; от выбытия основных средств в размере 129 млн. рублей.). В итоге чистая прибыль компании, принадлежащая акционерам компании составила 12,3 млрд руб.(+25,8%).
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы отмечаем постепенное снижение величины бумажных убытков, которые постепенно начнут вносить все меньшее искажение в итоговый результат. Собственно операционная деятельность компании представляется весьма здоровой. Основная проблема - величина капитальных затрат и источники их финансирования. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2014 выше 8 и не входят в число наших приоритетов. В секторе электроэнергетики мы предпочитаем дочерние компании Газпромэнергохолдинга.
