АЛРОСА опубликовала отчетность за 1 кв. 2014 г. по МСФО. Уже в первых строках отчетности содержится сюрприз: квартальная выручка достигла рекордного значения 56,3 млрд руб. (+43%, здесь и далее: г/г). Помимо ожидаемого положительного влияния в виде ослабления рубля сюрпризом стал резкий рост объема реализации ювелирных алмазов (9,5 млн. карат, +25%) при том, что добыча алмазов показала рост всего на 5,5%. На наш взгляд, речь может идти о реализации алмазов из запасов компании.
Затраты компании выросли меньшими темпами (+38%). Обращает на себя внимание весомая роль статьи "Движение запасов, руды и концентратов". Последние три года компания показывала отрицательный остаток по данной статье, что означает рост запасов добытой продукции и снижение общей себестоимости. Однако в отчетном квартале в связи с предполагаемой нами реализацией имевшихся запасов произошел резкий рост по данной статье (6,1 млрд руб.). Больший удельный вес в структуре затрат имеет лишь статья "расходы на ФОТ и социальные отчисления". В тоже время нас порадовал более скромный рост расходов на персонал и материалы. Все это привело к росту валовой прибыли на 46% до 28,1 млрд руб.
Весьма достойной оказалась и динамика коммерческих и административных расходов, что позволило увеличить операционную прибыль на 82% до 21,9 млрд руб.
Блок финансовых статей во многом испортил радужную картину за счет значительных отрицательных курсовых (около 10 млрд руб.): компания стала заложником своего значительного валютного долга (86% кредитного портфеля). В итоге чистая прибыль снизилась на 3% до 6,1 млрд руб.
Вышедшая отчетность оставила неплохое впечатление. Мы не ожидаем столь внушительных распродаж имеющихся запасов в последующих кварталах, хотя и отмечаем неплохой контроль над затратами компании. В текущем году стоит ожидать продажи компанией своих газовых активов Роснефти, что может принести единовременный доход. На данный момент акции компании торгуются с P/E2014 около 8, что пока не позволяет им попасть в наши диверсифицированные портфели акций.
