Нижнекамскнефтехим опубликовал бухгалтерскую отчетность за 1 квартал 2014 года по РСБУ. В отчетном периоде выручка компании составила 32,8 млрд руб., продемонстрировав рост на 6,0% (здесь и далее: г/г). К сожалению, предоставленная компанией разбивка данной выручки по сегментам деятельности не дает полного представления о драйверах роста доходов эмитента в отчетном периоде. По нашему мнению, основной вклад в рост выручки внес сегмент пластиков. Опережающие темпы роста себестоимости (+13,7%) обусловили падение валовой прибыли компании на 22,4% до 5,1 млрд руб. Нас огорчает динамика коммерческих и управленческих расходов (рост на 21,5% и 9,4% соответственно). В итоге операционная прибыль эмитента сократилась на 42,1% и составила 2,5 млрд руб.
Блок финансовых статей несколько ухудшил ситуацию. В частности, обращают на себя внимание рост процентных платежей с 51,9 млн руб. до 82,7 млн руб. на фоне повышения долговой нагрузки компании, а также снижение доходов от участия в других организациях с 39,7 млн руб. до 32,0 тыс руб. Как итог, чистая прибыль эмитента составила 1,6 млрд руб., продемонстрировав падение на 48,6%.
Ранее компанией был предоставлен годовой отчет по итогам 2013 года. В целом можно отметить небольшой рост объемов производства основных видов продукции в натуральном выражении. Однако, к нашему разочарованию, эмитент не предоставил детальную информацию по такому важному показателю, как загрузка производственных мощностей.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогнозы финансовых показателей по данной компании на текущий год, а также пересмотрели сроки ввода нового этиленового комплекса мощностью 1 млн тонн в год. Мы надеемся, что компания более не будет злоупотреблять излишними социальными отчислениями из прибыли в ущерб своим акционерам. Исходя из наших прогнозов, акции Нижнекамскнефтехим торгуются с P/E 2014 около 6 и являются одной из наших базовых бумаг во "втором эшелоне".
