Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по РСБУ за 2013 г. Выручка компании выросла на 13,1% (здесь и далее; г/г) и составила 46,1 млрд руб., полностью совпав с нашим прогнозом. Судя по всему, динамика вызвана как увеличение м объема производства, так и ростом средней цены реализации вследствие структурного сдвига в сторону продукции с более высокой добавленной стоимостью.
Затраты компании выросли на 14,2%, а прочие расходы - на 7,6%, в результате прибыль от продаж достигла 11,7 млрд руб. (+13,3%).
Финансовые статьи практически свели на нет увеличение прибыли от основной деятельности. Существенный рост долга (с 24,4 млрд руб. до 32,3 млрд руб.) привел к росту расходов на его обслуживание (+37%). Но основной негативный вклад внесли отрицательные курсовые разницы в составе прочих расходов (долг компании полностью номинирован в валюте). В итоге чистая прибыль компании прибавила всего 1,6%, составив 7,45 млрд руб.
На данный момент компания ведет модернизацию своих производственных площадок и укрепляет сырьевую базу, что будет способствовать увеличению объемов производства. К 2017 г. она планирует увеличить производство титана почти в два раза — до 46 тыс. тонн. Кроме того, корпорация намерена уйти от поставок товарных титановых слитков и полностью сосредоточиться на продукции с высокой добавленной стоимостью (слябы, биллеты). Все это, безусловно, будет способствовать дальнейшему росту рентабельности деятельности компании. В то же время планы компании могут быть скорректированы вследствие обострения отношений с США (где находятся основные покупатели продукции) и Украиной, где располагается один из основных источник сырья. По данным самой компании общая стоимость инвестиций в украинские дочерние общества по состоянию на конец 2013 года составляла 3 383 452 тыс. руб. и на данный момент резервы под обесценение указанных инвестиций не начислялись.
По нашим прогнозам к 2017 г., на фоне увеличения объемов производства и снижения доли себестоимости, чистая прибыль должна увеличиться где-то в 2,5 раза от текущих уровней. Тем не менее, учитывая текущие котировки, компания торгуется с P/E 2014 в районе 7,5 и в число наших приоритетов не входит.
