Основные события и инвестиционные тенденции 2013 года, а также наши прогнозы на 2014 год.
Фондовый рынок
Фондовые рынки развитых стран продемонстрировали в 2013 году впечатляющую динамику: Европа +43%, США (S&P) +28%, Япония +55%. Рынки развивающихся стран не смогли продемонстрировать подобных результатов: Бразилия -24%, Китай -8%, Россия +2% (по состоянию на 25.12).
В начале 2013 года мы предполагали, что фундаментально обоснованным значением коэффициента P/E для российского рынка является 9. При таком значении Р/Е индекс ММВБ на конец 2013 года должен был достигнуть 3000. В начале 2013 года Р/Е составлял 4,6. Сделав предположении о росте Р/Е до 5,3 и о росте прибылей российских компаний на 20% по итогам 2013 года, мы ожидали, что индекс ММВБ составит 1750.
По факту значение коэффициента Р/Е российского рынка на протяжении года находилось в диапазоне 4 – 4,3 и лишь к концу года вернулось к 4,6. При этом не оправдались наши прогнозы по 20% росту прибыли российских компаний, в первую очередь, из-за чересчур оптимистичного взгляда на металлургическую отрасль и динамику прибыли Газпрома, которая, скорее всего, останется на уровне прошлого года.
Если к концу 2014 года значение Р/Е будет составлять те же 4,6, а прибыли российских компаний вырастут на 14%, то индекс ММВБ к концу 2014 года составит 1700. При росте Р/Е до 7,1 индекс ММВБ составит 2600.
К наиболее заметным событиям 2013 года на российском фондовом рынке можно отнести ряд громких скандалов, связанных с нарушением прав акционеров, в которых «засветились» наиболее крупные российские компании, в частности:
- Газпром – отказ дать оферту для акционеров региональных газораспределительных компаний по итогам сделки с Роснефтегазом,
- Роснефть – занижение цены добровольной оферты (и разные цены выкупа для обыкновенных и привилегированных акций) для акционеров РН Холдинга,
- Ростелеком и Башнефть – для акционеров, не согласных со сделками по реорганизации, назначение разных цен выкупа для обыкновенных и привилегированных акций (хотя и те и другие становятся голосующими в этой ситуации, не говоря уж о том, что на них приходится одинаковая балансовая стоимость).
При управлении портфелями мы будем занимать активную позицию по ситуациям, связанным с нарушением прав акционеров, и защищать наши вложения всеми возможными способами, предусмотренными законодательством.
В 2013 году в наши портфели, предусматривающие работу с низколиквидными акциями, попал ряд компаний из группы 6.5 (3-4 эшелон), которые продемонстрировали впечатляющий рост экономических показателей, а в отдельных случаях и очень приличное качество корпоративного управления.
