Последние записи в блогах

Российский рынок сегодня 17 апреля 2011 года

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Те, кто следят за разными фондовыми индексами, наверно обратили внимание на странную вещь, которая вчера случилась.

Dow по итогам торгов вырос на 0,6%, S&P500 остался на уровне закрытия, а NASDAQ упал на 0,8%.

В чем причина такого сильного расхождения?

Причины две.

Первая: в Dow не входят Apple и Google, которые вчера упали на 4% и 3% соответственно.

Вторая причина состоит в особенностях расчета индекса Dow. Если взвешивание при расчете индекса S&P500 идет по размеру капитализации компании, то в индексе Dow взвешивание идет по цене.

Таким образом, компания McDonalds, имеющая цену акции 97 долларов и рыночную капитализацию 98 млрд. долларов, оказывает на индекс Dow более сильное влияние, чем компания ExxonMobil, имеющая капитализацию в 395 млрд. долларов, а цену акции 84 доллара.

Мое предположение относительно предпочтения EURO-активов, высказанное в воскресной статье Диспозиция активов - глобальная картина финансового мира, вчера было подтверждено рынком.

Мало того, эта тема привлекла внимание Zero Hedge, и тот вчера дал две статьи по этому поводу.

Eurocalypse Now: I Love The Smell Of Repatriation In The Afternoon

EUR Surging As FX Repatriation Rears Its Ugly Head Again

ZH считает это «репатриацией» денег, связанной с будто бы проблемами с ликвидностью.

Моя точка зрения, которую я аргументировал в статье, что EURO-активы попросту стали намного привлекательнее USD-активов и привлекли внимание MMF (фондов денежного рынка) и других инвесторов. Кстати, львиная доля активов в MMF принадлежит крупным европейским банкам. Так что это действительно репатриация денег.

В сегодняшнем вью рынка я опишу подробно свое представление об "эффекте репатриации".

....US Treasuries упираются в сильный технический уровень сопротивления и это указывает на то, что сегодня возможно позитивное закрытие американского фондового рынка.

Продолжение во вью рынка.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Сегодня официально по календарю День гармошечного зова.

"В гармошечном зове такие слышны переливы,

Такие таятся глубины, такие секреты..." такие проливы... (добавим уже от себя)))

Так что или, одурманенные звуками нашей гармони, арапы пойдут за нами (а мамба вчера минусовала под -2%, сберы были -2.5%), или крепкие руки ковбоев привяжут наши медвежьи скальпы к лукам своих седел, и потащят нас вверх (а фсип вчера закрылся в символическом минуске).

Берегите ваши скальпы!

Я верю в славянскую магию звуков, а не в мускулы мускусных аризонских и техасских пастухов коров))). Брент 118, а это вам не бабушкину челюсть в мусорное ведро спрятать. Это не шутки.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

Ведущие американские фондовые индексы показали разнонаправленное закрытие. Хуже обстояли дела в бумагах таких гигантов IT-индустрии, как Google (-3%) и Apple (-4,15%). А вот акции банков и финансового сектора торговались в зоне роста, вероятно на фоне того, что доходность по испанским облигациям вчера опустилась чуть ниже отметки 6%, а также за счет неплохого отчета Citigroup. Выходившая хорошая статистика по розничным продажам (рост в марте на +0,8%, против прогноза +0,3%) и слабый индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности Empire State (снижение в апреле до 6,56 п. против прогноза 18 п.) не оказала существенного влияния на биржевые настроения. Таким образом, ключевой индекс к закрытию сессии не ушел ниже утренних минимумов. На утро вторника фьючерс на S&Pдемонстрирует нейтральную динамику (-0,05%), держась выше поддержки 1360 п.

Открытие торгов на российском рынке акций во вторник мы ожидаем увидеть в нейтрально-позитивной зоне. В понедельник, резкое движение вниз под вечер закрытие сессии застало многих «быков» врасплох. Напротив, основная масса «медведей» открыла короткие позиции по рынку, когда индекс ММВБ уходил ниже ключевой поддержки 1485 п. Чего ждать в ближайшее время? Закрытие основной сессии на минимуме дня, дает шанса на то, что во вторник индекс ММВБ может просесть к отметкам 1470-60 п. Однако, с учетом того, что внешний фон сегодня в целом нейтральный, мы не ждем агрессивных продаж на российских биржах. Например, по фьючерсу РТС ближайшая сильная поддержка расположена на 152 500-153 000 п. от нее стоит пробовать аккуратные покупки. Если после обеда мы не продемонстрируем восстановления, то очевидно, что минимум недели наши индексы увидят только в среду.

Фактор риска исходит также из оценки западными инвесторами перспектив нашего рынка акций. Напомним, что накануне банк Morgan Stanley понизил рейтинг акций российских компаний с «выше рынка» до «нейтрально», ожидая слабой динамики на нашем фондовом рынке в краткосрочной перспективе. Неприятные перспективы сулит для нас и прогноз от экспертов Citigroup, полагающих, что стремительное ралли на мировом сырьевом рынке подходит к концу, даже, несмотря на сохранение спроса, на сырье со стороны Китая. Такая расстановка сил не способствует притоку крупного западного капитала на наши биржи, поэтому в лучшем случае наш рынок вынужден будет торговать лишь за счет собственных ресурсов, а на этом топливе высоко не улетишь.

Во вторник выходит квартальная отчетность Bank of America, Coca-Cola и Yahoo. Днем настроения игрокам может подпортить индекс экономических настроений, который рассчитывается институтом ZEW. Ожидается, что в апреле значение индекса снизиться до 19 пунктов против 22,3 пункта в марте. В 16-30 в США выходит статистика по количеству выданных разрешений на новое строительство и числу новостроек за март. В 17-15 ждем данных по уровню загрузки производственных мощностей и объемам промышленного производства за март.

Сохраняю длинную позицию по акциям ПолюсЗолот. Продаю на открытии акции Сбербанк-п. Сделок на покупку не запланировано.

Не было сенсацией сообщение Moody's о том, что агентство на следующей неделе пересмотрит рейтинги итальянских банков в сторону понижения. Ещё в феврале было официально объявлено, что рейтинги 114 финансовых компаний по всему европейскому региону поставлены на пересмотр и в 2012 году явно кто-то попадёт под нож. И ничуть не странным было молчание агентств после пресловутого "ограниченного" дефолта Греции. Мы даже как-то забыли о их существовании и в очередной раз создалось впечатление нападения исподтишка. Ничего подобного. Было предупреждение и все, кому следовало, наблюдали и ждали. Если честно, я не ждал, хотя атмосфера вокруг Италии и Испании накаляется, это заметно и без рейтинговых агентств.

Однако Fitch сейчас не рассматривает никаких действий в отношении рейтинга Италии. На данный момент страна сохраняет за собой рейтинг А- с негативным прогнозом. Есть предположение, что и это стабильное положение стабильно только на время.

Кстати, ЕЦБ уже некоторое время отдыхает от своих "обязанностей" по выкупу проблемных облигаций на вторичном рынке. На что Министр экономики Испании Луис де Гиндос призвал центробанк лучше работать над ликвидацией долгового кризиса еврозоны, то есть просто продолжить покупки долгов и тем самым снять нагрузку и со стран-должников, и с долгового рынка вообще. Официальные заявления в таком тоне говорят о панике в правительстве.

Китай с 16 апреля впервые за 5 лет расширил коридор внутридневных колебаний своей валюты с 0,5% до 1,0%. Странно, что юань в этом случае сдал позиции, это можно объяснить только слабой динамикой азиатских фондовых рынков на утренней сессии, опять же связанной скорее всего с предупреждениями Мудис.

Удивительно то, что европейские облигации, в частности десятилетки Италии и Испании, сегодня не улетели за пороговые 6%, испанские подскочили до 6.156 и потом резко опустились ниже шести и закончили сессию чуть выше этого значения. Такая волатильность не сулит ничего хорошего в будущем. В перспективе, на ближайших аукционах, доходность может вырасти выше порога и там остаться, а это прямой путь к просьбам о помощи к ЕС и МВФ, мы это уже проходили.

Сегодня только и разговоров о наборе темпа американского восстановления. В банковском секторе всё просто прекрасно на первый взгляд, например JPMorgan и Wells Fargo не только отлично отчитались за квартал, но и нарисовали красивые перспективы по ипотечным кредитам. С их слов выходит, что и строительный сектор скоро вздохнёт полной грудью. И тут же выходит негативный отчет по индексу рынка жилья NAHB: 25 против предыдущего значения 28. Кто-то врёт, то ли Морганы, то ли NAHB.

Короче, судя по общей информации понедельника, у меня создалось простое впечатление: в Европе кризис продолжается без намёка на улучшения, в штатах дела немногим лучше, но фон всё равно остаётся негативным. Теперь вопрос, на чём сегодня растут европейские и американские фондовые рынки и почему они тянут за собой всё, что так или иначе относят к "рискам"? Я причин не вижу. Не люблю руководствоваться теорией управляемости рынка, но рост евро сегодня очень напоминает вмешательство центробанков, пусть не напрямую, а косвенно, через маркетмейкеров, формирующих котировки, то есть через крупные банки системы. Сохраняется видимость стабильности и ценовой коридор.

Сегодня я без позиций. Пятничная продажа закрылась в минус, но, как я уже писал, объём небольшой, так сказать пробный шар. Я не представляю какие усилия придётся приложить ЕЦБ для удержания валютного коридора в том случае, если рухнут испанские и итальянские, а с ними и португальские банки. Не получится, это всё равно, что ладошками удержать Ниагару. У меня выходит так, что я всё больше склоняюсь к продажам мажоров, как бы косо на меня не смотрел Банк Японии. Сегодня-завтра, до отметки 1.32 буду пытаться продавать. Причины простые. Сломаны мои планки сильных сопротивлений возле 1.3 (хотя устояла последняя - 1.2990), да и недельный график продолжает намекать на цели внизу.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с нерабочих счетов. На них скопированы ордера с реальных позиций с разницей в несколько пунктов.

16.04.2012. Замедление в Китае продолжает влиять на рынки.

Замедление темпов экономического роста в Китае, достигшее 3-летнего минимума, оказало заметное влияние на значительную часть активов мировых финансовых рынков. Упали цены на нефть, золото, другие металлы и сырьевые товары. Понедельник начался с того, что Евро возобновил снижение против Доллара и остальных валют. Пара Евро/Доллар вплотную приблизилась к нижней границе своего текущего коридора с усредненными параметрами 1,30 – 1,35. Пока нижнюю границу удерживать удается, но ее пробой может привести к серьезным изменениям на валютном рынке. На Евро в общем, и на пару Евро/Доллар в частности, продолжают оказывать влияние известные европейские фундаментальные факторы, из которых в последнее время принято выделять проблемы Испании, а затем, Италии. Это системные проблемы, и их решение, на наш взгляд, никуда не продвинулось, и не продвигается, как бы ни затягивало пояса, и не урезало бюджет испанское правительство, и сколь жесткие требования по поводу финансовой дисциплины не выдвигались Германией и руководством Еврозоны. Это ничего не даст, поскольку не является тем системным решением, которое необходимо, больше того, Самой Испании, Италии, Греции и другим проблемным странам может стать только хуже, т.к. затормозит их и без того слабый рост.

Все это всем давно известно, и уже не оказывает, похоже, непосредственного влияния на движения Евро, во всяком случае, мы много раз могли убедиться в последнее время, что непосредственным драйвером валютного рынка. Та же Испания становится драйвером только тогда, когда, скажем, доходность по ее облигациям начинает приближаться к критически высоким уровням, выше 6%.

Точно так же, и другие новости из Европы, пока они будут «крутиться» вокруг частных фактов и мелких локальных проблем, не смогут стать реальными движущими силами финансовых рынков.

По этой причине можно считать, что сейчас замедление в Китае более важный фактор, чем долговые проблемы в Европе. Этот факт практически сразу же привел к тому, что нефть обоих основных сортов закрыла прошлую неделю снижением. Другой причиной этого нефтяные аналитики считают еще и внутренние, «нефтяные» факторы. В частности, они считают, что котировки выше 100 долларов за баррель по сорту WTI создают отличный стимул для развития новых видов альтернативной энергии, а это по понятным причинам не доставляет особого удовольствия таким странам, как Саудовская Аравия. Не удивительно, что на прошлой неделе прозвучали заявления министра нефти Саудовской Аравии о готовности к дальнейшему снижению котировок. Но это – не более, чем дополнительный штрих к ситуации, замедление в Китае явно перевешивает все остальное.

Несомненно, китайская экономика далека от коллапса, однако очевидно, что ее замедление достаточно серьезно тревожит китайское руководство. На наш взгляд, главные новости прошедших выходных, - решение Китая увеличить в 2 раза ежедневный торговый диапазон Юаня по отношению к Доллару США, непосредственно связано с замедлением его роста. В последние несколько месяцев коридор USD/CNY довольно устойчиво держался вокруг значения 6,30 и имел параметры USD/CNY +/- 0,5%, причем, курс редко приближался к границам этого коридора. Само по себе, расширение коридора может привести к повышению волатильности для участников этого конкретного и специфического фрагмента валютного рынка. С одной стороны, китайские власти, видимо, надеются на сложившиеся статистические закономерности, стабильность которых должна уберечь рынок Юаня от слишком резких колебаний. С другой стороны, китайские власти, возможно, рассчитывают на то, что увеличение нестабильности за счет величины управляемого коридора для их валюты может в общем снизить их затраты на поддержание этого коридора. Кроме того возможно, что китайский спрос на другую валюту тоже может уменьшиться, так как они будут тратить меньше на покупки USD/CNY.

Но главное, на наш взгляд не в этом, поскольку заранее просчитать более, или менее точно, что из всей этой затеи получится невозможно. Главное в том, что Китаю надо было показать, что он совершенно уверен в том, что его экономика будет продолжать уверенно расти, пусть даже более медленными темпами. Более того, расширяя коридор, они явно идут на то, что Юань вырастет по отношению к Доллару, и они готовы это пережить, на радость американцам, не слишком опасаясь возможных проблем для китайских экспортеров.

Вероятно, основная политическая подоплека китайского расширения коридора Юаня в этом, а что получится по факту, что будет с курсами валют, сказать трудно. Посмотрим, хотя, японская Йена снова начала расти против Доллара и других валют уже сегодня. Возможно, дело тут не только в Юане, но и в том, что рынок как бы подстегивает Банк Японии к большей активности на рынке облигаций и к новым шагам по количественному ослаблению.

В цифрах основные параметры валютного рынка на сегодня выглядят так: пробьет ли Евро/Доллар вниз уровень 1,30, а Доллар/Йена – 80. Если пробьют – в них восстановится нисходящий тренд, если нет – установится восходящий.

Аналитика компании My Trade Markets

http://mytrademarkets.com/ee/rus

В этом году правительство решило перенести индексацию тарифов на газ и электроэнергию на 1 июля, что приведет к отложенному повышению тарифов ЖКХ.

Переиндексация тарифов в большей степени коснется электроэнергетики, предполагается, что тарифы за электроэнергию вырастут на 12-15%, а это сильно подстегнет темпы роста инфляции, и уже в июле показатель составит от 1% до 1,5% в месяц в среднем.

Такая ситуация сохранится в течение примерно 3 месяцев, так как ранее предполагалось повышать тарифы в два этапа, поэтому по итогам 2012 года инфляцию вряд ли удастся удержать «в рамках» заявленных Минэкономразвития. Ведомство обещает инфляцию по итогам года на уровне 5-6%, а на деле показатель может составить 8-9%.

Переиндексации также подвергнутся: тепло и газ, здесь тарифы будут повышаться в среднем на 8-10% ежегодно. В связи с этим увеличится стоимость железнодорожных перевозок, как грузовых, так и пассажирских.

Но, как говорится, если в одном месте прибывает, то в другом убывает. На фоне повышения стоимости энергетических ресурсов, ожидается рост акций компаний лидеров отрасли. Этому и будет посвящен новый вебинар Инвесткафе.

Независимые аналитики Инвесткафе расскажут, как нажиться на чужом горе:

оценят потенциал роста акций энергетических компаний;

назовут наиболее привлекательные для вложений бумаги;

расскажут, какие акция увеличат доходность твоего портфеля.

Вебинар состоится 19 апреля 2012 г. в 17.00 при поддержке оператора COMDI.

Своими коварными идеями поделятся:

Антон Сафонов, аналитик Инвесткафе; Вячеслав Новожилов, аналитика Инвесткафе; Георгий Воронков,начальник аналитического отдела УК БИН Финам Групп.

Ссылка для участия my.comdi.com/event/51663/

В покупке по стоп-лимит заявкам

акции: ВТБ ао, ГАЗПРОМ ао, ГМКНорНик, Новатэк ао, ИнтерРАОао, Ростел-ао, Сбербанк, Сургнфгз, ФСК ЕЭС, ХолМРСК ао

фьючерсы: GDM2, GMM2, GZM2, EuM2, SRM2, VBM2

В продаже по стоп-лимит заявкам

акции: ЛУКОЙЛ, НЛМК ао, ПолюсЗолото, Роснефть, РусГидро, СевСт-ао, Сургнфгз-п, Уркалий-ао

фьючерсы: GDM2, GZM2, LKM2, RNM2, SRM2

Вне рынка

акции: Сбербанк-п, Татнфт 3ао

фьючерсы: EDM2, RIM2, SiM2

Постулаты ТА гласят: (1) Любой фактор, влияющий на цену, уже учтен рынком и включен в цену; (2) движения цен подчинено тенденциям; (3) история повторяется.

По этому поводу интересное рассуждение:

Вопрос: В каком возрасте по статистике умирают люди?

Ответ: по статистике люди умирают в возрасте 80 лет. (не принципиально какая цифра)

Вопрос (исходя из постулатов ТА): люди в возрасте 80 лет умирают из-за того, что такая статистика?

Очевидно, что люди умирают не из-за статистики, а от старости, болезней и несчастных случаев. Статистика это отражает, но не является причиной.

ТА пытается выдавать статистические «отражения» за причины.

Удивительное коварство ТА состоит в том, что имеется огромный объем статистического материала и различных инструментов. Всегда можно найти график актива и индикатор, который на исторических данных убедительно покажет впечатляющую эффективность этого индикатора.

Этим обстоятельством так ловко пользуются всевозможные гуру и преподаватели на брокерских курсах для вербовки новых рекрутов, готовых расстаться со своими деньгами.

По экспертным оценкам: форексные «кухни» получают до 70-80% в год от объема денег своих клиентов. Форексные ДЦ, которые не злоупотребляют мошенничеством – получают 20-30% от объема клиентских денег. Брокерские компании на фондовом рынке получают 5-10% от объема клиентских денег. Ключевую помощь в этом им оказывает ТА.

П.С. Комиссии ПИФов составляют 2-3% от объема клиентских денег.

Российский рынок сегодня 16 апреля 2011 года

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Рынки стали как-то очень заблаговременно и с какой-то странной поспешностью разыгрывать тему испанского дефолта. CDS на Испанию достигли рекордных значений, агентство Moody’s готовится к пересмотру рейтингов европейских банков.

Не окажется ли это ловушкой для медведей?

Испанские и итальянские банки забрали больше половины кредитов ЕЦБ, розданных на тендерах LTRO. Они хорошо обеспечены наличностью и будут охотно покупать свой суверенный долг (что же им еще покупать?).

Лично мне непонятен возникший психоз. Идет он с рынка кредитно-дефолтных свопов, где хозяйничают JPM, Goldman Sachs и компания.

Обоснованно это или нет, но это явление временное.

Мой вью, который я подробно изложил в статье:

Диспозиция активов - глобальная картина финансового мира

EURO-активы сейчас предпочтительнее USD-активов.

Сравните, например, доходность по двухлетним бондам. 0,27% по US и 3,3-3,5% по испанским и итальянским бондам. При том, что европейские бумаги фактически обеспечены ПОЛНОЙ гарантией со стороны ЕЦБ...

Крупные европейские периферийные рынки акций тоже сейчас стоят очень дешево. На рисунке внизу недельные графики S&P500, DAX и IBEX за последние три года. +57,57%, +40,78%, и -19,71% соответственно.

Неужели испанский рынок акций настолько хуже американского?

Наверно стоит покупать IBEX и MIB на этих уровнях, а S&P500 продавать.

Американский рынок подготовился к коррекции и коррекция после длительного роста выглядит обоснованной. Но вопрос: будут ли вместе с ним корректироваться европейские рынки?

В какие активы направятся деньги от продажи американских фондовых активов? Я думаю, что они могут направиться в EURO-активы.

Такой расклад может привести к волатильной торговле с преобладанием снижения в американскую сессию и преобладанием роста в европейскую сессию.

Я не исключаю, что если выходящая на этой неделе многочисленная отчетность американских корпораций окажется в целом позитивной и экономическая статистика не подведет, то и S&P500 может по итогам недели вырасти.

В пользу моего предположения говорит и устойчивость EURO, которую мы наблюдаем в последние недели несмотря на избыточное их количество.

Особое внимание на этой неделе привлекут аукционы по размещению испанского долга во вторник и, особенно в четверг, когда будут размещаться 3y и 10-year облигации.

Аукционы должны пройти нормально и немного успокоить рынки.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Амеры пошли по нашему плану, аннулировали рост четверга, сегодня уже побывали на 1360 по фсипу, им надо идти на 1310. Будущее снижение в -5% не сможет игнорировать ни один рынок, поэтому все будут снижаться, но наш рынок сможет быстрее всех восстановиться, так как у нас стал прорезаться бычий сантимент. Из сберов пошла перекладка в Лук и Газпром, но на мой взгляд сберам теперь судьба быть хуже рынка не одну неделю, так что шортим их.

В целом и общем надо двигаться вниз, и хорошо бы не выпендриваться при этом)))

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

Американские фондовые индексы закрыли уже вторую неделю подряд снижением. На прошлой индекс S&P потерял -2%, а индекс Nasdaq -2,2%. Пятничную сессию индексы завершили на сессионных минимумах. Основные причины было две. Во-первых, слабые показатели роста экономики Китая: в I квартале 2012 года ВВП страны поднялась лишь на 8,1% г/г, после роста на 8,9% в IV квартале прошлого года. На этом фоне активными были продажи в акциях циклических компаний.

Во-вторых, на Европе усилилось давление продаж на рынке госдолга Испании (доходности 10-летних бондов взлетели до 6%) из-за сообщений, указывающих на дефицит ликвидности в национальной банковской системе. Этот фактор обусловил падение индекса финансового сектора в S&P-500 на 2,5%, даже, несмотря на позитивные отчеты банков JP Morgan и Wells Fargo. Наконец, университет Мичигана известил о снижении индекса потребительского доверия в апреле до 75,7 п. против прогноза роста до 76,4 п. В свою очередь падение акций Apple на -2,8% оказало сильное давление на индекс Nasdaq. Если на этой неделе американские фондовые индексы не найдут в себе сил удержаться выше минимумов прошлой недели, значит на их рынке окончательно закрепится движение в нисходящем тренде.

Усиление страхов вокруг испанского долгового рынка, опустило курс евро к началу этой недели к отметке 1,3000. Инвесторы боятся провального размещения бондов Испанией на этой неделе (вторник и четверг). При этом согласно опросу, проведенному Bloomberg, подавляющее большинство участников рынка уверены в том, что ЕЦБ возобновит программу выкупа облигаций стран, переживающих долговой кризис, а не будет проводить новый раунд LTRO.

Июньские фьючерсы на нефть марки Brent сегодня утром опустились ниже отметки $120/барр. По факту проведения переговоров Ирана с членами Совбеза ООН было признано право Ирана на мирное использование атомной энергии, поэтому при соблюдении исламской республикой всех требований, санкции против Тегерана на экспорт нефти могут постепенно быть сняты.

В понедельник наши фондовые биржи начнут торги в зоне умеренного снижения. Формально наши индексы продолжают торговаться в узком боковом тренде, даже, несмотря на существенное охлаждение температуры внешних рынков в пятницу. Возможной причиной такого поведения может стать экспирация коротких апрельских опционов. Думаю, наш рынок готовится к сильному движению в самое ближайшее время. Однозначно спекулянты встанут активно торговать от «шорта» на пробой уровня 1480 п. В понедельник компаниям необходимо уплатить страховые взносы в фонды, поэтому на биржах будет ощущаться нехватка ликвидности. Плавное сползание цен на рынке энергоносителей обусловит слабость нефтяных бумаг сегодня. Падающие котировки промышленных металлов (медь -1,4%; никель -1,5%) придадут слабости акциям металлургических компаний. Таким образом, индекс ММВБ сегодня утром вернется к отметке 1495 п.

На рынках есть много очевидного. Но здесь столько же и неочевидных вещей, каждая из которых ежедневно ставит новые вопросы. В течении прошедшей недели многие ждали внесения ясности в атмосферу вокруг QE3 от действующих членов FOMC. Но ничего особенного мы не услышали. Вкратце. В понедельник Бернанке сосредоточился на разговоре о законе Додда-Франка, о мерах защиты финансовой системы от потрясений и о регулировании теневого банкинга. Хорошие и интересные темы, но рынки ответов на ожидания не получили.

Во вторник Даниэль К. Тарулло решил поведать об и так всем известных требованиях к банковскому капиталу и результатах стресс-тестов. Тоже интересно, но не впечатлило новизной. Тётушка Джанет Йеллен в среду, как истинный преподаватель и профессор экономики разложила по полочкам существующее состояние дел на рынке труда в США и нарисовала довольно мрачные перспективы на ближайшее будущее, не забыв в очередной раз плюнуть через океан: "Дальнейшее замедление экономической активности в Европе и в других зарубежных странах будут препятствовать росту экспорта США." Локхард в тот же день отказался от стимулирования, заверив всех, что проблемы рынка труда временные. На следующий день Сара Блум Раскин решила сравнить проблемы Лос-Анджелеса и всей страны. У неё это получилось, но опять ничего нового, кроме подтверждений плохого состояния экономики, рынка труда и строительного сектора.

В пятницу Бен Бернанке, также, как и в понедельник, затронул проблемы теневого банкинга, пробежался по истории мирового кризиса, а потом в достаточно жёсткой форме высказался о том, что пора всерьёз браться за нормативно-правовую базу и, наконец, устранить с её помощью все существующие "уязвимости" банковского сектора. И в самом конце Бен не преминул напомнить ещё раз о том, что "паника на рынках может быть исключена использованием классических инструментов, в том числе поддержанием предоставления ликвидности центральными банками, как внутри страны, так и за рубежом."

Я боюсь делать выводы. Всё довольно расплывчато и никакой конкретики. Нет, конечно, сказано много и есть над чем задуматься.

1. Все плачут, что всё плохо и особых улучшений в ближайшее время ждать не приходится, хотя та же Йеллен заметила, что последние неважные данные по рынку труда нельзя рассматривать как системные и что улучшения налицо, хотя и не столь обширные как хотелось бы. А хотелось бы побыстрее и пообширнее. Вполне возможно, что ФРС таким обилием выступлений членов FOMC с негативными нотками хочет заранее подготовить конгресс к более спокойному принятию факта запуска третьего QE. Бедному Бену давно уже приходится с бледным видом отвечать на нелепые домогательства и глупые вопросы конгрессменов, которые ни ухом ни рылом в экономике. Вид у Бена, конечно не бледный, а вполне уверенный, но уверенность эта должна быть подкреплена предварительной обработкой нервных синапсов господ из американской Думы. Вот и бьются члены FOMC на невидимом фронте, подготавливая Бену плацдарм своими выступлениями.

2. Немного не вяжется с вышесказанным заявление Бернанке об ужесточении нормативно-правовой базы по отношению к деятельности банков. Это звучит как предупреждение типа: "Зачем вам QE? Поумерьте аппетиты, работайте в рамках приемлемых рисков и займитесь наконец экономикой, а не вашими безбашенными проектами." Но тут тоже палка о двух концах. Расслоения в стойкости банков уже проявляются не только на уровне гигантов и мелочи. В среде самих гигантов, "Too big to fail", настолько сильные различия, что во время очередной атаки рейтинговых агентств мы сможем увидеть одних банкстеров на самом дне, возле "to fail", а вторые останутся на плаву, да с неплохими перспективами. А закон Додда-Франка и пресловутое правило Волкера, вместе с установками Базель III, не дадут банкам пространства для манёвра. То есть тут Бен говорит: "Ну что-ж, падайте, раз выросли не по силам. И никакой вам помощи."

Вот и получились у меня два совершенно противоположных вывода о дальнейших действиях ФРС. Я думаю, что в самое ближайшее время Бену придётся уточнить, что же он имел в виду. Предполагаю, что вопросы возникли не только у меня и те, кто имеет возможность задать их напрямую, спросят и получат более конкретные ответы.

В Европе рынкам не даёт покоя Испания. Если проследить за состоянием испанского фондового рынка, то падение налицо. Апрельское пике поражает воображение. Очень показательно то, что испанская фонда тянет за собой всю Европу, даже французский CAC40 едет вниз, только DAX пока по возможности сопротивляется. Это тенденция или просто временные неурядицы? Полуторамесячное снижение - это уже принцип.

Одновременно растёт доходность испанских облигаций. Причём движение вверх тоже смахивает на патологию. Это не бурный рост ноября на страхах перед греческой инфекцией. Это собственная болезнь, которая прогрессирует, и лекарства от неё пока не найдено. Еврочиновники в последние дни на все голоса запели о невозможности вливания третьего ЛИТРа, похоже перекос в балансах центробанков (ЕЦБ - ФРС - БоДж) достиг некоей критической точки. Значит испанским банкам будет даже хуже, чем раньше. Итальянским банкам, кстати, тоже не легче.

Что-то мне подсказывает, что в ближайшее время рынки переживут новые потрясения. Нас готовят. К чему готовят - пока непонятно. QE3 под вопросом. Ужесточения требований к банкам на подходе и приведёт это отнюдь не к улучшению в банковской сфере, в первую очередь мы можем увидеть падения, в том числе тех, кто "Too big to fail", а вот потом, после получения втыка, возможно, банки начнут работать на реальный сектор. В этом случае опять виден перекос в политике регуляторов по отношению к банкирам, любое падение вызовет коллапс системы и недоверие, а регуляторы должны стремиться к стабильности, это их основная задача. Тогда как заставить банки работать в том направлении, в котором надо? Посредством шоковой терапии? Вопросы остались и скоро мы должны услышать ответы на них.

По торговле. Во вторник и в среду я был в дороге, связь была отвратительной, но следить за ценами и торговать было можно, а в четверг просто не был подключен интернет. Поэтому в пятницу утром я видел только текущие цены и, не зная истинного положения вещей и будучи не в курсе обстановки, закрыл все покупки и не напрасно. Причины пятничного падения мне не известны. Может упали вместе с европейской фондой на фоне испанской истерии, а может рынки что-то новое обнаружили в речах Бернанке. Пока неважно. Я думаю, что понедельник нам покажет направление. Дело в том, что до Европы я торговать не собираюсь.

Чисто технически цена до сих пор находится в пределах пресловутого треугольника, поэтому пока работаю от покупок, с пятницы осталась позиция минимальным объёмом (10% от стандартного). Могу добавить к покупкам вплоть до 1.3035. На часовом графике упёрлись в трендовую, проведённую от 5 апреля. График размещать не буду, и так всем всё видно.

А вот недельная картинка, если моя теория и разметка временных зон работает, показывает, что мы уже вышли с подтверждением из последней закрашенной области и теперь цена стремится к 1.27. Я буду считать, что поддержка на 1.3025 существует. Есть предположение, что при проходе этого уровня 1.3 уже не устоит и основные биды лежат от 1.3030 до 1.3075. Если они не удержат цену, то и 1.3 её держать не будет. Однако продолжаю использовать простое правило: у поддержки покупаю. Продажи только ниже 1.3025.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с нерабочих счетов. На них скопированы ордера с реальных позиций с разницей в несколько пунктов.

ДИСПОЗИЦИЯ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ НА 15 АПРЕЛЯ 2012 ГОДА

Делаю впервые здесь очень КОМПАКТНЫЙ вью диспозиции активов.

Диспозиция активов - это ответ на вопрос, какие активы сейчас выгодны для покупки, а какие нет. Здесь нет технического анализа. Это глобальная картина финансового мира.

Его главная задача – оценить на основании привлекательности активов, в каком направлении пойдет движении валютных потоков.

Главный вопрос, который я хочу выяснить, это конечно - как поведет себя USD?

В общем случае ослабление доллара позитивно для рискованных активов, в т.ч. для акций.

Это качественный анализ и во многом поверхностный, поэтому в нем очень мало конкретных цифр.

Рассматриваю диспозицию по основным валютам фондирования: USD, EURO, JPY

USD-АКТИВЫ

Два основных класса активов по объему – US Treasuries и фондовые активы

Упрощение: другие активы – займы, корпоративные облигации, MBS, высокодоходные облигации и т.д. я не рассматриваю. Большинство из этих активов торгуется относительно независимо и слабо коррелирует с US Treasuries и акциями. Незаметно их влияние на USD.

Нас интересует влияние диспозиции активов на валютные и рискованные активы.

US TREASURIES

Идет постепенный сдвиг в сторону более высокой доходности – это моя точка зрения.

Этот сдвиг не так заметен, поскольку вновь обострившийся долговой кризис в еврозоне его тормозит.

Подтверждающие факты:

Отчеты по транзакциям первичных дилеров, последний отчет PIMCO, некоторые комментарии авторитетных людей

Причины:

Одно время главной причиной я считал политическое обострение в Китае и угрозу продаж Китаем больших объемов Us Treasuries.

Но в последнее время в качестве основной причины для меня стал вырисовываться запуск FRN.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 12 апреля 2012 ГОДА.

Вышедший вчера месячный отчет фонда PIMCO показывает, что крупнейший в мире фонд облигаций тоже меняет диспозицию не в пользу US Treasuries.

ВОЗМОЖНО, ОНИ ГОТОВЯТСЯ К ЗАПУСКУ В ОБРАЩЕНИЕ НОВОГО ВИДА КАЗНАЧЕЙСКИХ ОБЛИГАЦИЙ: С ПЛАВАЮЩЕЙ СТАВКОЙ (FRN – FLOATING RATE NOTE).

Появление FLOATER-ов приведет к перетряске всей структуры казначейского долга и возможно общему повышению уровня доходности.

Вчерашний аукцион по размещению бенчмарка рынка - 10-year бумаг прошел очень бледно. И хотя доходность была на уровне текущей рыночной, bid/cover сократился.

Смысл этой меры я вижу в следующем:

Запуск FRN – начальный шаг по подготовке по выходу из политики нулевых процентных ставок. Этот процесс займет порядка 2-3 лет. Как раз до конца 2014-2015 года.

Вторая причина

В ближайшие месяцы предстоит увеличение выпуска госдолга. Неизвестно, насколько хорошо он будет размещаться. QE3 до осени не предвидится – следовательно на ФРС рассчитывать не приходится.

Выпуск FRN служит страховкой на тот случай, если возникнут проблемы с размещением госдолга.

Косвенным подтверждением является EURO/USD, который, несмотря на новую острую фазу европейского кризиса и избыточную EURO-ликвидность, держится очень устойчиво.

В целом расходы американского бюджета на 40% идут из бюджетного дефицита. Система идет вразнос. Это сказывается на доверии к доллару.

USD в качестве защитной гавани выглядит уже совсем не так убедительно, как в 2008 году.

ФОНДОВЫЕ АКТИВЫ (АКЦИИ)

Фондовые активы США стоят уже относительно дорого – во всяком случае по сравнению с европейскими акциями (DAX, IBEX, MIB) и японскими акциями (NIKKEY)

На недельных графиках это различие более заметно. На мой взгляд, американские акции находятся на пике и едва ли привлекательны для покупки. Тем не менее, в случае роста доходности US Treasuries и выхода позитивной статистики они еще могут какое-то время продолжить рост.

Вывод: USD-активы сейчас малопривлекательны

USD- ВАЛЮТА:

По мере ослабления локальной фазы долгового кризиса в еврозоне возможен небольшой рост EURO/USD в район 1,34-1,35.

В целом в ближайшие недели, а может быть и месяцы, ожидаю продолжения боковика по EURO/USD в диапазоне 1,30-1.35.

Жесткое приземление в Китае (пока приземление идет по мягкому сценарию) будет способствовать укреплению доллара относительно сырьевых валют, но укрепление будет временным и несильным.

EURO-АКТИВЫ

Как и в случае USD-активов кредитные рынки я не рассматриваю.

Началась новая острая фаза европейского долгового кризиса и как-то незаметно это произошло... но уже наступила кульминация!

Она затронула как рынки акций, так и активов с фиксированной доходностью.

Испания уже стала новой Грецией

Рисунок внизу свидетельствует о том, что на испанском рынке акций несомненно уже вовсю кроют маржинколы.

Считается, что «умные деньги» покупают в тот момент, когда все продают, – кульминация продаж является лучшим моментом для покупки.

Если это так, то для покупки испанских акций подходящий момент уже настал.

Испанский и итальянский рынки акций - IBEX и MIB (более мелкие европейские рынки я не рассматриваю) - уже стоят очень дешево и привлекательны для покупки.

ЕВРОПЕЙСКИЕ РЫНКИ ОБЛИГАЦИЙ

Облигации Италии и Испании: до 3-5 лет безусловно привлекательны в цене – поскольку имеют прикрытие в виде 3-хлетних LTRO. Распродажи их связаны больше с арбитражом спрэдов и резким ростом стоимости CDS-контрактов, чем с какими-то реальными опасениями инвесторов.

Облигации с более длинными сроками погашения рассматриваются рынками как проблемные. Во многом из-за того, что они в большом количестве заложены в ЕЦБ и в случае их удешевления приходится по ним вносить дополнительные залоги.

Ситуация уже достигла той точки, когда очень вероятно вмешательство монетарных и политических властей: покупки ЕЦБ облигаций проблемных стран, принятие пакета помощи Испании или что-то другое.

Резюме: по многим EURO-активам уже настал момент для покупки. В целом, они гораздо привлекательнее USD-активов.

EURO-валюта: должна вести себя сильно как относительно USD, так и относительно других валют.

JPY-АКТИВЫ

Самый сложный и запутанный вопрос.

Перспективность вложений в JPY-активы определяется полностью перспективами самой японской валюты. А японская валюта является объектом контроля ( точнее сказать - манипуляций) со стороны BOJ (Банка Японии).

Притом информационный фон вокруг этой валюты не соответствует действительности.

Более подробно о политике Банка Японии в отношении японской валюты здесь:

Нужна ли Японии слабая йена?

Главные идеи этой статьи:

Высокий курс йены – это то, на чем держится целостность японского бюджета.

Рост курсовой стоимости JPY компенсирует низкую доходность JGB.

Это фундаментальная долгосрочная тенденция, которой приходится придерживаться BOJ, чтобы инвесторы рынка облигаций не разбежались.

И связано это с тем, что львиная доля госдолга сосредоточена внутри страны. На долю иностранных инвесторов приходится всего 6,3%.

В моменты, когда какой-то другой крупный поставщик глобальной ликвидности (ФРС или ЕЦБ) запускает свой печатный станок, BOJ запускает на время свой собственный печатный станок, чтобы хоть на время облегчить жизнь японским промышленным гигантам.

Но в целом BOJ придерживается курса на постепенное укрепление йены, тем самым компенсируя низкую доходность по JGB. У него нет другого выхода.

Рынок JGB (японских облигаций) является вторым в мире по емкости рынком облигаций и в случае ухода от риска тоже испытывает приток капитала. Поэтому при росте USD относительно других валют, JPY –исключение. Как правило USD/JPY при этом падает.

На мой взгляд, сентимент (доверие) к JGB в последнее время пострадал в определенной степени. Парламент требует от BOJ смягчения монетарной политики. Некоторые из экономистов предрекают крах японского рынка долга. Особенно нашумела статья Andy Xie.

Но, естественно, BOJ не даст рынку облигаций рухнуть. И для этого у него есть простой и очень эффективный инструмент – покупка JPY. Валютных резервов у него предостаточно

Да и какие имеются альтернативы JGB? Единственная – US Treasuries.

Любопытно, что сильный рост доходности US Treasuries – если представить, что управление валютным рычагом BOJ не cможет скомпенсировать влияние этого роста на доходность JGB, может оказаться губительным для JGB и японского бюджета.

US TREASURIES И JAPAN GOVERNMENT BONDS – ЭТО ДВА КОЛОССА НА ГЛИНЯНЫХ НОГАХ, КОТОРЫЕ ОПИРАЮТСЯ ДРУГ НА ДРУГА.

Японские инвестиционные фонды являются одними из основных покупателей краткосрочного американского госдолга.

Когда идут продажи US Treasuries и доходность растет, естественно они активизируют покупки. По сути, покупки со стороны крупных японских фондов являются главным демпфером при массированных продажах американских краткосрочных облигаций.

В сравнении с американскими и германскими акциями японский рынок акций выглядит привлекательным. С точки зрения взаимодействия активов это будет давить в сторону понижения JPY.

Тенденция в US Treasuries, описанная выше, тоже будет давить на JPY в сторону понижения.

Но есть BOJ, который всегда «на стреме» и может прибегнуть к валютным интервенциями – покупкам JPY.

Для экономики Японии выгодна слабая йена, но она губительна для японского рынка облигаций.

Японские власти будут внимательно следить за размещением госдолга и если здесь проявятся симптомы недовольства инвесторов, немедленно прибегнут к скрытым валютным интервенциям.

Вопрос: запустит ли 27 апреля BOJ новую программу QE?

Бенчмарком на мой взгляд является уровень USD/JPY=80. Если USD/JPY будет меньше 80, то шансы на запуск новой программы QE повышаются. Если уровень будет ниже 80 – то шансов немного.

В целом ожидаю торговли JPY в ближайшие две недели в диапазоне 79-82.