Итоги 1 кв. 2018 г.: контроль над расходами обеспечивает неплохой рост прибыли Скрыть пост
23 мая 2018 в 18:35
Компания Казаньоргсинтез опубликовала отчетность по РСБУ за 3 месяца 2018 г.
Выручка компании составила 19,6 млрд руб., увеличившись на 1,6%, что в основном было обусловлено ростом рублевых цен на поликарбонаты. Себестоимость компании сократилась на 1,4% и составила 11,6 млрд руб., а общие затраты по обычным видам деятельности (с учетом коммерческих и управленческих расходов) снизились на 1,5%. В итоге операционная прибыль компании возросла на 8,6% – до 6,5 млрд рублей.
Напомним, что еще в конце прошлого года компания полностью избавилась от долговой нагрузки, что повлекло за собой отсутствие процентных выплат в отчетном периоде. Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 113 млн руб., что на 38% ниже прошлогоднего значения. Такое снижение финансовых доходов обусловлено снижением процентной ставки. Сальдо прочих доходов и расходов осталось практически на прошлогоднем уровне, составив 495 млн рублей.
В итоге компания заработала 4,8 млрд руб. чистой прибыли, что на 9,5% выше прошлогоднего результата.
По результатам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по выручке, что стало следствием снижения цен на полиэтилен высокого давления. При этом прогноз чистой прибыли повысился на фоне улучшения операционной рентабельности.
На данный момент акции компании торгуются c P/E 2018 около 11 и P/BV 2017 в районе 2,8 и не входят в число наших приоритетов.
Компания Бурятзолото опубликовала отчетность по РСБУ за первые три месяца 2018 года, а также операционные показатели (в составе материнской компании «Nordgold»).
Выручка компании выросла на 42% до 1.6 млрд руб. Причинами послужили рост объемов добычи золота на 35.1% до 20.8 тыс. унций из-за повышения объема переработки руды и уровня извлечения. При этом укрепление рубля не стало помехой росту рублевых цен на золото, достигших 76.6 тыс. рублей.
Операционные расходы компании выросли на 20.2% до 1.6 млрд руб. на фоне увеличения добычи золота.
В итоге на операционном уровне убыток составил 7 млн руб. против 208 млн руб. годом ранее.
В блоке финансовых статей обращает на себя внимание существенно сократившееся отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 68 млн руб., что связано с меньшим размером отрицательной переоценки валютных финансовых вложений, составивших на конец отчетного периода 11.2 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании составила 33 млн руб. против прибыли в 651 млн руб. год назад.
Отчетность вышла в целом хуже наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы повысили оценку операционных расходов компании на текущий и последующие годы.
Основным вопросом, влияющим на привлекательность акций компании, остается форма, которую изберет мажоритарный акционер для полной консолидации компании Бурятзолото. На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2018 около 0.4 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». Отдельно отметим, что компания не имеет долговой нагрузки, а ее финансовые вложения и денежные средства на конец года составили 11.4 млрд руб., в то время как текущая капитализация составляет только 6.6 млрд руб.
Ленгазспецстрой опубликовал отчетность по итогам 1 кв. 2018 г. по РСБУ.
Выручка компании сократилась на 6,6%, достигнув 103,85 млрд руб. По линии затрат мы наблюдаем чуть более стремительные темпы снижения (-7,2%). Как следствие, валовая прибыль выросла до 226 млн руб. (56,9%).
В блоке финансовых статей отметим отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, которые составило 38 млн руб. Как итог, чистая прибыль сократилась на 22,2% до 46 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали пока вносить в модель существенных изменений.
Мы по-прежнему отмечаем чрезмерную зависимость финансовых показателей компании от заказов Газпрома и крайне низкую ликвидность акций компании. В то же время анонсированные увеличение Газпромом своей программы капитальных вложений ближайшие годы способно поддержать финансовые результаты компании.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал утвердить годовые дивиденды в расчете 344 руб. на акции. Всего, таким образом, среди акционеров будет распределено 30% заработанной чистой прибыли.
На данный момент бумаги компании Ленгазспецстрой, по нашим оценкам, торгуются с P/BV 2018 около 0,7 и не входят состав наших портфелей акций «второго эшелона».
Компания Газэнергосервис опубликовала отчетность по РСБУ за 1 кв. 2018 г.
По сравнению с прошлым годом выручка и затраты компании увеличились в несколько раз. К сожалению, компания не предоставила какую-либо информацию о причинах такой динамики. Судя по всему, объем оплаченных заказов со стороны предприятий группы Газпром в отчетном квартале существенно возрос относительно провального первого квартала прошлого года.
В результате Газэнергосервис с учетом управленческих расходов показал убыток от продаж в размере 113,3 млн руб.
Блок финансовых статей частично смягчил негативный итоговый результат за счет положительного сальдо прочих доходов/расходов в сумме 4,3 млн руб. С учетом изменения отложенных налоговых активов чистый убыток компании составил 88 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить изменений в модель компании. Отрицательный результат мы пока склонны рассматривать с учетом возможных сезонных колебаний выручки.
Дополнительно отметим, что совет директоров общества рекомендовал утвердить дивиденды по итогам 2017 года в размере 8 рублей на акцию, что составляет 10,4% от заработанной чистой прибыли. Такую норму выплат, конечно, нельзя признать удовлетворительной для акционеров, хотя мы и не рассчитывали на сколько-нибудь существенные выплаты.
На данный момент акции компании торгуются всего лишь за десятую часть своей балансовой стоимости и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Ковровский механический завод опубликовал отчетность по РСБУ за первые три месяца 2018 г.
Выручка компании возросла на 9,5%, составив 409 млн руб. за счет роста объема производства. Себестоимость снизилась на 34,1 % до 213 млн руб. в связи с корректировкой производственной программы. В итоге завод показал валовую прибыль в размере 196 млн руб. против 51 млн руб. годом ранее. Коммерческие и управленческие расходы выросли на 5,1%, составив 150 млн руб. В итоге на операционном уровне завод продемонстрировал прибыль в размере 46 млн рублей. Проценты к получению сократились почти в 2 раза, составив 8,4 млн руб. в связи с сокращением свободных денежных средств и процентных ставок.
Итогом вышесказанного стала чистая прибыль в размере 13 млн руб. против убытка 78 млн. руб. год назад.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько понизили чистую прибыль на текущий год, что стало следствием повысившихся коммерческих и управленческих расходов, а также сократившихся процентных доходов. Что касается будущего компании, то мы рассчитываем на рост выручки, поддержать который должен запуск производства центрифуг нового поколения. Как и ранее, мы прогнозируем рост годовой чистой прибыли в диапазон 200-300 млн руб. через 3-4 года. К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели, что заметно усложняет прогноз финансовых результатов.
В данный момент акции КМЗ, обращающиеся с P/E 2018 порядка 4, не входят в число наших приоритетов.
ТМК раскрыла консолидированную финансовую отчетность за первые три месяца 2018 год.
Выручка компании составила $1.3 млрд, прибавив 34.9%, во многом благодаря показателям американского дивизиона, где доходы выросли на 75% до $294 млн. Северо-Американский сегмент продолжает оставаться бенефициаром роста буровой активности местных нефтегазовых производителей. Выручка в России показала более медленный рост (+25%) – компания продемонстрировала увеличение реализации всех типов труб.
Изменение операционных расходов превысило темпы роста выручки (+38.1%). Отметим существенно выросшие расходы на сырье и материалы (+32.3%), составившие $655 млн. Указанный рост был обусловлен существенным повышением цен на сталь. На долю данной статьи приходится две трети от общей себестоимости компании. Существенные темпы роста показали транспортные расходы (почти 40%).
В результате операционная прибыль выросла на 0.6%, составив $79 млн.
Долговая нагрузка компании за отчетный период снизилась на 0.5%, составив $3.2 млрд. Чистые финансовые расходы выросли почти в 4 раза до $63 млн. Такая динамика обусловлена значительным сокращением величины полученных положительных курсовых разниц (с $49 млн до $1 млн). В итоге чистая прибыль компании составила $7 млн, сократившись в 4,7 раза. Рекомендованный советом директоров компании дивиденд по итогам 2017 года превысил наши ожидания, составив 2.28 рубля на акцию.
Акции ТМК торгуются с P/BV 2018 около 1.5 и не входят в число наших приоритетов.
Компания «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» опубликовала отчетность за 1 кв. 2018 г. по РСБУ.
Выручка компании возросла на 8,7%, составив 2,9 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – увеличилась на 3,9% до 2,5 млрд руб. на фоне снижения объемов транспортировки на 0,6% и роста расчетного среднего тарифа на 4,5%. Прочая выручка, включая доходы от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям, в отчетном периоде возросла в 1,5 раза до 391 млн руб.
Операционные расходы росли более быстрыми темпами (+19,8%) и составили 1,3 млрд руб., в их структуре отметим рост коммерческих и управленческих расходов почти на треть, что, на наш взгляд, связано с увеличением числа работников – среднесписочная численность сотрудников компании в 1 кв. 2018 года составляла 6 280 человек, а в 1 кв. 2017 г. – только 5285. Как следствие, операционная прибыль увеличилась только на 1% до 1,6 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение процентных доходов и расходов, а также отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 13 млн руб. против положительного результата 8 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль осталась на прошлогоднем уровне, составив 1,26 млрд руб.
После выхода отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на будущие годы, сократив объем транспортировки газа, что привело к снижению потенциальной доходности акций. Помимо всего прочего, к сожалению, в очередной раз Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды на оба типа акций, что дополнительно сказалось на снижении потенциальной доходности «префов».
Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2018 около 1,4 и всего за 0,15 своей балансовой стоимости и наряду с привилегированными акциями являются одним из наших фаворитов в секторе газораспределительных компаний.
Обьнефтегазгеология (OBNE, OBNEP) опубликовала отчетность за 1 кв. 2018 г. по РСБУ.
Выручка компании выросла на 5% до 11,6 млрд руб. Причиной такой динамики послужил рост средних расчетных рублевых цен на нефть в отчетном периоде на 22,4%, в то время как объемы добычи нефти на Тайлаковском месторождении снизились до 664 тыс. тонн (-14,5%).
Затраты компании росли несколько большими темпами (+7,5%) на фоне роста НДПИ. В итоге операционная прибыль упала на 19,4% - до 853 млн руб.
Блок финансовых статей продолжает оказывать серьезное влияние на итоговый результат. Чистые финансовые расходы увеличились более чем в 8 раз до 602 млн руб. Общий долг с начала года снизился с 22,9 млрд руб. до 21 млрд руб., однако на его обслуживание в отчетном периоде потребовалось 653 млн руб., что на 25% больше аналогичного показателя прошлого года, когда долг составлял 16,1 млрд руб. Стоит отметить, что в отчетном периоде компания показала положительную переоценку своих валютных обязательств, но в меньших размерах, чем годом ранее, из-за этого сальдо прочих доходов/расходов сократилось в 8 раз (+49 млн руб. против +385 млн руб.).
В итоге чистая прибыль компании упала в 4 раза и составила 208 млн руб.
По итогам внесения фактических данных мы внесли изменения в прогноз по чистой прибыли в сторону понижения на текущий год, отразив снижение добычи нефти.
В данный момент обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются за треть балансовой стоимости собственного капитала и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
«Газпром газораспределение Нижний Новгород» опубликовал отчетность 1 кв. 2018 г. по РСБУ.
Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 11,6% до 1,8 млрд руб. К сожалению, компания раскрывает операционные данные только в годовом отчете. Мы полагаем, что причинами увеличения доходов продолжают оставаться как рост объемов транспортировки, так и увеличение среднего тарифа. Операционные расходы сократились на 3,7% и составили 792 млн руб. В итоге операционная прибыль выросла на 17%, достигнув 894 млн руб.
В блоке финансовых статей выделим снижение процентных доходов со 100 до 40 млн руб. на фоне уменьшения процентной ставки по финвложениям и сокращения объема свободных денежных средств с 5 млрд руб. до 3,2 млрд руб. Напомним, что в четвертом квартале 2017 г. компанией были приобретены газораспределительные сети у АО «Газпром газораспределение» на сумму около 2.1 млрд рублей. В итоге чистая прибыль выросла на 7,6% – до 592 млн рублей.
По итогам внесения фактических данных, мы не стали вносить существенных изменений в прогнозы финансовых показателей компании. Некоторое снижение чистой прибыли в текущем году вызвано сокращением процентных доходов.
Акции компании торгуются с P/E 2018 порядка 4,5 и P/BV около 0,5 и входят в число наших приоритетов в секторе газораспределительных компаний.
Куйбышевазот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.
По линии производственных показателей отметим рост выпуска аммиачной селитры до 615.7 тыс. тонн(+0.6%), полиамида-6 до 147.2 тыс. тонн (+2.7%), снижение выпуска сульфата аммония до 485.3 тыс. тонн (-3.4%) и карбамида до 309.5 тыс. тонн(-9%). Снижение объемов производства связано с проведением плановых остановочных ремонтов.
Совокупная выручка компании за год выросла на 12.4% до 47.8 млрд руб.
Выручка от продаж аммиачной селитры снизилась на 6.4% - до 5.5 млрд руб. на фоне снижения продаж на 4.5% и сокращения средней цены на 2%.
Выручка от реализации карбамида упала на 17.1%, составив 3.6 млрд руб., продажи снизились на 16% - до 280 тыс. тонн, а цена снизилась на 1.3%.
В 2016 году компания запустила энергоэффективное производство циклогексанона по технологии голландской компании DSM. Реализация данного проекта позволила увеличить мощность производства капролактама со 190 до 220 тыс. тонн в год; в перспективе ожидается выход на объем производства – до 260 тыс. тонн в год. Отметим, что капролактам является промежуточным продуктом в технологической цепочке Куйбышевазота, который используется для производства полиамида. Продажи полиамида увеличились на 0.4%, а средняя цена реализации выросла на 20.6%: в итоге выручка по данному направлению увеличилась на 21.1% до 14.5 млрд руб. Реализация же самого капролактама сократилась на 16.8% на фоне роста цен на 25%. В итоге выручка от продажи капролактама увеличилась на 4% до 4.8 млрд руб.
Операционные расходы предприятия увеличились на 13.9% до 44.2 млрд руб. Основной причиной опережающего роста расходов стало увеличение затрат на сырье до 26.8 млрд рублей (+26.6%), а также рост амортизационных отчислений до 2.5 млрд рублей (+54%), связанный с вводом в эксплуатацию основных средств.
В итоге операционная прибыль сократилась на 3.5% до 3.6 млрд руб.
Заметное влияние на итоговый финансовый результат оказали финансовые статьи. Финансовые расходы компании увеличились более чем в 2 раза до 1.5 млрд руб. на фоне возросшей средней долговой нагрузки в течение года и увеличившейся стоимости фондирования, возникшей вследствие рефинансирования валютных кредитов рублевыми. Финансовые доходы были стабильны, составив 1.1 млрд рублей.
В отчетном периоде производственную деятельность начали вести совместные предприятия компании – ООО «Праксайр Азот Тольятти» и ООО «Линде Азот Тольятти»; их выручка за 2017 год составила 1.8 млрд рублей и 4.4 млрд рублей соответственно, а совокупная доля Куйбышевазота в прибыли совместных предприятий снизилась до 121 млн рублей. Данное снижение было связано с получением совместными предприятиями в 2016 году значительной прибыли, обусловленной существенными положительными курсовыми разницами по валютному долгу.
В итоге чистая прибыль Куйбышевазота сократилась почти на треть - до 2.6 млрд руб.
После вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в прогноз финансовых показателей компании, увеличив прогноз дивидендных выплат, после того, как собрание акционеров приняло решение заплатить финальный дивиденд по итогам 2017 года в размере 2 рубля на акцию.
В настоящий момент акции Куйбышевазота торгуются с P/E 2018 около 4 и P/BV 2018 порядка 0.6 и не входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
