Совокупная выручка компании выросла на 67,5% до 245,8 млрд руб.
Доходы ключевого сегмента – Поиск и портал – выросли на 23,2% до 99,1 млрд руб. на фоне стабильной доли компании на российском поисковом рынке (59,3%). Рост выручки сегмента в основном связан с эффектом низкой базы прошлого года, когда экономическая активность и спрос на рекламу упали из-за пандемии коронавируса.
Отношение скорректированного показателя EBITDA к выручке составило 47,8%, тогда как год назад этот показатель составлял 48,3%. Такая динамика была обусловлена в основном ростом инвестиций в рекламные технологии и в увеличение производительности для поддержки роста доли рынка в секторе мобильных приложений.
Второй по значимости сегмент – Такси – показал почти двукратный рост выручки до 88,7 млрд руб., что во многом было обусловлено хорошими результатами сервиса онлайн-заказа такси (включая услуги для B2B-клиентов) и Яндекс.Лавки, а также ростом сервиса каршеринга и логистического сервиса.
Общий скорректированный показатель EBITDA сегмента увеличился почти в 4 раза и составил 6,5 млрд руб. Подобная динамика была вызвана улучшением скорректированного показателя EBITDA сервиса заказа онлайн-такси и успехами сервиса Яндекс.Драйв. Указанный рост был частично нивелирован инвестициями в растущие сервисы Яндекс.Лавка и Яндекс.Еда, а также затратами на развитие логистического направления.
Выручка сегмента Яндекс.Маркет составила 24,8 млрд руб.(+23,1%) на фоне увеличения аудитории, значительного расширения ассортимента товаров, а также вклада от интеграции с подпиской Яндекс Плюс.
Убыток по скорректированному показателю EBITDA Яндекс.Маркета вырос более чем в 26 раз, составив 28,1 млрд руб., и был связан, в первую очередь, с тем, что компания продолжала инвестировать в расширение ассортимента товаров, в развитие инфраструктуры доставки и исполнения заказов.
Сегмент Сервисы объявлений отразил выручку в размере 5,9 млрд руб. (+47,9%). Скорректированный показатель EBITDA составил 1,6 млрд руб., что более чем в 3 раза превышает прошлогодний показатель. Указанный рост был обусловлен эффектом низкой базы 2020 года и главным образом вызван восстановлением доходов от размещения объявлений автодилеров.
Дивизион Медиасервисы нарастил доходы в 2,4 раза до 11,9 млрд руб. вследствие роста выручки от продаж единой подписки на сервисы Яндекса, а также от В2В-продаж, включая доходы от продажи рекламы на фоне общего восстановления рекламных бюджетов, доходы от продажи лицензий на оригинальные произведения КиноПоиска и сублицензий на эксклюзивные права. Отрицательная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на три четверти до 4,6 млрд руб., отразив возросшие затраты на контент и маркетинг для поддержки роста этого направления.
Дивизион Прочие бизнес-юниты и инициативы нарастил выручку в 2,4 раза до 15,4 млрд руб., что главным образом, было связано с быстрым увеличением доходов сегмента Устройств (за счёт повышенного спроса на Яндекс.Станцию), а также развития сервисов Дзен и Yandex.Cloud. Отрицательная скорректированная EBITDA увеличилась более чем в полтора раза до 9,4 млрд руб. на фоне роста затрат на развитие продаж, маркетинг и разработку, частично компенсированных ростом доходности в результате увеличения объёмов продаж.
В итоге скорректированная EBITDA компании сократилась на 37%, составив 22,4 млрд руб.
Значительно выросли расходы на вознаграждения сотрудников, основанные на акциях, достигнув 15,8 млрд руб. Как итог, на операционном уровне Yandex отразил убыток в размере 10,7 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Прочие доходы компании увеличились с 3 млрд руб. до 3,4 млрд руб., отразив более высокий размер отрицательных курсовых разниц. Доходы от деятельности совместных предприятий в отчетном периоде оказались близки к нулю против убытка в 2, 1 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистый убыток компании составил 10,2 млрд руб. против прибыли годом ранее. Скорректированная чистая прибыль составила 5,4 млрд руб., снизившись на 63% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года.
Компания повысила свои годовые прогнозы по консолидированной выручке до уровня 340-350 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели прогнозы по операционному и чистому результату от деятельности компании в сторону получения убытка вследствие опережающего роста затрат, главным образом, в сегменте «Яндекс маркет», где компания осуществляет форсированное развитие инфраструктуры доставки и исполнения заказов, а также в сегменте «прочие бизнес-юниты и инициативы». Прогнозы на последующие годы не подвергались существенным изменениям. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Общая выручка компании увеличилась на 5,0% до €33,0 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.
Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции выросли на 5,8% до €15,5 млрд на фоне увеличение объемов продаж и цен реализации продукции, при этом рост выручки наблюдался практически во всех регионах присутствия компании. На операционном уровне сегмент отразил убыток в размере €1,9 млрд. Рост цен и объемов реализации был нивелирован неблагоприятными изменениями валютных курсов, ущербом, нанесенным ураганом Ида, а также созданными резервами в рамках судебных разбирательств по глифосату.
Доходы сегмента фармацевтических препаратов возросли на 4,9% до €13,4 млрд. на фоне нормализации ситуации с лечением в области офтальмологии, женского здоровья и радиологии. Среди препаратов хорошую динамику продаж показали Xarelto (+5,6%, лечение сердечнососудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Eylea (+19,2%, лечение онкологических заболеваний), Adempas (+11,7%, лечение легочной гипертонии). Компания зарегистрировала внушительный рост продаж в США противоопухолевого препарата Nubeqa. Свой вклад в рост продаж внесли продукты в области клеточной и генной терапии, относящиеся к приобретенному в прошлом году бизнесу AskBio. Операционная прибыль по данному сегменту выросла на 63,5% до €3,5 млрд. Негативные эффекты от увеличения операционных расходов и неблагоприятных изменений валютных курсов были компенсированы ростом объемов продаж, а также разовыми доходами, связанными с патентными сборами и продажей офисной недвижимости.
Сегмент безрецептурных препаратов показал рост продаж на 2,2% до €3,9 млрд на фоне неблагоприятных изменений валютных курсов. Хороший спрос был зафиксирован в категории пищевых добавок; кроме того, продажи выросли за счет расширения продуктовой линейки таких брендов, как Bepanthen для ежедневного ухода за сухой кожей и Aleve благодаря вхождению компании в сегмент нестероидных противовоспалительных. Операционная прибыль сегмента составила €607 млн (-5,2%) на фоне неблагоприятных изменений валютных курсов, а также расходов на реструктуризацию бизнеса.
В результате операционная прибыль компании составила €1,3 млрд против убытка годом ранее. Без учета специальных статей операционная прибыль увеличилась на 4,7% до €5,9 млрд.
Чистые финансовые расходы составили €783 млн (-16,6%). Такое сокращение главным образом было обусловлено доходами от инвестиций в аффилированные компании (€46 млн против убытка €68 млн годом ранее). В итоге чистый убыток компании составил €161 млн. Без учета единовременных эффектов чистая прибыль составила €5,1 млрд. При этом базовая прибыль на акцию от продолжающейся деятельности возросла на 4,0% до €5,25.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив списания в сегменте защиты сельскохозяйственной продукции, понизив прогноз финансовых доходов и увеличив эффективную налоговую ставку по итогам года. Прогнозы на последующие годы были также понижены по причине меньших темпов роста маржинальности по ключевым сегментам компании. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Совокупная выручка американского автопроизводителя увеличилась на 8,2% до $98,7 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось 49,6% продаж по количеству автомобилей или 62,8% по объему выручки.
Перейдем к анализу результатов в разрезе дивизионов компании.
Снижение объемов продаж (-8,7%) в североамериканском дивизионе было обусловлено ограничениями на поставки полупроводников, что частично компенсировалось ростом потребительского спроса и объемов производства. Выручка сегмента возросла на 6,7% до $62 млрд на фоне более высоких цен, отражающих высокий спрос на портфель новых продуктов. Средняя цена за проданный автомобиль показала рост 16,9%.
Прибыль до налогообложения по данному сегменту составила $5,6 млрд, превысив более чем в 2 раза прошлогодний результат, что связано с высокими ценами реализации и благоприятным сочетанием модельного ряда.
Последние годы южноамериканский сегмент стабильно показывает убытки, отчетный период не стал исключением. Объем продаж автомобилей в отчетном периоде сократился на 54,9%, что было вызвано переходом на новую бизнес-модель, ориентированную на ключевые продукты портфеля, в основном на пикапы Ranger, транзитные фургоны и прочие. Средняя цена за проданный автомобиль возросла более чем в 2 раза. В итоге выручка сегмента показала символический рост, составив $1,6 млрд.
Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $157 млн, сократившись к предыдущему году на 59,2% на фоне мер по реструктуризации сегмента, включая оптимизацию модельного ряда и сокращение численности персонала.
В Европе в отчетном периоде оптовые продажи снизились на 0,4%, что в основном отражает сокращение производства на фоне ограничений на поставки полупроводников. Выручка выросла на 20,4%, в основном благодаря более высоким ценам реализации, благоприятному сочетанию модельного ряда и более сильным валютам.
В отчетном периоде компания получила прибыль до налогообложения в размере $5 млн, против убытка $1,3 млрд, полученного годом ранее, что стало следствием сокращения материальных затрат, снижения гарантийных расходов и более высоких цен реализации, что частично компенсировалось более высокими ценами на сырьевые товары и структурными затратами, связанными с объемом производства.
Увеличение выручки на 31,5% до $6,6 млрд связано с ростом объемов продаж автомобилей (23%) на фоне повышения производства в первой половине года, увеличения доли рынка и укрепления национальных валют. Прибыль до налогообложения по данному сегменту составила $530 млн против убытка $102 млн, полученного годом ранее.
В Китае в отчетном периоде оптовые продажи выросли на 11,6% по сравнению с прошлым годом на фоне отсутствия локдауна и прочих ограничений, связанных с COVID в 2020 году, что в свою очередь частично компенсировалось ограничениями на поставки полупроводников. Выручка сократилась на 18,3% до $2 млрд на фоне снижения средней цены за проданный автомобиль из-за увеличения продаж компонентов совместным предприятиям в Китае. Средняя цена за проданный автомобиль сократилась на 26,8%.
Некоторое улучшение рентабельности сегмента было вызвано сокращением удельных производственных издержек на фоне сдвигов в ассортименте выпускаемой продукции.
Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал увеличение прибыли и рентабельности на фоне снижения уровня резервирования.
Вернемся к изучению консолидированных показателей компании.
Высокий спрос на автомобили позволил компании отказаться от практики предоставления крупных скидок покупателям, что позволило существенно увеличить средние цены реализации автомобилей и повысить операционную рентабельность. В итоге чистая прибыль компании составила $5,7 млрд., что почти в 4 раза превышает прошлогодний результат.
Подводя итог, стоит отметить, что реализация автомобилей в отчетном периоде показала неожиданно положительную динамику, а в компании отмечают некоторое улучшение ситуации с поставками полупроводниковых компонентов, дефицит которых негативно сказывается на показателях автопроизводителей по всему миру. Добавим, что автопроизводитель уже второй раз повысил прогноз скорректированной прибыли на 2021 год с $9-10 млрд - до $10,5-11,5 млрд. Помимо всего прочего со следующего квартала компания возобновляет регулярные дивидендные выплаты. Дополнительным драйвером роста курсовой динамики акций Ford может стать IPO стартапа по выпуску электрогрузовиков Rivian, в котором он владеет 12% уставного капитала.
По итогам вышедшей отчетности и заявлений компании, мы существенно повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий и последующие годы. Начиная с 2022 г. мы ожидаем более высоких темпов восстановления автомобильного рынка на фоне роста спроса, внедрения нового продуктового портфеля, а также полного урегулирования ситуации с дефицитом полупроводников.
Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 9 мес. 2021 года.
Обратимся к анализу сегмента «Услуги фармацевтического посредничества». Напомним, что в данном сегменте компания отражает результаты своей деятельности в качестве Pharmacy Benefit Manager. Такой вид юридического лица выполняет посреднические функции между медицинскими страховщиками, производителями лекарств и аптек, согласуя набор оптимальных препаратов и более выгодных цены на них для держателей медицинских страховок.
Совокупная выручка сегмента увеличилась на 7,7% до $113,7 млрд. в основном за счет увеличения объема трафика и роста специализированных аптек, частично компенсированных продолжающимся снижением цен. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 23,8% до $4,9 млрд, в основном, за счет улучшения экономики закупок, что было частично компенсировано продолжающимся снижением цен.
Совокупная выручка розничного сегмента прибавила 8,7%, составив $73,0 млрд главным образом благодаря вакцинации от COVID-19 и диагностическому тестированию. Операционная прибыль составила $4,8 млрд, увеличившись на 19,6% по сравнению с прошлым годом, главным образом, в результате вакцинации и диагностического тестирования от COVID-19, а также увеличения количества рецептов и улучшения закупок непатентованных лекарств.
Сегмент медицинского страхования консолидирует приобретенную в конце 2018 года компанию Aetna. Выручка данного сегмента возросла на 9,1% до $61,5 млрд главным образом за счет расширения участия в государственных продуктах по льготному здравоохранению. Существенное снижение операционной прибыли, составившей $2,7 млрд, было вызвано задержками в проведении плановых процедур, ставшими следствием пандемии COVID-19. Частично указанное снижение было компенсировано улучшением показателей в сфере государственных услуг.
Перейдем к рассмотрению консолидированных показателей компании.
Отметим незначительное снижение операционной прибыли на фоне увеличения совокупной выручки, что во многом было обусловлено сохранением негативных последствий пандемии COVID-19 в сегменте медицинского страхования. Затраты корпоративного центра сократились до $1,6 млрд (-1,6%). Чистые финансовые расходы упали на 15,7% до $1,8 млрд на фоне продолжающегося сокращения долга. В итоге чистая прибыль составила $6,6 млрд, при этом EPS составил $5,01.
Дополнительно отметим, что компания выплатила своим акционерам дивиденды на сумму $2,0 млрд, вернув акционерам около 30% заработанной чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет скорректированная чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $8,0 -9,0 млрд, а дивидендные выплаты в текущем году окажутся на уровне прошлого года. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2021 в районе 1,7 и продолжают входить в наши портфели иностранных акций.
Процентные доходы банка выросли на 11,4% практически до 2 трлн руб. на фоне роста объема кредитного портфеля.
Процентные расходы сократились на 19,1% до 444,2 млрд руб. на фоне снижения стоимости фондирования. В итоге чистые процентные доходы с учетом расходов на страхование вкладов в отчетном периоде составили почти 1,5 трлн руб., увеличившись за год на четверть.
Чистый комиссионный доход вырос на 15,6% до 455,7 млрд руб. Ключевыми драйверами роста стали доходы от комиссии по эквайрингу и платежам на фоне роста транзакционной активности, а также доходы в сегменте управления благосостоянием на фоне запуска новых страховых продуктов. Отметим, что компания усилила свои позицию в сегменте платежей благодаря доведению своей доли в сервисе «Яндекс.Деньги» до 100%.
Доходы от нефинансового бизнеса выросли более, чем в 2 раза до 90,6 млрд руб. Ключевым фактором роста стало увеличение выручки в e-commerce за счет развития сервисов доставки продуктов «Самокат» и «СберМаркет».
В отчетном периоде Сбербанк почтив в три раза снизил объемы начисленных резервов, которые составили 110,1 млрд руб. на фоне общего улучшения кредитного портфеля и снижения стоимости риска с 2,19% до 0,85%.
Операционные расходы банка увеличились на 14,4% до 591,6 млрд руб. на фоне пересмотра зарплаты сотрудников и развития нефинансовых бизнесов группы. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 29,6% против 30,7% годом ранее.
В итоге чистая прибыль Сбербанка составила 978,1 млрд руб., показав рост на 75,1%.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 11,6% до 26,1 трлн руб. главным образом за счета увеличения количества розничных кредитов, доля которых в отчетном периоде впервые превысила 40%. Это связано с продолжающимся высоким спросом на ипотеку, зачислением единовременных государственных выплат населению в августе и сентябре текущего года и ростом номинальных зарплат населения. Доля неработающих кредитов снизилась на 1,4 п.п. до рекордно низкого значения 3,3%. Отношение созданных резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 180% против 145,3% годом ранее. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня снизился на 30 базисных пунктов до 13,1%. Коэффициент достаточности общего капитала вырос на 60 базисных пунктов до 14,8%.
Дополнительно отметим, что в августе компания опубликовала презентацию для инвесторов и отразила свои стратегические ориентиры до 2023 года. Сбер ожидает рост кредитного портфеля в соответствии с сектором одновременно с понижением чистой процентной маржи на 80-100 базисных пунктов относительно уровня 2020 года (5,47%). В то же время Сбер ожидает ускоренный рост нефинансового бизнеса на уровне 100%+CAGR до 2023 года, в том числе десятикратное увеличение выручке в сегментах e-commerce, здравоохранения и образования.
По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью и материалами для инвесторов мы повысили наш прогноз по финансовым показателям на текущий год, отразив более высокий темп роста комиссионных доходов, а также чистых доходов от нефинансового бизнеса. Прогнозы на последующие годы были изменены: наряду с ожиданием снижения процентной маржи была увеличена прибыльность нефинансового сектора, а также понижен уровень отчислений в резервы. В результате потенциальная доходность акций Сбербанка не претерпела серьезных изменений.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2021 около 1,4 и P/E 2021 около 6,6 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
Компания BP plc опубликовала отчетность по итогам 9 мес. 2021 г.
Консолидированные доходы компании выросла на 43,7% до $112,0 млрд. Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $13,3 млрд против убытка годом ранее. Перейдем к рассмотрению ключевых сегментных показателей.
Доходы сегмента увеличились на 29,7% до $17,0 млрд, при этом заметное падение среднесуточной добычи на 18,3%, вызванное продажей ряда проектов, было полностью компенсировано увеличением средних цен реализации нефти на 67,8% ($59,6 за баррель) и, особенно, природного газа на 250,4% ($4,59 тыс. куб. футов). Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $7,3 млрд против убытка годом ранее на фоне масштабных списаний стоимости активов в 2020 г. Без учета единовременных эффектов прибыль составила $6,3 млрд против убытка $6,4 млрд годом ранее.
Выручка сегмента «Газ и низкоуглеродная энергетика» выросла на 32,8% на фоне увеличения ежесуточной добычи на 2,3%, а также средних цен реализации на нефть и природный газ (72,6% и 38,3% соответственно). Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $263 млн против убытка годом ранее. При этом компания отразила убыток в $5,8 млрд в качестве переоценки хеджинговых контрактов, связанных с резким ростом цен на газ. Без учета единовременных эффектов сегментная прибыль выросла с $535 млн до $5,3 млрд на фоне увеличения маржинальности торговых операций с природным газом, низких списаний расходов на геологоразведочные работы, а также по причине более низких показателей амортизации.
Доходы сегмента «Клиенты и конечная продукция» выросли на 39.2% до $92,6 млрд. При этом объем переработки сократился на 3,0% во многом по причине влияния пандемии COVID-19. Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $5,6 млрд против убытка годом ранее на фоне прошлогодних списаний стоимости запасов. Без учета единовременных эффектов прибыль сегмента сократилась с $3,0 млрд до $2,6 млрд млн на фоне отсутствия прибыли от продажи нефтехимического бизнеса, частично компенсированного сильными показателями маркетинговых и торговых операций.
Прибыль до уплаты процентов и налогов от долевого участия в компании Роснефть составила $2,1 млрд против убытка годом ранее на фоне положительного влияния более высоких цен на нефть и благоприятных курсовых разниц, частично компенсированных более низкими объемами добычи нефти.
Перейдем к анализу консолидированных показателей компании BP
Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $11,1 млрд, что было обусловлено более высокими ценами на нефть, а также повышенной маржинальностью операций по торговли газом и снижением списаний активов.
Эффективная ставка налога на прибыль возросла с 14,5% до 47,2%, отразив отсутствие переоценки налоговых активов. В результате чистая прибыль компании составила $5,9 млрд против убытка годом ранее. Чистый долг компании испытал существенное снижение, сократившись с $40,4 млрд до $32,0 млрд.
Компания продолжает реализовывать программу реструктуризации активов: ожидается, что в текущем году поступления от их продажи составят $6-7 млрд. Всего же до 2025 г. BP планирует выручить от продажи активов около $25 млрд.
Отметим, что ВР прогнозирует незначительный рост базовой добычи в текущем году по сравнению с 2020 годом. Кроме того, компания планирует провести дополнительный обратный выкуп акций на сумму $1,25 млрд до публикации годовых финансовых результатов. Компания ожидает, что при сохранении цен на нефть выше $60 за баррель она сможет на ежеквартальной основе проводить выкуп собственных акций на сумму около $1 млрд, а также будет иметь возможность до 2025 г. ежегодно увеличивать дивиденды на акцию примерно на 4%.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей, отразив потери по хеджинговым контрактам, а также учтя более высокие темпы роста операционных затрат в ключевых сегментах компании. В результате потенциальная доходность расписок компании сократилась.
В основном сегменте компании – «Добыча и производство нефти и природного газа» среднесуточный объем добычи углеводородов сократился на 4,5% на фоне пандемии COVID-19 и сокращения добычи в рамках ОПЕК+.
При этом отметим, что сокращение добычи, вызванное проведением ремонтных работ в Норвегии, Италии и Великобритании, было усилено снижением производства на низкорентабельных и зрелых месторождениях в Нигерии. Указанное снижение было частично компенсировано увеличением поставок газа в Египет вследствие восстановления спроса на местном рынке, а также началом добычи природного газа на месторождении Меракес на шельфе Индонезии.
Выручка сегмента выросла на 43,3%, а на операционном уровне компания заработала прибыль €6,0 млрд после убытка годом ранее на фоне роста цен на углеводороды, а также сокращения налоговой ставки в связи с более благоприятным географическим распределением прибыли.
В сегменте «Транспортировка и сбыт природного газа и СПГ» зафиксировано увеличение объемов реализации газа на 13,1%, главным образом, по причине роста продаж на турецком и французском рынках. С учетом роста цен доходы сегмента увеличились более чем вдвое до €10,6 млрд, а на операционном уровне компания отразила убыток в размере €2,0 млрд вследствие потерь по хеджинговым операциям, связанным с волатильностью цен на газ. Скорректированная операционная прибыль сегмента сократилась на 90% до €44 млн вследствие сужения спредов между местными и европейскими ценами на газ, а также по причине разовых прошлогодних эффектов, связанных с оптимизацией портфеля газовых проектов.
Объем переработки нефти вырос на 17,0% из-за резкого увеличения загрузки нефтеперерабатывающих заводов, ставшей возможной вследствие роста спроса на топливо на фоне смягчения карантинных ограничений во многих странах. В результате доходы от транспортировки, переработки и сбыта нефти и нефтепродуктов увеличились почти в полтора раза до €27,9 млрд. Операционная прибыль сегмента составила €284 млн после убытка годом ране: убытки от нефтепереработки по причине отрицательной маржи были компенсированы значительными улучшениями в сегменте нефтехимической продукции.
Сегмент «Розничная продажа газа и электроэнергии, производство электроэнергии из возобновляемых источников» отразил увеличение розничных продаж газа на 1,0% до 5,23 млрд куб. м. на фоне увеличения потребления, последовавшего вслед за мерами по снятию карантинных ограничений, положительного эффекта от погодных условий, а также вкладом от приобретенного бизнеса Aldro Energía.
Розничные продажи электроэнергии увеличились на 29,6% 11,77 млн кВтч благодаря вышеупомянутому приобретению Aldro Energía, меньшему влиянию COVID-19, а также росту портфеля розничных клиентов за пределами Италии.
Производство энергии из возобновляемых источников выросло более чем вдвое, что обусловлено вводом новых мощностей в Италии и за рубежом, а также вкладом американских активов, приобретенных в 2020 г.
В результате выручка сегмента возросла на 31,8% до €7,1 млрд. Операционная прибыль сегмента составила €2,9 млрд, многократно увеличившись на фоне отражения положительной переоценки производных финансовых инструментов, обусловленной рекордным сентябрьским ростом цен на природный газ. Скорректированная операционная прибыль составила €97 млн (-22%) на фоне неблагоприятных условий трейдинговых операций.
Перейдем к анализу консолидированных финансовых показателей компании.
Общие доходы компании выросли на 53,6% до €50,7 млрд, а операционная прибыль составила €6,7 млрд против убытка годом ранее на фоне восстановления цен на нефть и газ.
Чистые финансовые расходы сократились более чем вдвое, составив €937 млн на фоне снижения процентных расходов, а также улучшения результатов деятельности совместных предприятий.
В итоге чистая прибыль компании составила €2,3 млрд против убытка годом ранее.
По итогам выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, отразив возможные убытки от хеджинговых операций, а также понизив прогнозную маржу нефтепереработки. Одновременно с эти мы подняли наши ожидания по дивидендным выплатам на всем прогнозном периоде. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через 2-3 года Eni сможет генерировать чистую прибыль в диапазоне €4,0-6,0 млрд. Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 1,1 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
Процентные доходы в отчетном периоде выросли почти на 11% и составили 873 млрд руб. на фоне роста кредитного портфеля. Отметим, что помимо увеличения доходов от кредитов, банк зафиксировал значительную выручку по статье «Прочие процентные доходы»: в частности, он получил доход 68,7 млрд руб. от долговых финансовых активов, переоцениваемых по справедливой стоимости по сравнению с 28,7 млрд руб. годом ранее.
Процентные расходы сократились на 1,4% до 377 млрд руб. вследствие снижения средней процентной ставки по обязательствам банка.
В итоге чистые процентные доходы увеличились на 22,8% до 476 млрд руб. При этом чистая процентная маржа ВТБ осталась на уровне прошлого года 3,8%.
Чистые комиссионные доходы выросли на 28,8% и достигли 124 млрд руб. Основными драйверами роста стало увеличение комиссионных доходов по страховым продуктам, по расчетным и кассовым операциям, а также по операциям с ценными бумагами на фоне увеличения совокупных объемов клиентских активов ВТБ Капитал Инвестиции на 21,9% до 4,1 трлн руб.
В итоге операционные доходы до создания резервов выросли примерно на треть и составили 600 млрд руб.
Стоимость риска в отчетном периоде составила 0,7%, снизившись на 1,2 п.п., в результате отчисления в резервы упали со 169 млрд руб. до 71 млрд руб.
Отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов составило 33,9% по сравнению с 42,7% годом ранее. Однако в абсолютном отношении административные расходы и расходы на содержание персонала увеличились на 7,2% до 206 млрд руб. В итоге чистая прибыль показала впечатляющий рост, увеличившись почти в 4 раза до 257 млрд руб.
По линии банковских показателей отметим сокращение доли неработающих кредитов с 5,7% до 4,6%. Как следствие, показатель покрытия неработающих кредитов резервами значительно возрос - с 119% до 140%.
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 10,5% до 14,3 трлн руб., причем с начала года объем кредитов, выданных физическим лицам, рос значительно быстрее, чем юридическим (темп роста 15,9% против 6%).
В то же время средства клиентов росли опережающими темпами по сравнению с кредитным портфелем и составили 15,1 трлн руб. против 12,4 трлн руб. годом ранее. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов снизилось с 104,6% до 94,5%.
Добавим также, что по заявлению менеджмента банк планирует выплатить дивиденды за 2021 год в размере 50% чистой прибыли по МСФО двумя равными траншами - в третьем и четвертом кварталах 2022 года.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей банка на текущий год, отразив больший ожидаемый объем прочих процентных доходов, а также меньшее значение ожидаемых операционных расходов. Мы также повысили ожидаемые комиссионные доходы банка как на текущий год, так и на весь период прогнозирования.
Напомним, что мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности его акций. На наш взгляд, текущая структура капитала банка, в рамках которой обращаются привилегированные акции с различным номиналом, существенно затрудняет корректный расчет потенциальной доходности обыкновенных акций и размера дивидендных выплат.
По нашему мнению, рано или поздно привилегированные акции исчезнут в результате конвертации в обыкновенные акции банка или путем заявляемого представителями банка постепенного выкупа.
Мы планируем возобновить публикацию потенциальной доходности акций Банка ВТБ после прояснения ситуации с будущим привилегированных акций. На данный момент акции ВТБ не входят в число наших приоритетов.
Общая выручка компании вросла почти в полтора раза, составив $129,3 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 69,6% до $28,2 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями снизилась на 5,1%, составив 1 290 тыс. баррелей в день по причине соблюдения ограничений в рамках сделки ОПЕК+.
Добыча газа консолидируемыми компаниями сократилась на 3,2% главным образом, за счет сокращения добычи на месторождениях в Африке и Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Таким образом, добыча углеводородов составила 2 093 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (-4,4%). Средняя цена реализации нефти выросла на 74,7% до $62,2 за баррель, цены на газ - на 74,3% до $5,0 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» составила $10,4 млрд., при этом увеличение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 39,5%.
Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» увеличилась на 52,6% до $80,9 млрд на фоне сокращения объемов переработки нефти (-11,9%).
Компания существенно увеличила рентабельность переработки барреля нефти ($10,2), выведя ее из отрицательной зоны прошлого года (данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку). В результате операционная прибыль сегмента составила $2,9 млрд против убытка годом ранее.
Сбытовой сегмент компании показал увеличение выручки на 28,8% до $43,4 млрд. Сокращение расходов привело к существенному увеличению операционной прибыли сегмента до $1,8 млрд.
Сегмент «Переработка газа и электроэнергетика» смог увеличить свои доходы на 85,7% до $21,9 млрд, а операционная прибыль составила $1,9 млрд на фоне роста производства электроэнергии из возобновляемых источников и расширения клиентской базы потребителей газа и электроэнергии.
В результате на операционном уровне компания зафиксировала прибыль в размере $15,8 млрд против убытка годом ранее.
Чистые финансовые расходы сократились на 30,3% до $996 млн на фоне снижения процентных расходов компании. Доля в прибыли зависимых предприятий выросла более чем в четыре раза до $1,6 млрд.
В итоге чистая прибыль Total составила $10,2 млрд, прибыль на акцию (EPS) составила $3,86.
Компания ожидает, что повышение цен на нефть в текущем году положительно повлияет на среднюю цену продажи СПГ в следующие шесть месяцев, учитывая эффект запаздывания по формулам цены, начиная уже с четвертого квартала.
Дополнительно отметим, что компания подтвердила намерение завершить выкуп собственных акций в четвертом квартале на сумму $1,5 млрд. В виде дивидендов к настоящему моменту распределено 59% заработанной чистой прибыли ($6,2 млрд).
По итогам внесения фактических результатов мы несколько понизили прогнозы финансовых показателей компании на текущий и будущие годы, отразив более низкий объем добычи углеводородов. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в ближайшие годы Total сможет генерировать чистую прибыль в диапазоне $16-18 млрд на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 1,2 и остаются в числе наших приоритетов в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.
Общая выручка компании выросла на 19,1%, составив $176,2 млрд. Скорректированная прибыль по итогам отчетного периода составила $6,0 млрд, что стало следствием значительного роста цена на углеводороды.
В сегменте «Разведка и добыча нефти» прибыль составила $4,8 млрд. против убытка годом ранее на фоне более высоких цен реализованной нефти и более низких амортизационных отчислений. Сюда также входит чистая прибыль в размере $240 млн, связанная с продажей активов, и расходы в размере $378 млн, связанные с переоценкой стоимости товарных деривативов. По сравнению с прошлым годом общая добыча снизилась на 7,0%, главным образом вследствие продажи добывающих активов и увеличения ремонтных работ на ряде месторождений.
Сегмент «Добыча и реализация природного газа и СПГ» отразил убыток $296 млн на фоне огромным потерь ($5,4 млрд) от переоценки товарных деривативов, связанных с торговлей природным газом, электроэнергией и СПГ. Помимо этого, компания отразила дополнительные списания в размере $588 млн, а также доход от продажи активов в сумме $1,1 млрд. скорректированная прибыль сегмента (без учета единовременных эффектов0 составила $4,7 млрд. Общая добыча газа выросла на 5,0% за счет перезапуска производства на плавучих заводах по производству СПГ Prelude в Австралии
Сегмент «Нефтепереработка» отразила прибыль в размере $2,0 млрд с учетом расходов на реструктуризацию ($134 млн), переоценку товарных деривативов ($158 млн) и обесценение ряда активов ($1,2 млрд). На результат сегмента повлияла также более низкая маржа переработки и трейдинговых операций, вызванные слабой макроэкономической средой и пандемией COVID-19 в 2020 г. Загрузка нефтеперерабатывающих заводов составила 73% по сравнению с 72% в прошлом году.
Сегмент «Нефтехимия» кратно нарастил прибыль, составившую $1,5 млрд. Столь сильного результата удалось добиться благодаря сложившейся на рынке высокой реализованной марже по базовым химикатам из-за более сильной ценовой конъюнктуры. Загрузка предприятий по производству химических продуктов составила 79% против 81% в прошлом году под влиянием урагана Ида.
В итоге чистая прибыль компании составила $8,6 млрд против убытка годом ранее. При этом третий квартал компания закончила с убытком $0,45 млрд, главным образом по причине крайне неудачных хеджинговых операций.
Дополнительно отметим, что компания в отчетном периоде выплатила дивиденды на сумму $4.4 млрд, а также выкупила собственные акции на сумму $1,2 млрд. В планах компании – продолжить выкуп собственных акций, на что планируется потратить в четвертом квартале $1 млрд. помимо этого компания объявила о намерении распределить среди акционеров $7 млрд, полученных от продажи активов в Пермском бассейне. Указанный выкуп должен начаться в 2022 г. после завершения сделки.
Из прочих интересных моментов отметим призыв одного из акционеров компании - хедж-фонда Third Point – разделить Royal Dutch Shell на две компании. Одной из автономной компаний перешли бы предприятия нефтепереработки, второй — подразделения, использующие возобновляемые источники энергии. По мнению фонда, раздел компании привлечет инвесторов к покупке акций, которые сейчас оцениваются как экологически неблагоприятные.
По итогам внесения фактических результатов мы понизили прогнозы финансовых показателей компании на текущий и последующие годы, отразив меньшую цену реализации в сегменте добычи и реализации природного газа и СПГ. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Оставить комментарий
