Операционные доходы биржи выросли на 11,6% до 39,4 млрд руб. на фоне роста комиссионных доходов на 22,2% до 29,6 млрд руб. Чистые финансовые доходы сократились на 6% до 9,3 млрд руб. на фоне снижения доходности инвестиционного портфеля, объем средств при этом вырос с 754 млрд руб. до 807 млрд руб.
Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 8,3% и составили 6 млрд руб. за счет роста доходов на рынке акций на 19,5% до 3,6 млрд руб. в связи с увеличением объема торгов акций на 6%.
При этом комиссионные доходы на рынке облигаций снизились на 6,3% и составили 1,8 млрд руб. на фоне падения объема торгов облигациями на 36,6% в связи с повышением уровня процентных ставок. Однако в квартальном разрезе комиссионные доходы по облигациям выросли на 9,9% благодаря увеличению доли размещений корпоративных облигаций.
Комиссионные доходы валютного рынка снизились на 3,1% до 3 млрд руб. на фоне падения объема торгов на 12%. При этом оборот торгов спот-инструментами снизился на 8,1%, а объем операций своп – на 13,9%.
Комиссионные доходы на денежном рынке взлетели на 38% и достигли рекордного значения в 8,3 млрд руб., несмотря на снижение объема торгов на 3%. Положительная динамика доходов обусловлена увеличением средних сроков операций РЕПО и ростом доли РЕПО с ЦК в торгах.
Комиссионные доходы на срочном рынке выросли более чем на четверть и составили 3,6 млрд руб., несмотря на падение объема торгов на 14%. Рост эффективной комиссии связан с повышением доли операций с более прибыльными деривативами на фондовые и товарные инструменты.
Комиссионные доходы от депозитарной деятельности выросли почти на треть до 6 млрд руб. Объем средств, находящихся на хранении в НРД, вырос на 34% и составил 72 млрд руб.
Операционные расходы Биржи увеличились на 19,8% и составили 14,4 млрд руб. Общехозяйственные и административные расходы выросли как в абсолютном, так и в относительном выражении и составили 7,2 млрд руб. (+21,4%), так же, как и расходы на персонал, которые тоже составили 7,2 млрд руб. (+18,2%).
Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 670 млн руб. против отрицательного значения в 322 млн руб. годом ранее в связи с получением возмещения по страховому случаю, связанному с мошенничеством контрагента на рынке зерна.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 12% и составила 20,5 млрд руб.
Отметим, что в отчетном периоде компания реализовала ряд стратегических проектов: приобрела OTC-платформу по торговле валютой NTPro (сейчас доля Мосбиржи в НТПро составляет 95%), среднедневной оборот которой составляет $7,5 млрд США; запустила сервис потребительского кредитования на платформе Финуслуги; начала торги иностранными акциями с расчетами в валюте.
По результатам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по объему инвестиционного портфеля Биржи, размеру комиссий на валютном и денежном рынках. В то же время мы заложили более высокие операционные расходы, и в итоге потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений.
Выручка сегмента Социальные сети и коммуникационные сервисы, который включает в себя электронную почту, мгновенные сообщения и портал (главная страница и медиа-проекты) прибавила 16%, достигнув 42,3 млрд руб. на фоне восстановления роста доходов от онлайн рекламы, а также улучшения ситуации по платежам за социальные сервисы. EBITDA сегмента увеличилась на 6,6%, составив 19,1 млрд руб. на фоне увеличения выручки от высокорентабельных IVAS-продуктов, что было несколько нивелировано продолжающимися инвестициями в продукты, особенно в развитие контента и музыкального сервиса.
Второй по значимости сегмент – Игры, включающий в себя онлайн-игровые сервисы, потоковую передачу игр и платформенные решения, управляемые группой под брендом MY.GAMES и в рамках экосистемы MY.GAMES показал рост выручки на 12,6% до 32,1 млрд руб. Основными драйверами выручки стали War Robots, Warface, Hustle Castle, Rush Royale и Grand Hotel Mania. Показатель EBITDA игрового направления составил 6,5 млрд руб., а его маржинальность составила 20,4% на фоне продолжающегося роста рентабельности сегмента.
Новый сегмент – Образовательные технологии - смог увеличить свои доходы почти вдвое до 6,9 млрд руб. Общее число зарегистрированных учеников в проектах GeekBrains и Skillbox на конец сентября 2021 года выросло в 1,5 раза и составило 1,94 млн. Число платящих студентов увеличилось в 2,1 раза и достигло 273 000. EBITDA сегмента показала убыток 1,2 млрд руб. против прибыли 650 млн руб. годом ранее. Активное расширение числа доступных курсов привело к увеличению расходов на персонал и разработку контента. По сравнению с третьим кварталом прошлого года, когда режим самоизоляции стимулировал органический приток студентов, также выросли расходы на маркетинг, кроме того, сказалось негативное влияние изменений в режиме налогообложения.
Сегмент Новые инициативы, представляющий собой отдельные операционные направления (портал объявлений Юла, онлайн-образование, новые проекты B2B, инициативы MARG Tech Lab и пр.) увеличил свои доходы на 52% до 7,5 млрд руб. на фоне улучшения показателей монетизации Юлы. Убыток по EBIDTA в данном сегменте незначительно сократился и составил 3,4 млрд руб.
Отметим, что данные в разрезе сегментов представлены в соответствии с финансовыми данными управленческой отчетности VK Group и отличаются от отчетности по МСФО. Для приведения к стандартам МСФО компания использует ряд корректировок. В частности корректировка по различию признания выручки во времени в отчетном периоде была отрицательной в размере 1,2 млрд руб., а EBIDTA - в размере 2,4 млрд руб.
Переходя к консолидированным показателям компании, отметим, что общая выручка увеличилась на 26,3% – до 87,5 млрд руб., а EBITDA VK Group выросла на 34,3% до 18,7 млрд руб.
В отчетном периоде отсутствовало признание расходов, связанных с обесценением гудвилла. Как итог, операционная прибыль VK Group составила 5,3 млрд руб. (+55,5%).
В блоке финансовых статей отметим рост чистых финансовых расходов до 2,2 млрд руб. на фоне увеличения процентных платежей по возросшим долговым обязательствам, а также убыток в чистых результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий, составивший 14,2 млрд руб. (ключевые СП VK Group - AliExpress Россия и маркетинговая платформа O2O). При этом большая часть убытка пришлась на СП «O2O».
В итоге чистый убыток компании составил 9,8 млрд руб.
Компания понизила свой ранее озвученный прогноз по выручке с 127—130 млрд руб. до 124-127 млрд руб.
По итогам анализа отчетности и ожиданий компании мы несколько понизили прогноз финансовых показателей эмитента на текущий год. Мы полагаем, что компания сможет выйти в положительную зону по чистой прибыли не ранее следующего года. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций VK Group незначительно сократилась.
Общая выручка компании увеличилась на 15,1% до $35,2 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.
Выручка фармацевтического сегмента выросла на 14,6% до $30,7 млрд во многом благодаря сильным результатам по направлениям вакцин и онкологических препаратов.
В частности, на 21% выросли продажи препарата Keytruda (применяется, в частности, при лечении меланомы и одного из видов немелкоклеточного рака лёгкого). Увеличились продажи и других онкологических препаратов – Lynparza и Lenvima, в которых Merck & Co имеет долю в доходах вместе с другими разработчиками.
Внушительный рост (+41%) показали продажи вакцины Gardasil/Gardasil 9, (вакцина против вируса папилломы человека и вызываемых им некоторых видов рака и других заболеваний), что было возросшим спросом в Китае, а также централизованными закупками в США.
По направлению госпитальных препаратов стоит отметить возросшие продажи ампул Bridion - медикаментозного препарата для устранения нейромышечной блокады.
Доходы сегмента товаров для животных прибавили 21,8%, составив $4,3 млрд. на фоне возросших продаж антипаразитных препаратов и вакцин, вызванных ростом спроса на животноводческую продукцию во всем мире.
В географическом разрезе 46% доходов пришлось на североамериканский рынок, 54% - на международный рынок.
Затраты компании увеличились на 13,8%, составив $25,2 млрд. Отметим рост себестоимости на 14% до $9,8 млрд на фоне увеличения расходов, связанных с ускоренной амортизацией и списанием активов в связи с планируемой продажей или закрытием производственных мощностей. Указанная сумма также включает затраты в размере $225 млн, относящиеся к ряду прекращенных программ, связанных с COVID-19.
Коммерческие и управленческие расходы выросли на 7% до $6,8 млрд на фоне возросших затрат на рекламу, а также неблагоприятных изменений валютных курсов.
Расходы на исследования и разработки увеличились на 21% до $9,2 млрд по причине выросших затрат на клинические испытания и начальные этапы создания лекарственных препаратов. Указанная сумма включает в себя расходы в размере $1,7 млрд, связанные с приобретением компанией разработчика лекарственных препаратов для аутоиммунных заболеваний Pandion Therapeutics.
Расходы, связанные с реструктуризацией, составили $487 млн (+84%). Напомним, что в 2019 г. компания утвердила программу реструктуризации своего бизнеса, направленную на оптимизацию производственной и сбытовой сети. Ожидается, что она растянется до 2023 г., а общие расходы составят $3,0 млрд. Компания ожидает, что действия в рамках программы реструктуризации приведут к ежегодной чистой экономии затрат примерно на $900 млн к концу 2023 года. Отраженные в отчетном периоде суммы были связаны, главным образом, с расходами, связанными с увольнением персонала.
Прочие доходы компании составили $1,0 млрд по сравнению с $637 млн годом ранее за счет более высоких доходов от инвестиций в долевые ценные бумаги, а также прибыли от продажи ряда объектов собственности.
В результате прибыль до налогообложения компании составила $9,9 млрд (+18,6%).
Эффективная налоговая ставка сократилась с 15,1% до 14,4% на фоне отражения компанией налоговой выгоды в размере $207 млн, касающейся уплаты федерального налога на прибыль за период 2015-16 гг. В результате чистая прибыль компании составила $9,3 млрд (+1,4%). Аналогичным темпом роста отметился и показатель EPS.
Отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды на сумму $5,0 млрд, распределив среди акционеров свыше половины заработанной чистой прибыли.
Компания оценивает негативное влияние пандемии COVID-19 на свои продажи в размере $1,3 млрд c начала текущего года. Около трех четвертей выручки фармацевтического сегмента Merck составляют продукты, отпускаемые врачом, на которые, несмотря на высокий базовый спрос, повлияли меры социального дистанцирования и меньшее количество посещений больниц. Вместе с тем, по оценкам компании, национальные системы здравоохранения, в значительной степени адаптировались к воздействиям пандемии COVID-19, и что, хотя некоторое негативное влияние в ближайшее время сохранится, в целом тенденции в фармсекторе продолжат улучшаться. Несмотря на неоднозначные последствия COVID-19 для фармацевтического бизнеса, компания фиксирует сильный глобальный спрос на многие виды выпускаемых препаратов. В течение 2021 года Merck ожидает, что чистое неблагоприятное влияние из-за пандемии COVID-19 на продажи составит менее 3%.
Среди прочих важных моментов отметим совместную с Ridgeback Biotherapeutics разработку препарата для перорального приема «Молнупиравир», снижающего риск госпитализации или смерти больного от COVID-19. Компания уже получила одобрение на использование в Великобритании, а 30 ноября ожидается заседание консультативного комитета при Управлении по контролю за продуктами и лекарствами США. К концу 2021 года Merck планирует произвести 10 млн курсов лечения, а в 2022 году будет проведено не менее 20 млн дополнительных курсов. В случае одобрения одним из первых покупателей нового препарат может стать правительство США, подавшее заявку на более чем 3 млн курсов.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив возросшие операционные расходы компании. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Совокупная выручка компании выросла на 67,5% до 245,8 млрд руб.
Доходы ключевого сегмента – Поиск и портал – выросли на 23,2% до 99,1 млрд руб. на фоне стабильной доли компании на российском поисковом рынке (59,3%). Рост выручки сегмента в основном связан с эффектом низкой базы прошлого года, когда экономическая активность и спрос на рекламу упали из-за пандемии коронавируса.
Отношение скорректированного показателя EBITDA к выручке составило 47,8%, тогда как год назад этот показатель составлял 48,3%. Такая динамика была обусловлена в основном ростом инвестиций в рекламные технологии и в увеличение производительности для поддержки роста доли рынка в секторе мобильных приложений.
Второй по значимости сегмент – Такси – показал почти двукратный рост выручки до 88,7 млрд руб., что во многом было обусловлено хорошими результатами сервиса онлайн-заказа такси (включая услуги для B2B-клиентов) и Яндекс.Лавки, а также ростом сервиса каршеринга и логистического сервиса.
Общий скорректированный показатель EBITDA сегмента увеличился почти в 4 раза и составил 6,5 млрд руб. Подобная динамика была вызвана улучшением скорректированного показателя EBITDA сервиса заказа онлайн-такси и успехами сервиса Яндекс.Драйв. Указанный рост был частично нивелирован инвестициями в растущие сервисы Яндекс.Лавка и Яндекс.Еда, а также затратами на развитие логистического направления.
Выручка сегмента Яндекс.Маркет составила 24,8 млрд руб.(+23,1%) на фоне увеличения аудитории, значительного расширения ассортимента товаров, а также вклада от интеграции с подпиской Яндекс Плюс.
Убыток по скорректированному показателю EBITDA Яндекс.Маркета вырос более чем в 26 раз, составив 28,1 млрд руб., и был связан, в первую очередь, с тем, что компания продолжала инвестировать в расширение ассортимента товаров, в развитие инфраструктуры доставки и исполнения заказов.
Сегмент Сервисы объявлений отразил выручку в размере 5,9 млрд руб. (+47,9%). Скорректированный показатель EBITDA составил 1,6 млрд руб., что более чем в 3 раза превышает прошлогодний показатель. Указанный рост был обусловлен эффектом низкой базы 2020 года и главным образом вызван восстановлением доходов от размещения объявлений автодилеров.
Дивизион Медиасервисы нарастил доходы в 2,4 раза до 11,9 млрд руб. вследствие роста выручки от продаж единой подписки на сервисы Яндекса, а также от В2В-продаж, включая доходы от продажи рекламы на фоне общего восстановления рекламных бюджетов, доходы от продажи лицензий на оригинальные произведения КиноПоиска и сублицензий на эксклюзивные права. Отрицательная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на три четверти до 4,6 млрд руб., отразив возросшие затраты на контент и маркетинг для поддержки роста этого направления.
Дивизион Прочие бизнес-юниты и инициативы нарастил выручку в 2,4 раза до 15,4 млрд руб., что главным образом, было связано с быстрым увеличением доходов сегмента Устройств (за счёт повышенного спроса на Яндекс.Станцию), а также развития сервисов Дзен и Yandex.Cloud. Отрицательная скорректированная EBITDA увеличилась более чем в полтора раза до 9,4 млрд руб. на фоне роста затрат на развитие продаж, маркетинг и разработку, частично компенсированных ростом доходности в результате увеличения объёмов продаж.
В итоге скорректированная EBITDA компании сократилась на 37%, составив 22,4 млрд руб.
Значительно выросли расходы на вознаграждения сотрудников, основанные на акциях, достигнув 15,8 млрд руб. Как итог, на операционном уровне Yandex отразил убыток в размере 10,7 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Прочие доходы компании увеличились с 3 млрд руб. до 3,4 млрд руб., отразив более высокий размер отрицательных курсовых разниц. Доходы от деятельности совместных предприятий в отчетном периоде оказались близки к нулю против убытка в 2, 1 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистый убыток компании составил 10,2 млрд руб. против прибыли годом ранее. Скорректированная чистая прибыль составила 5,4 млрд руб., снизившись на 63% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года.
Компания повысила свои годовые прогнозы по консолидированной выручке до уровня 340-350 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели прогнозы по операционному и чистому результату от деятельности компании в сторону получения убытка вследствие опережающего роста затрат, главным образом, в сегменте «Яндекс маркет», где компания осуществляет форсированное развитие инфраструктуры доставки и исполнения заказов, а также в сегменте «прочие бизнес-юниты и инициативы». Прогнозы на последующие годы не подвергались существенным изменениям. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Общая выручка компании увеличилась на 5,0% до €33,0 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.
Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции выросли на 5,8% до €15,5 млрд на фоне увеличение объемов продаж и цен реализации продукции, при этом рост выручки наблюдался практически во всех регионах присутствия компании. На операционном уровне сегмент отразил убыток в размере €1,9 млрд. Рост цен и объемов реализации был нивелирован неблагоприятными изменениями валютных курсов, ущербом, нанесенным ураганом Ида, а также созданными резервами в рамках судебных разбирательств по глифосату.
Доходы сегмента фармацевтических препаратов возросли на 4,9% до €13,4 млрд. на фоне нормализации ситуации с лечением в области офтальмологии, женского здоровья и радиологии. Среди препаратов хорошую динамику продаж показали Xarelto (+5,6%, лечение сердечнососудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Eylea (+19,2%, лечение онкологических заболеваний), Adempas (+11,7%, лечение легочной гипертонии). Компания зарегистрировала внушительный рост продаж в США противоопухолевого препарата Nubeqa. Свой вклад в рост продаж внесли продукты в области клеточной и генной терапии, относящиеся к приобретенному в прошлом году бизнесу AskBio. Операционная прибыль по данному сегменту выросла на 63,5% до €3,5 млрд. Негативные эффекты от увеличения операционных расходов и неблагоприятных изменений валютных курсов были компенсированы ростом объемов продаж, а также разовыми доходами, связанными с патентными сборами и продажей офисной недвижимости.
Сегмент безрецептурных препаратов показал рост продаж на 2,2% до €3,9 млрд на фоне неблагоприятных изменений валютных курсов. Хороший спрос был зафиксирован в категории пищевых добавок; кроме того, продажи выросли за счет расширения продуктовой линейки таких брендов, как Bepanthen для ежедневного ухода за сухой кожей и Aleve благодаря вхождению компании в сегмент нестероидных противовоспалительных. Операционная прибыль сегмента составила €607 млн (-5,2%) на фоне неблагоприятных изменений валютных курсов, а также расходов на реструктуризацию бизнеса.
В результате операционная прибыль компании составила €1,3 млрд против убытка годом ранее. Без учета специальных статей операционная прибыль увеличилась на 4,7% до €5,9 млрд.
Чистые финансовые расходы составили €783 млн (-16,6%). Такое сокращение главным образом было обусловлено доходами от инвестиций в аффилированные компании (€46 млн против убытка €68 млн годом ранее). В итоге чистый убыток компании составил €161 млн. Без учета единовременных эффектов чистая прибыль составила €5,1 млрд. При этом базовая прибыль на акцию от продолжающейся деятельности возросла на 4,0% до €5,25.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив списания в сегменте защиты сельскохозяйственной продукции, понизив прогноз финансовых доходов и увеличив эффективную налоговую ставку по итогам года. Прогнозы на последующие годы были также понижены по причине меньших темпов роста маржинальности по ключевым сегментам компании. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Совокупная выручка американского автопроизводителя увеличилась на 8,2% до $98,7 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось 49,6% продаж по количеству автомобилей или 62,8% по объему выручки.
Перейдем к анализу результатов в разрезе дивизионов компании.
Снижение объемов продаж (-8,7%) в североамериканском дивизионе было обусловлено ограничениями на поставки полупроводников, что частично компенсировалось ростом потребительского спроса и объемов производства. Выручка сегмента возросла на 6,7% до $62 млрд на фоне более высоких цен, отражающих высокий спрос на портфель новых продуктов. Средняя цена за проданный автомобиль показала рост 16,9%.
Прибыль до налогообложения по данному сегменту составила $5,6 млрд, превысив более чем в 2 раза прошлогодний результат, что связано с высокими ценами реализации и благоприятным сочетанием модельного ряда.
Последние годы южноамериканский сегмент стабильно показывает убытки, отчетный период не стал исключением. Объем продаж автомобилей в отчетном периоде сократился на 54,9%, что было вызвано переходом на новую бизнес-модель, ориентированную на ключевые продукты портфеля, в основном на пикапы Ranger, транзитные фургоны и прочие. Средняя цена за проданный автомобиль возросла более чем в 2 раза. В итоге выручка сегмента показала символический рост, составив $1,6 млрд.
Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $157 млн, сократившись к предыдущему году на 59,2% на фоне мер по реструктуризации сегмента, включая оптимизацию модельного ряда и сокращение численности персонала.
В Европе в отчетном периоде оптовые продажи снизились на 0,4%, что в основном отражает сокращение производства на фоне ограничений на поставки полупроводников. Выручка выросла на 20,4%, в основном благодаря более высоким ценам реализации, благоприятному сочетанию модельного ряда и более сильным валютам.
В отчетном периоде компания получила прибыль до налогообложения в размере $5 млн, против убытка $1,3 млрд, полученного годом ранее, что стало следствием сокращения материальных затрат, снижения гарантийных расходов и более высоких цен реализации, что частично компенсировалось более высокими ценами на сырьевые товары и структурными затратами, связанными с объемом производства.
Увеличение выручки на 31,5% до $6,6 млрд связано с ростом объемов продаж автомобилей (23%) на фоне повышения производства в первой половине года, увеличения доли рынка и укрепления национальных валют. Прибыль до налогообложения по данному сегменту составила $530 млн против убытка $102 млн, полученного годом ранее.
В Китае в отчетном периоде оптовые продажи выросли на 11,6% по сравнению с прошлым годом на фоне отсутствия локдауна и прочих ограничений, связанных с COVID в 2020 году, что в свою очередь частично компенсировалось ограничениями на поставки полупроводников. Выручка сократилась на 18,3% до $2 млрд на фоне снижения средней цены за проданный автомобиль из-за увеличения продаж компонентов совместным предприятиям в Китае. Средняя цена за проданный автомобиль сократилась на 26,8%.
Некоторое улучшение рентабельности сегмента было вызвано сокращением удельных производственных издержек на фоне сдвигов в ассортименте выпускаемой продукции.
Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал увеличение прибыли и рентабельности на фоне снижения уровня резервирования.
Вернемся к изучению консолидированных показателей компании.
Высокий спрос на автомобили позволил компании отказаться от практики предоставления крупных скидок покупателям, что позволило существенно увеличить средние цены реализации автомобилей и повысить операционную рентабельность. В итоге чистая прибыль компании составила $5,7 млрд., что почти в 4 раза превышает прошлогодний результат.
Подводя итог, стоит отметить, что реализация автомобилей в отчетном периоде показала неожиданно положительную динамику, а в компании отмечают некоторое улучшение ситуации с поставками полупроводниковых компонентов, дефицит которых негативно сказывается на показателях автопроизводителей по всему миру. Добавим, что автопроизводитель уже второй раз повысил прогноз скорректированной прибыли на 2021 год с $9-10 млрд - до $10,5-11,5 млрд. Помимо всего прочего со следующего квартала компания возобновляет регулярные дивидендные выплаты. Дополнительным драйвером роста курсовой динамики акций Ford может стать IPO стартапа по выпуску электрогрузовиков Rivian, в котором он владеет 12% уставного капитала.
По итогам вышедшей отчетности и заявлений компании, мы существенно повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий и последующие годы. Начиная с 2022 г. мы ожидаем более высоких темпов восстановления автомобильного рынка на фоне роста спроса, внедрения нового продуктового портфеля, а также полного урегулирования ситуации с дефицитом полупроводников.
Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 9 мес. 2021 года.
Обратимся к анализу сегмента «Услуги фармацевтического посредничества». Напомним, что в данном сегменте компания отражает результаты своей деятельности в качестве Pharmacy Benefit Manager. Такой вид юридического лица выполняет посреднические функции между медицинскими страховщиками, производителями лекарств и аптек, согласуя набор оптимальных препаратов и более выгодных цены на них для держателей медицинских страховок.
Совокупная выручка сегмента увеличилась на 7,7% до $113,7 млрд. в основном за счет увеличения объема трафика и роста специализированных аптек, частично компенсированных продолжающимся снижением цен. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 23,8% до $4,9 млрд, в основном, за счет улучшения экономики закупок, что было частично компенсировано продолжающимся снижением цен.
Совокупная выручка розничного сегмента прибавила 8,7%, составив $73,0 млрд главным образом благодаря вакцинации от COVID-19 и диагностическому тестированию. Операционная прибыль составила $4,8 млрд, увеличившись на 19,6% по сравнению с прошлым годом, главным образом, в результате вакцинации и диагностического тестирования от COVID-19, а также увеличения количества рецептов и улучшения закупок непатентованных лекарств.
Сегмент медицинского страхования консолидирует приобретенную в конце 2018 года компанию Aetna. Выручка данного сегмента возросла на 9,1% до $61,5 млрд главным образом за счет расширения участия в государственных продуктах по льготному здравоохранению. Существенное снижение операционной прибыли, составившей $2,7 млрд, было вызвано задержками в проведении плановых процедур, ставшими следствием пандемии COVID-19. Частично указанное снижение было компенсировано улучшением показателей в сфере государственных услуг.
Перейдем к рассмотрению консолидированных показателей компании.
Отметим незначительное снижение операционной прибыли на фоне увеличения совокупной выручки, что во многом было обусловлено сохранением негативных последствий пандемии COVID-19 в сегменте медицинского страхования. Затраты корпоративного центра сократились до $1,6 млрд (-1,6%). Чистые финансовые расходы упали на 15,7% до $1,8 млрд на фоне продолжающегося сокращения долга. В итоге чистая прибыль составила $6,6 млрд, при этом EPS составил $5,01.
Дополнительно отметим, что компания выплатила своим акционерам дивиденды на сумму $2,0 млрд, вернув акционерам около 30% заработанной чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет скорректированная чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $8,0 -9,0 млрд, а дивидендные выплаты в текущем году окажутся на уровне прошлого года. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2021 в районе 1,7 и продолжают входить в наши портфели иностранных акций.
Процентные доходы банка выросли на 11,4% практически до 2 трлн руб. на фоне роста объема кредитного портфеля.
Процентные расходы сократились на 19,1% до 444,2 млрд руб. на фоне снижения стоимости фондирования. В итоге чистые процентные доходы с учетом расходов на страхование вкладов в отчетном периоде составили почти 1,5 трлн руб., увеличившись за год на четверть.
Чистый комиссионный доход вырос на 15,6% до 455,7 млрд руб. Ключевыми драйверами роста стали доходы от комиссии по эквайрингу и платежам на фоне роста транзакционной активности, а также доходы в сегменте управления благосостоянием на фоне запуска новых страховых продуктов. Отметим, что компания усилила свои позицию в сегменте платежей благодаря доведению своей доли в сервисе «Яндекс.Деньги» до 100%.
Доходы от нефинансового бизнеса выросли более, чем в 2 раза до 90,6 млрд руб. Ключевым фактором роста стало увеличение выручки в e-commerce за счет развития сервисов доставки продуктов «Самокат» и «СберМаркет».
В отчетном периоде Сбербанк почтив в три раза снизил объемы начисленных резервов, которые составили 110,1 млрд руб. на фоне общего улучшения кредитного портфеля и снижения стоимости риска с 2,19% до 0,85%.
Операционные расходы банка увеличились на 14,4% до 591,6 млрд руб. на фоне пересмотра зарплаты сотрудников и развития нефинансовых бизнесов группы. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 29,6% против 30,7% годом ранее.
В итоге чистая прибыль Сбербанка составила 978,1 млрд руб., показав рост на 75,1%.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 11,6% до 26,1 трлн руб. главным образом за счета увеличения количества розничных кредитов, доля которых в отчетном периоде впервые превысила 40%. Это связано с продолжающимся высоким спросом на ипотеку, зачислением единовременных государственных выплат населению в августе и сентябре текущего года и ростом номинальных зарплат населения. Доля неработающих кредитов снизилась на 1,4 п.п. до рекордно низкого значения 3,3%. Отношение созданных резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 180% против 145,3% годом ранее. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня снизился на 30 базисных пунктов до 13,1%. Коэффициент достаточности общего капитала вырос на 60 базисных пунктов до 14,8%.
Дополнительно отметим, что в августе компания опубликовала презентацию для инвесторов и отразила свои стратегические ориентиры до 2023 года. Сбер ожидает рост кредитного портфеля в соответствии с сектором одновременно с понижением чистой процентной маржи на 80-100 базисных пунктов относительно уровня 2020 года (5,47%). В то же время Сбер ожидает ускоренный рост нефинансового бизнеса на уровне 100%+CAGR до 2023 года, в том числе десятикратное увеличение выручке в сегментах e-commerce, здравоохранения и образования.
По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью и материалами для инвесторов мы повысили наш прогноз по финансовым показателям на текущий год, отразив более высокий темп роста комиссионных доходов, а также чистых доходов от нефинансового бизнеса. Прогнозы на последующие годы были изменены: наряду с ожиданием снижения процентной маржи была увеличена прибыльность нефинансового сектора, а также понижен уровень отчислений в резервы. В результате потенциальная доходность акций Сбербанка не претерпела серьезных изменений.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2021 около 1,4 и P/E 2021 около 6,6 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
Компания BP plc опубликовала отчетность по итогам 9 мес. 2021 г.
Консолидированные доходы компании выросла на 43,7% до $112,0 млрд. Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $13,3 млрд против убытка годом ранее. Перейдем к рассмотрению ключевых сегментных показателей.
Доходы сегмента увеличились на 29,7% до $17,0 млрд, при этом заметное падение среднесуточной добычи на 18,3%, вызванное продажей ряда проектов, было полностью компенсировано увеличением средних цен реализации нефти на 67,8% ($59,6 за баррель) и, особенно, природного газа на 250,4% ($4,59 тыс. куб. футов). Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $7,3 млрд против убытка годом ранее на фоне масштабных списаний стоимости активов в 2020 г. Без учета единовременных эффектов прибыль составила $6,3 млрд против убытка $6,4 млрд годом ранее.
Выручка сегмента «Газ и низкоуглеродная энергетика» выросла на 32,8% на фоне увеличения ежесуточной добычи на 2,3%, а также средних цен реализации на нефть и природный газ (72,6% и 38,3% соответственно). Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $263 млн против убытка годом ранее. При этом компания отразила убыток в $5,8 млрд в качестве переоценки хеджинговых контрактов, связанных с резким ростом цен на газ. Без учета единовременных эффектов сегментная прибыль выросла с $535 млн до $5,3 млрд на фоне увеличения маржинальности торговых операций с природным газом, низких списаний расходов на геологоразведочные работы, а также по причине более низких показателей амортизации.
Доходы сегмента «Клиенты и конечная продукция» выросли на 39.2% до $92,6 млрд. При этом объем переработки сократился на 3,0% во многом по причине влияния пандемии COVID-19. Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $5,6 млрд против убытка годом ранее на фоне прошлогодних списаний стоимости запасов. Без учета единовременных эффектов прибыль сегмента сократилась с $3,0 млрд до $2,6 млрд млн на фоне отсутствия прибыли от продажи нефтехимического бизнеса, частично компенсированного сильными показателями маркетинговых и торговых операций.
Прибыль до уплаты процентов и налогов от долевого участия в компании Роснефть составила $2,1 млрд против убытка годом ранее на фоне положительного влияния более высоких цен на нефть и благоприятных курсовых разниц, частично компенсированных более низкими объемами добычи нефти.
Перейдем к анализу консолидированных показателей компании BP
Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $11,1 млрд, что было обусловлено более высокими ценами на нефть, а также повышенной маржинальностью операций по торговли газом и снижением списаний активов.
Эффективная ставка налога на прибыль возросла с 14,5% до 47,2%, отразив отсутствие переоценки налоговых активов. В результате чистая прибыль компании составила $5,9 млрд против убытка годом ранее. Чистый долг компании испытал существенное снижение, сократившись с $40,4 млрд до $32,0 млрд.
Компания продолжает реализовывать программу реструктуризации активов: ожидается, что в текущем году поступления от их продажи составят $6-7 млрд. Всего же до 2025 г. BP планирует выручить от продажи активов около $25 млрд.
Отметим, что ВР прогнозирует незначительный рост базовой добычи в текущем году по сравнению с 2020 годом. Кроме того, компания планирует провести дополнительный обратный выкуп акций на сумму $1,25 млрд до публикации годовых финансовых результатов. Компания ожидает, что при сохранении цен на нефть выше $60 за баррель она сможет на ежеквартальной основе проводить выкуп собственных акций на сумму около $1 млрд, а также будет иметь возможность до 2025 г. ежегодно увеличивать дивиденды на акцию примерно на 4%.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей, отразив потери по хеджинговым контрактам, а также учтя более высокие темпы роста операционных затрат в ключевых сегментах компании. В результате потенциальная доходность расписок компании сократилась.
В основном сегменте компании – «Добыча и производство нефти и природного газа» среднесуточный объем добычи углеводородов сократился на 4,5% на фоне пандемии COVID-19 и сокращения добычи в рамках ОПЕК+.
При этом отметим, что сокращение добычи, вызванное проведением ремонтных работ в Норвегии, Италии и Великобритании, было усилено снижением производства на низкорентабельных и зрелых месторождениях в Нигерии. Указанное снижение было частично компенсировано увеличением поставок газа в Египет вследствие восстановления спроса на местном рынке, а также началом добычи природного газа на месторождении Меракес на шельфе Индонезии.
Выручка сегмента выросла на 43,3%, а на операционном уровне компания заработала прибыль €6,0 млрд после убытка годом ранее на фоне роста цен на углеводороды, а также сокращения налоговой ставки в связи с более благоприятным географическим распределением прибыли.
В сегменте «Транспортировка и сбыт природного газа и СПГ» зафиксировано увеличение объемов реализации газа на 13,1%, главным образом, по причине роста продаж на турецком и французском рынках. С учетом роста цен доходы сегмента увеличились более чем вдвое до €10,6 млрд, а на операционном уровне компания отразила убыток в размере €2,0 млрд вследствие потерь по хеджинговым операциям, связанным с волатильностью цен на газ. Скорректированная операционная прибыль сегмента сократилась на 90% до €44 млн вследствие сужения спредов между местными и европейскими ценами на газ, а также по причине разовых прошлогодних эффектов, связанных с оптимизацией портфеля газовых проектов.
Объем переработки нефти вырос на 17,0% из-за резкого увеличения загрузки нефтеперерабатывающих заводов, ставшей возможной вследствие роста спроса на топливо на фоне смягчения карантинных ограничений во многих странах. В результате доходы от транспортировки, переработки и сбыта нефти и нефтепродуктов увеличились почти в полтора раза до €27,9 млрд. Операционная прибыль сегмента составила €284 млн после убытка годом ране: убытки от нефтепереработки по причине отрицательной маржи были компенсированы значительными улучшениями в сегменте нефтехимической продукции.
Сегмент «Розничная продажа газа и электроэнергии, производство электроэнергии из возобновляемых источников» отразил увеличение розничных продаж газа на 1,0% до 5,23 млрд куб. м. на фоне увеличения потребления, последовавшего вслед за мерами по снятию карантинных ограничений, положительного эффекта от погодных условий, а также вкладом от приобретенного бизнеса Aldro Energía.
Розничные продажи электроэнергии увеличились на 29,6% 11,77 млн кВтч благодаря вышеупомянутому приобретению Aldro Energía, меньшему влиянию COVID-19, а также росту портфеля розничных клиентов за пределами Италии.
Производство энергии из возобновляемых источников выросло более чем вдвое, что обусловлено вводом новых мощностей в Италии и за рубежом, а также вкладом американских активов, приобретенных в 2020 г.
В результате выручка сегмента возросла на 31,8% до €7,1 млрд. Операционная прибыль сегмента составила €2,9 млрд, многократно увеличившись на фоне отражения положительной переоценки производных финансовых инструментов, обусловленной рекордным сентябрьским ростом цен на природный газ. Скорректированная операционная прибыль составила €97 млн (-22%) на фоне неблагоприятных условий трейдинговых операций.
Перейдем к анализу консолидированных финансовых показателей компании.
Общие доходы компании выросли на 53,6% до €50,7 млрд, а операционная прибыль составила €6,7 млрд против убытка годом ранее на фоне восстановления цен на нефть и газ.
Чистые финансовые расходы сократились более чем вдвое, составив €937 млн на фоне снижения процентных расходов, а также улучшения результатов деятельности совместных предприятий.
В итоге чистая прибыль компании составила €2,3 млрд против убытка годом ранее.
По итогам выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, отразив возможные убытки от хеджинговых операций, а также понизив прогнозную маржу нефтепереработки. Одновременно с эти мы подняли наши ожидания по дивидендным выплатам на всем прогнозном периоде. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через 2-3 года Eni сможет генерировать чистую прибыль в диапазоне €4,0-6,0 млрд. Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 1,1 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
Оставить комментарий
