Ребрендинг и новое название не добавили компании прибыльности
Группа VK (ранее Mail.Ru) раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2021 года.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mailru_mail/itogi_9_mes_...
Выручка сегмента Социальные сети и коммуникационные сервисы, который включает в себя электронную почту, мгновенные сообщения и портал (главная страница и медиа-проекты) прибавила 16%, достигнув 42,3 млрд руб. на фоне восстановления роста доходов от онлайн рекламы, а также улучшения ситуации по платежам за социальные сервисы. EBITDA сегмента увеличилась на 6,6%, составив 19,1 млрд руб. на фоне увеличения выручки от высокорентабельных IVAS-продуктов, что было несколько нивелировано продолжающимися инвестициями в продукты, особенно в развитие контента и музыкального сервиса.
Второй по значимости сегмент – Игры, включающий в себя онлайн-игровые сервисы, потоковую передачу игр и платформенные решения, управляемые группой под брендом MY.GAMES и в рамках экосистемы MY.GAMES показал рост выручки на 12,6% до 32,1 млрд руб. Основными драйверами выручки стали War Robots, Warface, Hustle Castle, Rush Royale и Grand Hotel Mania. Показатель EBITDA игрового направления составил 6,5 млрд руб., а его маржинальность составила 20,4% на фоне продолжающегося роста рентабельности сегмента.
Новый сегмент – Образовательные технологии - смог увеличить свои доходы почти вдвое до 6,9 млрд руб. Общее число зарегистрированных учеников в проектах GeekBrains и Skillbox на конец сентября 2021 года выросло в 1,5 раза и составило 1,94 млн. Число платящих студентов увеличилось в 2,1 раза и достигло 273 000. EBITDA сегмента показала убыток 1,2 млрд руб. против прибыли 650 млн руб. годом ранее. Активное расширение числа доступных курсов привело к увеличению расходов на персонал и разработку контента. По сравнению с третьим кварталом прошлого года, когда режим самоизоляции стимулировал органический приток студентов, также выросли расходы на маркетинг, кроме того, сказалось негативное влияние изменений в режиме налогообложения.
Сегмент Новые инициативы, представляющий собой отдельные операционные направления (портал объявлений Юла, онлайн-образование, новые проекты B2B, инициативы MARG Tech Lab и пр.) увеличил свои доходы на 52% до 7,5 млрд руб. на фоне улучшения показателей монетизации Юлы. Убыток по EBIDTA в данном сегменте незначительно сократился и составил 3,4 млрд руб.
Отметим, что данные в разрезе сегментов представлены в соответствии с финансовыми данными управленческой отчетности VK Group и отличаются от отчетности по МСФО. Для приведения к стандартам МСФО компания использует ряд корректировок. В частности корректировка по различию признания выручки во времени в отчетном периоде была отрицательной в размере 1,2 млрд руб., а EBIDTA - в размере 2,4 млрд руб.
Переходя к консолидированным показателям компании, отметим, что общая выручка увеличилась на 26,3% – до 87,5 млрд руб., а EBITDA VK Group выросла на 34,3% до 18,7 млрд руб.
В отчетном периоде отсутствовало признание расходов, связанных с обесценением гудвилла. Как итог, операционная прибыль VK Group составила 5,3 млрд руб. (+55,5%).
В блоке финансовых статей отметим рост чистых финансовых расходов до 2,2 млрд руб. на фоне увеличения процентных платежей по возросшим долговым обязательствам, а также убыток в чистых результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий, составивший 14,2 млрд руб. (ключевые СП VK Group - AliExpress Россия и маркетинговая платформа O2O). При этом большая часть убытка пришлась на СП «O2O».
В итоге чистый убыток компании составил 9,8 млрд руб.
Компания понизила свой ранее озвученный прогноз по выручке с 127—130 млрд руб. до 124-127 млрд руб.
По итогам анализа отчетности и ожиданий компании мы несколько понизили прогноз финансовых показателей эмитента на текущий год. Мы полагаем, что компания сможет выйти в положительную зону по чистой прибыли не ранее следующего года. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций VK Group незначительно сократилась.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mailru_mail/itogi_9_mes_...
В настоящий момент акции VK Group торгуются исходя из коэффициента P/BV 2021 около 2 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
