Качество дебиторской задолженности постепенно растет, величина кредиторской - сокращается
Холдинговая компания ГК «ТНС Энерго», владеющий контрольными пакетами акций в ряде региональных энергосбытовых компаний, раскрыла отчетность за 2021 г. по МСФО.
Выручка компании выросла на 8,1% до 291,3 млрд руб. как на фоне увеличения объемов отпуска электроэнергии (+3,7%), так и роста сбытовых надбавок в регионах присутствия компании.
Ключевые статьи затрат - расходы на покупку и передачу электроэнергии – показали сопоставимые темпы роста (+8,8%), составив 272,0 млрд руб. Постоянные расходы показали снижение на 10,0%, составив 10,4 млрд руб. В отчетном периоде компания признала существенный убыток от обесценения торговой и прочей дебиторской задолженности, составивший 3,2 млрд руб., против 11,4 млрд руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль компании составила 7,9 млрд руб. против убытка в 2020 г.
Долговая нагрузка компании снизилась с 23,8 млрд руб. до 16,9 млрд руб. Расходы на ее обслуживание снизились с 2,9 млрд руб. до 2,6 млрд руб. При этом отметим увеличение чистых финансовых расходов более чем на треть до 3,3 млрд руб. на фоне более низкого объема полученных процентов за отсрочку платежей по торговой и прочей дебиторской задолженности, а также отрицательной переоценки финансовых инструментов. В итоге компания получила чистую прибыль в размере 3,4 млрд руб.
По итогам 2021 г. собственный капитал компании вышел в положительную зону и составил 324,5 млн руб.
Ближайшие перспективы компании во многом будут определяться урегулированием судебных претензий по просроченной кредиторской задолженности перед сетевыми компаниями. По итогам 2021 г. холдинг сократил величину просроченной задолженности на 2,1 млрд руб. до 13,5 млрд руб.
По итогам внесения отчетности мы скорректировали прогноз собственного капитала компании, учтя эффект обесценения дебиторской задолженности. В таблице мы не приводим показатель ROE из-за неадекватно большого значения, вызванного эффектом низкой базы собственного капитала.
Общая выручка компании выросла на 58,1%, составив 6,2 млрд руб., что было связано как с постепенным восстановлением трафика после снятия ограничений, вызванных COVID-19, так и с ростом выручки с одного ресторана. При этом во 2 полугодии 2021 года отмечается рост показателя выручки на 12,9% по отношению к 1 полугодию 2021 года, за счет предпринятых мер по увеличению продаж и восстановления рынка после очередной «волны» COVID-19.
В отчетном периоде сеть сократилась на 7 ресторанов за счет закрытия 9 корпоративных и открытия 2 франчайзинговых. Выручка от собственных ресторанов выросла на 59,3% до 6,0 млрд руб., от франчайзинговых - на 41,9% до 143 млн руб. на фоне увеличения выручки с одного ресторана на 70,5% до 46,9 млн руб. и на 38,9% до 1,5 млн руб. соответственно.
Себестоимость продаж составила 4,8 млрд руб. (+12,3%). Коммерческие и управленческие расходы увеличились на 5,0% до 933 млн руб. вследствие увеличения расходов на заработную плату на 38,1% с 420,3 млн руб. до 580,6 млн руб.
В отчетном периоде компания отразила в составе прочих операционных доходов прибыль в размере 576 млн руб. в виде скидок по аренде, предоставленных в связи с пандемией. Помимо этого, отметим сократившиеся на 16,9% чистые финансовые расходы на фоне незначительно сокращения долга до 10,0 млрд руб. и снижения стоимости его обслуживания.
С учетом положительных курсовых разниц в размере 3,1 млн руб. компания получила чистую прибыль 94 млн руб. по сравнению с убытком в размере 1,8 млрд руб. прошлого года. Отрицательный собственный капитал на конец отчетного периода составил 3,0 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз показателей на текущий год, отразив меньшее количество ресторанов на фоне приостановки деятельности в России бренда «Макдональдс», работавшего на транспортных узлах Москвы и Санкт-Петербурга по франчайзинговой лицензии.
Мы не приводим значение потенциальной доходности акций Росинтера в таблице, в связи с тем, что собственный капитал компании на прогнозном периоде не выходит в положительную зону.
На данный момент бумаги компании в число наших приоритетов не входят.
Совокупная выручка американского автопроизводителя сократилась на 4,8% до $34,5 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось 53,2% продаж по количеству автомобилей или 64,7% по объему выручки.
Перейдем к анализу результатов в разрезе дивизионов компании.
Снижение объемов продаж (-3,6%) в североамериканском дивизионе было обусловлено ограничениями на поставки полупроводников. Выручка сегмента сократилась на 2,9% до $22,3 млрд на фоне снижения объемов продаж, частично компенсированных более высокими ценами реализации.
Прибыль до налогообложения по данному сегменту составила $1,6 млрд, сократившись почти наполовину, что связано с существенным удорожанием сырья и комплектующих, увеличением расходов на фрахт и на гарантийное обслуживание.
Объем продаж автомобилей в южноамериканском сегменте сократился на 16,7% на фоне ограничений на поставки полупроводников. Средняя цена за проданный автомобиль возросла более чем в полтора раза на фоне изменений в товарной матрице. В итоге выручка сегмента увеличилась почти на треть, составив $579 млн.
На смену прошлогоднему убытку пришла прибыль в размере $50 млн на фоне роста цен реализации, а также предпринятых мер по реструктуризации затрат, включая оптимизацию модельного ряда и сокращение численности персонала.
В Европе в отчетном периоде оптовые продажи снизились на 8,6%, что в основном отражает сокращение производства на фоне ограничений на поставки полупроводников. Это обстоятельство обусловило падение выручки на 2,0% до $6,9 млрд. Средняя цена за проданный автомобиль выросла на 7,3%, в основном благодаря более высоким ценам реализации и благоприятному сочетанию модельного ряда. Снижение сегментной прибыли до $ 207 млн стало следствием высоких цен на сырьевые товары и увеличением структурных затрат, частично компенсированных возросшими ценами реализации продукции.
В сегменте международных рынков падение производства составило около трети, главным образом, по причине реструктуризации мощностей в Индии и ограничений на поставки полупроводников. Выручка сократилась на 22,5% до $1,7 млрд из-за снижения объемов продаж и ослабления валют, что было компенсировано более высокими ценами реализации.
Прибыль сегмента составила $96 млн, упав более чем наполовину, на фоне роста цен на сырьевые товары, снижения прибыли совместных предприятий из-за приостановки операций в России и неблагоприятного изменения валютных курсов.
В Китае в отчетном периоде оптовые продажи снизились на 14,7% на фоне ограничений на поставку полупроводников. На фоне снижения средней цены за проданный автомобиль выручка сократилась на 32,0% до $ 561 млн. В результате убыток сегмента возрос более чем в 3,5 раза до $ 53 млн.
Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал сокращение доходов и прибыли на фоне снижения объемов производства автомобилей и сокращение чистой маржи. Вместе с тем рентабельность прибавила 4,6 п.п. на фоне доходов от операций с деривативами.
С 1 января 2021 г. компания перераспределили некоторые статьи доходов и расходов, связанных с сегментов «мобильность», в автомобильный сегмент. Соответственно, начиная с 2021 года, сегмент «Мобильность» в основном включает затраты на разработку автономных транспортных средств Ford и связанных с ними предприятий, долю участия Ford в Argo AI (разработчике систем автономного вождения), а также другие виды деятельности и инвестиции в сфере мобильности. Убыток данного сегмента в отчетном квартале составил $242 млн, что на $35 млн больше значения предыдущего года, вследствие продолжающихся инвестиций в сфере автономных транспортных средств.
Вернемся к изучению консолидированных показателей компании.
Внушительную сумму ($4,85 млрд) компания отразила по строке «прочие расходы», из которых $5,4 млрд представляет собой отрицательную переоценку инвестиций в акции американского производителя электромобилей «Rivian», чьи бумаги вышли на IPO в ноябре прошлого года.
В итоге чистый убыток составил $3,1 млрд против прибыли годом ранее.
Дополнительно отметим, что в отчетном квартале компания выплатила своим акционерам дивиденды на сумму $408 млн.
В текущем году компания ориентируется на рост финансовых показателей: ожидается, что скорректированная EBIT окажется в диапазоне $11,5-12,5 млрд, что 15–25% больше, чем в прошлом году.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя единовременные эффекты, а также сократив ожидаемые объемы производства вследствие задержек с поставками полупроводников. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Общая выручка компании выросла на 65,5%, составив $64 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла почти в 2 раза до $16 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями увеличилась на 0,8%, составив 1 318 тыс. баррелей в день на фоне запуска новых проектов по добыче нефти в Анголе и Бразилии, а также увеличения квот по добыче нефти в странах ОПЕК+.
Добыча газа консолидируемыми компаниями сократилась на 2,1% главным образом, за счет сокращения добычи на месторождениях в Африке и Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Таким образом, общая добыча углеводородов составила 2 142 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (-0,3%). Средняя цена реализации нефти выросла на 59,8% до $90,1 за баррель, цены на газ – в 3 раза до $12,3 за тыс. куб. футов.
Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» составила $7,6 млрд., при этом увеличение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 86,7%.
Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» увеличилась на 64,9% до $40,1 млрд на фоне возросших цен на продукцию.
Компания вдвое увеличила рентабельность переработки барреля нефти ($19,2), данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку. В результате операционная прибыль сегмента составила $2,3 млрд, что более чем в 2 раза превышает прошлогодний результат.
Сбытовой сегмент компании показал увеличение выручки на 47% до $19 млрд. При этом возросшие расходы позволили увеличить операционную прибыль только на 23,9% до $695 млн.
Сегмент «Переработка газа и электроэнергетика» смог увеличить свои доходы более чем вдвое до $13,8 млрд, а операционную прибыль почти втрое до $1,8 млрд на фоне роста производства электроэнергии из возобновляемых источников и расширения клиентской базы потребителей газа и электроэнергии.
В результате на операционном уровне компания зафиксировала прибыль в размере $10 млрд, что более чем 2 раза превышает прошлогодний результат.
Чистые финансовые расходы сократились на 54,1% до $180 млн на фоне увеличения процентных доходов. Доля в прибыли зависимых предприятий сократилась с $881 млн до $43 млн. Компания приняла решения отразить в результатах за 1 кв. 2022 г. обесценение активов в размере $4,1 млрд в основном по проекту Арктик СПГ2. Крометого, Total решила больше не отражать доказанные запасы Арктик СПГ 2. При этом она сохраняет свои доли в Ямал СПГ и НОВАТЭКе.
В итоге чистая прибыль Total составила $449 млрд (+47,8%), а прибыль на акцию - $1,9 (+49%).
Отметим, что по итогам отчетного периода в виде дивидендов распределено 39% заработанной чистой прибыли ($1,9 млрд), помимо этого компания провела выкуп акций на сумму $1,2 млрд, что соответствует 23,8% от чистой прибыли.
Дополнительно отметим, что компания планирует увеличить объем выкупа собственных акций с обещанных $2 млрд до $3 млрд. Кроме того, компания приняла решение повысить размер квартального дивиденда на 4,5% до €0,69 на акцию.
По итогам внесения фактических результатов мы повысили прогнозы доходов компании на текущий и будущие годы, отразив более высокие цены на углеводороды. При этом чистая прибыль текущего года была понижена на фоне списаний по российским активам компании, а также более высокой ожидаемой эффективной ставки по налогу на прибыль. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы Total сможет генерировать чистую прибыли в диапазоне $20-26 млрд. Акции компании обращаются с P/BV 2022 около 1 и остаются в числе наших приоритетов в нефтегазовом секторе на развитых рынках.
Совокупная выручка американской компании увеличилась на 10,8% до $36,0 млрд на фоне увеличения оптовых продаж автомобилей на 1,2% и роста средней цены за проданный автомобиль на 11,5%. Перейдем к рассмотрению результатов в разрезе отдельных сегментов.
Основным рынком для GM является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось около 81% общей выручки и порядка 83,5% продаж автомобилей. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам).
За отчетный период доходы компании в Северной Америке увеличились на 13,5%, что стало следствием роста средней цены за проданный автомобиль на 8,6% и увеличения оптовых продаж на 4,5%. Такая динамика определялась восстановлением спроса, запуском новых моделей более дорогих полноразмерных пикапов и внедорожников на фоне сокращения дилерских запасов. Прибыль сегмента до вычета процентов и налогов практически осталась на прошлогоднем уровне и составила $3,1 млрд, что стало результатом роста чистых цен реализации и благоприятного сочетания модельного ряда. При этом данный рост был нивелирован ростом затрат на фоне увеличения стоимости материалов, транспортных и гарантийных расходов. По итогам отчетного периода компания снизила рентабельность этого сегмента до 10,7%.
Сегмент «Остальной мир» продемонстрировал снижение продаж на 12,7% из-за нехватки полупроводников. При этом выручка увеличилась до $3,3 млрд (+7,4%) на фоне роста средней цены реализации автомобилей на 23,0%. Отметим, что в отчетном периоде по данному сегменту компания заработала прибыль до вычета процентов и налогов в размере $328 млн, что стало следствием высоких чистых цен реализации, благоприятного сочетания модельного ряда и улучшения финансовых результатов совместных предприятий в Китае.
Важной особенностью сегмента является то, что в нем учитывается прибыль по итогам деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в отчетном периоде продала 0,6 млн автомобилей. Эти продажи принесли прибыль от участия в совместных предприятиях в размере $505 млн против $586 млн годом ранее.
Скорректированный убыток до вычета процентов и налогов в сегменте, связанном с созданием автономных транспортных средств, увеличился на 41,9% и составил $325 млн из-за увеличения затрат на исследования и разработку.
Снижение выручки сегмента «Финансовые услуги» связано с сокращением объема лизингового портфеля. Скорректированная прибыль до вычета процентов и налогов возросла на 8,6% до $1,3 млрд на фоне, главным образом, на фоне сокращения амортизации лизинговых автомобилей снижения процентных расходов.
Вернемся к рассмотрению консолидированных показателей компании. Операционная прибыль составила $2,2 млрд, сократившись на треть, что связано с отражением единовременных расходов в размере $1,1 млрд, связанных с отражением в отчетности опционов на акции дочерней компании Cruise Holdings, занимающейся разработкой технологий автономных транспортных средств.
В итоге чистая прибыль в отчетном периоде сократилась до $2,0 млрд., В отчетном периоде компания не выплачивала дивидендов и не проводила выкупы собственных акций.
Компания подтвердила свой прогноз по ключевым финансовым показателям на текущий год: ожидается, что чистая прибыль будет в диапазоне от $9,6 до $11,2 млрд, а скорректированная EBIT окажется в диапазоне от $13,0 -15,0 млрд.
После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя единовременные расходы, а также отразив сохраняющиеся затруднения в поставках ключевых компонентов для производства автомобилей. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Согласно вышедшим данным, выручка компании увеличилась на 18,2% до 26,1 млрд руб. Себестоимость компании выросла сопоставимыми темпами, составив 23,2 млрд руб., что привело к повышению валовой прибыли на 11,9% до 2,8 млрд руб. Управленческие расходы выросли на 5,0%, составив 1,3 млрд руб., в результате чего операционная прибыль увеличилась на 8,9% до 1,5 млрд руб.
Общий долг компании увеличился на 9,3%, достигнув 5,1 млрд руб., что способствовало повышению процентных расходов с 406,3 млн руб. до 587,2 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 431,6 млн руб. против 350,7 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Мостостроя-11 выросла на 20,8%, составив 774 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности, оказавшейся лучше наших ожиданий, мы подняли прогноз финансовых результатов компании, отразив более оптимистичную оценку выручки. Добавим также, что Совет директоров рекомендовал Общему собранию акционеров выплатить дивиденды по итогам 2021 года в размере 3,0 тыс. руб. на акцию.
Напомним, что акции АО «Мостострой-11» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 795 штук, из которых 541 составили магазины малого формата, пополнившиеся в отчетном периоде 38 новыми точками. В результате торговая площадь возросла на 16,4% до 1772 тыс. кв. м. Общая плотность продаж (выручка с 1 кв. м.) также показала положительную динамику и увеличилась на 5,9% до 299 руб./кв. м.
Совокупная выручка компании увеличилась на 23,4% до 132,4 млрд руб. за счет роста среднего чека (+9,4%), несмотря на снижение трафика в магазинах (-1,4%). При этом выручка гипермаркетов росла более медленными темпами (+8,8%), чем выручка супермаркетов (+144,1%) в соответствии со стратегией компании со смещением фокуса на последний формат. Отдельно отметим, что онлайн-продажи продолжили демонстрировать трехзначные темпы роста – доходы от продаж через онлайн-партнеров, собственный сервис «Лента Онлайн» и ранее приобретенный «Утконос» увеличились почти в 2,8 раза, достигнув 10,8 млрд руб., и составили 8,2% от общей выручки Ленты. Компания продолжила расширение экспресс-доставки, которая к концу квартала стала доступна из 188 магазинов преимущественно в Москве и Санкт-Петербурге.
Валовая рентабельность практически несущественно увеличилась и составила 22,7%, в итоге валовая прибыль составила 30,0 млрд руб., показав рост на 28,2%.
Коммерческие и общехозяйственные расходы выросли на 37,6% до 29,7 млрд руб. на фоне повышения расходов на персонал и аренду ввиду открытия новых магазинов (общая доля арендованной площади выросла до 35% по сравнению с 26% годом ранее), расходов на функционирование магазинов, а также расходов на рекламу в связи с активным продвижением растущего онлайн-канала продаж.
В результате операционная прибыль снизилась на 11,0% до 2,5 млрд руб.
Чистые процентные расходы снизились на 5,7% и составили 1,1 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы сократились с 31 млн руб. до 5 млн руб., и в итоге чистая прибыль компании составила 735 млн руб. по сравнению с 1,3 млрд руб. годом ранее.
Среди прочего отметим, что компания отозвала прогноз по капитальным затратам и открытию магазинов на текущий год из-за неопределенной рыночной ситуации. Напомним, ранее были заявлены планы на 2022 год по открытию не менее 200 новых магазинов малых форматов, а также о размере капитальных затрат не менее 5% от выручки.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. В результате потенциальная доходность акций осталась на прежнем уровне.
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV около 1 и P/E около 8 и продолжают входить в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Общая выручка компании выросла на 5,4% до $67,7 млрд вследствие увеличения продаж фармацевтических препаратов.
Основной дивизион компании - Retail Pharmacy USA – увеличил свои доходы на 2,2% до $55,7 млрд. При этом сопоставимые розничные продажи за квартал выросли на 14,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на фоне вакцинации населения (11,8 млн прививок) и тестирования на COVID-19 (6,6 млн тестов). Скорректированная операционная прибыль сегмента увеличилась на 41,4% до $3,3 млрд.
Доходы международного сегмента Retail Pharmacy International выросли на 17,2% до $11,4 млрд, что стало результатом роста продаж во 2 квартале в Великобритании на 7,5% и роста оптовых продаж в Германии на 2,5%. Скорректированная операционная прибыль сегмента выросла на 67,7% до $389 млн.
Доходы нового сегмента - Walgreens Health – составили $577 млн, из которых $472 млн приходятся на VillageMD, $105 млн – на Shields, а скорректированный убыток вырос в 6,4 раза до $90 млн на фоне наращивания программы инвестиций в развитие сети совмещенных клиник – VillageMD, достигнувшей во 2 квартале $31 млн. Напомним, что эти компании стали консолидироваться совсем недавно - после того, как Walgreens увеличила свои доли в акционерном капитале VillageMD (с 30% до 63%), а также в Shields (с 25% до 70%).
В итоге скорректированная операционная прибыль компании составила $3,4 млрд. (+41,8%).
Напомним, что в 1 квартале 2022 года Walgreens приобрела контрольный пакет акций VillageMD и Shields. В результате этих операций Компания признала прибыль до налогообложения в составе прочих доходов в размере $2,4 млрд на конец 2 квартала.
Чистые процентные расходы сократились с $272 млн до $186 млн на фоне прошлогоднего погашения части долга и снижения процентных ставок по оставшемуся долгу.
В итоге чистая прибыль компании выросла в 6,2 раза, достигнув $4,5 млрд. Скорректированный показатель EPS вырос на 38,6% до $3,27.
Из прочих новостей отметим, что компания подтвердила свои планы по открытию более 200 совмещенных клиник VillageMD и более 100 пунктов Walgreens Health Corners до конца текущего календарного года.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив единовременные доходы от увеличения долей Walgreens в компаниях VillageMD и Shields, одновременно понизив прогнозы на последующие годы по причине увеличения расходов по ряду внесегментных статей отчетности. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы Walgreens Boots Alliance будет зарабатывать чистую прибыль в размере $3,5-4,5 млрд. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 40% чистой прибыли, а вместе с выкупами акций среди акционеров ежегодно будет распределяться большая часть годовой прибыли. Акции Walgreens продолжают входить в состав наших портфелей иностранных акций.
Мы начинаем аналитическое покрытие ПАО «СПБ Биржа» (SPBE) – ведущего организатора торгов ценными бумагами международных компаний на российском финансовом рынке.
ПАО «СПБ Биржа» было создано в январе 2009 г. путем реорганизации в форме преобразования ранее существовавшего Некоммерческого партнерства «Фондовая биржа «Санкт-Петербург», в ОАО «Санкт-Петербургская биржа». В 2015 г. биржа стала публичным акционерным обществом.
В ноябре 2021 г. СПБ Биржа провела IPO, разместив 15 217 392 обыкновенные акции (13,3% уставного капитала) по цене $11,5 за акцию и выручив около $175 млн. Инвесторы оценили биржу в $1,49 млрд (post-money).
Исторически основным источником доходов биржи являлись услуги по организации торгов иностранными акциями, начавшиеся в 2014 г. Сейчас в обращении на организованных торгах «СПБ биржи» находятся около 1,8 тыс. ценных бумаг иностранных эмитентов, включая акции, депозитарные расписки и еврооблигации.
Период 2019–2021 гг. характеризовался быстрым ростом объемов торгов и клиентских счетов, главным образом, розничными инвесторами. В определенный момент по объемам торгов акциями СПБ Биржа смогла опередить Мосбиржу. Начиная с апреля 2021 г. объемы торгов стали постепенно снижаться по причине обострения конкуренции с Мосбиржей, запустившей торги иностранными акциями.
Перейдем к рассмотрению ключевых показателей отчетности СПБ Биржи по итогам 2021 г.
В отчетном году биржа показала кратный рост большинства финансовых показателей на фоне значительного увеличения объемов торгов иностранными ценными бумагами (+135,3%), составивших $393,4 млрд. Доходы биржи по услугам и комиссиям составили 6,1 млрд руб., из них 94,2% пришлось на доходы от организации торгов и услуг клирингового центра – на основную деятельность.
В отчетном периоде менеджментом СПБ Биржи были реализованы опционы, которые им были предоставлены до 2021 года акционером Компании - Ассоциацией «НП РТС». В соответствии со стандартом МСФО осуществление опционной программы отражено в отчетности как единовременный расход, формально повлиявший на прибыль. В результате чистая прибыль СПБ Биржи составила 186,7 млн руб. Показатель скорректированной чистой прибыли составил 2,6 млрд руб., показав двукратный рост.
Принятая стратегия биржи предполагала дальнейшее увеличение открытых счетов с 9,9 млн в 2020 г. до 48,2 млн в 2025 г. со среднегодовыми темпами роста на уровне 37%. Количество обращаемых ценных бумаг должно было возрасти с 1 667 до 2 500. Помимо этого, планами предусматривалось расширение круг инструментов за счет начала торгов иностранными ETF, развития ESG продуктов.
События текущего года внесли серьезные коррективы в динамику операционных показателей. В частности, объем торгов иностранными ценными бумагами по итогам первого квартала, по нашим расчётам, сократился почти наполовину до $61,12 млрд. Тем не менее, продолжился рост открытых счетов, количество которых на конец марта составило 22,2 млн.
В качестве мер, которые способны компенсировать снижение торговых оборотов, биржа рассматривает запуск торгов инструментами, обращающимися на Гонконгской бирже, а также ценных бумаг других юрисдикций.
Ниже приведен наш прогноз ключевых финансовых показателей биржи на 2022 г. Мы ожидаем, что в текущем году ключевая статья доходов – комиссионное вознаграждение - ощутимо сократиться, однако частично это снижение будет компенсировано возросшими процентными доходами. Также мы не считаем вероятным в ближайшее время дивидендные выплаты, полагая, что вся прибыль будет направляться на развитие бизнеса.
Совокупная выручка компании возросла на 25,3% - до 271,8 млрд руб. Выручка от реализации грузовых автомобилей увеличилась на 34,2% до 173,9 млрд руб. на фоне роста объема продаж автомобилей на 12,1% на внутреннем рынке, и на 37,6% - на экспорт. Согласно нашим расчетам, средняя цена одного автомобиля увеличилась на 16,6%.
Объем продаж запчастей упал на 22,0% - до 32,3 млрд руб. на фоне вывода из состава выручки комплектующих группы ОАТ, которая была переведена из дочерних в ассоциированные компании, а выручка от продаж автобусов и прицепов выросла на 33,6% - до 37,3 млрд руб.
Отметим, что доля КАМАЗа на российском рынке грузовых автомобилей полной массой свыше 14 тонн составила 47,0% (-1,0 п.п. в годовом исчислении).
Операционные расходы выросли на 24,9%, составив 259,5 млрд руб. Растущая динамика, вероятно, была обусловлена ростом затрат на материалы и комплектующие в связи с вводом норм ЕВРО-5. В итоге компания получила операционную прибыль 12,3 млрд руб. (+33,2%). Также отметим, что в отчетном периоде доходы от участия в СП («ДАЙМЛЕР КАМАЗ РУС» и прочие) увеличились в 5,7 раза и составили 2,5 млрд руб.
Финансовые доходы компании сократились на 34,9% до 750 млн руб. на фоне снижения портфеля срочных депозитов с 17,3 до 16,0 млрд руб. Финансовые расходы уменьшились на 8,9%, составив 6,8 млрд руб. Расчетная средняя процентная ставка по долгам снизилась с 7,5% до 6,6% на фоне роста долговой нагрузки компании на 14,2%, составившей 108,5 млрд руб.
В итоге в отчетном периоде чистая прибыль КАМАЗа увеличилась на 22,9%, достигнув 4,0 млрд руб.
Среди прочего отметим, что несмотря на выход из совместных предприятий в марте 2022 года немецких компаний Daimler Truck и Knorr-Bremse компания рассчитывает нарастить объем экспортных продаж до 5,5 тыс. грузовиков и объем продаж на внутреннем рынке до 39 тыс. автомобилей в текущем году, что, впрочем, не сможет, по нашему мнению, полностью нивелировать потери в результате прекращения сотрудничества с иностранными партнерами.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, отразив прекращение деятельности СП «ДАЙМЛЕР КАМАЗ РУС». В результате потенциальная доходность акции компании несколько сократилась.
Оставить комментарий
