Добыча газа компанией возросла на 7,0%, достигнув 364,3 млрд куб. м. Положительную динамику демонстрировали и продажи газа: в совокупном выражении они выросли на 5,8%. Данный результат был обусловлен ростом продаж газа по всем направлениям: Европа (+6,7%), Страны бывшего Советского Союза (+12,4%), Российская Федерация (+3,8%). Стоит отметить, что Газпрому по прежнему удается превосходить высокие результаты продаж, достигнутые в прошлом году. Рост потребления газа связан с двумя факторами - погодными условиями и повышением спроса со стороны генерирующих компаний на фоне замены топлива с угля на газ на фоне снижения собственной добычи в странах Западной Европы.
Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, подскочили на 30,4%, что связано с морозной погодой в Европе в 1 кв. 2018 г., а также с истощением запасов в подземных хранилищах (ПХГ). Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья выросли на 4,1%. В результате выручка от экспорта газа в Европу увеличилась на 38,3% до 2,14 трлн руб. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья возросли 16,5% до 235,6 млрд руб.
Что же касается российского сегмента, то здесь рост поставок был поддержан увеличением рублевых цен реализации (+4,3%). В итоге выручка от продаж на территории России выросла, составив 636,9 млрд руб. (+8,3%).
Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки в сегменте нефтегазопереработки (+29,3%), сырой нефти и газового конденсата (+42,0%), а также рост доходов от прочей реализации (+7,9%). В итоге общая выручка Газпрома прибавила 27,1%, составив 5,9 трлн руб.
Операционные расходы компании увеличились всего на 14,8 %, составив 4,45 трлн руб. В разрезе статей затрат отметим рост расходов на покупку нефти и газа на 32,8% на фоне увеличения цен, а также роста объемов газа, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогу на добычу полезных ископаемых увеличились на 28,3%, прежде всего, из-за увеличения НДПИ. В итоге прибыль от продаж выросла почти в 2 раза, составив 1,39 трлн руб.
По линии финансовых статей компания отразила итоговое отрицательное сальдо в 218 млрд руб., связанное с отрицательными курсовыми разницами по кредитному портфелю. Общий долг Газпрома с начала года увеличился с 3,27 трлн руб. до 3,51 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 37,4 млрд руб. (-3,4%). Добавим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 53,5 млрд руб.(-1815 %). Доля в прибыли зависимых предприятий в отчетном периоде выросла более чем на три четверти до 149,2 млрд руб., что обусловлено увеличением доли чистой прибыли Арктикгаза, Мессояханефтегаза и Сахалин Энерджи. В итоге Газпром зафиксировал чистую прибыль в размере 1,02 трлн руб., которая оказалась на три четверти больше показателя годичной давности.
По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели в сторону увеличения прогнозы финансовых показателей, скорректировав объемы и цены на газ, поставляемый в Европу, а также увеличили объем выручки, получаемый от реализации сырой нефти и продуктов нефтегазопереработки.
Важнейшим фактором, способным определить инвестиционную привлекательность акций, остается вопрос о размере дивидендных выплат. Ранее менеджмент дал понять, что по итогам 2018 г. они могут составить двузначную цифру в расчете на одну акцию. При этом сам коэффициент дивидендных выплат продолжает оставаться неясным. Мы в своей модели придерживаемся консервативного сценария, моделируя норму выплат от чистой прибыли по МСФО в размере 25% на ближайшие годы, но даже в этом случае величина дивиденда в расчете на акцию существенно увеличивается от представленных ранее ориентиров (в районе 8 руб.). По итогам 2018 г., как ожидается, дивиденды могут составить 12,5-13,5 руб. на акцию с перспективой их дальнейшего увеличения до 16-18 руб. в будущие годы.
В результате всех внесенных изменений потенциальная доходность акций компании возросла.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2018 около 3,3 и P/BV 2018 порядка 0,3 и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании составила 56,2 млрд руб., увеличившись на 15,5%. Скорректированная выручка (за вычетом стоимости услуг соисполнителей) увеличилась на 9,7% до 22,4 млрд руб. на фоне роста доходных перевозок вагонным и контейнерным парком компании на 6,5%.
В отчетном периоде объем контейнерных перевозок компанией (включая перевозки контейнеров на платформах третьих лиц) вырос на 5,1% и достиг 1 384,2 тыс. ДФЭ. Указанный рост, в первую очередь, был обусловлен продолжающимся увеличением международных перевозок, прежде всего, транзитных грузов (+26,3%). Ради удовлетворения спроса компании пришлось частично перераспределить вагонный парк в пользу международного сообщения, что привело к снижению внутренних перевозок грузов (-1,8%).
Объем терминальной переработки контейнеров снизился на 1,3% и составил 949 тыс. ДФЭ. Снижение связано с существенным ростом транзитных перевозок, ограничивающих объемы терминальной переработки на сети РЖД, а также с продолжающимся ростом контейнерных перевозок с использованием собственных подъездных путей производителей. Прочая выручка сократилась почти в 2 раза по причине перетока клиентов в пользу сегмента интегрированной логистики.
Операционные расходы компании росли сопоставимыми темпами, увеличившись на 13,7% до 48,3 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 19,7% до 33,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла более чем на четверть до 7,9 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличившиеся процентные расходы компании (с 491 млн руб. до 665 млн руб.) на фоне удвоения объема долгового портфеля (11,7 млрд руб.). Процентные доходы также выросли (с 254 млн руб. до 336 млн руб.). В плюс можно зачесть отражение компанией положительных курсовых разниц в сумме 274 млн руб. против отрицательных 4 млн руб. годом ранее. Кроме того, доходы от дочерних компаний составили 589 млн руб., которые состоят из доли в прибыли совместных предприятий (435 млн руб.), главным образом, от АО «Кедентранссервис», а также от признания дохода от переоценки при приобретении ЗАО «Логистика-Терминал» (154 млн руб.). Всё это привело практически к удвоению положительного сальдо по финансовым статьям.
В итоге чистая прибыль Трансконтейнера увеличилась на 28,1% до 6,6 млрд руб.
Отчетность вышла в целом лучше наших ожиданий в части выручки и финансовых статей. По итогам ее выхода мы внесли незначительные изменения в модель компании.
В настоящее время акции компании торгуются с P/E 2018 около 7,6 и P/BV 2018 около 1,4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании выросла на 5,3% до 233,0 млрд руб. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+24,8%) до 25,3 млрд руб. вследствие роста абонентской базы на 4,5% и ARPU на 19,4%.
Рост выручки до 58,7 млрд руб. (+11,5%) показал сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы на 1,6% и ARPU на 9,8%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-10,6%) за счет сокращения как количества абонентов на 8,8%, так и размера ARPU на 1,9%. Рост доходов от предоставления дополнительных и облачных услуг, обеспеченный реализацией проектов «Видеонаблюдения», «Умный город», развитием дата-центров и облачных сервисов, за отчетный период составил 48,2%.
Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 6,6% и составили 205,3 млрд руб. Наиболее существенную динамику продемонстрировали расходы по услугам операторов связи, выросшие до 42,4 млрд руб. (+11,8%), главным образом, в связи с ростом затрат на присоединение и пропуск трафика, сопровождающиеся увеличением соответствующих доходов. Прочие операционные расходы показали рост на 9,4% (на 3,4 млрд руб.), из-за увеличения трат на организацию видеонаблюдения за выборами Президента РФ и поставкой оборудования. Кроме того, компания отразила изменение резервов (на 1,3 млрд руб.) по опционной программе, связанное с более поздним отражением аналогичных расходов в 2017 году и возвратом резерва по ранее действующей опционной программе во 2 квартале 2017 г. В итоге операционная прибыль упала на 3,3%, составив 27,6 млрд руб.
Блок финансовых статей оказал положительное влияние на итоговый результат. Общий долг компании с начала года вырос с 191,4 млрд руб. до 213,6 млрд руб., расходы на его обслуживание составили 12,8 млрд руб. (-5,4%). Основным фактором, повлиявшим на динамику прибыли до налогообложения, является получение прибыли ассоциированных компаний. Напомним, что по данной статье компания отражает, главным образом, финансовый результат от своего 45%-го участия в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Чистая прибыль Т2 РТК Холдинг в первом полугодии составила 2,6 млрд руб. против убытка 5,0 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 30,0% до 12,4 млрд руб.
По итогам отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Дополнительно отметим, что Совет директоров Ростелекома рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере 2,5 руб. на оба типа акций за счет прибыли текущего года и нераспределенной прибыли прошлых лет. Реестр для получения указанных выплат должен быть закрыт 13 января будущего года.
ПАО «ОР» - управляющая компания группы компаний «Обувь России» - опубликовала ключевые финансовые и операционные показатели по МСФО за первые 9 месяцев 2018 года.
За 9 месяцев компания продемонстрировала ударные темпы открытия магазинов, количество которых достигло 677 штук. Интересно, что такой экстенсивный рост не привел к сопоставимым темпам увеличения доходов от розницы, которые снизились на 3.2% - до 4.1 млрд рублей. Приводя динамику сопоставимых продаж, компания отмечает существенное снижение трафика (-8.6%) на фоне роста среднего чека ниже инфляции. Светлым пятном стал рост выручки от оптовой реализации, достигшей 2.6 млрд рублей.
Операционная прибыль увеличилась только на 8% - до 1.6 млрд рублей – коммерческие, административные и прочие расходы росли быстрее выручки. Чистая прибыль увеличилась почти на четверть – до 821 млн рублей – на фоне удешевления стоимости обслуживания долга.
Отчетность компании вышла в целом в рамках наших ожиданий, мы подняли прогноз по выручке на текущий год, увеличив доходы от оптовой реализации. Также мы учли тот факт, что весной 2018 года компания заявила, что в течение трех лет собирается довести размер сети магазинов до 1000. В нашей модели стояли более агрессивные темпы роста. Кроме того, в нашей аналитической модели мы отразили эффект от выкупа компанией в 2019 году собственных акций на сумму 450 млн рублей. Предельный объем программы обратного выкупа – 900 млн рублей. В итоге потенциальная доходность акций компании снизилась.
Выручка горнодобывающего сегмента уменьшилась на 5,5%, при этом продажи угольного концентрата снизились на 9,7%, железнорудного концентрата – на 31,4%, кокса – на 10,2%. На сокращение операционных результатов повлиял ряд причин, произошедших в первом квартале: введения ограничений на провоз грузов к дальневосточным портам, дефицит вагонного парка в Кузбассе, плановый ремонт обогатительной фабрики «Нерюнгринская».
Эльгинский угольный комплекс в отчетном периоде показал рост добычи на 28% - до 3,9 млн тонн. При этом конъюнктура на мировом угольном рынке в третьем квартале улучшилась, по сравнению со вторым кварталом на фоне роста потребления со стороны Китая и Индии, совпавшего с инфраструктурными проблемами при вывозе угля из основных стран-экспортеров.
Снижение объемов продаж привело к тому, что горнодобывающий сегмент испытал снижение своих финансовых показателей: EBITDA сократилась на 22,7%, а рентабельность по EBITDA уменьшилась с 44% до 36%.
Продажи металлопродукции сократились на 4,7%, объем продукции универсального рельсобалочного стана уменьшился на 16,7% до 403 тыс. тонн. Однако это не стало помехой для роста финансовых показателей металлургического сегмента, поддержку которым оказал рост мировых цен на сталь. Выручка прибавила 9,8%, достигнув 148,1 млрд рублей, а EBITDA увеличилась почти вдвое, составив 22 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA показала рост с 9% до 14,8%.
В энергетическом сегменте положительная динамика выручки (+5,9%), как и показателя EBITDA (+39,5%) преимущественно обусловлена ростом отпускных цен и снижением себестоимости.
Говоря о финансовых результатах компании в целом, необходимо отметить, что, несмотря на слабый первый квартал, выручка компании за 9 месяцев выросла на 6,4% до 237 млрд руб. Операционные расходы продемонстрировали более быстрый рост на 7,3%, что привело к увеличению операционной прибыли только на 3% – до 47,8 млрд руб. Такая динамика расходов была связана с плановыми ремонтами оборудования на металлургических предприятиях, а также увеличением запасов на фоне сложностей с обеспечением добывающего дивизиона достаточным количеством вагонов для перемещения угля на обогатительные фабрики.
Общая долговая нагрузка компании за год сократилась на 3%, составив 427 млрд руб., треть из которых номинирована в валюте. Расходы по процентам снизились с 36,3 млрд руб. до 31,7 млрд руб., что связано со снижением стоимости обслуживания заемных средств. Компании удалось частично реструктуризировать долг, рефинансировав предэкспортный синдицированный кредит на 1 млрд долларов США. Работа по завершению реструктуризации оставшейся части кредитов продолжится и в следующем году.
Чистые финансовые расходы снизились на 7,5% до 30 млрд руб., что помимо всего прочего связано с разовыми финансовыми доходами, отразившими прощение штрафов и пеней по кредитам Газпромбанка и прочими неденежными доходами.
В итоге чистая прибыль холдинга снизилась на 1,1% - до 11 млрд рублей на фоне увеличения налоговых отчислений, вызванных рядом корректировок и штрафов.
Мы скорректировали доходы компании на ближайшие годы в сторону понижения, что связано с ожиданиями менеджмента по добыче и продаже угля, оказавшихся ниже заложенных нами значений. Несмотря на это, вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий в части роста финансовых доходов и снижения финансовых расходов на фоне реструктуризации задолженности. По итогам внесения фактических данных мы отразили эти события в увеличившемся прогнозе чистой прибыли компании за 2018 год. Прогноз по чистой прибыли на будущие годы был скорректирован в сторону понижения на фоне уточнения данных по добыче угля и операционным затратам.
Говоря о потенциальной доходности привилегированных акций, напомним, что компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время; по этой причине мы определяем данную доходность путем дисконтирования ожидаемых дивидендных выплат по префам. Исходя из соответствующей нормы Устава, мы предполагаем, что размер дивиденда за 2018 год составит 20,38 руб. на одну привилегированную акцию.
На данный момент мы продолжаем считать привилегированные акции лучшей ставкой на последующее улучшение финансовых показателей компании. Эти бумаги продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Драматическое снижение собственного капитала и отказ от промежуточных дивидендов
АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2018 года, оказавшуюся весьма противоречивой. Отметим, что начиная с третьего квартала холдинг перестал напрямую консолидировать результаты «МТС-банка»; теперь этот актив консолидируется косвенно через отчетность мобильного оператора МТС.
Общая выручка холдинга выросла на 10,2% и составила 557,6 млрд руб., при этом холдингу удалось увеличить свою операционную прибыль сразу на четверть до 96,5 млрд руб. Обратимся к анализу результатов в разрезе крупнейших сегментов компании.
Для ключевого актива холдинга - мобильного оператора МТС – прошедший отчетный период выдался достаточно успешным. При росте выручки на 7,4%, операционная прибыль компании прибавила 18,2%, составив 85,8 млрд руб. Причиной таких результатов стали растущее потребление услуг передачи данных и высокомаржинальных продуктов, применение новых стандартов отчетности, а также консолидация МТС-банка. Положительный эффект на выручку также оказали высокие темпы роста доходов от продаж смартфонов и вклад зарубежных дочерних компаний.
Очень хорошие результаты показала розничная сеть магазинов «Детский мир», которой удалось увеличить выручку на 14,9% до 76,6 млрд руб. в связи с увеличением торговых площадей, а также темпов роста сопоставимых продаж. Операционная прибыль выросла на 47,8% до 6,4 млрд руб. Указанные результаты стали следствием проведения конкурентной ценовой политики и улучшения ассортимента. Отдельно отметим результаты он-лайн сегмента, ставшего самым быстрорастущим каналом продаж.
Лесопромышленный холдинг Segezha Group за отчетный период показал рост выручки на 21,7% до 39,4 млрд руб. Объем продаж бумаги в годовом выражении вырос на 17,7% в связи с вводом в эксплуатацию новой бумагоделательной машины на Сегежском ЦБК в четвертом квартале 2017 года. Положительное влияние на выручку оказало ослабление курса рубля к евро, поскольку около 60% выручки компании выражено в евро. Итоговый чистый убыток сегмента связан, в основном, с отрицательной переоценкой курсовых разниц.
Вновь порадовал своими результатами «Агрохолдинг «Степь», чья выручка выросла более чем в 2 раза до 14,5 млрд руб. за счет за счет интенсивного развития направления недавно сформированного направления «Агротрейдинг», восстановления мировых цен на пшеницу, а также увеличения производства в сегментах «Молочное животноводство» и «Овощеводство».
Стремительное развитие направления «Агротрейдинг» обеспечило четырехкратное увеличение объема экспорта сельскохозяйственных культур год-к-году (648тыс. тонн за 9 месяцев 2018 года), при этом средняя экспортная цена реализации пшеницы увеличилась в третьем квартале 2018 года на 15% по сравнению с прошлым годом из-за более благоприятной ценовой конъюнктуры и получения зерна высокого качества.
Положительная динамика сегмента «Молочное животноводство» в третьем квартале была обеспечена ростом продуктивности и поголовья фуражных коров на 9,0%и 14,6% год-к-году
соответственно. Сегмент «Овощеводство» также показал положительную динамику в отчетном квартале: валовый сбор овощей составил 14,6 тыс. тонн, что превышает уровень аналогичного периода прошлого года на 5%.
Выручка сети клиник ГК «Медси» выросла на 48,6% до 12,2 млрд руб., а операционный убыток составил 143 млн руб. против прибыли годом ранее. Снижение чистой прибыли сегмента был обусловлен ростом амортизационных расходов из-за открытия новых клиник, а также ростом расходов по кредитам и займам. Кроме того, стоит отметить негативное влияние на чистую прибыль применения новых стандартов МСФО.
Доходы Башкирской электросетевой компании прибавили 9,5%, достигнув 13,8 млрд руб. в связи с индексацией тарифа на услуги по передаче электроэнергии с 1 июля 2018 года. Операционная прибыль сегмента сократилась на 4,6%, составив 2,3 млрд руб.
По-прежнему весьма удручающе выглядит ситуация в сегменте «РТИ», в очередной раз завершившим отчетный период с убытком (2,2 млрд руб.) на фоне падения выручки на 15,2% вследствие смещения графиков работ на последующие годы.
Скорректированный чистый убыток корпоративного центра вырос почти на две трети до 22,2 млрд руб., главным образом, из-за роста процентных расходов, при этом задолженность на уровне корпоративного центра выросла с 149 млрд руб. до 228 млрд руб. Заметим, что уровень коммерческих, административных и управленческих расходов в третьем квартале сократился на 52% в годовом выражении до 1,0 млрд руб.
Возвращаясь к данным консолидированного отчета о прибылях и убытках самой АФК Система, отметим рост чистых финансовых расходов с 31,0 млрд руб. до 56,6 млрд руб., который произошел из-за увеличения долговой нагрузки, а также получения убытков от курсовых разниц в размере 12,6 млрд руб. Помимо этого в своей отчетности холдинг отразил убыток от прекращенных операций в размере 56,1 млрд руб., обусловленный, главным образом, созданным резервом в отчетности МТС. Указанные обстоятельства привели к тому, что итоговый чистый убыток холдинга составил 30,7 млрд руб. (годом ранее – прибыль 4,3 млрд руб.). Такой итоговый результат привел к драматическому снижению собственного капитала компании, величина которого в расчете на одну акцию составила 2,62 руб.
Мы отмечаем достаточно сильные результаты ряда сегментов на операционном уровне (МТС, Степь). В то же время произошедшее снижение собственного капитала, на наш взгляд, повлечет за собой неизбежные для холдинга и его акционеров последствия. Прежде всего, речь идет об отказе компании от выплаты промежуточных дивидендов по итогам 9 месяцев, да и годовые выплаты теперь находятся под вопросом. Во-вторых, у холдинга практически не осталось шансов оперативно наполнить акционерный капитал за счет доходов от основной деятельности ключевых сегментов, и теперь фактически единственным способом восстановления балансовой стоимости акций становится ускоренная монетизация активов. Самым вероятным вариантом в этой связи выглядит продажа Детского мира, которая обсуждается уже не один год. Гипотетическая сумма сделки, скорее всего, окажется выше всего собственного капитала холдинга, что будет способствовать повышению инвестиционной привлекательности его акций. Именно такой вариант развития событий мы закладываем в модель АФК Система не позднее 2020 года.
Выручка компании выросла на 4,8%, составив 26,9 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 6,2%. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 2,7%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 9,2%. Компания продолжает осуществлять функции гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: в отчетном периоде выручка от реализации электроэнергии составила 641 млн руб. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, а также возмещение расходов по решению суда, увеличились на 22,5% до 1,3 млрд руб.
Операционные расходы показали более быстрый рост (+8,4%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на приобретение электроэнергии для компенсации технологических потерь (+11,7%; 4,8 млрд руб.), амортизационных отчислений (+7,6%; 1,7 млрд руб.). В итоге прибыль от продаж составила 3,2 млрд руб. (-12,9%).
Финансовые расходы сократились на 4,5% до 1,9 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания внушительного долга компании, составившего на конец отчетного периода 25,0 млрд руб. Финансовые доходы компании увеличились в 1,5 раза, составив 79 млн руб., главным образом, за счет амортизации дисконта по финансовым активам (44 млн руб. против 4 тыс. руб. годом ранее). Эффективная налоговая ставка выросла с 17,3% до 34,1%, а итоговый результат сократился на 36,6%, составив 926 млн руб.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий, главным образом, за счет роста выручки от основной деятельности и получения прочих доходов. Мы внесли коррективы в прогноз по чистой прибыли на этот год, с менее значимым пересмотром на последующие годы. Рост балансовой стоимости акции объясняется эффектом низкой базы: в настоящий момент собственный капитал компании является отрицательным (-12,5 млн руб.) и, как ожидается, по итогам текущего года выйдет в положительную зону.
Совокупная выручка компании увеличилась на 7,6% до 40,8 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии прибавили 2,9% и достигли 38,5 млрд руб. Основной причиной такого результата стал рост среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+12%). Снижение полезного отпуска на 8,1% компания объясняется исключением части объема полезного отпуска по договору «последней мили».
Доходы от платы за присоединение выросли более чем на треть до 348 млн руб. Получение выручки от продажи электроэнергии в размере 1,7 млрд руб. связано с присвоением статуса гарантирующего поставщика филиалу ПАО «МРСК Сибири» - «Хакасэнерго». Внушительный рост показали и прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам), составившие 1,85 млрд руб.
Операционные расходы выросли на 10,8%, составив 38,5 млрд руб. вследствие начисления резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 2 млрд руб., против 1,4 млрд руб. годом ранее, главным образом, связанным с АО «Хакасэнергосбыт», лишенного статуса гарантирующего поставщика в республике Хакасия. Кроме того, произошел значительный рост затрат на персонал (до 10,3 млрд руб., +11,8%). Из положительных моментов отметим снижение затрат на передачу электроэнергии (до 9,3 млрд руб., -5,4%).
В итоге прибыль от продаж сократилась на 8,3%, составив 4,1 млрд руб.
Финансовые расходы компании увеличились на 31,5%, составив 2,1 млрд руб., главным образом, за счет эффекта от первоначального дисконтирования финансовых активов (527 млн руб. против 37 млн руб. годом ранее). В результате чистая прибыль составила 1,7 млрд руб., сократившись на 38,6%.
По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий год, что стало результатом увеличения прочих доходов. Прогноз на последующие годы также был повышен, но не столь значительно.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2018 порядка 4,4 и P/BV 2018 около 0,5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании увеличилась на 6,2% - до 4,9 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии выросли сопоставимыми темпами. К сожалению, о причинах такой динамики судить сложно: компания не раскрывает операционные показатели в течение года. Со своей стороны мы можем предположить, что причиной увеличения доходов компании стал рост тарифов на услуги по передаче электроэнергии.
Операционные расходы выросли на 7,1%, достигнув 4,7 млрд руб. на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (2,3 млрд руб., +5,3%) и приобретение электроэнергии (706 млн руб., +14,5%). В итоге операционная прибыль сократилась на 10,7%, составив 213 млн руб.
Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, и ее сальдо финансовых статей остается положительным. В итоге чистая прибыль ТРК составила 206 млн руб., снизившись на 3,5%. Аналогичный показатель по стандартам РСБУ составил 171,9 млн руб. (-14,6%), что является важным для целей определения размера дивидендов по привилегированным акциям компании.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить значительных изменений в модель компании.
Префы ТРК торгуются с P/E 2018 около 4,5 и P/BV 2018 около 0,4 и, как более ликвидный инструмент по сравнению с обыкновенными акциями, входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
По итогам отчетного периода чистый процентный доход банка увеличился на 13,5% до 15,8 млрд руб.
При этом процентные доходы снизились на 4,6% вследствие падения доходов от кредитов и авансов клиентам (-11%) на фоне уменьшения процентных ставок. Процентные расходы снизились на 18,1% – до 17 млрд рублей вследствие удешевления стоимости привлечения клиентских средств. Чистая процентная маржа банка за год выросла на 0.3 п.п. – до 3.7%.Чистый комиссионный доход увеличился на 12,2% до 4,2 млрд руб., главным образом, за счет увеличения доходов от проведения расчетов с пластиковыми картами (+18,2%).
Доходы от операций на финансовых рынках составили 2,4 млрд руб. (-57,1%): в отчетном периоде банк отразил гораздо меньшие доходы от операций с иностранной валютой и производными финансовыми инструментами (3,8 млрд рублей против 4,6 млрд рублей), кроме того банк показал больший убыток от операций с торговыми ценными бумагами – 1,8 млрд рублей против 114 млн рублей. В итоге операционные доходы до вычета резервов выросли на 0,4% до 23,6 млрд. руб.
В отчетном периоде отчисления в резервы снизились на 18,2% до 5,9 млрд руб. вследствие снижения стоимости риска до 2,2%.
Операционные расходы выросли на 6,8%, достигнув 9,8 млрд руб., а их отношение к общим доходам выросло на 4 п.п. – до 42,2 % - на фоне увеличившихся затрат по основным средствам банка, а также административных и прочих операционных расходов. В итоге банк смог заработать 6,5 млрд руб. чистой прибыли (+12,8%).
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля, достигшего 376 млрд рублей (+7,4%). При этом корпоративный кредитный портфель увеличился на 3,1% до 290,5 млрд руб., а розничное кредитование возросло на 13,1% до 85,7 млрд руб., главным образом, за счет роста автокредитования (+38,6%) и потребительского кредитования (+30%).
Объем клиентских средств прибавил 13,2% вследствие увеличения розничных депозитов. В результате, показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов снизился на 5,3 п.п., составив 99%. Собственные средства банка за год выросли на 6,4%, в том числе, за счет проведенной допэмиссии акций (подробно эта операция освещалась в наших предыдущих постах). Это позволило банку увеличить достаточность капитала первого уровня до 13.5%.
Отчетность вышла в целом соответствии с нашими ожиданиями. Мы считаем, что банку вполне по силам даже несколько перевыполнить собственные прогнозы на текущий год в части стоимости риска (2,2%). По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить существенных изменений.
Напомним, что в октябре текущего года банк завершил процедуру обратного выкупа акций и приобрел 12 млн акций по цене 55 рублей за акцию. Мы приветствуем намерение банка погасить выкупленные акции. Отметим, что в нашем обращении к членам совета директоров мы рекомендовали выкупить более 15,5 млн акций по цене 79 рублей.
Низкая оценка обыкновенных акций (P/BV 2018 около 0,3) вкупе с растущим ROE позволяют акциям оставаться в числе наших приоритетов в финансовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
