Нижнекамскнефтехим раскрыл отчетность за первые три месяца 2019 г. по РСБУ.
Выручка компании составила 45,7 млрд руб., продемонстрировав рост на 9,6%.
Затраты, напротив, снизились на 0,4%, составив 35,7 млрд руб. Ключевая статья издержек – расходы на сырье и материалы – сократилась на 4,2% до 17,8 млрд руб., основной причиной, как мы предполагаем, стало отражение по данной статье отрицательного «обратного акциза». Рост расходов на энергию составил 9,1% (5,8 млрд руб.). Отметим падение коммерческих расходов на 2,9% до 2,2 млрд руб. и управленческих расходов – на 2,5% до 1,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 71,6% до 10 млрд руб.
В отчетном периоде процентные доходы увеличились в 4,8 раз - до 477 млн рублей на фоне высоких остатков на счетах компании. Компания начала увеличивать долг – на конец отчетного периода он достиг 41 млрд руб.
По итогам квартала компания отразила положительное сальдо прочих доходов/расходов в размере 716 млн руб. против прошлогоднего отрицательного результата - 530 млн руб. В итоге чистая прибыль компании выросла в 2,1 раза, составив 8,9 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы практически не меняли прогноз финансовых показателей. Помимо всего прочего, отметим, что в своих прогнозах мы закладываем размер дивидендных выплат на уровне 50% чистой прибыли по РСБУ.
На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются с P/BV 2019 - около 0,6 и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Общая выручка компании увеличилась на 7,3% до 9,2 млрд руб. Продолжают снижаться доходы от предоставления местных телефонных соединений, которые составили 1,5 млрд руб. (-10%). В сегменте услуг доступа в интернет выручка увеличилась на 6,4% до 3,6 млрд руб.
Сегмент мобильной связи вновь оказался самым растущим по доходам. Таттелеком осуществляет функции мобильного оператора под брендом «Летай». Выручка по данному дивизиону составила 822 млн руб., увеличившись на 74,3%.
Неплохую динамику показывает и другой сегмент нерегулируемых услуг – кабельное и IP-телевидение: доходы по данному направлению продемонстрировали рост до 885 млн руб. (+7,9%).
Затраты компании росли менее высокими темпами (+4,8%), достигнув 8,3 млрд руб. Среди статей расходов, которые показали значительный рост, отметим такие, как плата за присоединение и пропуск трафика (+29%), расходы на материалы, ремонт и тех. обслуживание (+12,4%), расходы на коммунальные услуги (+12,4%) и затраты на услуги контент-операторов (+17,4%). В итоге операционная прибыль компании составила 856 млн руб., продемонстрировав рост на 41,2%.
Чистые финансовые расходы составили 151 млн руб. против 206 млн руб. годом ранее. Это связано с сокращением процентных расходов с 238 млн руб. до 229 млн руб., главным образом, из-за сокращения долгового бремени с 3,2 млрд руб. до 2,9 млрд руб. Кроме того, были получены процентные доходы 116 млн руб. в 11 раз превышающие прошлогодние, что обусловлено ростом объема свободных денежных средств и депозитов. Как итог, чистая прибыль Таттелекома выросла в 2 раза - до 402 млн руб.
Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий. Мы не стали вносить существенных изменений на текущий год, незначительно подняв прогнозы финансовых показателей на будущие годы.
Отметим также, что собранием акционеров были утверждены дивидендные выплаты на уровне прошлого года в размере 1,93 коп. на акцию, что соответствует 50% чистой прибыли по российским стандартам бухгалтерского учета.
Выручка компании осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 5,9 млрд руб. Доходы основного сегмента компании «B2C информация и сервисы» (включающего портал rbc.ru, телеканал, газету и журнал РБК и проч.) также показали прошлогодний результат - 3,2 млрд руб.. EBITDA данного сегмента составила 597 млн руб., сохранив рентабельность на уровне 18,6%.
Второй по величине выручки сегмент Группы – «B2B Инфраструктура», включающий бизнес регистрации доменов и хостинга - увеличил доходы на 4,7% до 2,25 млрд руб. благодаря запуску полностью нового сайта RU-CENTER с уникальной системой персональных рекомендаций доменных имен, адаптивной версией под все платформы и полноценной панелью администратора сайта. EBITDA этого направления выросла до 1,07 млрд руб. (+4,1%), рентабельность по данному показателю составила 47,5%.
Операционные расходы возросли на 1%, составив 5,32 млрд руб. Стоит отметить сокращение коммерческих расходов на 7% до 1,37 млрд руб. из-за снижения агентских и комиссионных вознаграждений. Расходы на оплату труда выросли на 1,7% до 1,5 млрд руб. Амортизационные отчисления продемонстрировали увеличение на 6,1%, составив 398 млн руб. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 5,5% – до 618 млн руб.
Чистые финансовые доходы компании в размере 77 млн руб. сменились гигантскими расходами, составившими 3,9 млрд руб. Последние годы на эту статью существенное влияние оказывают курсовые разницы по валютному долгу: в 2017 году они были положительными и составили 774 млн руб., а в 2018 стали отрицательными, составив 3,05 млрд руб. Долговая нагрузка компании за отчетный год увеличилась с 14,5 млрд руб. до 18,4 млрд руб.
В итоге компания показала чистый убыток в размере 3,4 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части операционной рентабельности, процентных расходов и курсовых разниц. По итогам внесения фактических данных мы несколько скорректировали наш прогноз в части финансовых показателей.
Мы не приводим значения ROE, EPS и потенциальной доходности акций компании, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону.
На данный момент акции РБК не входят в наши портфели акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Операционные доходы биржи увеличились на 4.2% до 10.28 млрд руб., на фоне двузначных темпов роста комиссионных доходов. Финансовые доходы продолжили снижение, составив 3.95 млрд руб. (-10.8%), несмотря на рост среднедневного объема средств, доступных для инвестирования в отчетном периоде с 656 млрд руб. до 746 млрд руб. Главными причинами снижения финансовых доходов являются падение ставок по финансовым вложениям, а также произведенный учет реализованной переоценки инвестиционного портфеля в прошлом году.
Комиссионные доходы фондового рынка снизились на 7.5% и составили 1.08 млрд руб., при этом сокращение доходов произошло как рынка акций (-11.8%) составив 470 млн руб., так и рынка облигаций (до 537 млн руб.) на фоне сопоставимого падения объемов торгов, вызванного меньшим количеством первичных размещений.
Комиссионные доходы валютного рынка сократились на 5.9% до 872 млн руб. Объемы операций сократились на 9.0%.
Крупнейший источник комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 1.8 млрд руб. (+23.2%). Это произошло на фоне увеличения среднего срока сделок репо, изменением ставок комиссии в рамках проекта «Единый пул обеспечения» и ростом доли операций репо с ЦК в общем объеме сделок биржевого репо.
Комиссионные доходы на срочном рынке показали положительную динамику, увеличившись на 32.5% – до 655 млн руб. Объем торгов уменьшился на 9.1% до 18.7 трлн руб., что было обусловлено снижением объема торгов валютными, индексными контрактами и контрактами на акции. В то же время объем торгов товарными деривативами вырос на 43,7%, а объем торгов биржевыми деривативами на процентные ставки увеличился в 3,8 раза. Рост интереса участников к товарным и процентным контрактам, пересмотр ставки комиссии по единому пулу и повышение активности на OTC-рынке способствовали росту комиссионного дохода.
Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 13.4% и составили 1.19 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 10.3% и составил 45.5 трлн руб.
Операционные расходы Биржи увеличились на 5.9% и составили 3.7 млрд руб. Административные и прочие расходы увеличились на 8.8% и составили 2.0 млрд руб., в основном за счет роста расходов на амортизацию нематериальных активов (+10.4%, 523 млн руб.) Расходы на персонал увеличились на 2.9% и составили 1.8 млрд руб.
В очередной раз ложкой дегтя стали выросшие в 3,1 раза разовые прочие расходы в размере 2.7 млрд руб., представляющих собой резервы на сумму 2.4 млрд руб., сформированные в соответствии с управленческой оценкой риска, связанного с выявленной мошеннической деятельностью на зерновом рынке. По мнению Биржи, существует вероятность роспуска части резервов в будущем.
В результате чистая прибыль биржи сократилась на 27.8% до 3.1 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель, учтя понесенные разовые расходы, что привело к незначительному снижению потенциальной доходности акций.
Выручка компании снизилась на 12,2%, составив 40,4 млрд руб. Операционные расходы компании сократились только на 8,6% из-за существенных прочих расходов, связанных с потерей спутника «Ангосат» и выразившихся в убытках по договорам в размере 7 млрд руб. и штрафах в размере 1,9 млрд руб. Страховое возмещение при этом составило 8,1 млрд руб. Спутник должен был обеспечить телевизионный сигнал и другие услуги на территории Анголы, а также всего африканского континента. Следствием этого стало сокращение операционной прибыли более чем в 2 раза до 1,66 млрд руб.
Чистые финансовые расходы сократились на 35%, что объясняется получением положительных курсовых разниц в размере 937 млн руб. против отрицательных курсовых разниц 290 млн руб. годом ранее.
По итогам 2018 года компания получила убыток от продолжающейся деятельности в размере 1,2 млрд руб. против прибыли 529 млн руб., полученной в 2017 году.
При этом, в отчетном периоде компания отразила прибыль от прекращаемых операций 2,3 млрд руб. против убытка 2 млрд руб. годом ранее. Напомним, что по данной статье отражаются результаты от деконсолидации проекта «Морской старт». Комплекс «Морской старт» был продан S7 Space («дочка» S7 Group).
В итоге чистая прибыль по итогам 2018 года составила 797 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании в части прогноза выручки и чистой прибыли. Мы не приводим значение ROE на 2018 года, в виду отрицательного собственного капитала.
Отметим, что в прошлом году Роскосмос приобрел акции Энергии у «Аганы» и «Лидера». Теперь напрямую он владеет 33,7%, а через «ОРКК» консолидирует еще 58,8%. Итого у Роскосмоса находится 92,5% акций. В апреле 2018 года «Роскосмос», направил в ЦБ документы на обязательный выкуп бумаг компании (в связи с превышением доли владения в 75%), планируя консолидировать 100% акций ПАО. Предлагаемая цена по оферте равна 7 440,63 руб. за одну акцию.
Помимо этого в январе текущего года вышел отчет о завершении размещения ценных бумаг, объявленного еще в августе прошлого года. Планировалось разместить 128 тыс. штук по цене 7 637,88 руб. за одну акцию. Компания смогла разместила 43,83% выпуска.
В марте текущего года было принято решение об очередной дополнительной эмиссии 193,8 тыс. штук акций по закрытой подписке.
На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании увеличилась на 10,4%, составив 39,5 млрд руб., что стало следствием расширения линейки модификаций и спецверсий на базе автомобилей УАЗ. Продажи основного бренда компании (УАЗ) снизились на 0,9% и составили 41,3 тыс. шт.
Операционные расходы росли опережающими темпами, составив 40,5 млрд руб. (+19,2%) на фоне увеличения цен на металл и ряд комплектующих. В итоге на операционном уровне компания показала убыток в размере -1 млрд руб., против прибыли 1,8 млрд руб. годом ранее.
Перейдем к блоку финансовых статей, который традиционно оказывает значительное влияние на итоговый результат. Прежде всего, отметим снижение долга компании за отчетный период с 10,8 млрд руб. до 5,7 млрд руб., при этом расходы на его обслуживание выросли до 711 млн руб. на фоне увеличения стоимости кредитования. В части показателей деятельности совместных предприятий совокупный вклад составил 232 млн руб., сократившись на 43,7% по сравнению с прошлым годом. Сокращение доходов от СП связано с существенным сокращением прибыли в СП «Соллерс-Мазда» до 39 млн руб. против прибыли 604 млн руб. годом ранее, как мы считаем, по причине опережающего роста цен на комплектующие, а также отражения отрицательных курсовых разниц в отчетном периоде. При этом отметим рост производства СП «Соллерс-Мазда» на 29,3% до 31,1 тыс. штук. Производство СП «Форд-Соллерс» увеличилось на 5,7% до 53,2 тыс. штук. Помимо всего прочего, в отчетности отражена прибыль 1,8 млрд руб. от признания финансового инструмента против убытка 261 млн руб.
В итоге после учета всех факторов чистая прибыль компании составила символические 32 млн руб.
В отчетном году компания столкнулась с рядом сложностей не только операционного (рост цен на сырье), но и регулятивного характера (сокращение государственных программ по стимулированию спроса). Под угрозой оказались и основные СП компании. В частности, стало известно, что с 2020 года правительство сократит поддержку завода Mazda Sollers, отменив субсидию на перевозки автомобилей, выпускаемых на Дальнем Востоке. Рынок новых автомобилей Дальнего Востока слишком мал, основную продукцию Mazda Sollers поставляет в европейскую часть России, при этом затраты на транспортировку существенно сказываются на экономике проекта.
Глобальные изменения коснутся СП «Форд-Соллерс». В начале марта текущего года стало известно, что Форд закрывает свои заводы в России и официально уходит с рынка легковых автомобилей России. При этом концерн принял решение сохранить производство коммерческих автомобилей Ford Transit на заводе в Елабуге. Копания Соллерс при этом получит контрольный пакет акций в СП в размере 51%, и решение о дальнейшей судьбе автомобилей Ford Transit будет теперь зависеть от нее. Что касается остальных заводов по выпуску легковых автомобилей марки Ford, расположенных во Всеволожске и Набережных Челнах, то их вероятней всего могут продать, так как дальнейшего возобновления и производства автомобилей в России Форд не рассматривает.
Помимо этого отметим, что в первом полугодии 2018 г. Группа Соллерс учредила совместное предприятие с ISUZU, которое будет заниматься развитием технологического партнерства компаний, а также разработкой, производством и реализацией среднетоннажных грузовых а
Кроме того, напомним, что в 2018 году группа СОЛЛЕРС стала партнером ФГУП НАМИ в рамках СП «Аурус», которое отвечает за продажи и продвижение новых российских автомобилей класса «люкс» на российском и зарубежных рынках автомобилей.
Руководство Соллерс считает, что благодаря новой конфигурации СП с Ford, а также сотрудничеству с Isuzu, а также развитию продуктов УАЗ доля «Соллерс» на рынке LCV в ближайшие несколько лет должна вырасти более чем вдвое.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, что связано с пересмотром уровня расходов и прибыли от совместных предприятий. Помимо этого Совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам прошедшего года.
Общая выручка компании выросла на 23,2%, составив 220,9 млрд руб., как мы предполагаем, вследствие роста цен реализации нефти и нефтепродуктов, а также объемов их продаж. Добыча «Башнефти» за квартал сократилась на 0,9% до 4,7 млн тонн. Обращает на себя внимание продолжение падения добычи в подразделении «Соровскнефть» (-7,1%).
Операционные расходы выросли на 17% и составили 187,4 млрд руб. Основной рост затрат пришелся на расходы по приобретению нефти, газа и нефтепродуктов (1,5 раза), транспортные расходы (+16,8%), а также отчислений по НДПИ (+23,2%). В то же время величина амортизационных отчислений снизилась на 8,6%. Кроме того, напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично привело к снижению чистой суммы акциза с 12,3 млрд до 9,2 млрд руб. Мы предполагаем, что сумма «обратного акциза» - компенсации роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом – за первый квартал составила около 7 млрд руб.
В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 75%, составив 33,5 млрд руб.
Отрицательный нетто-результат финансовых статей вырос с 2,6 млрд руб. до 6,2 млрд руб., главным образом, из-за получения убытков по курсовым разницам против нулевых значений годом ранее. Процентные расходы сократились с 3,5 млрд руб. до 3,4 млрд руб. на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга. Процентные доходы сократились почти в 2 раза до 493 млн руб., что связано также с уменьшением ставок по финансовым вложениям.
Положительное сальдо прочих доходов и расходов сократилось с 864 млн руб. до 468 млн руб., что главным образом, объясняется получением компанией страхового возмещения в меньшем объеме, чем годом ранее.
В итоге чистая прибыль Башнефти выросла на 60,2%, составив 23,1 млрд руб.
Отчетность вышла в русле наших ожиданий на операционном уровне, однако нами были уточнены прогнозы выручки и себестоимости, а также внедрен механизм расчета «обратного акциза».
Отметим, что исходя из нормы дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли по МСФО, мы ожидали дивидендные выплаты на оба вида акций по итогам 2018 г. в размере 289,6 руб. Совет директоров компании рекомендовал дивиденды на прошлогоднем уровне – 158,95 руб. на акцию, что составляет лишь 29% чистой прибыли по МСФО. Размер дивиденда за 2018 год наводит на мысль о переходе на фиксированные выплаты, а не доли от прибыли. В данный момент, мы пока не стали менять прогноз по дивидендам на последующие годы (50% чистой прибыли по МСФО), в ожидании возможного перехода к промежуточным дивидендам и использования коэффициента дивидендных выплат, применяемого в материнской компании – Роснефть.
Выручка компании увеличилась на 28,9% до 8,95 млрд руб. Основным фактором роста выручки стало увеличение объема и средней цены угольной продукции, реализуемой на внутренний рынок.
Операционные расходы сократились на 5,3% до 6,2 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла почти в 6 раз, составив 2,8 млрд руб.
В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы сменились доходами. Судя по всему, компания отразила существенные положительные курсовые разницы по валютной части кредитного портфеля, что привело к положительному сальдо прочих доходов/расходов в размере 2,7 млрд руб.
Долговая нагрузка компании выросла со 123,7 млрд руб. до 129 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 2,76 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 1,6 млрд руб. Финансовые вложения составили 66,5 млрд руб.
В итоге чистая прибыль Южного Кузбасса в отчетном квартале составила 3,8 млрд руб. против убытка годом ранее.
В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий, по ее итогам мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2019 года, так как по итогам 2018 года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании увеличилась на 13.3 % - до 23 млрд руб. Основным фактором роста стало увеличение цены на «рынке на сутки вперед», связанное с ростом электропотребления и отсутствием импорта энергии из Казахстана.
Операционные расходы выросли на 9.5% - до 58,3 млрд руб., главным образом, из-за роста расходов на топливо (+8.5%, до 9.6 млрд руб.), ремонт (+27%, до 285 млн руб.) и покупную электроэнергию (+41.2%, до 470 млн руб.).
В результате операционная прибыль компании увеличилась почти на четверть, составив 7.53 млрд руб.
Чистые финансовые доходы сократились почти на 20%. В итоге чистая прибыль Юнипро составила 6.2 млрд руб. (+22.3%).
По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании, понизив темп роста ряда статей расходов, что привело к небольшому увеличению потенциальной доходности.
Напомним, что, согласно новой дивидендной политике компания в 2020-2022 гг. будет направлять на выплату дивидендов 20 млрд рублей в год. Предполагается, что выплаты в значительной степени будут финансироваться доходами от третьего энергоблока Березовской ГРЭС, который должен быть введен в строй в декабре 2019 года.
В отчетном периоде выручка компании выросла на 15,3% до 101,4 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции вырос на 17,1% до 33,7 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, сократилась на 0,9%.
Операционные расходы компании выросли на 5,0% до 74,0 млрд руб. Наиболее внушительными темпами росли расходы на материалы (24,9%), а также прочие расходы (45,3%). В то же время амортизационные отчисления снизились на 21,7%, а затраты на ремонт и коммунальные услуги показали достаточно скромный рост (1,7% и 2,5% соответственно). В итоге операционная прибыль выросла более чем наполовину, составив 27,3 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год выросла с 80,7 млрд руб. до 102,3 млрд руб., что частично было связано с переоценкой валютного долга. Процентные расходы увеличились на 45,0% до 3,5 млрд руб. Отражение чистых финансовых расходов в отчетном периоде связано с отрицательными курсовыми разницами по переоценке валютного долга в размере 7,3 млрд руб. В итоге чистая прибыль ВСМПО увеличилась более чем на 20% до 15,5 млрд руб.
По итогам внесения фактических результатов мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.
В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью.
В настоящий момент акции компании торгуются с P/E около 8 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях