Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первые шесть месяцев 2015 г.
Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам отчетного периода выручка составила 40 млн рублей. Завод продолжал реализовывать побочную продукцию (никельсодержащее сырье).
Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет 4,9 млрд рублей, доходы по ним составили 216 млн рублей. С четом укрепившегося, по сравнению с концом 2014 года, рубля компания продемонстрировала отрицательные курсовые разницы, которые привели к отрицательному сальдо прочих доходов и расходов в размере 110 млн рублей. Чистая прибыль за полугодие составила 92 млн рублей. Отметим, что текущий год может оказаться убыточным для предприятия в силу отрицательных курсовых разниц по выданным валютным кредитам.
Напомним, что комбинат включен в список активов, выставленных на продажу Мечелом, однако новый покупатель до сих пор не найден. На наш взгляд, долго такая ситуация продолжаться не будет: комбинат либо обретет хозяина, либо может быть запущен в связи с улучшением конъюнктуры на рынке никеля (где в последнее время фиксируется рост цен). Для этого необходимо завершить программу по модернизации и наращиванию производственных мощностей комбината. В этой связи любые сведения о его продаже способны вызвать существенный рост котировок акций комбината. Мы остаемся акционерами Южуралникеля и продолжим следить за развитием ситуации.
Коршуновский ГОК представил бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первые шесть месяцев 2015 г. Выручка компании продолжила свое сокращение двузначными темпами (-40.7%, здесь и далее г/г) до 3.7 млрд рублей. О ситуации с динамикой продаж в натуральном выражении станет известно, когда компания раскроет ежеквартальный отчет за второй квартал.
Себестоимость при этом сократилась всего на 10% до 3.1 млрд рублей. В итоге валовая прибыль упала на 80%, составив 576 млн руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке выросла с 26.4% до 38.3%, что можно связать с изменившейся географией реализации ЖРК. В итоге на операционном уровне ГОК зафиксировал убыток в 857 млн руб за полугодие и 752 млн рублей за квартал (четвертый квартал подряд).
Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, имея на балансе только 36 млн рублей заемных средств и порядка 24 млрд рублей выданных займов, которые принесли компании в отчетном периоде 1.37 млрд рублей финансовых доходов. Таким образом, средняя ставка по выданным займам составила, по нашим оценкам, порядка 11.8%. Сальдо прочих доходов/расходов оказалось близким к нулевому. В итоге благодаря финансовым доходам ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 504 млн руб. (-71.7%).
Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий. Печально, что столь сильная девальвация рубля не позволила компании показать прибыль от основной деятельности. В ближайшие 2 года мы не ожидаем значительного роста объемов производства. Несмотря на то, что акции Коршуновского ГОКа торгуются с P/BV 2015 порядка 0.5, они не входят в число наших приоритетов из-за слабого потенциала роста финансовых результатов.
Нижнекамскнефтехим опубликовал бухгалтерскую отчетность за 1 полугодие 2015 года по РСБУ. В отчетном периоде выручка компании составила 73 млрд руб., продемонстрировав рост на 11,4% (здесь и далее: г/г) благодаря увеличению производства пластиков и каучуков на 2,7% и 3,3% соответственно, а также стабилизации цен на рынке каучуков.
К сожалению, пока компанией не была предоставлена разбивка выручки по сегментам деятельности, что на данный момент усложняет представление о драйверах роста доходов эмитента. Можно предположить, что благодаря продолжающемуся эффекту девальвации рубля рост продемонстрировали оба ключевых продуктовых сегмента компании: каучуки и пластики. Затраты компании при этом сократились на 0,7% до 54,8 млрд руб., валовая прибыль увеличилась на 76%, составив 18,1 млрд руб. Коммерческие расходы возросли на 25,4% до 2,9 млрд руб., опередив темп роста выручки компании. Управленческие расходы увеличились только на 2,8% до 2,7 млрд руб.
В итоге прибыль от продаж увеличилась более чем в 2 раза, составив 12,6 млрд руб. Блок финансовых статей еще больше улучшил ситуацию. Общий долг компании на конец отчетного периода составил 3,3 млрд рублей, сократившись на 46% по сравнению с началом года. В то же время отметим рост почти в 1.5 раза – до 9,2 млрд руб. — денежных средств и эквивалентов, некоторую часть из которых, по всей видимости составляют валютные активы. Наличие валютных активов привело к положительным курсовым разницам, которые в некоторой степени нейтрализовали эффект отрицательных курсовых разниц по валютному долгу. В итоге, чистая прибыль эмитента составила 12,3 млрд руб., продемонстрировав рост в 3 раза. Мы надеемся, что компания более не будет злоупотреблять излишними социальными отчислениями из прибыли в ущерб своим акционерам. Исходя из наших прогнозов, акции Нижнекамскнефтехим торгуются с P/E 2015 -2,9 и являются одной из наших базовых бумаг во «втором эшелоне».
Несмотря на рост абонентской базы более чем на 5% — до 73 800 тыс. чел. – совокупная выручка Мегафона сократилась на 1% и составила 150 млрд рублей. Основная причина – сокращение выручки от мобильной связи и прочих услуг до 93.6 млрд рублей. Поддержку общему финансовому результату оказали доходы от передачи данных, которые выросли на 15% и достигли 37.3 млрд рублей. Это было обусловлено ростом пользователей услуг передачи данных до 28.3 млн человек (+8.4%), а также увеличением интернет-трафика в расчете на 1 абонента в месяц на 27.1%.
В отчетном периоде компании удалось продемонстрировать контроль на затратами: операционные расходы сократились на 1.4% и составили 111.4 млрд рублей. Долговая нагрузка компании за полугодие сократилась на 16 млрд рублей и составила 191 млрд рублей. Чистые финансовые расходы увеличились на 8.5% и достигли 12 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 3.4%, уменьшившись до 20.4 млрд рублей. В целом отчетность вышла в рамках наших прогнозов. По нашим оценкам, текущая стоимость акций компании на рынке, исходя из мультипликатора P/E 2015 порядка 8 выглядит высокой. Приоритетом в телекоммуникационном секторе для нас по-прежнему являются акции МТС.
Добавим, что в октябре будет рассмотрен вопрос о созыве внеочередного собрания акционеров Мегафона для принятия решения об объявлении промежуточных дивидендов с тем, чтобы общая сумма, распределенная в 2015 году, составила не менее 40 млрд рублей.
В отчетном периоде добыча нефти оставалась стабильной, прибавив 0.3% и составив 30 506 тыс. тонн. Сургутнефтегаз нарастил добычу газа на 2%, которая составила 4 748 млн куб. м. Выручка компании выросла на 15.5% и достигла 525 млрд рублей. При этом себестоимость прибавила только 9%, увеличившись до 342 млрд рублей. Валовая прибыль выросла почти на треть – до 183 млрд рублей.
Отметим существенный рост коммерческих расходов (+23%), которые составили 39.7 млрд рублей. В итоге операционная прибыль увеличилась до 143.6 млрд рублей (+32%). Добавим, что во втором квартале операционная прибыль составила 74.2 млрд рублей, что является лучшим квартальным результатом за 9 лет.
Финансовые вложения компании составили немногим более 2 трлн рублей, продемонстрировав рост почти на 61% в годовом выражении. Это привело к росту процентов к получению, увеличившихся почти на 70% и достигших 46.4 млрд рублей. Отметим, что курс доллара на конец второго квартала составил 54.45 рубля, что привело к отрицательной переоценку финвложений, нашедших отражение отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 36 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль сократилась на 4.6%, составив 128.3 млрд рублей. В целом отчетность компании в операционной части вышла в соответствии с нашими прогнозами. При этом решающее значение для будущих финансовых результатов и дивидендных выплат будет иметь валютный курс. Исходя из наших прогнозов финансовых результатов компании, учитывающих оценки курса доллара, префы Сургутнефтегаза обладают неплохой потенциальной доходностью, позволяющей им входить в широко диверсифицированные портфели акций.
Оставить комментарий
