Процентные доходы банка составили 86,7 млрд руб., продемонстрировав снижение на 7,2%, что было обусловлено как снижением кредитного портфеля на 8%, так и сократившейся средней процентной ставкой по выдаваемым займам. Процентные расходы Росбанка составили 47,8 млрд руб., показав снижение на 14,9%, основными причинами которого выступили снижение ставок по привлеченным средствам и оптимизация депозитного портфеля. В итоге чистые процентные доходы Росбанка составили 39 млрд руб., увеличившись на 4,4%.
Среди прочих статей отметим сокращение чистых комиссионных доходов до 8 млрд руб. (-16%). В итоге операционные доходы показали рост 4,4%, составив 48,9 млрд рублей. млрд руб.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 12,3 млрд руб., снизившись на 42% по сравнению с прошлым годом. Стоимость риска снизилась на 1,1 п.п. – до 1,9%. Столь существенное сокращение резервов было достигнуто в основном за счет восстановления качества розничного портфеля, а также улучшения процессов по взысканию задолженности.
Операционные расходы снизились на 6,2% до 33 млрд руб., а соотношение C/I ratio упало с 75,1% до 67,4% ,что стало результатом оптимизации затрат: дальнейшей реорганизации розничной сети, а также сокращения персонала.
В итоге Росбанк значительно улучшил свой финансовый результат, заработав чистую прибыль в размере 3,1 млрд руб. по сравнению c убытком 9,2 млрд руб. в 2015 году.
По линии балансовых показателей отметим уже упомянутое снижение кредитного портфеля на 8,1%, вызванное валютной переоценкой и политикой осторожного возобновления розничного кредитования. Активизация выдачи розничных кредитов набрала свой ход только во втором полугодии 2016 года. Клиентские средства также показали снижение на 10,6%, составив 461,9 млн руб. При этом отношение кредитов к средствам клиентов по-прежнему находится на довольно высоком уровне – 139%.
В целом отчетность Росбанка вышла существенно лучше наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз финансовых показателей.
Выручка компании практически не изменилась, составив 15,4 млрд рублей. Объем производства шин уменьшился на 1,8%, незначительно превысив 9 млн шт., а средняя расчетная цена реализации выросла на 2,3% до 1,7 тыс. руб. При этом общее производство шин в России по итогам года сократилось на 1,1%, а доля Нижнекамскшины в общем объеме производства по стране в четвертом квартале составила 31,1%.
Операционные расходы также остались на уровне прошлого года, составив 14,8 млрд рублей. В итоге завод показал падение операционной прибыли на 1,9% до 563 млн рублей.
В блоке финансовых статей отметим повышение процентных платежей с 52,2 до 102,9 млн рублей, а также отрицательного сальдо прочих доходов и расходов с 180 до 362 млн рублей. Причиной такой динамики стали расходы по программе строительства жилья по социальной ипотеке (119,7 млн руб.), безвозмездная передача имущества (100,5 млн руб.), финансирование деятельности ЧУ «Спорткомплекс «Шинник» (52,9 млн руб.), списание неиспользуемых и устаревших объектов спецоснастки (81,5 млн руб.) и т.д. Ситуацию не спасло даже безвозмездное финансирование от головной компании в размере 117,5 млн руб. (год назад – 55,6 млн руб.)
Помимо этого эффективная ставка налога на прибыль возросла с 33,7% до 63,7% за счет увеличения расходов, не принимаемых к учету для целей налогообложения. В итоге завод заработал всего 35 млн руб. чистой прибыли, что на 84,4% ниже чем в прошлом году.
Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий. Слабым звеном продолжает оставаться уровень корпоративного управления в компании, о чем мы не раз писали в наших предыдущих постах.
На данный момент акции эмитента торгуются за две балансовых стоимости и с P/E 2017 около 15 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании осталась на прошлогоднем уровне 297 млрд рублей. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+21,8%) до 23,6 млрд рублей вследствие роста абонентской базы на 7,7% и ARPU на 13,2%.
Сегмент ШПД показал рост выручки до 66,8 млрд рублей (+4,5%) за счет увеличения абонентской базы на 5,7% на фоне сокращения ARPU на -1,1%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению деятельности компании - фиксированной связи В отчетном периоде снижение составило 11,9% до 87,3 млрд рублей вследствие сокращения количества абонентов на 7,2% и ARPU – на 5,1%.
Операционные расходы Ростелекома снизились на 0,4% и составили 257,6 млрд рублей. Сократившиеся на 8,3% амортизационные отчисления составили 55,6 млрд рублей и компенсировали рост расходов по услугам операторов связи, увеличившихся до 52,2 млрд рублей (+4,7%). В итоге операционная прибыль возросла на 3,2% до 39,8 млрд руб.
Блок финансовых статей заметно повлиял на итоговый результат. Общий долг компании практически остался на прошлогоднем уровне - 187 млрд рублей, при этом расходы на его обслуживание возросли с 16,3 до 17,2 млрд руб. Помимо этого компания отразила убыток от деятельности ассоциированных компаний в размере 7,3 млрд рублей, главным образом, отражающий 45%-е участие Ростелекома в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Пока объединенному мобильному оператору не удается выйти в прибыль, несмотря на продолжающийся рост абонентской базы. Частично ситуацию смягчило получение положительных курсовых в размере 515 млн руб., к которым добавились прочие инвестиционные и финансовые доходы на сумму 1,1 млрд руб. В итоге чистая прибыль Ростелекома сократилась на 15,7% до 11,8 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов на всем прогнозном периоде из-за более слабой динамики ARPU по услугам фиксированной связи и по ШПД, а также более существенного убытка от участия в зависимых компаниях. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Перспективы роста чистой прибыли Ростелекома во многом будут определяться способностью ООО «Т2 РТК Холдинг» демонстрировать положительные финансовые результаты. Судя по всему, этот момент откладывается относительно первоначально запланированных сроков. Тем не менее, Ростелеком, похоже, делает серьезную ставку на эту инвестицию. Об этом говорит как смена руководства в Ростелекоме, так и намерения установить контроль над Теле2 засчет покупки акций у других акционеров. Помимо Ростелекома акционерами федерального сотового оператора являются группа ВТБ и консорциум инвесторов, которым принадлежит 55% акций.
На данный момент акции Ростелекома, обращающиеся с P/E 2017 порядка 14 и при цене обыкновенных акций 77 рублей, а привилегированных – 59 рублей, не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
