Операционные доходы биржи сократились почти наполовину до 4,0 млрд руб.. При этом комиссионные доходы претерпели настоящий обвал (-78,0%), что обусловлено попаданием биржи в блокирующие санкции США в ноябре 2023 г. и последовавшей, в связи с этим необходимостью прекращения торгов иностранными ценными бумагами. При этом прямые операционные расходы биржи также существенно сократились (-69,4%) до 212,1 млн руб. Доходы от размещения капитала — процентные доходы, чистые торговые и инвестиционные доходы — увеличились на 9,3% до 2,8 млрд руб. Позитивное влияние оказал рост процентных ставок. Торговые и инвестиционные доходы ушли в отрицательную зону вследствие отрицательной переоценки активов, главным образом, российских облигаций.
В результате валовая прибыль упала на 35,19% до 3,1 млрд руб.
Административные расходы остались на уровне прошлого года, составив 2,7 млрд руб. Увеличению амортизационных отчислений было противопоставлено сокращение затрат на рекламу и информационные услуги. Помимо этого в отчетности нашли свое отражение прочие доходы в размере свыше 565 млн руб., большая часть которых образована за счет роспуска ранее созданных резервов.
В связи с перерасчетом отложенных налоговых активов и обязательств биржа отразила возмещение по налогу на прибыль в размере 147,9 млн руб. против уплаты налога 592,1 годом ранее.
В результате чистая прибыль биржи составила 1,1 млрд руб. (+57,1%).
Среди прочих моментов отметим величину неполученных выплат и доходов инвесторов от международных депозитариев по иностранным ценным бумагам, находящимся на неторговых разделах субсчетов депо в размере 48,4 млрд руб., что составляет свыше половины совокупных активов биржи. также обратим внимание на значительное уменьшение валюты баланса - со 112,9 млрд руб. до 90,2 млрд руб., во многом обусловленное выплатами доходов по иностранным ценным бумагам, учитываемым на счетах в НРД, в соответствии с Указом Президента №665, по которому в течение прошлого года участникам торгов были перечислены доходы по иностранным бумагам в размере 53,0 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель биржи. В результате потенциальная доходность акций осталась на прежних уровнях.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы банка увеличились более чем в полтора раза до 2,4 трлн руб. на фоне удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились на 81,0% до 1,5 трлн руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 18,9%, составив 832,4 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи вырос на 0,2 п.п., составив 6,1%.
Чистые комиссионные доходы выросли на 10,4% до 203,2 млрд руб. преимущественно на фоне роста доходов от операций с банковскими картами.
В отчетном периоде Сбербанк существенно увеличил объемы начисленных резервов, которые составили 153,3 млрд руб. на фоне выросшей стоимости риска до 1,2%. Значительное влияние на динамику данного показателя оказало создание резервов в розничном кредитовании.
Операционные расходы банка увеличились на 15,2% до 262,1 млрд руб. на фоне роста инфляции и расходов на персонал. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам сократилось на 1,5 п.п. и составило 26,9%.
В итоге чистая прибыль Сбербанка выросла на 9,7%, составив 436,1 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим сокращение кредитного портфеля (-1,5%) до 40,3 трлн руб., при этом снижение корпоративного кредитного портфеля составило 1,0%, розничного - 0,9%. По видам кредитов наибольшим ростом отметилось проектное кредитование юридических лиц (+3,1% с начала года), а также кредитные карты физическим лицам (+4,9%). максимальное снижение произошло по потребительскому кредитованию (-5,8%), а также коммерческому кредитованию (-3,9%).
Доля неработающих кредитов возросла до уровня 4,1%. Отношение созданных резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 120,8%, сократившись на 4,3 п.п.. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня и общего капитала вырос на 100 и 110 базисных пунктов соответственно на фоне заработанной чистой прибыли, а также изменения оценки активов, взвешенных с учетом риска.
Отметим, что Наблюдательный совет банка рекомендовал выплатить дивиденды в размере 34,84 руб. на оба типа акций, что составляет половину чистой прибыли по МСФО.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель банка.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2025 около 0,9 и P/E 2025 около 4,0 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде выручка компании выросла на 35,4% и достигла 21,5 млрд руб, что соответствует установленному компанией целевому значению на 2024 год. Темпы роста выручки опередили рост фармацевтического рынка, который, по данным базы IQVIA, составил в денежном выражении около 18%.
Главными факторами роста выручки стал рост релевантных рынков препаратов, а также опережающая динамика выручки компании во всех сегментах за счет увеличения объемов поставок и вывода на рынок нового препарата Велгия.
Рост рынков в разрезе терапевтических областей эндокринологии, онкологии и других препаратов базового портфеля составил 77,3%, 9,3% и 14,8% соответственно. Компания продемонстрировала опережающий рост выручки по всем направлениям в размере 87% в области эндокринологии, 41% в онкологии и 31% в сегменте прочих препаратов базового портфеля.
Доля препаратов в Эндокринологии и Онкологии в выручке компании в 2024 г. составила 63%, что на 11 п.п. выше показателя 2023 года. Доли препаратов компании, реализованных через Коммерческий и Бюджетный каналы продаж в 2024 году, составили 53% и 47%, соответственно.
Доля инновационных препаратов в выручке компании в 2024 г. выросла до 59%. При этом биотехнологические препараты заняли 43% в реализованной продукции, что отражает стратегический фокус компании на вывод в рынок высокотехнологичных препаратов.
Операционные расходы, в свою очередь, выросли на 42,1% до 14,6 млрд руб. Данное изменение обусловлено снижением средней себестоимости за единицу продукции, а также увеличением доли коммерческих и административных расходов.
Снижение себестоимости было достигнутого за счет роста доли высокомаржинальных инновационных продуктов и оптимизацией производственных издержек.
Коммерческие расходы выросли на 67% до 4,5 млрд руб. в основном за счет роста расходов на рекламу и маркетинг, а также увеличения расходов на заработную плату и социальные отчисления.
Общехозяйственные и административные расходы увеличились на 43,1% до 2,7 млрд руб. в основном из-за роста расходов на заработную плату и социальные отчисления, а также амортизации нематериальных активов и основных средств.
Разовое влияние на операционные, а также общехозяйственные и административные расходы также оказали разовые расходы, связанные с организацией IPO компании в размере суммарно 428 млн руб.
Как следствие, операционная прибыль выросла на 23,2% и составила 6,9 млрд руб.
Финансовые расходы компании увеличились более чем вдвое и составили 2,5 млрд руб. на фоне роста процентов по кредитам и увеличения объемов привлеченного финансирования для расширения производственных мощностей и продуктовой линейки. С учетом также выросших финансовых доходов и отрицательной курсовой переоценки, сальдо финансовых статей оказалось отрицательным и составило 2,3 млрд руб.
Кроме того, компания отразила в отчетности созданный резерв по налогу на прибыль в отношении ранее признанных расходов в размере 719,9 млн руб.
В итоге чистая прибыль показала снижение на 2,5% и составила 2,9 млрд руб. Скорректированный на разовые расходы показатель чистой прибыли за отчетный период вырос на 22% и составил 4,0 млрд руб. против 3,3 млрд руб. годом ранее.
Стоит также отметить снижение показателя Чистый долг/EBITDA до 2,1х по сравнению с 2,6х на конец 2023 года при цели компании на 2024 год не выше 2,5х. Таким образом, согласно дивидендной политике, компания может направить 15% скорректированной чистой прибыли по итогам 2024 г. на дивиденды.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли компании на всем прогнозном диапазоне, отразив более высокие ожидаемые темпы роста выручки от линейки инновационных препаратов. В итоге потенциальная доходность акций компании возросла.
Выручка компании сократилась на 17,9% до 158,55 млрд руб., отражая коррекцию объемов продаж и цен на фоне замедления деловой активности в России под влиянием высокой ключевой ставки.
Продажи металлопродукции сократились сразу на 11,1%, под влиянием неблагоприятной конъюнктуры российского рынка на фоне макроэкономических факторов, а также в связи с проведением капитальных ремонтов в сортовом производстве и производстве проката с покрытием. Продажи премиальной продукции сократились меньшими темпами (-3,6%), отражая сокращение продаж проката с покрытиями на фоне замедления строительной активности. В то же время производство угольного концентрата выросло на 9,6% в связи с ростом объемов добычи, а также в связи увеличением переработки коксующихся углей по давальческой схеме.
Операционные расходы сокращались более медленными темпами, составив 151,9 млрд руб. (-6,6%), отражая влияние инфляции затрат.
В итоге операционная прибыль компании сократилась на 78,5%, составив 6,5 млрд руб.
В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили до 2,2 млрд руб. во многом по причине отражения в отчетности отрицательных курсовых разниц (-3,6 млрд руб.), а также прочих расходов в размере 3,4 млрд руб. В то же время процентные расходы сократились с 1,4 млрд руб. до 1,2 млрд руб. на фоне снижение долга с 74,3 млрд руб. до 41,8 млрд руб., связанного с погашением выпуска замещающих облигаций. Процентные доходы увеличились с 4,9 млрд руб. до 5,5 млрд руб. на фоне роста процентных ставок по размещенным денежным средствам компании.
В итоге чистая прибыль ММК сократилась на 86,8%, составив всего 3,1 млрд руб.
Среди прочих показателей отчетности отметим уход свободного денежного потока в отрицательную зону (-455 млн руб.) несмотря на сокращение капвложений, а также высвобождения части оборотного капитала. Чистый долг ММК остается в отрицательной зоне (–72,8 млрд руб.), при этом коэффициент чистый долг/EBITDA составил –0,56x.
Компания ожидает улучшения результатов во втором квартале сезонного оживления деловой активности, которое будет частично компенсировано неблагоприятным влиянием высокой ключевой ставки.
По результатам вышедшей отчетности ММК прогнозы мы понизили прогноз по прибыли на текущий и последующие годы, отражая меньшие объемы производства, вызванные ужесточением денежно-кредитной политики, а также увеличили оценку прочих расходов компании. В результате потенциальная доходность акций ММК сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
