Совокупная выручка компании выросла на 18,5% до 43,5 млрд евро, главным образом, за счет начала консолидации результатов компании Monsanto Company (с 7 июня 2018 года) в сегменте защиты сельскохозяйственной продукции. Кроме того, на результаты всех сегментов положительное влияние оказало ослабление курса евро к другим валютам.
Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции выросли на 39% до 19,8 млрд евро, причиной тому послужило отражение положительного портфельного эффекта от приобретения Monsanto. В сопоставимом плане снижение доходов сегмента составило 1,4%. Росту продаж инсектицидов и семян кукурузы было противопоставлено сокращение продаж семян соевых бобов, произошедшего из-за экстремальных погодных условий в центрально-западной части США, что сократило посевную площадь. В итоге с учетом затрат на слияние в размере более 600 млн евро в отчетном периоде и прибыли от выбытия активов около 2.8 млрд евро годом ранее, операционная прибыль по данному сегменту составила 582 млн евро.
Доходы сегмента фармацевтических препаратов увеличились на 7,3% до 18,0 млрд евро. Драйверами роста остались препараты Xarelto +12,6% (лечение сердечно-сосудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Eylea +12,6% (лечение глазных болезней); Adempas +14,4% (лечение сердечно-сосудистых заболеваний); Stivagra +27,3% (лечение онкологических заболеваний). Препарат Betaferon (лечение множественного склероза) показал снижение выручки на 18% в основном из-за падения продаж в США. В итоге операционная прибыль по данному сегменту выросла на 48,2% – до 4,7 млрд евро вследствие отражения единовременных расходов в 2018 году.
Сегмент безрецептурных препаратов показал увеличение продаж на 0,2% до 5,4 млрд евро, снижение выручки в Европе было компенсировано ростом доходов в АТР. В разрезе направлений наибольший рост продаж был зафиксирован по направлению противоаллергенных и противопростудных заболеваний (+5,0%). Операционная прибыль по данному сегменту составила 713 млн евро. Помимо органического роста бизнеса свой вклад в итоговый результат внесла программа повышения эффективности, связанная со значительным снижением коммерческих расходов.
Результаты сегмента товаров для здоровья животных с третьего квартала 2019 года перешли в прекращенную деятельность: в августе Bayer договорился о продаже этого бизнеса за 7.6 млрд долл. компании Elanco, в которой по результатам сделки получит миноритарную долю.
В результате операционная прибыль выросла на 21,3% до 4,2 млрд евро.
Чистые финансовые расходы составили 1,3 млрд евро против 1,6 млрд евро годом ранее: в отчетном периоде компания продемонстрировала сокращение процентных расходов на 23,5% (до 1,9 млрд евро) и снижение финансовых доходов в 2 раза – до 475 млн евро. С учетом результата от прекращаемой деятельности (1,7 млрд евро) чистая прибыль составила 4,1 млрд евро.
На операционном уровне отчетность вышла в целом в рамках ожиданий. Ключевым моментом, способным существенно повлиять на котировки акций компании, продолжает оставаться ситуация с урегулированием судебных исков в США, связанных с гербицидом Round-UP и использованием в нем вещества глифосат. На сегодняшний день против компании поданы иски от 48 600 истцов, однако сама компания говорит, что такой рост не отражает существо дела, а происходит из-за рекламных компаний, спонсируемых юристами истцов.
По последние новостям, аргументы компании постепенно находят понимание со стороны федеральных органов власти. Менеджмент сообщил о намерении использовать все предусмотренные законом способы для оспаривания вынесенных ранее против компании решений. Помимо этого, продолжаются конфиденциальные переговоры о возможном урегулировании судебных решений на разумных условиях. Напомним, что ранее появились слухи о том, что Bayer предложил выплатить 8 млрд долл. США для урегулирования судебных исков в США.
Примечательно, что представленные самой компанией ориентиры по ключевым финансовым показателям на текущий год не содержат указаний на возможные убытки от указанных судебных споров.
Выручка компании выросла на 20,4%, составив 877,8 млрд руб., на фоне роста объемов продаж основных металлов и ослабления рубля в годовом выражении. Также отметим, огромный рост среднегодовой цены реализации палладия в долларовом выражении.
Выручка от реализации никеля увеличилась на 15,9%, составив 219 млрд руб. Рост рублевой выручки произошел на фоне роста расчетных долларовых цен на 6,2% и объема реализации на 6%. Выручка от реализации меди составила 187,4 млрд руб. (+0,4%). При этом расчетные долларовые цены на металл снизились на 7,4%, а объем реализации увеличился на 5,3% до 479 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия выросла более чем на 40%, составив 326 млрд руб. на фоне незначительного увеличения объемов продаж (+0,5%), а также роста долларовых цен на палладий (+37,7%). Продажи платины выросли на 11,5%, составив 40,4 млрд руб. на фоне роста долларовых цен на 1,3% и роста объемов реализации на 6,9%.
Операционные расходы выросли на 7,8%, составив 421,6 млрд руб. Наиболее существенное влияние на их динамику оказали амортизационные отчисления (47,6 млрд руб.,+16,2%) в связи с вводом в эксплуатацию объектов капитального строительства. Расходы на заработную плату выросли на 4,4% до 83,7 млрд руб. в первую очередь из-за индексации заработной платы в соответствии с коллективным договором, а также за счет ввода в эксплуатацию производственных мощностей Читинского проекта в сентябре 2019 года. Сравнительный эффект изменения запасов металлопродукции составил 3 млрд руб., что привело к соответствующему снижению себестоимости реализации. В первую очередь, это было обусловлено эффектом накопления незавершенного производства и полупродуктов в 2019 году без учета изменения сырья Ростех. В итоге операционная прибыль Норильского Никеля выросла на 35% – до 456,2 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год выросла на 10,8 млрд руб. до 595,5 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 22 млрд руб. (-8,2%). Укрепление рубля на конец года привело к появлению положительных курсовых разниц в размере 45,5 млрд руб. (отрицательные курсовые разницы в размере 66,4 млрд рублей годом ранее).
Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 182,7 млрд руб. Они принесли компании доход в размере порядка 6,3 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые доходы компании составили 32,2 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании увеличилась почти вдвое - до 375,6 млрд руб.
Дополнительно отметим, что компания выплатила промежуточные дивиденды по результатам девяти месяцев 2019 года в размере 604,09 руб. на акцию.
После внесения фактических данных мы уточнили прогноз дивидендных выплат исходя из выплаты в 60% от EBITDA, повысив ориентиры по ключевым финансовым показателям. При этом наша модель не учитывает возможную продажу или выделение из состава холдинга Быстринского ГРК. Впоследствии мы планируем вернуться к обновлению модели компании после уточнения прогнозных векторов цен на цветные и драгоценные металлы.
Акции компании обращаются с P/BV 2019 около 15, и столь высокое значение этого мультипликатора не позволяет им попасть в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы в отчетном периоде составили 1,1 трлн руб., увеличившись на 7,1% на фоне роста объемов выданных кредитов и авансов клиентам.
Более существенным образом на процентные расходы банка повлиял рост стоимости фондирования. Это действие было усилено изменением структуры фондирования: выросла доля более дорогих инструментов (межбанковские кредиты, субординированные долги), в результате процентные расходы банка выросли на 17,3% до 637,0 млрд руб.
В итоге чистые процентные доходы сократились на 6,0% до 441,0 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка снизилась до уровня 3,4%.
Чистые комиссионные доходы увеличились на 34,6% до 67 млрд руб. Существенный рост чистых комиссионных доходов был вызван операциями с ценными бумагами и операциями на рынках капитала, вознаграждением за распространение страховых продуктов и агентские услуги и консолидацией приобретенных банков.
В отчетном периоде Банк продемонстрировал снижение доходов от операций с финансовыми активами (в том числе – с валютой) и страховой деятельности. Снижение прибыли также связано с тем, что ВТБ перестал учитывать доход ВТБ Страхования после продажи компании Согазу. В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде упали на 6,0%, составив 618,0 млрд руб.
Стоимость риска в отчетном периоде снизилась до 0,8%, как следствие, отчисления в резервы сократились на 42,6%, составив 92 млрд руб.
Отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов составило 41,6% против 38,3% годом ранее. При этом расходы на содержание персонала и административные расходы выросли на 12,6%, составив 254,2 млрд руб. В итоге чистая прибыль выросла на 11,1% до 202.0 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим снижение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 6,1% до 5,0%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100%.
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 0,8% до 10,8 трлн руб. в связи с увеличением объема кредитования как физических, так и юридических лиц.
Средства клиентов за год выросли на 5,5% до 11,0 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов снизилось с 102,8% до 98,2%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить значительных изменений в прогноз финансовых показателей банка.
Напомним, что мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности его акций. На наш взгляд, текущая структура капитала банка, в рамках которой обращаются привилегированные акции с различным номиналом, существенно затрудняет корректный расчет потенциальной доходности обыкновенных акций и размера дивидендных выплат.
По нашему мнению, рано или поздно привилегированные акции исчезнут в результате конвертации в обыкновенные акции банка или путем заявляемого представителями банка постепенного выкупа.
Мы планируем возобновить публикацию потенциальной доходности акций Банка ВТБ после прояснения ситуации с будущим привилегированных акций. На данный момент акции ВТБ не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы банка увеличились на 9,5% до 2 396 млрд руб., на фоне роста кредитного портфеля.
Процентные расходы показали увеличение на 24,6% за счет роста объема привлеченных средств. В итоге чистые процентные доходы с учетом расходов на страхование вкладов в отчетном периоде составили 1 415,5 млрд руб., прибавив 1,4% относительно аналогичного периода прошлого года.
Чистый комиссионный доход увеличился на 13,6%, составив 497,9 млрд руб. в основном за счет роста доходов по операциям с банковскими картами, доходов от расчетно-кассового обслуживания и от брокерского бизнеса. Помимо этого отметим, получение доходов от операций с иностранной валютой и драгоценными металлами в размере 59,0 млрд руб.
В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 92,6 млрд. руб. (-4,3%). В итоге операционные доходы выросли на 9,4% до 1 863,3 млрд руб.
Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 10,2% до 724,6 млрд руб. На рост расходов в большей степени повлияли индексация зарплат персонала, а также повышение ставки НДС c начала года. В результате значение коэффициента C/I ratio выросло на 0,6 п.п. до 35,8%.
С учетом отраженного убытка от продажи Денизбанка в размере 73,3 млрд руб. чистая прибыль банка прибавила 1,4%, составив 844,9 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 2,0% до 20,8 трлн руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде увеличилась на 0,5 п.п. до уровня 4,3%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 155,0%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год вырос на 150 базисных пунктов до 13,4%. Коэффициент достаточности общего капитала вырос на 120 базисных пунктов до 13,6%.
Отчетность банка вышла в русле наших ожиданий. Мы незначительно снизили прогноз по прибыли на текущий год, приняв во внимание ориентиры по ключевым показателям, приведенные самим банком. Прогнозы на последующие годы не претерпели существенных изменений. В результате потенциальная доходность акций банка практически не изменилась.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2020 около 1,2 и P/E 2020 около 6 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
