Русполимет опубликовал отчетность за 2014 г. и 1 кв. 2015 г. по РСБУ.

Годовая отчетность зафиксировала снижение выручки на 3,9% до 8,4 млрд руб. на фоне еще большего снижения затрат (-9,1%) до 6,45 млрд руб. Падение показателей было вызвано снижением продаж стального проката. На фоне слабого изменения оставшихся статей отчета о финансовых результатах завод зафиксировал чистую прибыль в размере 647 млн руб., что превосходит результат за 201 3г. почти в три раза.

Первый квартал текущего года ознаменовался резким падением выручки (-19%) до 1,7 млрд руб. Указанное снижение произошло вследствие снижения продаж проката в связи с ликвидацией одного из территориально обособленных подразделений Русполимета. Продажи профилей также показали снижение на 22,9% до 189,5 млн руб. вследствие снижения объема производства профилей и конструкций шпунтового типа из стального

проката. Большее снижение расходов позволило заводу нарастить прибыль от продаж (+5,4%) до 254,5 млн руб. и чистую прибыль на 53,5% до 93,5 млн руб.

Компания, к сожалению, не радует инвесторов подробным раскрытием информации в части своих операционных показателей. Можно с большой долей вероятности предполагать, что развитие гражданской авиации и двигателестроения, оформленное специальными государственными программами, обеспечит завод стабильным портфелем заказов. В планах Русполимета - дальнейшая модернизация производства, направленная на обновление и расширение производственных мощностей, а также освоение новых видов продукции (направление порошковой металлургии). Следствием этого должен стать рост прибыли и ROE завода.

На данный момент акции Русполимета торгуются исходя из P/E 2014 в районе 4,5, P/BV около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.

Ленгазспецстрой опубликовал финансовую отчетность за 2014 г. и 1 кв. 2015 г. по РСБУ. Годовая выручка компании снизилась на 8% (здесь и далее: г/г.) до 34 млрд руб. В структуре доходов эмитента центральное место занимает сегмент строительно-монтажных работ, выручка которого снизилась на 7,2% до 33,5 млрд руб., что было обусловлено сокращением заказов со стороны Газпрома. Себестоимость сократилась на 8,5%, а управленческие расходы – на 8,2%, в итоге операционная прибыль общества показала прирост на 43,4%, составив 556 млн руб.Блок финансовых статей не оказал серьезного влияния на результаты деятельности. Увеличение процентных расходов с 5 до 11,5 млн руб.., а также снижение процентных поступлений с 30 до 9 млн руб. было нивелировано уменьшением отрицательного сальдо прочих доходов и расходов. В итоге чистая прибыль компании составила 170,2 млн руб., продемонстрировав 3-кратный рост.Перейдем к результатам 1 кв. 2015 г. Выручка отчетного периода увеличилась на 56,6%, составив 12 млрд руб., что, вероятнее всего отражает активизацию строительства "Южного потока" и "Силы Сибири". При этом рост себестоимости составил 57,3%, доля управленческих расходов в выручке сократилась с 1% до 0,7%. В итоге операционная прибыль компании показала прирост на 28%, составив 71,9 млн руб. В блоке финансовых статей продолжили свое увеличение процентные расходы, что вновь было нивелировано уменьшением отрицательного сальдо прочих доходов и расходов . В итоге чистая прибыль 1 кв. 2015 г. выросла почти в 2 раза, составив 20 млн руб.В целом отчетность эмитента вышла лучше наших ожиданий. Однако до прибылей прошлых лет, превышающих 1 млрд руб., компании пока далеко. Мы по-прежнему отмечаем зависимость финансовых показателей компании от заказов Газпрома. На данный момент акции Ленгазспецстрой не входят в число наших приоритетов.

Белон опубликовал отчетность за 1 кв 2015 г. по РСБУ. Выручка компании составила 3,02 млрд руб., показав рост на 7,2% (здесь и далее: г/г). В отчетном периоде компания сократила добычу угля на 31,2%, а объем переработки собственных коксующихся углей - на 22,2%. такое снижение операционных показателей было вызвано проведением перемонтажей лав на действующих шахтах, а также консервацией шахты Чертинская-Южная. Несмотря на такое снижение объемов добычи выручка выросла за счет значительного увеличения рублевых цен реализации продукции (по нашим расчетам, рост цен составил более 30%), при этом долларовые цены продаж упали примерно на 27%.

Себестоимость компании сократилась на 5,9%, расчетный показатель себестоимости на тонну добытого концентрата увеличился на 14,6% до 2769 руб/т. Прочие расходы компании также снизились на 16,3%. В результате Белон зафиксировал прибыль от продаж в размере 260,0 млн руб. Рентабельность по операционной прибыли составила 8,6%, что явилось максимальным значением после 2011 г.

Подвох как обычно скрывается в составе прочих расходов; отрицательное сальдо по данной статье составило более 1 млрд руб. Компания не раскрывает причины образования столь внушительного квартального результата, но именно он уничтожил надежды акционеров на благоприятный результат, приведя к чистому убытку в размере 597,8 млн руб. (год назад - убыток 475 млн руб.).

Отчетность вышла хуже наших ожиданий как на операционном уровне, так и по линии итогового результата. Мы ожидали, что в условиях падающего рубля компания сможет показать более высокий уровень операционной рентабельности. Надежды акционеров в текущем году могут быть связаны с ростом объемов добычи в оставшиеся кварталы, а также улучшением сальдо прочих доходов/расходов.

Более сложным представляется прогноз показателей компании на длительном временном окне. Напомним, что в планах компании - инвестирование более 26 млрд руб. до 2022 г., что должно позволить выйти на уровень добычи более 4,8 млн тонн. Учитывая, что эффект девальвации будет плавно сходить на нет, ключевым вопросом оценки привлекательности акций компании станет ее способность контролировать расходы. Кроме того, улучшение финансовых показателей материнской компании (ММК) может подвигнуть ее на дальнейшую консолидацию акций Белона с перспективой доведения своей доли до 100%. На данный момент акции Белона не входят в наши портфели.

Электроцинк опубликовал отчетность за 1 кв 2015 г. по РСБУ.

Выручка компании подскочила на 45,0% (здесь и далее: г/г) до 1,26 млрд руб. В структуре доходов отметим самый большой рост по статье "продажи свинца" (+67,0%). Рост прочей выручки (продажа серной кислоты, кадмия) составил 48,7%. Наконец, продажи цинка - основная статья доходов - показала рост на 34%. Компания не публикует внутригодовые операционные показатели; мы со своей стороны можем предположить, что основной причиной резкого роста выручки стал рост рублевых цен реализации вследствие девальвации национальной валюты.

Затраты компании выросли сопоставимыми темпами (+8,6%) до 798 млн руб, а прочие расходы сократились на 1,8% до 113 млн руб. В итоге прибыль от продаж составила 344,9 млн руб. по сравнению с 17,3 млн руб. год назад.

За последний год компания существенно увеличила долговое бремя - с 1,8 млрд руб. до 2,9 млрд руб. как следствие, возросли расходы на обслуживание долга с 21,3 млн руб. до 59,5 млн руб. Небольшое отрицательное сальдо прочих доходов/расходов позволило показать Электроцинку чистую прибыль в размере 130 млн руб., что стало максимальной квартальной прибылью с 2011 г. (год назад - убыток 124 млн руб.).

На операционном уровне отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. В текущем году в отчетности проявится эффект девальвации рубля вкупе с положительными курсовыми разницами по валютным кредитам. В тоже время вялая ценовая конъюнктура на мировом рынке цинка вкупе с необходимостью осуществлять масштабные вложения в модернизацию завода не дает возможности рассчитывать на значительный рост прибыли от операционной деятельности в долгосрочном периоде. На данный момент акции Электроцинка не входят в число наших приоритетов.

Электроцинк опубликовал отчетность за 1 кв 2015 г. по РСБУ.

Выручка компании подскочила на 45,0% (здесь и далее: г/г) до 1,26 млрд руб. В структуре доходов отметим самый большой рост по статье "продажи свинца" (+67,0%). Рост прочей выручки (продажа серной кислоты, кадмия) составил 48,7%. Наконец, продажи цинка - основная статья доходов - показала рост на 34%. Компания не публикует внутригодовые операционные показатели; мы со своей стороны можем предположить, что основной причиной резкого роста выручки стал рост рублевых цен реализации вследствие девальвации национальной валюты.

Затраты компании выросли сопоставимыми темпами (+8,6%) до 798 млн руб, а прочие расходы сократились на 1,8% до 113 млн руб. В итоге прибыль от продаж составила 344,9 млн руб. по сравнению с 17,3 млн руб. год назад.

За последний год компания существенно увеличила долговое бремя - с 1,8 млрд руб. до 2,9 млрд руб. как следствие, возросли расходы на обслуживание долга с 21,3 млн руб. до 59,5 млн руб. Небольшое отрицательное сальдо прочих доходов/расходов позволило показать Электроцинку чистую прибыль в размере 130 млн руб., что стало максимальной квартальной прибылью с 2011 г. (год назад - убыток 124 млн руб.).

На операционном уровне отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. В текущем году в отчетности проявится эффект девальвации рубля вкупе с положительными курсовыми разницами по валютным кредитам. В тоже время вялая ценовая конъюнктура на мировом рынке цинка вкупе с необходимостью осуществлять масштабные вложения в модернизацию завода не дает возможности рассчитывать на значительный рост прибыли от операционной деятельности в долгосрочном периоде. На данный момент акции Электроцинка не входят в число наших приоритетов.