Белон опубликовал отчетность за 1 кв 2015 г. по РСБУ. Выручка компании составила 3,02 млрд руб., показав рост на 7,2% (здесь и далее: г/г). В отчетном периоде компания сократила добычу угля на 31,2%, а объем переработки собственных коксующихся углей - на 22,2%. такое снижение операционных показателей было вызвано проведением перемонтажей лав на действующих шахтах, а также консервацией шахты Чертинская-Южная. Несмотря на такое снижение объемов добычи выручка выросла за счет значительного увеличения рублевых цен реализации продукции (по нашим расчетам, рост цен составил более 30%), при этом долларовые цены продаж упали примерно на 27%.
Себестоимость компании сократилась на 5,9%, расчетный показатель себестоимости на тонну добытого концентрата увеличился на 14,6% до 2769 руб/т. Прочие расходы компании также снизились на 16,3%. В результате Белон зафиксировал прибыль от продаж в размере 260,0 млн руб. Рентабельность по операционной прибыли составила 8,6%, что явилось максимальным значением после 2011 г.
Подвох как обычно скрывается в составе прочих расходов; отрицательное сальдо по данной статье составило более 1 млрд руб. Компания не раскрывает причины образования столь внушительного квартального результата, но именно он уничтожил надежды акционеров на благоприятный результат, приведя к чистому убытку в размере 597,8 млн руб. (год назад - убыток 475 млн руб.).
Отчетность вышла хуже наших ожиданий как на операционном уровне, так и по линии итогового результата. Мы ожидали, что в условиях падающего рубля компания сможет показать более высокий уровень операционной рентабельности. Надежды акционеров в текущем году могут быть связаны с ростом объемов добычи в оставшиеся кварталы, а также улучшением сальдо прочих доходов/расходов.
Более сложным представляется прогноз показателей компании на длительном временном окне. Напомним, что в планах компании - инвестирование более 26 млрд руб. до 2022 г., что должно позволить выйти на уровень добычи более 4,8 млн тонн. Учитывая, что эффект девальвации будет плавно сходить на нет, ключевым вопросом оценки привлекательности акций компании станет ее способность контролировать расходы. Кроме того, улучшение финансовых показателей материнской компании (ММК) может подвигнуть ее на дальнейшую консолидацию акций Белона с перспективой доведения своей доли до 100%. На данный момент акции Белона не входят в наши портфели.
