Выручка компании сбавила набранный в начале года темп и возросла только на 4%, составив 35,3 млрд рублей, на фоне упавшего темпа увеличения отгрузки труб компанией (+0,3%). Цены на продукцию компании, по нашим расчетам, возросли на 3,7%. Операционные расходы выросли только на 2,9% - до 32,7 млрд рублей. Операционная прибыль увеличилась на 21,2% – до 2,6 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы снизились в 3 раза - до 1 млрд рублей, чему способствовало сокращение долга компании с начала года на 763 млн рублей и, как следствие, стоимости его обслуживания.
В итоге завод показал прибыль в размере 1,2 млрд рублей, против убытка в 895 млн рублей годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых результатов, снизив объем отгрузки труб компанией.
Мы ожидаем, что при условии получения крупных заказов со стороны нефтегазового сектора на продукцию компании, завод может рассчитывать на средний уровень годовой чистой прибыли выше 1,5 млрд руб. При этом стоит учитывать, что потенциально СТЗ может быть консолидирован ТМК в полном объеме. На данный момент акции СТЗ не входят в число наших приоритетов, мы отдаем предпочтение материнской компании – ТМК.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка завода выросла на 6,7%, составив 34,9 млрд рублей. Основной причиной роста доходов стало увеличение объемов реализации продукции на 9,9%, при этом, по нашим оценкам, цены снизились на 2,9%.
Операционные расходы выросли только на 1,3% - до 30 млрд рублей. В результате операционная прибыль достигла 4,9 млрд рублей, увеличившись более чем в 1,5 раза. Долг завода увеличился с начала года на 3,3 млрд рублей и составил 8,1 млрд рублей. Основной рост пришелся на 4 кв. 2016 г., поэтому стоимость его обслуживания не возросла. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов сократилось с 488 до 154 млн рублей в результате реализации основных средств и сокращения отчислений в резервы. В результате чистые финансовые расходы сократились на треть.
По итогам 2016 года завод смог показать чистую прибыль в размере 3,3 млрд руб., что более чем в 2 раза выше прошлогоднего результата.
В результате внесения фактических результатов мы понизили прогноз по чистой прибыли ввиду увеличения операционных затрат и расходов по обслуживанию долга компании.
Стоит учитывать, что потенциально завод может быть консолидирован ТМК, которая консолидировала более 97% акций, в полном объеме. На данный момент акции Синарского трубного завода не входят в число наших приоритетов, мы отдаем предпочтение материнской компании – ТМК.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла на 12,8% до 8,8 млрд руб., что связано с восстановлением цен на ЖРС в текущем году. Согласно операционным данным Мечела, производство железорудного концентрата комбинатом сократилось на 2,2% до 2,7 млн тонн. Операционные расходы сократились на 4,6% - до 9 млрд руб. Таким образом, на операционном уровне убыток снизился почти в 8 раз – до 209 млн руб.
Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, имея на балансе только 37 млн рублей заемных средств и около 22,0 млрд рублей выданных займов, которые принесли компании в отчетном периоде 2,8 млрд руб. финансовых доходов. Таким образом, средняя ставка по выданным займам составила, по нашим оценкам, порядка 12,6%. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 163 млн рублей. В итоге благодаря финансовым доходам ГОК зафиксировал увеличение чистой прибыли в 2,4 раза до 2,5 млрд руб.
По итогам внесения отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых результатов. Мы ожидаем, что уже в текущем году комбинат сможет показать прибыль на операционном уровне. Акции Коршуновского ГОКа оценены в 0,66 балансовой стоимости и пока не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании упала на 12,4% до 27,8 млрд рублей. Отметим, что компания пока не раскрыла свои операционные показатели: они будут опубликованы позже в составе годового отчета Мечела по форме 20-F. Учитывая улучшение ценовой конъюнктуры на рынке угля, мы предполагаем, что основным фактором снижения выручки стало падение объема реализуемой угольной продукции.
Операционные расходы сокращались более медленными темпами (-6,6%) - до 25,1 млрд рублей. Операционная прибыль сократилась на 44,5% и составила 2,7 млрд рублей. При этом отметим, что основная часть операционной прибыли в размере 2,4 млрд рублей была получена компанией в 4 кв. 2016 г. на фоне значительного скачка цен на угольную продукцию.
С начала года долговая нагрузка компании снизилась почти на 30 млрд рублей, составив 129,5 млрд рублей. Финансовые вложения снизились на 19,1 млрд рублей, достигнув 68,8 млрд рублей. По нашим оценкам, это связано с укреплением рубля и погашением части долга. Важно отметить, что по итогам отчетного периода «чистые процентные расходы» составили 2,8 млрд рублей. Напомним, что ранее, финансовые доходы компании превышали финансовые расходы.
Тот факт, что существенная часть долгового бремени выражена в валюте, привел к их положительной переоценке. В результате положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 7,8 млрд рублей против отрицательного сальдо в 47,6 млрд рублей годом ранее. В итоге чистая прибыль Южного Кузбасса в отчетном периоде составила 7,8 млрд рублей, что во многом обусловлено положительной переоценкой валютных обязательств.
В целом отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части чистых процентных расходов. Что касается наших прогнозов, то компании будет трудно демонстрировать стабильную чистую прибыль в обозримой перспективе и вернуть величину собственного капитала в положительную зону. Новые трудности у компании могут возникнуть в связи с вышеуказанным превышением процентных расходов над доходами, что также будет оказывать прессинг на итоговый финансовый результат. Отметим, что размер отрицательных чистых активов на акцию составляет около 721 рубля.
Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2017 года, так как по итогам 2016 года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Общая выручка компании увеличилась на 19,8% до $502 млн. Причинами ее роста стал существенный скачок цен на угольную продукцию в 4 кв. 2016 г. В отчетном периоде компания увеличила добычу угля на 1,5% - до 10,5 млн тонн, несмотря на остановку шахты МУК-96 и вынужденную остановку со 2 полугодия 2015 года добычи угля марки КО на шахте Распадская-Коксовая. При этом объем реализации угольного концентрата снизился на 3,9% - до 6,2 млн тонн., что вызвано дефицитом вагонов и, как следствие, ограничением по отгрузке. Снижение реализации рядового угля на 75,5% до 243 тыс. тонн обусловлено сокращением отгрузок, в связи с тем, что компания сфокусировалась на более приоритетных продажах угольного концентрата в условиях растущего рынка.
Операционные расходы компании сократились на 27,9% – до $308 млн. Девальвация рубля существенно снизила затраты компании в долларовом исчислении. На уровне отдельных статей отметим снижение затрат на ФОТ и страховые взносы (-14,9%), а также расходов на материалы (-12,8%). Среди прочих статей заслуживает внимание быть отмеченной динамика административных расходов, снизившихся не только в валютном (-20%), но и в рублевом выражении (-12%), вследствие централизации управленческих функций и оптимизации численности персонала. Помимо этого отметим, что в отчетном периоде компания признала доход от возврата обесценения активов в размере $34 млн, против убытка $66 млн, полученного годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим получение компанией положительных курсовых разниц по валютным кредитам (весь долг компании номинирован в долларах США) в размере 77 млн долл. (год назад убыток - 111 млн долл.).
Уровень закредитованности компании остается достаточно высоким: по итогам отчетного периода общий долг компании составляет 434 млн дол., а соотношение ЧД/СК превышает 120%. Как следствие, расходы на обслуживание долга составили $38 млн, оставшись практически на прошлогоднем уровне.
В итоге чистая прибыль компании составила $185 млн, против убытка в прошлом году $126 млн.
Отчетность вышла существенно лучше наших ожиданий за счет более высоких цен реализации угля. По итогам внесения вышедших данных мы значительно скорректировали прогноз финансовых показателей в сторону повышения на всем прогнозном периоде. При этом потенциальная доходность на годовом окне увеличилась только на 6,9%, на фоне обнуления дивидендной доходности в связи с рекомендацией Совета Директоров не выплачивать дивиденды по итогам года.
Напомним также, что на 2017 г. приходятся сроки погашения еврооблигаций на сумму 405 млн дол. Вероятно с этим фактом, можно связать решение Совета Директоров не выплачивать дивиденды.
На данный момент акции Распадской торгуются с P/E 2017 около 5 и примерно за 3 балансовых стоимости и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Общая выручка компании выросла более чем на треть – до 255,6 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии увеличились на 7,8%, до 170,2 млрд руб. вследствие роста тарифа с 1 июля 2015 года на 7,5% и с 1 июля 2016 года еще на 7,5%. Отличный результат показали доходы от техприсоединения, увеличившиеся в 3,1 раза, что связано с оказанием услуг по присоединению крупных объектов генерации (Калининская АЭС – 32,2 млрд руб., Зеленчукская ГЭС-ГАЭС - 1,93 млрд руб. и Красноярская ТЭЦ-3 1,02 млрд руб.). Также следует отметить появление выручки от оказания строительных услуги, составившей почти 21,3 млрд руб. Напомним, что дочерняя структура компании - ЦИУС ЕЭС - получила генподряды на строительство крымского энергомоста, сетевой инфраструктуры в Тамани и Крыму, а также на энергоснабжение Быстринского ГОКа. Выручка от продажи электроэнергии выросла более чем в три раза в связи с ростом объемов реализации дочерними организациями ФСК ЕЭС.
Отдельной строкой компания отразила единовременный доход (11,9 млрд руб.) в связи с прекращением признания дочернего общества ОАО «Нурэнерго», проходящего процедуру банкротства.
Неприятным моментом для акционеров компании стал убыток от обесценения и переоценки основных средств. Напомним, что справедливая стоимость объектов основных средств определяется независимым оценщиком, преимущественно, методом оценки стоимости замещения с учетом накопленной амортизации. Произошли разнонаправленные изменения в следующих предпосылках: сокращение прогнозного периода (с 16 лет до 10 лет), фиксированный уровень заявленной мощности с 2020 года (был 2016 год), терминальная стоимость, на основе модели Гордона исходя из темпа роста в постпрогнозном периоде повышена с 2,76% до 2,89%, плавающая номинальная посленалоговая ставка дисконтирования снижена с 10,03% до 8,96%. Итогом стала отрицательная переоценка основных средств в размере 38,2 млрд. руб. против 2,8 млрд руб. годом ранее.
Операционные расходы выросли на 18,7%. Несмотря на реализацию масштабной инвестиционной программы и увеличение количества обслуживаемого оборудования за счет оптимизации численности персонала компании удалось удержать рост расходов на ФОТ и сопутствующие им налоги на приемлемом уровне (+6,2%).
Расходы на покупную электроэнергию составили 26 млрд. руб. (+70,9%), что обусловлено изменением режима работы электрической сети МЭС Юга и ростом объемов реализации электроэнергии дочерними обществами группы ФСК ЕЭС. Затраты на транзит электроэнергии снизились почти в 2 раза, что объясняется снижением курса тенге и снижением объема передачи электроэнергии через территорию иностранных государств. Помимо этого, в отчетном периоде компания начислила резервы по сомнительной дебиторской задолженности на 2,7 млрд. руб. против начисления резервов в 7 млрд руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль компании составила 68 млрд рублей, показав рост на 39,5%.
Финансовые доходы ФСК ЕЭС сократились почти на 20% и составили 7 млрд рублей вследствие снижения временно свободных денежных средств. Долговая нагрузка компании за год сократилась на 15 млрд руб. до 266,6 млрд руб. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств, при этом большую часть процентных выплат компания капитализирует в стоимости основных средств.
В итоге чистая прибыль компании составила 68,2 млрд рублей, увеличившись на 52,2%.
Дополнительным фактором, повлиявшим на увеличение собственного капитала, по направлению прочего совокупного дохода, стало увеличение справедливой стоимости финансовых вложений, имеющихся в наличии для продажи, на сумму 54,3 млрд руб. Львиная доля этого дохода пришлась на переоценку принадлежащего компании пакета акций ИнтерРАО.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогнозы финансовых результатов на будущие периоды после корректировки в нашей модели роста установленных тарифов по заявленной мощности.
Важным фактором, определяющим отношение инвесторов к акциям компании помимо финансовых результатов, продолжает оставаться переход на выплату дивидендов в размере половины чистой прибыли по МСФО. Мы ожидаем, что последовательное внедрение принципов МУАК в компании и далее будет способствовать курсовому росту акций. Акции ФСК ЕЭС торгуются с P/E 2017 около 3,6 и за треть балансовой стоимости, входя в число наших базовых активов в секторе энергетики.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
