Федеральная сетевая компания
раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.См. таблицу: http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...
Общая выручка компании выросла более чем на треть – до 255,6 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии увеличились на 7,8%, до 170,2 млрд руб. вследствие роста тарифа с 1 июля 2015 года на 7,5% и с 1 июля 2016 года еще на 7,5%. Отличный результат показали доходы от техприсоединения, увеличившиеся в 3,1 раза, что связано с оказанием услуг по присоединению крупных объектов генерации (Калининская АЭС – 32,2 млрд руб., Зеленчукская ГЭС-ГАЭС - 1,93 млрд руб. и Красноярская ТЭЦ-3 1,02 млрд руб.). Также следует отметить появление выручки от оказания строительных услуги, составившей почти 21,3 млрд руб. Напомним, что дочерняя структура компании - ЦИУС ЕЭС - получила генподряды на строительство крымского энергомоста, сетевой инфраструктуры в Тамани и Крыму, а также на энергоснабжение Быстринского ГОКа. Выручка от продажи электроэнергии выросла более чем в три раза в связи с ростом объемов реализации дочерними организациями ФСК ЕЭС.
Отдельной строкой компания отразила единовременный доход (11,9 млрд руб.) в связи с прекращением признания дочернего общества ОАО «Нурэнерго», проходящего процедуру банкротства.
Неприятным моментом для акционеров компании стал убыток от обесценения и переоценки основных средств. Напомним, что справедливая стоимость объектов основных средств определяется независимым оценщиком, преимущественно, методом оценки стоимости замещения с учетом накопленной амортизации. Произошли разнонаправленные изменения в следующих предпосылках: сокращение прогнозного периода (с 16 лет до 10 лет), фиксированный уровень заявленной мощности с 2020 года (был 2016 год), терминальная стоимость, на основе модели Гордона исходя из темпа роста в постпрогнозном периоде повышена с 2,76% до 2,89%, плавающая номинальная посленалоговая ставка дисконтирования снижена с 10,03% до 8,96%. Итогом стала отрицательная переоценка основных средств в размере 38,2 млрд. руб. против 2,8 млрд руб. годом ранее.
Операционные расходы выросли на 18,7%. Несмотря на реализацию масштабной инвестиционной программы и увеличение количества обслуживаемого оборудования за счет оптимизации численности персонала компании удалось удержать рост расходов на ФОТ и сопутствующие им налоги на приемлемом уровне (+6,2%).
Расходы на покупную электроэнергию составили 26 млрд. руб. (+70,9%), что обусловлено изменением режима работы электрической сети МЭС Юга и ростом объемов реализации электроэнергии дочерними обществами группы ФСК ЕЭС. Затраты на транзит электроэнергии снизились почти в 2 раза, что объясняется снижением курса тенге и снижением объема передачи электроэнергии через территорию иностранных государств. Помимо этого, в отчетном периоде компания начислила резервы по сомнительной дебиторской задолженности на 2,7 млрд. руб. против начисления резервов в 7 млрд руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль компании составила 68 млрд рублей, показав рост на 39,5%.
Финансовые доходы ФСК ЕЭС сократились почти на 20% и составили 7 млрд рублей вследствие снижения временно свободных денежных средств. Долговая нагрузка компании за год сократилась на 15 млрд руб. до 266,6 млрд руб. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств, при этом большую часть процентных выплат компания капитализирует в стоимости основных средств.
В итоге чистая прибыль компании составила 68,2 млрд рублей, увеличившись на 52,2%.
Дополнительным фактором, повлиявшим на увеличение собственного капитала, по направлению прочего совокупного дохода, стало увеличение справедливой стоимости финансовых вложений, имеющихся в наличии для продажи, на сумму 54,3 млрд руб. Львиная доля этого дохода пришлась на переоценку принадлежащего компании пакета акций ИнтерРАО.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогнозы финансовых результатов на будущие периоды после корректировки в нашей модели роста установленных тарифов по заявленной мощности.
См. таблицу: http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...
Важным фактором, определяющим отношение инвесторов к акциям компании помимо финансовых результатов, продолжает оставаться переход на выплату дивидендов в размере половины чистой прибыли по МСФО. Мы ожидаем, что последовательное внедрение принципов МУАК в компании и далее будет способствовать курсовому росту акций. Акции ФСК ЕЭС торгуются с P/E 2017 около 3,6 и за треть балансовой стоимости, входя в число наших базовых активов в секторе энергетики.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом» |
