Совокупная выручка компании выросла более чем на 18,1% до 415,4 млрд руб., причем все основные статьи доходов холдинга показали рост. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась на 12,5%, достигнув 348,4 млрд руб. главным образом, вследствие роста тарифов. Доходы от продажи электроэнергии подскочили на 31,7% до 37,2 млрд руб. на фоне увеличения объемов сбытовой деятельности. Самые внушительные темпы роста (38,7%) показала выручка от техприсоединения, что во многом было обусловлено подключением новых генерирующих мощностей.
Операционные расходы выросли на 14.1% – до 357,4 млрд рублей. В разрезе отдельных статей отметим скромный рост затрат на персонал (+3%), а также сокращением более чем наполовину резерва под обесценение дебиторской задолженности. В итоге операционная прибыль выросла более чем на три четверти, составив 76,4 млрд руб.
Блок финансовых статей не оказал серьезного влияния на динамику итоговых показателей. Отметим существенное сокращение консолидированного долга (с 612,3 млрд руб. до 559,3 млрд руб.), хотя удорожание его стоимости вызвало небольшой рост финансовых расходов. В итоге холдинг смог нарастить чистую прибыль более чем в 2,3 раза до 42,3 млрд руб.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий за счет более высокой выручки и финансовых доходов, полученных компанией. Нас вновь порадовало отсутствие масштабных списаний в резервы под обесценение основных средств. Мы ожидаем, что холдинг продолжит постепенно наращивать прибыль при условии эффективного контроля над расходами. Серьезным фактором, способным повлиять на капитализацию холдинга, станут дивидендные отчисления, которые могут начаться уже по итогам текущего года (при соответствии требованиям законодательства параметров отчетности по РСБУ). В настоящий момент акции компании торгуются всего лишь чуть более чем за пятую часть своей балансовой стоимости и входят в число наших приоритетов в секторе электроэнергетики.
Выручка компании сократилась на 1,9%, составив 701,7 млрд рублей на фоне снижения доходов от продаж нефтепродуктов на 6, 5%, составивших 510,9 млрд рублей. Причиной их падения стало как сокращение объемов продаж нефтепродуктов на 3,7% до 21,2 млн тонн., так и снижение экспортных цен их реализации.
Доходы от продаж сырой нефти при этом возросли на 25,8% до 146,7 млрд рублей. Драйвером их роста стало увеличение объема продаж сырой нефти на 32,1% до 10,3 млн тонн. ,что было обусловлено увеличением поставок на международные рынки. Совокупная добыча нефти возросла на 5,6% до 28,7 млн тонн. как за счет консолидируемых предприятий (рост на 5,2% до 22,8 млн тонн), так и за счет доли в добыче совместных предприятий (рост на 7,4% до 5,95 млн тонн).
Операционные расходы компании сократились на 1,4%, составив 594 млрд рублей. При этом отметим рост коммерческих и административных расходов - на 12,4% до 50,4 млрд рублей в результате роста расходов по зарубежным дочерним обществам и расширения сети АЗС, а также амортизационных отчислений – на 20,6% до 55,3 млрд рублей в связи с увеличением стоимости активов вследствие реализации инвестиционной программы. Однако налоговый маневр несколько скорректировал такой рост расходов главным образом за счет уменьшения отчислений по НДПИ снизившихся до 102,7 млрд рублей (-26%).
Прошлогодние прочие доходы в размере 13,1 млрд руб., полученные преимущественно засчет списания задолженности по векселям структур ЮКОСА, сменились расходами в размере 17 млрд рублей, вследствие создания резервов на сумму 11 млрд рублей под выданный аванс и признания убытка от обесценения активов в Ираке на 5 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании упала на 28% - до 90,6 млрд рублей.
Весомый вклад в итоговый финансовый результат вносят доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 16 млрд рублей (-7,1%). Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия и Нортгаз. Славнефть принесла 8,2 млрд рублей доходов, а СеверЭнергия добавила к ним еще 6,4 млрд рублей.
Чистые финансовые доходы составили 2,9 млрд рублей, против чистых финансовых расходов в размере 7,5 млрд рублей, полученных годом ранее, что стало результатом положительных курсовых разниц, вызванных укреплением рубля в отчетном периоде. На конец периода долговое бремя компании составило 709 млрд рублей, сократившись с начала года на 109 млрд рублей и увеличившись на 140 млрд рублей по сравнению с 1 п/г 2015 года. Процентные расходы возросли с 13,7 до 18,4 млрд рублей (+34,2%) на фоне роста стоимости обслуживания долга.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 19,5%, составив 90,4 млрд рублей.
После внесения фактических результатов мы несколько понизили прогноз финансовых показателей в 2016 г. в результате уточнения цен на нефть и нефтепродукты в сторону понижения. Из положительных моментов следует отметить продолжающийся рост добычи нефти; напомним, что стратегия развития компании предусматривает рост добычи нефти на треть к 2025 году.
Выручка компании выросла на 8,5%, составив 98,5 млрд рублей. Основную долю в общем объеме выручки (54%) составила выручка от реализации электрической энергии и мощности, которая выросла на 10% и составила 51,7 млрд руб. благодаря вводу новых ПГУ на ТЭЦ-12 и ТЭЦ-20. Двухзначный темп роста полезного отпуска теплоэнергии привел к росту выручки от ее отпуска на 13,8%.
Операционные расходы выросли меньшими темпами (+6,1%); основная статья затрат – расходы на топливо - выросла на 13,9% на фоне роста выработки тепловой и электрической энергии. В то же время расходы на транспортировку теплоэнергии сократились более чем на треть за счет снижения отпуска тепловой энергии, требующей транспортировки, в связи с увеличением удельного веса отпуска тепла с коллекторов электростанций (котельных). В итоге операционная прибыль выросла на 29,5% до 10,8 млрд руб.
Блок финансовых статей не оказал серьезного влияния на итоговый результат. Долговое бремя компании осталось на прежнем уровне (46 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании выросла на 21,8% до 10,0 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали существенно менять свои прогнозы финансовых показателей компании.
В ближайшие годы рост финансовых показателей компании будет обеспечен за счет поступлений от продаж мощности введенных энергоблоков и оптимизации топливных расходов.
Акции Мосэнерго, по нашим оценкам, торгуются с P/E 2016 чуть выше 5 и потенциально могут войти в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.
Совокупная выручка компании увеличилась на 30.3% - до 110.2 млрд рублей. Компания продемонстрировала рост по всем сегментам. Направление дистрибуции нарастило объем продаж до 95.8 млрд рублей (+34.9%), что, как мы предполагаем, было связано с ростом отпускных цен. Выручка по сегменту розница выросла более чем на четверть, достигнув 18.1 млрд рублей на фоне роста количества аптек до 1 648 штук (+24.4%). Выручка производственного сегмента выросла на 34.4% - до 5 млрд рублей, при этом в отчетном периоде компания произвела 11.9 млн упаковок лекарственных средств (+14.8%).
Операционные затраты росли опережающими темпами (+34.9%), составив 105.6 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании составила почти 4.5 млрд рублей (-23.7%). На наш взгляд такая динамика была связана со снижением операционной эффективности по всем сегментам, кроме производственного направления. Операционная рентабельность по сегменту «Дистрибьюция» снизилась с 6.2% до 2.6%, «Розница» - с 4.0% до 3.3%, а по сегменту «Производство» - выросла с 6.3% до 8.3%.
Долговая нагрузка ПРОТЕКа относительно невелика – 1.4 млрд рублей. Финансовые вложения компании и выданные займы достигают почти 16 млрд рублей, из них около двух третей – валютные. Это обстоятельство привело к формированию отрицательных курсовых разниц в размере 1.6 млрд руб. (-120 млн руб. год назад).
В итоге, чистая прибыль ПРОТЕКа снизилась почти в 2 раза, составив 2.4 млрд рублей.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части себестоимости. Мы понизили наши прогнозы по чистой прибыли на текущий год, но оставили их без изменений на последующие годы. Исходя из текущих котировок, акции ПРОТЕКа торгуются с коэффициентами P/E 2016 – 7.6 и P/BV – 1.4, и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Оставить комментарий
