Выручка группы выросла на 42,7% до $55,8 млрд. Рост цен реализации стали перекрыл эффект от сокращения объемов поставок вследствие продажи американского подразделения компании ArcelorMittal USA. Операционная прибыль с символических $112 млн годом ранее ввиду эффекта низкой базы взлетела в 110 раз до $12,4 млрд на фоне отсутствия значимых единовременных списаний. Рост доходов от инвестиций привел к прибыли до налогообложения в $13,2 млрд по сравнению с убытком в $559 годом ранее. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере $10,9 млрд по против убытка в $1,9 млрд годом ранее.
Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.
Выручка североамериканского дивизиона сократилась на 11,5% до $9,2 млрд. Это стало результатом падения объемов поставок стали сегмента в 2,1 раза вследствие продажи американского дивизиона ArcelorMittal USA, частично компенсированного ростом цен реализации стали на 54,2%. EBITDA сегмента была поддержана позитивной конъюнктурой на рынке черной металлургии, причем этот фактор смог перекрыть эффект от выбытия американского бизнеса. В итоге EBITDA взлетела почти в 6 раз, составив $2,1 млрд, при этом соответствующая рентабельность выросла на 19,2 п.п. и составила 22,5%. Сегмент «НАФТА» в отчетном периоде не отражал единовременных списаний, что позволило зафиксировать операционную прибыль в размере $1,9 млрд.
В сегменте «Бразилия» увеличение объемов производства стали и цен ее реализации привели к росту выручки в 2,1 раза до $9,4 млрд. EBITDA сегмента при этом выросла в 5 раз до $3,2 млрд. Рентабельность по EBITDA прибавила 19,4 п.п. и составила 34%. В отчетном периоде сегмент «Бразилия» провел единовременное списание в размере $123 млн, связанное с издержками вывода из эксплуатации дамбы на руднике Serra Azul. Тем не менее, этот факт не помешал дивизиону нарастить операционную прибыль в 6,3 раза до $2,9 млрд.
Производство стали в Европе увеличилось на 13,2% до 28,2 млн. тонн, вместе с этим цены реализации стали выросли на 48,8%. Вследствие этого выручка сегмента увеличилась на 52,7%. EBITDA на фоне низкой базы прошлого года выросла более чем десятикратно, достигнув $4,7 млрд, а соответствующая рентабельность прибавила 12,8 п.п. и составила 15%. На фоне сократившихся объемов амортизации и отсутствия списаний, европейский дивизион зафиксировал операционную прибыль в $3,8 млрд по сравнению с операционным убытком в $1 млрд годом ранее.
Выручка сегмента «СНГ и Африка» на фоне роста цен реализации стали на 72,4%, поддержанного увеличением производства стали на 15,6%, выросла на 81,5% до $7,3 млрд. EBITDA сегмента на фоне низкой базы прошлогоднего периода взлетела в 15,3 раза до $2,6 млрд, а рентабельность по EBITDA прибавила сразу 31,3 п.п., составив 35,5%. В итоге операционная прибыль дивизиона составила $2,3 млрд после убытка в $94 млн. годом ранее.
На фоне роста рыночных цен на железную руду на 76,8%, частично компенсированного сокращением поставок руды вследствие продажи американского бизнеса, выручка сегмента выросла на 38,2%. EBITDA сегмента при этом выросла в 2,1 раза до $2,2 млрд. Рентабельность по EBITDA дивизиона прибавила 23,8 п.п., составив 68,3%. Операционная прибыль, в свою очередь, выросла в 2,5 раза до $2 млрд. При этом горнодобывающий сегмент не проводил единовременных списаний в отчетном периоде.
Отметим, что по итогам 9 месяцев 2021 года общий долг компании сократился на 33,1% до $8,2 млрд ($12,3 млрд по состоянию на конец 2020 года). При этом чистый долг компании за аналогичный период снизился с $6,4 до $3,9 млрд – минимального уровня с 2008 года. В третьем квартале компания продолжила проведение байбэка, выкупив акций на $1,7 млрд. При этом с начала года сумма проведенного байбэка составила $3,4 млрд. Кроме того, стоит ожидать продолжение программы обратного выкупа акций и в будущем, так как положительная конъюнктура на стальном рынке способствует улучшению финансовых результатов ArcelorMittal, а размер байбэка в рамках политики возврата капитала акционерам привязан к величине свободного денежного потока за 2021 год.
В целом, вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий. По итогам вышедших данных мы подняли прогноз финансовых показателей, преимущественно на текущий год, отразив более высокий уровень операционной рентабельности по ряду ключевых сегментов компании.
Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с операционной прибылью порядка $14,4 млрд., что будет являться для ArcelorMittal многолетним максимумом. Однако, говоря о наших ожиданиях финансовых результатов компании в будущие периоды, мы считаем, что рентабельность ее сегментов может несколько снизиться с текущих значений, близких к максимальным, до нормальных уровней, наблюдавшихся ранее. На этом фоне чистая прибыль ArcelorMittal может вернуться в диапазон $5-6 млрд в последующие годы. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 0,65 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.
Процентные доходы банка выросли на 23,8% до 118,0 млрд руб. на фоне увеличения кредитного портфеля, клиентской базы и разнообразия кредитных продуктов. Процентные расходы возросли на 17,4% до 20,9 млрд руб. на фоне роста базы розничных клиентов, а также клиентов малого и среднего бизнеса. В итоге чистый процентный доход составил 97,1 млрд руб., показав рост более чем на четверть.
Чистый комиссионный доход продолжил демонстрировать высокие темпы роста и составил 30,9 млрд руб. (+82,9%). Ключевыми драйверами роста стали комиссии за обслуживание дебетовых карт Tinkoff Black (число владельцев карты превысило 12,3 млн в начале октября) и комиссии в сегменте эквайринга и платежей, доходы по которым выросли более чем вдвое, а также комиссии от брокерской деятельности, доходы по которым выросли более чем в 2,6 раза. Доходы в сегментах «Мобильные услуги» и «Малый и средний бизнес» тоже показали впечатляющую динамику, продемонстрировав рост на 67,0% и 50,2% соответственно. Благодаря развитию кросс-продаж в рамках экосистемы Тинькофф и усилий по развитию новых сервисов доля некредитных бизнесов компании достигла 45% от общей выручки по сравнению с 41% годом ранее.
Чистые агентские комиссии от страховых операций выросли на 18,6% и достигли 13,1 млрд руб. Отчисления в резервы составили 14,8 млрд руб. (-57,9%) на фоне улучшения качества кредитного портфеля и снижения стоимости риска с 11,6% до 4,4%.
В итоге операционные доходы группы выросли на 62,5% и достигли 128,5 млрд руб.
В то же время темпы роста расходов оказались выше: затраты на привлечение клиентов выросли более чем в 2,1 раза до 29,3 млрд руб., а административные расходы показали рост на 63,4% до 40,5 млрд руб. главным образом за счет роста расходов на персонал преимущественно в IT-подразделении почти в 3 раза до 31,3 млрд руб., а также роста расходов на амортизацию и поддержку IT-инфраструктуры.
В итоге чистая прибыль Тинькофф составила 46,8 млрд руб., показав рост на 46,9%.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 51,2% до 627,8 млрд руб. Наиболее быстрыми темпами рос объем кредитов для ИП и малого и среднего бизнеса, который увеличился более чем в три раза и достиг 6,8 млрд руб. ввиду активного развития продуктов в сегменте SME: к концу периода число корпоративных клиентов сегмента превысило 596 тыс. Объёмы выдачи автокредитов и кредитов наличными показали двукратный рост, составив 68,2 млрд руб. и 119,5 млрд руб. соответственно.
Доля неработающих кредитов снизилась на 2,5 п.п. до значения 8,6%. Отношение созданных резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 138,6% против 152,7% годом ранее. Коэффициенты достаточности базового капитала 1-го уровня и общего капитала увеличились на 3,6 п.п. до 23,5%.
Отметим, что на недавнем Общем Собрании акционеров Совету Директоров было одобрено право утвердить потенциальный дополнительный выпуск акций в объеме до 5% от текущего выпуска в течение следующих трех лет, а также до 1,5% в рамках программы поощрения менеджмента в течение пяти лет. Данное решение было принято для обеспечения необходимого финансирования среднесрочной стратегии компании.
По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью мы повысили прогноз по размеру портфеля кредитов на текущий год. В то же время мы повысили прогноз по статье прочих процентных расходов и понизили ожидания по результату компании от реализации долговых ценных бумаг. В результате прогнозные значения чистой прибыли и выручки не претерпели значительных изменений, однако потенциальная доходность расписок Тинькофф возросла в связи со сдвигом срока выхода компании на биссектрису Арсагеры с 2023 на 2027 год на фоне повышения показателя P/BV.
Выручка СМЗ увеличилась на 7,4% до 6,6 млрд руб., что, на наш взгляд, связано с ростом доходов от продаж магния.
Операционные расходы прибавили 7,8%, составив 6,2 млрд руб. В итоге завод зафиксировал операционную прибыль практически на прошлогоднем уровне 325 млн руб.
По линии финансовых статей компания получила доход 101 млн руб. от участия в других организациях, главным образом, от ООО «Соликамский завод десульфуратов». Долговая нагрузка за год не изменилась и осталась на уровне 287 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 55 млн руб.
В итоге в отчетном периоде СМЗ показал чистую прибыль в размере 304 млн руб., что на 14% ниже прошлогоднего результата.
Основными событиями последнего времени на предприятии являются корпоративный конфликт, вспыхнувший между крупными акционерами, а также суды относительно незаконности приватизации завода. В настоящий момент, генпрокуратура РФ иск об истребовании в пользу государства акций, принадлежащих четырем акционерам-физлицам (суммарно 89,5%), мотивируя тем, что приватизация завода в период 1992-1996 годов была проведена с нарушением действующего на тот момент законодательства. СМЗ занимается переработкой редкоземельных материалов и радиоактивных элементов, в этой связи разрешить приватизацию должно было правительство РФ, а не органы субъекта федерации.
По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Общая выручка компании выросла на 62,3%, составив 6,7 трлн руб. на фоне увеличения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов, вызванных стремительным ростом цен.
В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 1,8%, составив 59,6 млн тонн, на фоне соглашения о сокращении объема добычи нефти на 9,7 млн барр./сут, начиная с 1 мая 2020 года, с последующим поэтапным увеличением добычи. В связи с соглашением с 1 мая 2020 года Компания сократила добычу нефти в России примерно на 310 тыс. барр./сут относительно среднесуточной добычи за 1 квартал 2020 года. В дальнейшем Компания поэтапно увеличивала добычу нефти в России. В результате в 3 квартале 2021 года добыча нефти в России была примерно на 210 тыс. барр./сут выше уровня мая 2020 года.
Добыча нефти была также сокращена по некоторым международным проектам. В частности, по проекту Западная Курна-2 в Ираке в 3 квартале 2021 года добыча была приблизительно на 50 тыс. барр./сут ниже проектной мощности.
Объем реализации нефти вырос на 4,4% до 70,4 млн т. Средняя цена реализации на внешних рынках выросла на 64,5% до 4 950 руб. за баррель. В результате доходы от продаж сырой нефти прибавили 73,4%, составив 2,5 трлн руб.
Производство нефтепродуктов увеличилось на 5,9%, составив, 45,2 млн тонн. При этом доходы от их реализации увеличились на 57,1%, составив 3,8 трлн руб. на фоне роста объемов продаж на 6,2% до 89,1 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 34,9% до 37,7 тыс. руб. за тонну, экспортная цена подскочила сразу на 62%, составив 44,0 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 3,8% до 51,1 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 25,4%, составив 101,0 тыс. руб. за тонну.
Операционные расходы увеличились на 52,4%, составив 6,0 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) выросли более чем вдвое до 916,6 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ и НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), что было связано с ростом цен на нефть.
Акцизы и экспортные пошлины сократились на 46,7%, составив 181,2 млрд руб. во многом по причине снижения расходов по акцизам в связи с изменением «обратного акциза», который в отчетном периоде вновь стал акцизом к получению вследствие роста мировых цен на бензин и дизельное топливо.
Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 77,0% до 3,8 трлн руб. вследствие роста закупочных цен на нефть и нефтепродуктов. Транспортные расходы сократились на 3,2%, составив 214,0 млрд руб., при этом расходы на транспортировку нефти в России выросли в основном в результате индексации тарифов, что было частично нивелировано снижением объёмов и изменением направлений продаж. Расходы же на транспортировку нефтепродуктов снизились, несмотря на индексацию тарифов, по причине сокращения объёмов поставок на экспорт, изменения структуры поставок, а также в результате эффекта запасов.
В итоге операционная прибыль компании увеличилась почти в четыре раза, составив 682 млрд руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 27,9 млрд руб. на обслуживание своего долга, составившего 634,5 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы в отчетном периоде, составили 3,1 млрд руб. против убытка 38,6 млрд руб., полученных годом ранее. В отчетном периоде компания практически не проводила серьезных списаний своих активов (год назад – убыток в размере 92,3 млрд руб.). Дополнительный доход был получен от участия в дочерних организациях в размере 19,8 млрд руб.
В результате чистая прибыль Лукойла составила 540 млрд руб. против убытка годом ранее. Показатель свободного денежного потока вырос более чем в два с половиной раза, составив 503,5 млрд руб. Опираясь на принципы дивидендной политики компании, можно предположить, что совокупные выплаты дивидендов с учетом промежуточных выплат (340 руб. на акцию) могут составить примерно 880 руб. на акцию.
Компания ожидает, что по итогам года рост добычи углеводородов (без учета Западной Курны-2) составит около 4%, объемов переработки – около 5%, а капитальные вложения без учета Западной Курны-2) – 450 млрд руб. Также ожидается, что Лукойл в ближайшее время актуализирует стратегию своего развития с учетом складывающихся тенденций на нефтегазовом рынке, в т.ч. с учетом соблюдения принципов устойчивого развития.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно повысили прогноз финансовых показателей текущего года, отразив более высокие ожидаемые объемы добычи и переработки нефти. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций незначительно возросла.
Оставить комментарий
