Сегмент Lufthansa German Airlines вносит наибольший вклад в доходы холдинга. По итогам 2018 г. доля подразделения в общей выручке составила 44%, а в операционной прибыли – 63%. Выручка по этому сегменту в отчетном периоде снизилась более чем на 3% - до 15,9 млрд евро, отразив снижение дохода с одного пассажиро-километра (пкм) на 7,4%. Это, по большей части, связано с эффектом от применения в учете выручки стандарта IFRS 15 c начала 2018 года. Как видно из таблицы выше, предельный пассажирооборот возрос на 4,8%. Стоит отметить снижение операционной рентабельности до 11,1% на фоне, как применения новых стандартов учета, так и увеличившихся амортизационных отчислений.
Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS возросла на 3,6% до 4,9 млрд евро., что объясняется ростом пассажирооборота и уровня загрузки кресел. Как итог, операционная прибыль выросла почти на 27% - до 686 млн евро, а рентабельность составила 14%.
Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде снизилась на 7,6% - до 2,2 млрд евро, отразив снижение дохода с одного пассажиро-километра (пкм) на 15,8%. Такая динамика, по большей части, также связана с эффектом от применения в учете выручки стандарта IFRS 15 c начала 2018 года. Как видно из таблицы выше, предельный пассажирооборот возрос на 6,2%. Последние годы компании удается стабильно наращивать объемы деятельности и занятость кресел. Операционная рентабельность осталась на прошлогоднем уровне.
Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития.
Рост пассажирооборота более чем на 20% в отчетном году связан с новым приобретением – 77 самолетов обанкротившейся Air Berlin. Интеграция Air Berlin, включавшую также трудоустройство около 3 тыс. человек, привело к операционному убытку в 231 млн евро.
Грузовые перевозки в отчетном периоде показали сильную динамику по выручке, которая достигла 2,7 млрд евро (+7,5%). Это произошло на фоне увеличения цен на предоставляемые услуги. Операционная прибыль при этом увеличилась только на 0,4% до 263 млн евро на фоне существенного роста топливных затрат.
Сегмент ОРК продемонстрировал рост выручки на 9,5% на фоне увеличения парка самолетов, находящихся на обслуживании. Данное направление оказывает значительное влияние на финансовые результаты авиаконцерна – по итогам 2018 года его вклад в совокупную операционную прибыль составил 15%.
Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.
Стоит отметить, что компания сократила операционную прибыль на 10,8% до 2,8 млрд евро, что во многом объясняется слабыми результатами сегмента Eurowings. Чистая прибыль снизилась только на 7,6% до 2,2 млрд евро, что связано со снижением эффективной ставки по налогу на прибыль. Показатель EPS при этом сократился на 8,1% на фоне некоторого увеличения уставного капитала. Отметим, что в отчетном периоде компания выплатила акционерам 377 млн евро в виде дивидендов, что составляет порядка 17% от чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых результатов авиаконцерна в части повышения операционной рентабельности в сегменте сетевых авиакомпаний (Lufthansa German Airlines, SWISS, Austrian Airlines).
Выручка компании составила 79,0 млрд руб., увеличившись на 9,7%, что в основном было обусловлено ростом рублевых цен на выпускаемую продукцию. Затраты компании увеличились на 5,2% на фоне выросших цен на сырье и материалы и составили 54,6 млрд руб.
В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 21,5% до 24,4 млрд руб.
Напомним, что еще в конце 2017 года компания полностью избавилась от долговой нагрузки, что повлекло за собой отсутствие процентных выплат в отчетном периоде. Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 399 млн руб., что на 18,6% ниже предыдущего значения. Такое снижение финансовых доходов обусловлено снижением уровня процентных ставок. В итоге компания заработала 19,9 млрд руб. чистой прибыли, что почти на треть выше чем годом ранее.
Дополнительно отметим, что совет директоров Казаньоргсинтез рекомендовал выплатить дивиденды в расчете 7,79 руб. на акцию, доведя, таким образом, долю дивидендных выплат от чистой прибыли до 70% (ранее – 50%).
По результатам вышедшей отчетности мы учли более высокий выплачиваемый дивиденд, одновременно сократив прогнозное значение балансовой стоимости акции и увеличив ROE.
На данный момент акции компании торгуются c P/E 2019 около 9и P/BV 2019 около 3 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании по итогам года упала на 43% до 1,5 млрд руб. вследствие падения объемов производства. Себестоимость снизилась более чем наполовину до 783 млн руб. в связи с корректировкой производственной программы. В итоге завод показал валовую прибыль в размере 760,3 млн руб. против 814,6 млн руб. годом ранее. Коммерческие и управленческие расходы снизились на 10,8%, составив 520 млн руб. В итоге на операционном уровне завод продемонстрировал прибыль в размере 240 млн руб.
Проценты к получению сократились на 17,5%, составив 44,3 млн руб. в связи с сокращением свободных денежных средств и процентных ставок. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов сократилось с 581 млн руб. до 71,7 млн руб. Такая динамика была обусловлена продажей сырья и материалов (269,4 млн руб.) и доходами от переданного в аренду имущества (291,5 млн руб.). Итогом вышесказанного стала чистая прибыль в размере 140 млн руб. против убытка в 240 млн руб. годом ранее.
По результатам вышедшей отчетности мы понизили прогноз выручки, а также прочих доходов и расходов. Что касается будущего компании, то мы рассчитываем на рост выручки, поддержать который должен запуск производства центрифуг нового поколения. Как и ранее, мы прогнозируем рост годовой чистой прибыли в диапазон 200-300 млн руб. через 3-4 года. К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели, что заметно усложняет прогноз финансовых результатов.
В данный момент акции КМЗ, обращающиеся с P/E 2019 порядка 8, не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании выросла на 23,6%, составив 100,3 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала снижение на 3,9%. На фоне падения полезного отпуска электроэнергии на 1,1% и среднего расчетного тарифа на 2,9%. Еще по итогам 9 месяцев текущего года рост среднего тарифа демонстрировал рост на 10,1%. Столь резкое изменение данного показателя обусловлено изменением принципов отражения в учете выручки по видам деятельности в части сетевой составляющей выручки по перепродаже электроэнергии.
Кроме того, выручка, полученная в виде платы за присоединение, сократилась на 5,2% до 1,1 млрд руб. Прочие доходы выросли на 28,7%, составив 518 млн руб.
Самыми высокими темпами выросли доходы от сбытовой деятельности (+130%), составившие 38,1 млрд руб. Скачок выручки по данному направлению произошел в связи с тем, что с 1 июля 2018 года компании был присвоен статус гарантирующего поставщика электрической энергии в отношении зоны деятельности ПАО «Челябэнергосбыт», а с 1 августа 2018 года – в зоне деятельности ООО «Новоуральская энергосбытовая компания» («НУЭСК»). Напомним, что ранее компания получила аналогичный статус в отношении зоны деятельности АО «Роскоммунэнерго» на территории Свердловской области.
Операционные расходы подскочили на 30,1%, достигнув 99,8 млрд руб., на фоне резкого увеличения резерва под обесценение дебиторской задолженности (до 6,4 млрд руб. против 789 млн руб. в прошлом году). Указанные резервы были сформированы, главным образом, по сомнительным долгам в отношении дебиторской задолженности АО «Роскоммунэнерго», ПАО «Челябэнергосбыт» и ООО «НУЭСК» в результате лишения этих контрагентов статуса Гарантирующего поставщика в соответствии с приказами Минэнерго России.
Другие ключевые статьи (расходы (на услуги ТСО, закупки электроэнергии для перепродажи) показали куда более скромную динамику. В итоге на операционном уровне компания зафиксировала снижение прибыли от продаж в 3,1 раза до 1,9 млрд руб.
Финансовые расходы компании на фоне выросшей с 11,9 до 15,5 млрд руб. долговой нагрузки практически не изменились, составив 1,3 млрд руб. вследствие удешевления стоимости обслуживания долга.
Эффективная налоговая ставка выросла с 21,4% до 44,2%, были произведены доначисления налога на прибыль в связи урегулированием разногласий с контрагентами в судебном и досудебном порядке.
В итоге чистая прибыль МРСК Урала упала в 6,6 раз и составила 604 млн руб. С учетом проведенных корректировок, дивиденд по итогам года может оказаться чисто символическим.
Отчётность в целом в рамках наших ожиданий. Результат прошедшего года был предопределён уже значительное время назад. По итогам внесения фактических данных мы несколько скорректировали наш прогноз по чистой прибыли на ближайший год, оставив практически без изменений на последующие годы.
На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2019 около 0,35 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Оставить комментарий
