ТД ГУМ опубликовал отчетность по РСБУ за 1 п/г 2015 г.
Выручка компании сократилась на 21,3% (здесь и далее; г/г) до 2,34 млрд руб. Такое падение обусловлено провалом выручки от продажи товаров и услуг наполовину до 882,8 млн руб. вследствие исчезновения прошлогоднего эффекта от реализации товаров с олимпийской символикой. Основная же статья доходов компании - поступления от аренды и субаренды - показала рост на 17,8% до 1,46 млрд руб. за счет рост арендных ставок в рублевом выражении.
Себестоимость компании сократились большими темпами - на 40% - до 548 млн руб. С учетом прочих расходов прибыль от продаж составила 327 млн руб. (-61,8%), а рентабельность от продаж составила 14%. Финансовые статьи не внесли существенных и искажений в итоговый результат. Как следствие, чистая прибыль компании составила 284,7 млн руб. (-58,5%).
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Компания не имеет долга и достаточно стабильно генерирует прибыль, которая, оставаясь в обществе, постепенно ведет к снижению ROE ГУМа. Куда большей неприятностью для акционеров является прекращение биржевых торгов акциями компании с 27 октября текущего года, что существенно скажется на ликвидности бумаг, увеличит требуемую доходность и снизит привлекательность в них инвестиций. Учитывая вышеизложенное, акции ГУМа не входят в число наших приоритетов.
Продажи жилой недвижимости в первом полугодии выросли на 4.6% - до 228 тыс. кв. м. Как видно, наибольший рост продемонстрировали продажи квартир в Московской области, регионы показали снижение почти на 20%.
Выручка снизилась на 23% и составила 22 млрд рублей, при этом выручка от продажи недвижимости упала на 25% - до 18.6 млрд. рублей, что объясняется снижением объемов передачи недвижимости покупателям на 31% - до 191 тыс. кв. м. Отметим, что на долю сделок с использованием ипотечных кредитов пришлось 39.4% (+2.2 п.п.) от общего объема продаж недвижимости. Одновременно увеличилась на 8% и средняя цена реализации недвижимости, которая в отчетном периоде составила 97.5 тыс. рублей.
Объем поступлений денежных средств вырос на 10% - до 30 млрд рублей.
Отметим рост снижение на 2.4% (до 1.73 млрд рублей) административных и коммерческих расходов. За полугодие долг компании сократился на 400 млн рублей – до 24 млрд рублей.
В результате чистая прибыль компании по итогам 1П15 составила 4 млрд рублей, увеличившись в 3 раза. Годом ранее компания отразила убыток от обесценения в размере 2.4 млрд рублей.
Согласно нашим расчетам, после значительного роста котировок акций во второй половине 2014 года акции Группы компаний ПИК перестали обладать высокой потенциальной доходностью. В настоящий момент бумаги Группы торгуются с P/BV около 5 (собственный капитал по отчетности МСФО на конец первого полугодия) и в число наших приоритетов не входят. В секторе строительства мы отдаем предпочтение акциям Группы ЛСР.
ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за шесть первых месяцев 2015 года. В отличие от строителей, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, в случае с ЦМТ показатели отчетности имеют для нас гораздо большее значение, так как рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала.
Общая выручка компании снизилась на 10.5% (г/г) – до 2,8 млрд рублей. Выручка от сдачи недвижимости в аренду снизилась на 5%, достигнув 1.8 млрд рублей. Снижение продемонстрировали и остальные направления. Отметим, что на уровне валовой прибыли положительную рентабельность обеспечили все основные сегменты ЦМТ. Себестоимость снизилась на 1.5% - до 1.04 млрд руб. Коммерческие и управленческие расходы снизились на 2.7% - до 1.25 млрд рублей. В итоге операционная прибыль снизилась на 36% – до 496 млн рублей.
Финансовые статьи принесли чистые расходы в размере около 120 млн рублей. Отметим, что сумма валютных депозитов компании по итогам отчетного периода достигла 5.3 млрд рублей, а общая сумма денежных средств и финансовых вложений почти достигла 7 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль ЦМТ уменьшилась в 2.5 раза, составив 250 млн рублей.
Среди других положительных моментов отметим полное отсутствие долга у компании. На фоне отсутствия нового строительства и растущей массы рентных доходов это позволяет характеризовать ЦМТ как типичный "кэш-аут" бизнес с устойчивым денежным потоком (нераспределенная чистая прибыль по балансу составила 46 млрд руб.), что создает хорошую основу для выплаты дивидендов. Несмотря на то, что компания работает в достаточно конкурентных сегментах, выгодное местоположение, сосредоточение комплекса зданий в непосредственной близости друг от друга, наличие развитой системы дополнительных услуг, на наш взгляд, сможет обеспечить ЦМТ устойчивую основу для дальнейшего роста финансовых показателей. Акции компании торгуются, исходя из P/BV около 0.3, а привилегированные акции, обращающиеся с мультипликатором P/BV около 0.15, входят число наших приоритетов во "втором эшелоне".
Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2015 года. При оценке строительных компаний таким данным мы отводим второстепенное значение в силу присущих международным стандартам отчетности недостатков и используем эти цифры для ключевых показателей деятельности компании.
Выручка компании составила 28.7 млрд рублей, снизившись на 11.3%. Уменьшение выручки произошло на фоне падения введенной в эксплуатацию площади на 38% - до 130 тыс. кв. м. При этом за полугодие Группа ЛСР продала 248 тыс. кв.м жилой недвижимости (-45.3%). Объемы продаж снижались по всем направлениям, однако наибольшее падение пришлось на массмаркет в Санкт-Петербурге (-58.6%). По итогам года мы ожидаем снижения продаж на 30-35%, а в дальнейшем прогнозируем умеренный рост. Вместе с тем ожидается смещение географического акцента в структуре продаж в сторону Москвы. Напомним, что Группа ЛСР в столице занимается реализацией ряда масштабных проектов, общая площадь которых превышает 3 млн кв. метров.
Сегмент строительных материалов продемонстрировал отрицательную динамику по выручке и операционной прибыли, составившим 7.4 млрд рублей (-25%) и 391 млн рублей (-57%) на фоне падение продаж гранитного щебня, железобетонных изделий и газобетона.
Долговое бремя компании почти не изменилось, оставшись на уровне 26 млрд рублей. Однако чистый долг на конец полугодия составлял около 7 млрд рублей, а чистые финансовые доходы Группы составили 333 млн рублей.
В итоге чистая прибыль компании выросла в 3.7 раза, достигнув 3.94 млрд рублей.
Отчетность вышла в русле наших ожиданий. Мы в очередной раз подчеркиваем, что главный резерв создания акционерной стоимости компании лежит в области управления акционерным капиталом. Бумаги Группы ЛСР являются одними из наших фаворитов в секторе «второго эшелона».
Оставить комментарий
