Выручка компании прибавила 12,6%, составив 23,4 млрд руб. Компания не раскрыла свои операционные показатели, однако можно предположить, что причиной такого результата стал, в первую очередь, рост среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии.
Операционные расходы выросли аналогичными темпами вследствие значительного роста затрат на покупку электроэнергии для компенсации потерь (более чем на треть). В итоге убыток от продаж составила 0,64 млрд руб. (+25,8%).
Увеличение долга компании (с 17,2 млрд руб. до 21,5 млрд руб.) привело к росту финансовых расходов на четверть до 0,95 млрд руб. В итоге чистый убыток компании составил 1,65 млрд руб. против убытка 0,66 млрд руб. годом ранее.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий. По ее итогам мы пересмотрели прогноз финансовых показателей компании в сторону снижения.
Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания сможет профинансировать объем ввода основных средств за счет собственных источников, и прежде всего, амортизации: ежегодный объем финансирования капитальных вложений до 2020 г. должен составить около 5,5 млрд рублей.
На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2016 около 0,5 и не входят в число наших приоритетов.
Общая выручка компании выросла почти на треть — до 110,6 млрд рублей. Доходы от основного бизнеса ФСК — передачи электроэнергии — увеличились на 7,0%, до 82,5 млрд руб. вследствие увеличения тарифа на услуги с 1 июля 2015 года на 7,5%. Отличный результат показали доходы от техприсоединения, увеличившиеся почти в 6 раз, что связано с оказанием услуг по присоединению объектов генерации. Также следует отметить появление выручки по новому направлению работы - «строительные услуги», составившую почти 12,5 млрд руб. Напомним, что дочерняя структура компании - ЦИУС ЕЭС - получила генподряды на строительство крымского энергомоста, сетевой инфраструктуры в Тамани и Крыму, а также на энергоснабжение Быстринского ГОКа. Выручка от продажи электроэнергии выросла более чем в два с половиной раза в связи с ростом объемов реализации ДО ФСК ЕЭС.
Отдельной строкой компания отразила единовременный доход (11,8 млрд руб.) в связи с прекращением признания дочернего общества ОАО «Нурэнерго», проходящего процедуру банкротства.
На этом фоне заслуживает внимания снижение операционных расходов, которого удалось добиться компании. Несмотря на реализацию масштабной инвестиционной программы и увеличение количества обслуживаемого оборудования за счет оптимизации численности персонала компании удалось снизить ФОТ и связанные с ним налоги на 5,8%. Расходы на покупную электроэнергию составили 11.8 млрд. руб. (+76,1%), что обусловлено изменением режима работы электрической сети МЭС Юга и ростом объемов реализации электроэнергии дочерними обществами группы ФСК ЕЭС. Затраты на транзит электроэнергии снизились в 3 раза. что объясняется прекращением сбытовой деятельности «Нурэнерго», снижением курса тенге и снижением объема передачи электроэнергии через территорию иностранных государств.
Помимо этого, компания восстановила ранее созданные резервы по сомнительной дебиторской задолженности на 2,6 млрд. руб. В итоге операционная прибыль компании составила 52,7 млрд рублей, показав рост в 2,4 раза.
Финансовые доходы ФСК ЕЭС сократились на 3,9% и составили 3,7 млрд рублей. Долговая нагрузка компании за год сократилась на 14 млрд руб. до 269,9 млрд руб. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств, при этом большую часть процентных выплат компания капитализирует в стоимости основных средств.
В итоге чистая прибыль компании составила 44,9 млрд рублей, увеличившись более чем в 2,5 раза .
Даже если не брать влияние разовых эффектов, стоит отметить, что отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий, особенно в части неосновных видов выручки и операционных затрат. При этом по линии доходов от техприсоедения мы ожидаем постепенного их снижения в связи с завершением основного ввода новой генерации в рамках ДПМ.
Важным фактором, определяющим отношение инвесторов к акциям компании помимо финансовых результатов, продолжает оставаться переход на выплату дивидендов в размере половины чистой прибыли по МСФО (но не более 100% прибыли по РСБУ отчетного года). Мы ожидаем, что последовательное внедрение принципов МУАК в компании и далее будет способствовать курсовому росту акций.
Акции ФСК ЕЭС торгуются с P/E 2016 около 3 и менее чем за треть балансовой стоимости и входят в число наших базовых активов в секторе энергетики.
Выручка компании выросла на 18.6% - до 83.6 млрд рублей. Причинами такого роста стал рост выручки с одного квадратного метра торговой площади на 12.3% и увеличение торговых площадей на 4.2%. Кроме этого, большой вклад в рост выручки внесли продажи через Интернет: выручка по данному направлению составила 9.4 млрд рублей, прибавив 33.8%. Всего же интернет-продажи достигли уровня 11.3% от общей выручки компании (10.3% годом ранее).
За первые шесть месяцев 2016 года компания открыла 6 новых магазинов, 5 из которых – во втором квартале, и закрыла 2 в связи с переездом. Общее число магазинов сети по итогам первого полугодия составило 382, в результате чего торговая площадь выросла на 4,2% - до 651 тыс. м2. Выручка от продаж в сопоставимых магазинах (l-f-l) за год увеличилась на 20%, при этом средний чек вырос на 28%, а трафик снизился на 6%.
Себестоимость реализации увеличилась на 23.6%, составив 63.6 млрд рублей, а её доля в выручке выросла на 3.1 п.п – до 76.2%. Коммерческие и административные расходы увеличились на 9.3%, составив 17.9 млрд рублей, главный образом за счет роста расходов на зарплату и аренду. В итоге операционная прибыль компании упала на 12.3% – до 2.6 млрд рублей. Такую же динамику продемонстрировала и чистая прибыль, составившая 2.2 млрд рублей (-13%).
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий вследствие отставания от наших прогнозов по выручке традиционного канала продаж (продажа через магазины). В рамках нашей модели мы пересмотрели в сторону ухудшения наш прогноз по выручке с одного квадратного метра торговой площади, а также по размеру операционных расходов.
Вместе с тем, на фоне стагнации по традиционному направлению бизнеса мы сохраняем свои ожидания по росту прибыли в связи со стремительным развитием онлайн-продаж (ожидаем увеличение доли онлайн продаж к 2021 году к 25% от совокупной выручки компании).
По нашим оценкам, акции М.Видео торгуются с P/E 2016 около 10 и P/BV 2016 порядка 3.8, и в число наших приоритетов не входят.
Компания ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2016 года.
см. таблицу bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/itogi_1pg_2016_g_ot_pika_investprogrammy_k_piku_finansovyh_pokazatelej/
Выручка компании выросла на 6,4% - до 59,7 млрд руб. Выработка электроэнергии в отчетном периоде сократилась на 3,7%, что привело к снижению выручки от продаж электроэнергии до 37,2 млрд руб. (-1,5%).
Выручка от продаж мощности подскочила на 24,2% и составила 19,2 млрд руб. вследствие ввода объектов ДПМ (ввод ПГУ-420 Серовской ГРЭС и завершение реконструкции энергоблока №2 Рязанской ГРЭС с увеличением мощности на 60 МВт в конце 2015 г.). Более холодные температуры способствовали росту полезного отпуска теплоэнергии, что на фоне роста отпускных тарифов увеличило выручку по данному направлению на 15,4%.
Операционные расходы выросли на 5,8% и составили 55 млрд рублей. Основной причиной такой динамики стал рост амортизации вследствие ввода в эксплуатацию объектов ДПМ. Положительным моментом стало снижение расходов на топливо (-2,1%), вызванное снижением выработки электроэнергии на нерентабельном оборудовании. В результате операционная прибыль ОГК-2 выросла на 12,9%, составив 4,7 млрд руб.
Блок финансовых статей несколько ухудшил ситуацию. Долговая нагрузка компании продолжает оставаться достаточно высокой (72,7 млрд руб.), при этом 32 млрд руб. приходится на краткосрочные заемные средства. В результате финансовые расходы возросли на 79,4% составив 2,2 млрд рублей. Финансовые доходы компании сократились на 40% за счет снижения объема временно свободных денежных средств. В итоге чистая прибыль, принадлежащая акционерам компании ОГК-2, составила 2,53 млрд рублей (-23,2%).
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.
см. таблицу bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/itogi_1pg_2016_g_ot_pika_investprogrammy_k_piku_finansovyh_pokazatelej/
Важнейшим событием для компании, не отраженным еще в вышедшей отчетности, стал ввод новых мощностей на Троицкой ГРЭС и Новочеркасской ГРЭС общим объемом 990 МВт. По сути, это событие стало последним в череде выполнения масштабной инвестиционной программы компании, в рамках которой ОГК-2 ввела в эксплуатацию более 4 мВт новой мощности. Как следствие, мы ожидаем существенного роста выручки от продажи мощности, постепенного сокращения долга и выхода чистой прибыли в новый диапазон, что позволит ОГК-2 увеличить дивидендные выплаты.
Акции ОГК-2, по нашим оценкам, торгуются всего за треть собственного капитала и входят в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.
Оставить комментарий
