Южный Кузбасс раскрыл отчетность по РСБУ за 3 месяца 2018 г.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...

Совокупная выручка компании снизилась почти на треть – до 6.95 млрд рублей. Снижение доходов, по отрывочной информации из внешних источников, произошло на фоне сокращения добычи. На экспорт пришлось около 52% консолидированной выручки компании.

Операционные расходы выросли на 0.7% до 6.5 млрд руб. Это привело к существенному падению операционной прибыли – до 475 млн рублей.

В блоке финансовых статей чистые финансовые доходы сменились расходами – в отчетном периоде отсутствовали значительные положительные курсовые разницы, имевшие место быть годом ранее. Долговая нагрузка компании несущественно сократилась до 124 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 2.8 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 1.8 млрд руб. Финансовые вложения составили 62.9 млрд руб.

В итоге чистая прибыль Южного Кузбасса в отчетном периоде составила 895 млн руб., сократившись почти в 6 раз.

В целом отчетность вышла хуже наших ожиданий в части выручки. Мы понизили прогноз финансовых показателей, скорректировав в сторону уменьшения прогноз по добыче угля.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2018 около 9 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

ПРОТЕК раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 г.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/protek1/itogi_2017_distr...

Совокупная выручка компании увеличилась на 7% - до 258,5 млрд руб. Компания продемонстрировала рост доходов по всем сегментам. В направлении дистрибьюции объем продаж возрос лишь на 3,5% до 218,5 млрд руб. Такая динамика, по нашему мнению, была связана с увеличением объема реализации и уменьшением средней цены за 1 упаковку. Доходы в розничном сегменте увеличились на 25%, достигнув 50,2 млрд руб. на фоне роста количества аптек до 2 031 единиц (+14,9%) и увеличение средней выручки на 1 аптеку до 24,7 млн руб. (+8,8%). Продажи в производственном сегменте выросли на 12,3% - до 12 млрд руб. На данный момент компания еще не раскрыла операционные показатели данного сегмента, но мы предполагаем, что произошло снижение средней стоимости одной упаковки произведенных препаратов, которое объясняется приобретением в апреле отчетного года липецкого производителя антибиотиков АО «Рафарма», выпускающего более дешевую продукцию.

Операционные затраты росли опережающими темпами (+7,9%), составив 250,4 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 8 млрд руб. (-14,1%). При этом компания зафиксировала снижение операционной рентабельности по всем сегментам («Дистрибьюция» - с 2,5% до 1,6%, «Производство» - с 29,5% до 29,1%, «Розница» - с 4,0% до 3,4%).

Долговая нагрузка ПРОТЕКа за отчетный период увеличилась с 246 млн до 3,2 млрд руб. вследствие приобретения липецкого производителя антибиотиков АО «Рафарма». Известно, что дочерние компании группы ПРОТЕК по договору цессии выкупили у Внешэкономбанка права требования кредитной задолженности «Рафармы» в сумме 6,7 млрд руб. По результатам данной реструктуризации ПРОТЕК заплатил денежными средствами 2,1 млрд руб. и передал Внешэкономбанку простые беспроцентные векселя на общую сумму 4,5 млрд руб., подлежащие оплате в период с марта 2018 г. по март 2024 г.

Финансовые вложения компании и выданные займы сократились в 2 раза и достигли 6 млрд руб., из них около половины – валютные. Это обстоятельство привело к формированию отрицательных курсовых разниц в размере 293,8 млн руб. (годом ранее – убыток 2 млрд руб.).

В итоге чистая прибыль ПРОТЕКа снизилась на 4,7% до 5,6 млрд руб.

После выхода отчетности мы понизили прогнозы по финансовым показателям компании, что связано с уменьшением линейки выручки и операционной рентабельности сегмента дистрибьюции. После выхода годового отчета с операционными данными нами будут внесены необходимые коррективы в модель.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/protek1/itogi_2017_distr...

Исходя из текущих котировок, акции ПРОТЕКа торгуются с коэффициентами P/E 2018 – 6,5 и P/BV – 1,4, и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________