ПРОТЕК раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 г.
см таблицу https://bf.arsagera.ru/protek1/itogi_2017_distr...
Совокупная выручка компании увеличилась на 7% - до 258,5 млрд руб. Компания продемонстрировала рост доходов по всем сегментам. В направлении дистрибьюции объем продаж возрос лишь на 3,5% до 218,5 млрд руб. Такая динамика, по нашему мнению, была связана с увеличением объема реализации и уменьшением средней цены за 1 упаковку. Доходы в розничном сегменте увеличились на 25%, достигнув 50,2 млрд руб. на фоне роста количества аптек до 2 031 единиц (+14,9%) и увеличение средней выручки на 1 аптеку до 24,7 млн руб. (+8,8%). Продажи в производственном сегменте выросли на 12,3% - до 12 млрд руб. На данный момент компания еще не раскрыла операционные показатели данного сегмента, но мы предполагаем, что произошло снижение средней стоимости одной упаковки произведенных препаратов, которое объясняется приобретением в апреле отчетного года липецкого производителя антибиотиков АО «Рафарма», выпускающего более дешевую продукцию.
Операционные затраты росли опережающими темпами (+7,9%), составив 250,4 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 8 млрд руб. (-14,1%). При этом компания зафиксировала снижение операционной рентабельности по всем сегментам («Дистрибьюция» - с 2,5% до 1,6%, «Производство» - с 29,5% до 29,1%, «Розница» - с 4,0% до 3,4%).
Долговая нагрузка ПРОТЕКа за отчетный период увеличилась с 246 млн до 3,2 млрд руб. вследствие приобретения липецкого производителя антибиотиков АО «Рафарма». Известно, что дочерние компании группы ПРОТЕК по договору цессии выкупили у Внешэкономбанка права требования кредитной задолженности «Рафармы» в сумме 6,7 млрд руб. По результатам данной реструктуризации ПРОТЕК заплатил денежными средствами 2,1 млрд руб. и передал Внешэкономбанку простые беспроцентные векселя на общую сумму 4,5 млрд руб., подлежащие оплате в период с марта 2018 г. по март 2024 г.
Финансовые вложения компании и выданные займы сократились в 2 раза и достигли 6 млрд руб., из них около половины – валютные. Это обстоятельство привело к формированию отрицательных курсовых разниц в размере 293,8 млн руб. (годом ранее – убыток 2 млрд руб.).
В итоге чистая прибыль ПРОТЕКа снизилась на 4,7% до 5,6 млрд руб.
После выхода отчетности мы понизили прогнозы по финансовым показателям компании, что связано с уменьшением линейки выручки и операционной рентабельности сегмента дистрибьюции. После выхода годового отчета с операционными данными нами будут внесены необходимые коррективы в модель.
см таблицу https://bf.arsagera.ru/protek1/itogi_2017_distr...
Исходя из текущих котировок, акции ПРОТЕКа торгуются с коэффициентами P/E 2018 – 6,5 и P/BV – 1,4, и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом» |
