Ростелеком предоставил консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв 2015 г. Сразу отметим, что текущая отчетность содержит целый ряд изменений, связанных с представлением динамики консолидированных показателей. Это касается не только мобильных активов, переданных в СП с Tele2 Россия, но и обновленной группировки сегментов выручки, а также аудита своей абонентской базы.
Выручка Ростелекома в отчетном периоде снизилась на 2% (здесь и далее: г/г.) до 74,7 млрд рублей. Снижение доходов связано с эффектом высокой базы, связанной с проведением Зимних Олимпийских Игр в Сочи в 1 квартале 2014 г. В процентном отношении наибольший рост показали услуги телевидения (+25%) за счет наращивания абонентской базы и ARPU в сегменте интерактивного цифрового телевидения, а также дополнительные и облачные услуги (+39%) в связи с переходом к отражению выручки по проекту электронное правительство в фактическом периоде оказания услуг, а не в периоде подписания соответствующих актов. Пятипроцентным ростом выручки отметился и сегмент ШПД за счет рост абонентской базы. В то же время самая большая статья — фиксированная телефония — показали снижение доходов на 10%.
Операционные расходы Ростелекома практически не изменились за год и составили 47,5 млрд руб. Рост расходов на оплату труда (+8%) и расходов по услугам операторов связи (+4%) был нивелирован снижением затрат по статьям «материалы, ремонт, комм. расходы» (-6%) и «прочие операционные расходы» (-7%). В итоге операционная прибыль снизилась на 13% до 9,3 млрд руб.
Блок финансовых статей изрядно подпортил итоговый результат. Хотя общий долг компании продолжает снижаться (-13% до 186,7 млрд руб.), расходы на его обслуживание продолжают оставаться значительными (4 млрд руб.). Помимо этого компания отразила убыток 870 млн руб. от деятельности зависимых компаний. Речь, прежде всего, идет о сотовых активах T2 РТК Холдингс, вошедшей в 2015 г.в этап активного строительства сетей и интеграции активов, переданных в совместное предприятие с Tele2 Россия. Помимо этого, неожиданно высокой оказалась эффективная налоговая ставка (34%), связанная с тем, что ряд расходов компании не были приняты к вычету для целей налогообложения. В итоге чистая прибыль общества составила 2,06 млрд руб. против 2,6 млрд руб. год назад.
Отчетность в целом вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы констатируем замедление роста основных рынков присутствия компании, результаты которой могли бы оказаться и хуже, если бы не устойчивость заказов среди государственных структур. В будущем мы ожидаем большего от сотовых активов оператора и дальнейшей стагнации сегмента фиксированной телефонии. Акции компании торгуются в настоящий момент исходя из P/E2015 в районе 10 и не входят в число наших приоритетов.
Выручка составила 1,1 млрд долл. (-24,0%,здесь и далее: г/г). Падение выручки обусловлено снижением объема реализации труб и отрицательным эффектом от пересчета из функциональной валюты в валюту представления отчетности. Без учета данного эффекта выручка выросла бы на 260 млн дол.
Объем реализации труб снизился на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что в основном объясняется сокращением объема продаж труб OCTG и труб промышленного назначения. В географическом разрезе заслуживает быть отмеченным серьезное падение американского дивизиона на 34%, что связаносо значительным уменьшением объемов реализации, особенно труб OCTG, на фоне снижения объемов буровых работ и сокращения затрат на разведку и добычу. Что же касается российского дивизиона, то этот сегмент продемонстрировал снижение выручки на 21% по сравнению с предыдущим кварталом до 748 млн дол.в результате отрицательного эффекта от пересчета из функциональной валюты в валюту представления отчетности в размере 239 млн дол. Без учета данного эффекта выручка дивизиона выросла бы на 39 млн. дол.
Затраты компании снизились на 25,6%, что привело к падению валовой прибыли на 10,0% до 252,2 млн долл.Весьма неплохая динамика прочих расходов (сокращение доли в выручке коммерческих и административных расходов), а также уменьшение отрицательных курсовых разниц позволило компании завершить квартал с чистой прибылью 29 млн дол. (год назад - убыток 15,8 млн дол.).
Компания ожидает сохранение устойчивого спроса на ТБД, которое должно компенсировать стагнацию спроса в других сегментах. Основной проблемой компании продолжает оставаться высокий долг (более 3 млрд дол.). Компания попала в список стратегических предприятий, что, по сути, гарантирует ее стабильную работу (могут измениться параметры долга - срок и стоимость). С другой стороны, долг будет сохранятся, и для решения этой проблемы требуются либо кардинальное улучшение рыночной конъюнктуры, либо существенная допэмиссия акций. В тоже время котировки акций компании за последние годы показали столь существенное снижение, что при определенных условиях бумаги ТМК могут быть включены в диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".
Выручка Мосэнерго увеличилась на 4.2% - до 55.6 млрд рублей. При этом выручка от электроэнергии снизилась на 7.4% - до 18 млрд рублей. Более 15% прибавила реализация мощности, составив 8.3 млрд рублей. Причина – ввод нового энергоблока на ТЭЦ-16 в рамках ДПМ в конце 2014 года. Отпуск теплоэнергии вырос на 5.4%, составив 29 млн Гкал, что привело к росту выручки от продаж теплоэнергии на 6.2% - до 27.5 млрд рублей.
Операционные расходы прибавили 2.8%, составив 48.1 млрд рублей. Основным драйвером роста выступили амортизационные отчисления, увеличившиеся почти на четверть. Также компания продемонстрировала значительный рост прочих видов выручки, которые достигли 1.7 млрд рублей. Этому способствовало поступление денежных средств от ОГК-Инвестпроект, юридического лица, осуществлявшего строительство энергоблока на Череповецкой ГРЭС в рамках ДПМ и сдающего теперь этот блок в аренду ОГК-2. В результате операционная прибыль Мосэнерго выросла на 11.7% - до 7.9 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании в отчетном периоде незначительно сократилась – до 48 млрд рублей. Из-за существенных положительных курсовых разниц чистые финансовые доходы составили 1.35 млрд рублей против миллиардных чистых расходов годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании выросла более чем наполовину – до 7.4 млрд рублей. Опубликованная отчетность в целом совпала с нашими ожиданиями. По нашим оценкам, при стабилизации макроэкономической обстановки компания сможет избежать значительных отрицательных курсовых разниц и убытков от обесценения основных средств. В 2015 и 2016 гг. скажут свое слово поступления от продаж мощности введенных энергоблоков и оптимизация топливных расходов. Мы ожидаем, что в 2015-2016 гг. компания сможет демонстрировать ROE на уровне 5.5-6.5%.
Акции компании оценены рынком всего в 15% от собственного капитала и являются одними из наших базовых бумаг в секторе электроэнергетики.
Группа Черкизово раскрыла консолидированные неаудированные финансовые результаты за 1 квартал 2015 года. Примечательно, что цифры были приведены в рублях.
Сегмент птицеводства продемонстрировал рост продаж на 19.5% - до 108 тыс. тонн, что связано с приобретением Лиско-Бройлер весной прошлого года, а также запуском новых мощностей проекта Елецпром в конце 2014 года. Средняя цена выросла почти на четверть – до 96 рублей за килограмм. Это привело к существенному росту выручки – до 9.85 млрд рублей. При этом операционная прибыль по сегменту «Свиноводство» увеличилась на три четверти – до 942 млн рублей, с учетом прочих доходов и расходов чистая прибыль выросла до 1.1 млрд рублей.
По сегменту «Свиноводство» объем продаж сократился на 10.5% - до 36.1 тыс. тонн на фоне роста цены на треть – до 98 рублей за кг. По данному направлению наблюдалось увеличение внутрикорпоративных продаж, в результате чего выручка третьим сторонам снизилась на 29%, составив 1.4 млрд рублей. Чистая прибыль по данному сегменту выросла вдвое – до 1.3 млрд рублей.
Сегмент мясопереработки продемонстрировал рост продаж более чем на четверть – до 37.8 тыс .тонн средняя цена выросла на 11% - до 169 рублей за кг. Это привело к увеличению выручки до 5.8 млрд рублей (+39%).Чистая прибыль по этому сегменту выросла на 40% - до 65 млн рублей.
Совокупная выручка Группы Черкизово выросла почти на треть – до 17 млрд рублей. Операционная прибыль компании прибавила почти три четверти, увеличившись до 2.1 млрд рублей. Чистая прибыль сократилась на 8%, составив 2.1 млрд рублей, однако высокий результат прошло года обусловлен прибылью от приобретения компании. Напомним, что по итогам 2014 года компания направила на выплату дивидендов около 20% чистой прибыли.
В целом опубликованные данные совпали с нашими ожиданиями. На наш взгляд, компания является бенефициаром импортозамещения, дополнительным положительной чертой является обеспеченность компании собственным зерном. Мы прогнозируем рост финансовых показателей Группы Черкизово, однако текущая оценка акций компании на уровне 0.75 P/BV исключается акции компании из числа наших приоритетов.
Оставить комментарий
