Выручка компании выросла на 52,5%, составив 4,4 млрд руб., на фоне роста объемов переработки нефти (+9,0%, 1,6 млн т) и еще более существенного роста стоимости процессинга (+40%).
Расходы компании снизились на 5,2% - до 1,8 млрд руб., главным образом, за счет сокращения расходов на сырье и материалы (-9%), а также расходов по работам и услугам производственного характера, выполняемого сторонними организациями (-17%).
Компания не имеет долга, равно как и значительного объема свободных денежных средств. Кроме того, прочие доходы и расходы не оказали какого-либо значимого эффекта на итоговый финансовый результат. Заметим, что на протяжении последних лет наблюдается постоянный рост дебиторской задолженности, сопоставимый в абсолютном выражении с размером нераспределенной прибыли. По итогам отчетного периода дебиторская задолженность Саратовского НПЗ выросла на 3,8 млрд руб., достигнув 19 млрд руб. Почти вся она приходится на связанные стороны (структуры материнской компании Роснефть), являясь для них способом безвозмездного фондирования.
В итоге чистая прибыль компании выросла в 2,5 раза, составив 2,1 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы значительно скорректировали прогноз финансовых показателей текущего и последующих лет в сторону увеличения, отразив новые значения цены процессинга. Однако заметим, что определение цены процессинга несет существенные риски и всецело зависит от материнской компании – Роснефть.
На данный момент мы продолжаем отдавать предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликаторами P/BV 2019 около 0,4 и P/E 2019 около 2,5.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка завода снизилась на 1,3% до 6,4 млрд руб. По нашим оценкам, этот результат стал следствием снижения объемов продаж и изменения сортамента реализованной продукции. Операционные расходы, большую часть которых составляют затраты на сырье, выросли на 2,7%, составив 6,3 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль сократилась на61,9% до 155 млн руб.
Существенное влияние на итоговый результат оказал блок финансовых статей. Напомним, что основную часть долговой нагрузки в 7,6 млрд руб. составляют заимствования в евро, что привело к появлению положительных курсовых разниц, нашедших свое отражение в положительном сальдо прочих доходов и расходов в размере 397,6 млн руб. Процентные расходы снизились на 3,6% до 102,2 млн руб. В результате чистая прибыль завода выросла в 6,4 раза, составив 381 млн руб.
По итогам внесения фактических данных мы подняли прогнозную линейку по прибыли, в части корректировки финансовых и прочих расходов. Мы отмечаем сохраняющуюся высокую зависимость итоговых результатов от блока финансовых статей, а также достаточно скромную операционную прибыль несмотря на сохраняющуюся благоприятную конъюнктуру металлургического рынка. Виной тому – сохранение высоких цен на основные виды сырья (феррохром, скрап, стружка, лом), оказывающих серьезное давление на маржинальность независимого металлургического завода.
Акции компании Magna торгуются с P/BV 2019 около 1,2 и P/E 2019 около 5,9, и являются одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2019 года. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.
Совокупная выручка канадской компании сократилась на 1,9% - до $10,6 млрд, показав снижение по большинству сегментов.
Выручка дивизиона «Кузовы, ходовая часть и экстерьер» снизилась на 6,7%, в первую очередь, в результате сокращения производства легковых автомобилей в целом, а также ввиду укрепления доллара США к евро, канадскому доллару, фунту, рублю и юаню. Частично эти факторы были нивелированы участием в новых производственных программах GMC Sierra & Chevrolet Silverado, BMW X3, Mercedes-Benz G-Class и Ford Ranger. Операционная прибыль прибавила 5,8%, достигнув $363 млн.
Сегмент «Трансмиссия и освещение» показал падение выручки на 3,4% - до $3,1 млрд – на фоне упоминавшихся валютных факторов, а также снижения производства легковых автомобилей в целом. Частично эти факторы были нивелированы участием в новых производственных программах Chevrolet Blazer, Audi A6, RAM 1500, BMW X5. Операционная прибыль дивизиона сократилась на 39,8% до $216 млн вследствие более высоких расходов на разработки в электронике.
Доходы сегмента «Сиденья» составили $1,4 млрд (-2,5%) – негативное влияние оказали как валютные факторы, так и завершение некоторых производственных программ. Частично эти факторы были нивелированы участием в новых производственных программах BMW X7, BMW X5, Skoda Kodiaq и Geely Bin Yue. Операционная прибыль продемонстрировала снижение на 27,7%, составив $94 млн вследствие более высоких расходов на сырье и отрицательного влияния курсовых разниц.
Единственным сегментом, продемонстрировавшим рост выручки, стала «Контрактная сборка». Выручка составила $1,9 млрд (+16,1%) на фоне увеличившихся объемов сборки вследствие запуска программы Jaguar I-Pace в 1 кв. 2018 г., Mercedes G-Class во 2 кв. 2018 г. и BMW Z4 в 4 кв. 2018 г. Операционная прибыль дивизиона увеличилась на 47,6%, составив $28 млн. Однако ввиду низкой маржинальности направления контрактной сборки неплохой рост финансовых показателей сегмента не оказал заметного влияния на совокупную операционную прибыль Magna, сократившуюся на 17,7%.
В отчетном периоде года компания зафиксировала прибыль от продажи бизнеса FP&C в размере $516 млн в результате чего прочие финансовые доходы составили $679 млн против расходов $3 млн, полученных годом ранее. Это событие привело к существенному росту чистой прибыли, составившей $1,1 млрд (+67,6%). Проводимые компанией обратные выкупы акций способствовали более стремительному росту EPS (+84,4%).
По итогам внесения фактических данных, мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании на будущие годы, приняв во внимание данные менеджментом ориентиры по выручке и операционной прибыли, а также продажу бизнеса FP&C в текущем квартале.
Акции компании Magna торгуются с P/BV 2019 около 1,2 и P/E 2019 около 5,9, и являются одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях выросла на 3,9% до 58,3 млн тонн в связи с активным развитием запущенных новых крупных месторождений, достижением высоких показателей производства на РН-Юганскнефтегаз, наращиванием объемов добычи на других зрелых активах (Самаранефтегаз, РННяганьнефтегаз, Варьеганнефтегаз).
Общая выручка компании выросла на 20,6%, составив 2,1 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом выручки от продажи нефти. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 30,8% – до 989 млрд руб. Объем продаж нефти вырос на 15,3%, составив 35,5 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках повысилась на 12,3 %, а на внутреннем рынке – на 18,2%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 89,9% от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов сократилось на 2,2% – до 26,2 млн тонн, а выручка от их реализации увеличилась на 11,8% до 949 млрд руб. Объем продаж в натуральном выражении составил 27,6 млн тонн, показав снижение на 0,4%, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 12,7%, а на внутреннем – на 11,5%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 529 млрд руб., увеличившись на 6%, а от продаж на внутреннем рынке – 369 млрд руб. (+18,65%).
Выручка от продаж газа возросла, составив 69 млрд руб. (+17%) на фоне сокращения объемов реализации на 0,6%, что обусловлено ростом продаж на экспорт. Отметим заметное снижение добычи газа (-10,7%) в зависимых компаниях.
Операционные расходы компании увеличились меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 1,7 трлн руб. (+14,1%). Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост: расходы на покупку нефти и газа 313 млрд руб. (+34,9%); общехозяйственные и административные расходы 65 млрд руб. (+85,7%) из-за создания оценочного резерва по ожидаемым кредитным убыткам в размере 27 млрд руб. согласно стандарту МСФО 9; расходы по налогам 667 млрд руб. (+17,4%) в результате увеличения ставок НДПИ на сырую нефть и акцизов. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 31 млрд руб.
Кроме того, с начала года у Роснефти фактическая ставка НДПИ на нефть оказалась ниже, чем средняя ставка за анализируемые периоды за счет применения налоговых мер стимулирования добычи и применения режима НДД (налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), в рамках которого установлена более низкая ставка НДПИ по сравнению с обычным режимом. Сумма НДД определяется как разница между расчетным доходом и затратами на добычу с применением ставки 50%. В отчетном расходы по НДД составили 16 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился на 15,8% до 181 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 70,5% – до 341 млрд руб.
Чистые финансовые расходы удвоились, составив 148 млрд руб., что главным образом, связано с признанием по статье прочих доходов и расходов списания активов в сегменте «Переработка, коммерция, и логистика» как следствие налогового маневра в размере 80 млрд руб. Чистые процентные платежи снизились с 30 млрд руб. до 24 млрд руб. Долговая нагрузка Роснефти с начала года снизилась на 547 млрд руб. – до 3,8 трлн руб.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 61,7% – до 131 млрд руб.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий, по итогам ее внесения мы внесли существенные изменения прогнозов финансовых показателей компании после 2021 года, главным образом, в части выручки от продажи нефти, размеров НДПИ и «обратного акциза».
Акции Роснефти торгуются с P/E 2019 порядка 7,5 и P/BV 2019 около 0,9 и не входят в число наших приоритетов. Среди нефтяных бумаг мы отдаем предпочтение акциям Лукойла и Газпром нефти.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Прошедший год ознаменовался для компании ростом ключевых производственных показателей: в частности, объем выпуска аммиачной селитры составил до 625,4 тыс. тонн(+1,6%), полиамида-6 – 151,3 тыс. тонн (+2,8%), сульфата аммония – 530,3 тыс. тонн (9,3%) и карбамида – 356,5 тыс. тонн(15,2%), капролактама – 210,1 тыс. тонн (+8,0%).
На фоне сохранения высоких рублевых цен реализации продукции общая выручка компании выросла на треть до 63,8 млрд руб.
Выручка от продаж аммиачной селитры выросла на 8,8% до 5,9 млрд руб. на фоне увеличения продаж на 6,2% и роста средней цены на 2,4%.
Выручка от реализации карбамида подскочила почти на треть, составив 4,7 млрд руб., при этом продажи выросли на 16% до 324,9 тыс. тонн, а цена увеличилась на 13,7%.
Напомним, что в 2016 году компания запустила энергоэффективное производство циклогексанона по технологии голландской компании DSM. Реализация данного проекта позволила увеличить мощность производства капролактама со 190 до 230 тыс. тонн в год; в перспективе ожидается выход на объем производства – до 260 тыс. тонн в год. Отметим, что капролактам является промежуточным продуктом в технологической цепочке Куйбышевазота, который используется для производства полиамида. Продажи полиамида увеличились на 8,1%, а средняя цена реализации выросла на 16,2%: в итоге выручка по данному направлению увеличилась на четверть до 18,2 млрд руб. Реализация же самого капролактама также выросла на 26,4% на фоне роста цен на 20,9%. В итоге выручка от продажи капролактама увеличилась более чем наполовину до 7,4 млрд руб.
Операционные расходы предприятия увеличились на 19,3% до 52,7 млрд руб. Основной причиной опережающего роста расходов стало увеличение затрат на сырье до 33,0 млрд руб. (+23,1%), а также рост расходов на электроэнергию до 4,4 млрд руб. (+10,6%), связанный с вводом в эксплуатацию основных средств.
В итоге операционная прибыль выросла более чем в три раза, составив 11,1 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим существенный рост финансовых расходов (2,7 млрд руб.) на фоне получения компанией отрицательных курсовых разниц в размере 1,2 млрд руб. по валютной части кредитного портфеля. Заметно вырос вклад в итоговый результат совместных предприятий компании, выразившийся в сумме 562 млн руб., из которой большая часть – 357 млн руб. – пришлась на долю ООО «Праксайр Азот Тольятти».
В итоге чистая прибыль Куйбышевазота выросла в 2,8 раза, составив 7,46 млрд руб.
Отчетность за первый квартал по РСБУ также отразила рост ключевых финансовых показателей: выручки (+4,5%) и чистой прибыли (+36%). Такая динамика была достигнута несмотря на снижение объемов продаж ключевых товаров (аммиачная селитра, карбамид, полиамид) по причине сохранения высоких рублевых цен реализации, а также получению прочих доходов, связанных с положительными курсовыми разницами по валютным кредитам.
После вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в прогноз финансовых показателей компании.
В настоящий момент акции Куйбышевазота торгуются с P/E 2019 около 3,5 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании снизилась на 7.1%, составив 67.1 млрд руб. Положительную динамику демонстрировали только доходы от продажи электроэнергии (+10.6%), составившие 25.1 млрд руб. на фоне нулевого роста реализации и увеличения среднего расчетного тарифа на 10.6%. Доходы от реализации теплоэнергии сократились до 32.8 млрд руб. (-8.7%) на фоне снижения объемов реализации на 12.1%, вызванного более теплой погодой. Доходы от реализации мощности упали на 33.8% до 8.5 млрд руб. из-за окончания срока действия договоров о предоставлении мощности с 1 июля прошлого года в отношении трех объектов ДПМ.
Операционные расходы компании снизились на 3.1%, составив 54.4 млрд руб. Обращает на себя внимание снижение расходов на топливо (-4.6%), ставший следствием снижения отпуска тепловой электроэнергии и оптимизации загрузки оборудования. Кроме того компания получила возмещение расходов по прочим налогам, что связано с уточнениями деклараций по налогу на имущество за предыдущие периоды.
В итоге операционная прибыль Мосэнерго снизилась на 19.7%, составив 12.5 млрд руб.
Чистые финансовые доходы выросли почти в три раза – до 1.2 млрд рублей, что во многом связано с получением положительных курсовых разниц по валютному долгу.
В итоге чистая прибыль компании упала на 16.3%, составив 10.7 млрд руб.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части доходов от продажи мощности, что повлекло за собой понижение наших прогнозов финансовых показателей на период после 2019 года. Отметим, что в рамках конкурентного отбора проектов модернизации (ДПМ-2) Мосэнерго подала заявку на обновление 360 МВт на ТЭЦ-22 с вводами в 2024 году.
Стоит упомянуть о том, что советы директоров ТГК-1 и Мосэнерго вынесли на ГОСА вопросы об одобрении открытия кредитных линий в Газпромбанке и Банке «Россия» с общим лимитом в 30 и 60 млрд руб. соответственно. По предположениям некоторых участников рынка, эти средства могут быть направлены на выкуп долей Fortum в ТГК-1 и Города Москвы в Мосэнерго в рамках подготовки к переходу на единую акцию. В случае использования полного лимита кредитных линий для финансирования сделок бумаги ТГК-1 и Мосэнерго будут оценены существенно выше текущих рыночных цен.
Напомним, что в прогнозном долгосрочном периоде компания ориентируется на выплаты дивидендов размере 35% от чистой прибыли по МСФО. Акции компании обращаются с P/E 2019 порядка 4.2 и P/BV 2019 около 0.3 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Оставить комментарий
