Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 квартала 2015 года. Операционные доходы компании составили 11,9 млрд руб., продемонстрировав почти 2-кратное увеличение (+82,4%, здесь и далее: г/г), основным драйвером которого выступили процентные и прочие финансовые доходы, показавшие рост с 2,4 млрд руб. до 7,3 млрд руб. Данный рост объясняется как повышением процентных ставок, так и увеличением размера инвестиционного портфеля с 441,5 млрд руб. до 1 338,4 млрд руб. на конец текущего квартала.
Свой положительный вклад в финансовый результат биржи также внесли комиссионные доходы, увеличившиеся на 7,8% до 3,8 млрд руб. В разрезе данных доходов основной рост приходится на комиссию от предоставления информационных услуг (+67,8% до 176,4 млн руб.).
Переход от сделок однодневного Репо с Банком России к семидневному обусловил увеличение средней продолжительности операций Репо, что нашло свое отражение во впечатляющей динамике комиссионных доходов от операций на денежном рынке, продемонстрировавших рост на 38,7% до 804,2 млн руб. При этом объем торгов в данном сегменте составил 50,2 трлн руб.
В абсолютном выражении наибольший комиссионный доход по-прежнему приносит валютный рынок, где на фоне увеличения объема торгов на 3,7% до 55,8 трлн руб. комиссия биржи выросла на 7,5% и составила 859,7 млн руб. При этом объемы операций спот увеличились на 9,0% до 20,8 трлн руб., тогда как объемы операций своп выросли лишь на 0,7% до 35,0 трлн руб. В обоих секторах основной объем торгов пришелся на инструмент «доллар/рубль».
В сегменте «депозитарная деятельность и клиринговые услуги» комиссия организатора торгов увеличилась на 12,1% и составила 822,4 млн руб. Данный рост доходов объясняется увеличением на 25,1% объема активов, принятых на обслуживание в НРД: с 21,9 трлн руб. до 27,4 трлн руб.
Сегмент фондового рынка продемонстрировал увеличение доходов на 5,1% до 739,0 млн руб. При этом комиссия на рынке акций снизилась на 4,9% до 429,8 млн руб., что было обусловлено падением объема торгов с 2,7 трлн руб. до 2,5 трлн руб. Комиссионные доходы на облигационном рынке выросли на 2,9% и составили 222,5 млн руб., что стало возможным благодаря активизации рынка первичных размещений облигационных займов. Доходы от листинга ценных бумаг и прочие доходы составили 86,7 млн руб., продемонстрировав более чем 2-кратное увеличение.
Разочаровывающую динамику показали комиссионные доходы в сегменте срочного рынка, снизившиеся на 43,2% до 246,4 млн руб., что явилось отражением смещения интереса инвесторов в пользу валютных контрактов на фоне высокой волатильности валютного рынка и падению интереса к фондовым контрактам. Объем операций с валютными контрактами увеличился с 6,2 трлн руб. до 11,0 трлн руб. Объем открытых позиций на конец отчетного квартала составил 336,5 млрд руб. (-20,0%).
Операционные расходы Московской Биржи составили 2,9 млрд руб., продемонстрировав рост на 11,9%. Расходы на персонал, составляющую большую часть совокупных расходов, выросли на 9,1% до 1,5 млрд руб. Еще большее увеличение показали административные и прочие операционные расходы (+14,9% до 1,4 млрд руб.), что явилось отражением как обесценения средств, размещенных в финансовых институтах Украины, так и роста затрат на аренду и обслуживание офисных помещений. Несмотря на это, чистая прибыль Московской Биржи показала более чем 2-кратный рост и составила 7,2 млрд руб.
В целом отчетность эмитента вышла лучше наших ожиданий, что, в первую очередь, было обусловлено более высокими процентными доходами по сравнению с прогнозируемыми. Учитывая ожидаемое снижение процентных ставок в экономике мы ожидаем, что дальнейшая динамика данного показателя будет менее впечатляющей. На данный момент акции эмитента торгуются с P/E 2015 в районе 8 и не входят в число наших приоритетов.
Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 кв. 2015 г.
Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам отчетного периода выручка составила 23 млн рублей. Завод продолжал реализовывать побочную продукцию (никельсодержащее сырье).
Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет 4,9 млрд рублей, доходы по ним составили 109 млн рублей. Прочие доходы компании на этот раз оказались несущественными, что объясняется наметившейся к концу первого квартала тенденцией к укреплению рубля. По этой же причине мы ожидаем, что текущий год скорее всего окажется убыточным для предприятия в силу отрицательных курсовых разниц по выданным валютным кредитам.
Напомним, что комбинат включен в список активов, выставленных на продажу Мечелом, однако новый покупатель до сих пор не найден. На наш взгляд, долго такая ситуация продолжаться не будет: комбинат либо обретет хозяина, либо может быть запущен в связи с улучшением конъюнктуры на рынке никеля (где в последнее время фиксируется рост цен). Для этого необходимо завершить программу по модернизации и наращиванию производственных мощностей комбината. В этой связи любые сведения о его продаже способны вызвать существенный рост котировок акций комбината. Мы остаемся акционерами Южуралникеля и продолжим следить за развитием ситуации.
Ашинский метзавод опубликовал отчетность за 1 кв. 2015 г. по РСБУ. выручка завода продолжает расти двузначными темпами: ее рост в отчетном периоде составил 28,7% (здесь и далее: г/г) до отметки 4,5 млрд руб. Этот результат стал следствием, прежде всего, роста рублевых цен на продукцию, а также увеличения объемов реализации в натуральном выражении и структурных изменений в сортаменте реализуемой продукции.
Затраты метзавода росли меньшими темпами (+ 24,8%), а их доля в выручке сократилась с 89,5% до 86,9%. Доля коммерческих и управленческие расходов в выручке снизилась с 8,4% до 7,2% . В результате компания сумела показать прибыль от продаж в размере 268 млн руб., против прибыли в 70,1 млн руб., полученной годом ранее.
Долговое бремя завода за квартал сократилось, с 10,4 млрд руб. до 9,6 млрд руб., однако все еще остается достаточно высоким. Это связано с реализацией масштабной инвестиционной программы. Примечательно, что сальдо прочих доходов/расходов в отчетном квартале оказались положительным (+488,4 млн руб.). К сожалению компания не приводит постатейной разбивки по результатам неосновной деятельности. В итоге чистая прибыль составила 498 млн руб. (год назад - убыток 324 млн руб.).
Мы ожидали большего от отчетности Ашинского метзавода, учитывая девальвацию рубля и конъюнктуру на сырьевых рынках металлопродукции. Особенно странно выглядит достаточно высокая доля себестоимости в выручке (86,9%). Относительно скромное превышение роста выручки над затратами, достигнутое заводом в весьма благоприятном квартале, говорит о его ограниченных возможностях должным образом нарастить операционную прибыль. Это тем более неприятно, учитывая, что на повестке дня стоит реализация следующего этапа инвестиционной программы, состоящего из запуска нового прокатного стана по выпуску горячекатаного рулона, то его перспективы в текущих условиях становятся несколько туманными. Объем необходимых инвестиций оценивается в 9,5 млрд руб. Долговое бремя завода выглядит и без того внушительно. Остаются варианты с допэмиссией или привлечением стратегического партнера. Однако проведение допэмиссии в текущих условиях представляется маловероятным событием. При рыночной стоимости акции чуть выше 5 руб. ее балансовая стоимость составляет 22,9 руб., что делает невозможным размещение новых акций без существенного размывания балансовой стоимости акции. Мы ожидаем от компании новостей относительно сроков реализации второго этапа инвестпрограммы и источников ее финансирования. На данный момент акции завода обращаются с P/E 2015 около 2 и в число наших приоритетов не входят.
Обьнефтегазгеология опубликовала отчетность за первый квартал 2015 г. по РСБУ.
Выручка компании выросла на 11,0% (здесь и далее: г/г) до 11,3 млрд руб. Основной причиной динамики стал рост рублевых цен на нефть. В то же время по линии операционных показателей мы фиксируем продолжающееся падение объемов добычи нефти на Тайлаковском месторождении (-3,3%), в то время как средняя расчетная цена продажи нефти выросла примерно на 13,7%.
Затраты компании выросли несколько большими темпами (13,2%), следствием чего стало сохранение прибыли от продаж на уровне прошлого года (1,68 млрд руб.).
Как и в конце прошлого года, существенное влияние на итоговый результат (правда, в несколько меньших объемах)продолжает показывать блок финансовых статей. Напомним, что в прошлом году долговое бремя Обьнефтегазгеологии выросло более чем в 5 раз – до 26.7 млрд рублей. Причинами роста послужили как переоценка валютных кредитов, так и привлечение в 4 квартале кредита от «Альфа-Банка» в размере 10 млрд рублей по ставке 13.71%. Рост процентных расходов и отрицательные курсовые разницы привели к значительным убыткам по итогам 2014 г. Сове негативное влияние они продолжали оказывать и в первом квартале: к 600 млн руб. расходов на обслуживание долга добавилось отрицательное сальдо прочих доходов/расходов более 1 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании составила всего 111 млн руб. (797 млн руб. год назад).
В целом отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий. Компания ведет непростую борьбу за сохранение финансовых показателей. С одной стороны, высокая обводненность скважин обуславливает снижение добычи нефти. С другой стороны, возможности сокращать расходы ограничены вследствие особенностей структуры затрат, львиная доля которых приходится на уплату налогов (НДПИ) и операторского вознаграждения Мегионнефтегазу за добычу нефти. Напомним, что сама компания хотя и является собственником лицензии на разработку Тайлаковского месторождения, нефть не добывает, а среднесписочная численность работников в ушедшем году составила всего 26 человек. Тем не менее, даже с учетом указанных неблагоприятных факторов Обьнефтегазгеология в состоянии устойчиво зарабатывать чистую прибыль. Более высокие риски мы видим в части корпоративного управления, прежде всего, в части неадекватной модели управления акционерным капиталом. Попутно заметим, что в отличие от Мегионнефтегаза возможностей платить большие дивиденды у компании не так много. Это становится очевидным, если взглянуть на баланс ОНГГ: доля внеоборотных активов составляет 98%, каких-либо избыточных финансовых вложений мы тоже не видим.
Положительной новостью для нас стала впервые раскрытая информация о запасах нефти Тайлаковского месторождения по стандартам SEC - 44 млн т по состоянию на начало текущего года. Объявленные цифры запасов на порядок ниже тех, что публиковались в составе отчетности Славнефти по итогам 2013 г. (извлекаемые запасы нефти С1+С2 по Российской классификации составили 163,668 тыс.т. ).
На наш взгляд, основным драйвером роста цен акций Обьнефтегазгеологии может стать грядущее разделение активов Славнефти между Роснефтью и Газпромнефтью. Любопытно, что акции двух других компаний (исключение только в том, что они обращаются на бирже), которые могут быть вовлечены в процедуру разделения активов – Славнефти-ЯНОСа и Мегионнефтегаза продемонстрировали в 2014 году существенный рост котировок, в результате чего их акции торгуются выше собственного капитала соответствующих компаний. Даже после провальных результатов 2014 г. Обьнефтегазгеология торгуется ниже собственного капитала, что обуславливает наличие указанных бумаг в наших диверсифицированных портфелях акций "второго эшелона".
Компания Бурятзолото опубликовала отчетность по РСБУ за 1 кв 2015 г., а также операционные показатели (в составе Nordgold). Выручка компании подскочила в 2,5 раза (здесь и далее: г/г) до 2,9 млрд руб. Столь сильный рост был обусловлен как существенным скачком рублевых цен реализации, так и ростом объемов добычи и продаж желтого металла. Отметим, что выручка компании носит, по своей сути, валютный характер, так как цены устанавливаются в долларах США, а расчеты производятся в рублях по курсу ЦБ на дату платежей.
Затраты компании, выросли меньшими темпами (+127%) до 2,02 млрд руб., а управленческие расходы сократились на 20% до 109,4 млн руб. В итоге прибыль от продаж увеличилась практически в 6 раз и составила 777 млн руб.
В отличие от годовых результатов блок финансовых статей на этот раз не оказал существенного влияния на итоговый результат. В итоге чистая прибыль компании составила 652 млн руб. (год назад - прибыль 141,5 млн руб.).
Сама по себе отчетность вышла в русле наших прогнозов. Девальвационный эффект вкупе с ростом объемов добычи может привести к тому, что чистая прибыль Бурятзолота сможет превысить в этом году 2 млрд руб.
Приятные новости вышли и по линии корпоративного управления. Напомним, что в прошлый раз мы рассказывали об угрозе вывода чистой прибыли из общества с помощью механизма избрания управляющей организации общество с ограниченной ответственностью «Нордголд Менеджмент» - одной из структур мажоритарного акционера Бурятзолота. Подобный шаг был воспринят нами как дополнительное давление на миноритарных акционеров с целью облегчить процесс полной консолидации Бурятзолота со стороны мажоритарного акционера. И вот сегодня компания опубликовала существенный факт (http://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=LgT72lRqKkuFgrNE7RVzDQ-B-B), в котором сообщается о том, что внеочередное собрание акционеров, где планировалось "технически оформить" канал вывода прибыли из общества, признано несостоявшимся в силу отсутствия кворума. Ранее при переговорах с юристами мажоритарного акционера мы заострили внимание на недопустимости подобной схемы, подробно объяснив возникающие риски для членов Совета директоров Бурятзолота и репутационные риски для всей Группы "Нордголд".
Мы надеемся, что за этой новостью скрывается отказ от достаточно топорной схемы вывода прибыли из акционерного общества, и ожидаем, что консолидация компании пройдет в соответствии с духом и нормами закона "Об АО". Добавим также, что балансовая цена акции компании, которая может служить ориентиром при выкупе у миноритарных акционеров, по состоянию на конец первого квартала 2015 г. составляет 1629 руб. на акцию. На данный момент акции Бурятзолота входят в число диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".
Советом директоров компании рекомендованы дивиденды не в соответсвии с распоряжением Правительства Российской Федерации.Вместо 25% от чистой прибыли, компания направляет всего 2%. Если бы распоряжение правительства выполнялось дивиденды на акцию составили свыше 7000 рублей вместо 600.Мы предлагаем всем акционерам ДНПП отправить в компанию и в Минимущество РФ письмо следующего содержания:
141700, Московская область, г. Долгопрудный, пл. Собина, д. 1
Руководителю: Мартынову Олегу Юрьевичу
КОПИЯ: Федеральное агентство
по управлению государственным имуществом
109012, г. Москва, Никольский пер.,9
Уважаемый Олег Юрьевич!
__________________________________________________________ является акционером ПАО «ДНПП», владеющим ______________________________ обыкновенных акций.
ПАО «ДНПП» является дочерней компанией Открытого акционерного общества «Концерн ПВО «Алмаз – Антей», которому принадлежит 52,4357 % голосующих акций ПАО «ДНПП». В свою очередь ОАО «Концерн ПВО «Алмаз – Антей» является компанией со 100% государственным участием.
В соответствии с распоряжением Правительства Российской Федерации от 29.05.2006 г. № 774-р государственным компаниям, а также их дочерним компаниям необходимо направлять на выплату дивидендов не менее 25% чистой прибыли АО, если иное не установлено актами Правительства Российской Федерации. Указанное требование было доведено до сведения государственных компаний и их дочерних обществ письмом Росимущества от 08.04.2015 года № 11/13506.
По данным годовой бухгалтерской отчетности ПАО «ДНПП»за 2014 год чистая прибыль общества за указанный период составила 5 463 016 228 руб. Соответственно, минимальная доля, которая подлежит направлению на дивиденды по итогам 2014 года (25%) - 1 365 754 057 руб. При этом согласно официально раскрытой информации о решениях Совета директоров ПАО «ДНПП», Совет директоров рекомендовал общему собранию выплатить на дивиденды по итогам 2014 года только 110 000 000 руб. 00 коп. (2,0135% чистой прибыли Общества).
Соответственно, указанное решение Совета директоров и последующее решение общего собрания, в случае его принятия, будет нарушать требования Правительства РФ и Росимущества, нанесет убытки государству в особо крупном размере, и остальным акционерам общества, в виде недополученных сумм дивидендов.
На основании вышеизложенного просим разъяснить позицию ПАО «ДНПП» по указанному вопросу.
Приложение
- копия выписки со счета депо, подтверждающая владение акциями.
Мостострой-11 опубликовал отчетность по итогам 1 кв. 2015 года по РСБУ. Согласно вышедшим данным выручка компании составила 2,5 млрд руб., продемонстрировав рост на 7% (здесь и далее: г/г). Себестоимость при этом продемонстрировала увеличение на 13% в связи с ростом расходов на работы и услуги производственного характера, в итоге валовая прибыль компании сократилась на 10%, составив 585 млн руб. Доля управленческих расходов в выручке снизилась с 9,4% до 7,5%, в результате операционная прибыль упала на 8% до 397 млрд руб.
Общий долг компании увеличился с 3,7 до 4,2 млрд руб., что вкупе с ростом стоимости заемных средств привело к росту процентных расходов с 74 до 160 млн руб., отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 120 млн руб. против 24 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Мостостроя-11 сократилась на 70% - до 78 млн рублей.
Анализ годового отчета позволяет сделать вывод, что компания по-прежнему обладает солидным портфелем заказов, только в прошлом году заказчикам было сдано 73 объекта. Портфель текущих и перспективных заказов компании на текущий год составляет 17,5 млрд руб., это всего на 7% ниже, чем в прошлом. При этом нас настораживают возросшие затраты компании, в связи с чем мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли.
Исходя из наших прогнозов, акции Мостострой-11 торгуются с P/E 2015 чуть выше 5 и ROE порядка 13% и входят в состав диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".
Оставить комментарий
