Выручка компании выросла на 39.4% на фоне роста цен на металлы в долларовом выражении, составив 345 млрд руб. Компания также нарастила объемы продаж всех основных металлов кроме никеля.
Выручка от реализации никеля увеличилась более чем на 37%, составив 88.8 млрд руб. Рост рублевой выручки произошел на фоне увеличения расчетных долларовых цен на 42.9% и сокращения реализации на 4.7%. Выручка от реализации меди составила 83 млрд руб. (+34.5%). При этом расчетные долларовые цены на металл выросли на 20.7%, а объем реализации увеличился на 10.4% - до 201 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия подскочила более чем наполовину, составив 115.3 млрд руб. на фоне существенного роста долларовых цен(+38.4%) и увеличения объемов продаж на 17.1%, связанного с реализацией металлов из запасов. Продажи платины увеличились на 6%, составив 19.6 млрд руб. на фоне снижения долларовых цен на 5.3% и роста объемов реализации на 11%.
Операционные расходы выросли на 11.9%, составив 183.7 млрд руб. Наиболее существенный рост показали расходы на приобретение металлов для перепродажи и полуфабрикатов (26.9 млрд рублей,+68.5%) в связи с интенсивной переработкой медного концентрата, закупленного у ГК «Ростех». Амортизационные отчисления выросли на 20.5% до 19.3 млрд рублей за счет ввода в эксплуатацию объектов капитального строительства. Отметим, что компании удалось сократить расходы на персонал почти на 1% - до 40 млрд рублей – реализуя программы повышения эффективности и оптимизации издержек. В итоге операционная прибыль Норильского Никеля выросла почти вдвое – до 161.5 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась на 60 млрд руб. – до 581.5 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 14.6 млрд руб. (-4.9%). Ослабление рубля привело к появлению отрицательных курсовых разниц в размере 28.4 млрд руб. (положительные курсовые разницы в размере 2 млрд рублей годом ранее).
Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 226 млрд руб., таким образом, чистый долг составил 355 млрд рублей. Финансовые вложения принесли компании доход в размере около 2 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые расходы компании составили около 41 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на три четверти - до 96.6 млрд руб.
После внесения фактических данных мы повысили прогнозы финансовых показателей ГМК «Норильский никель», уточнив цены и объемы продаж металлов. Кроме того, мы скорректировали учет в модели результатов деятельности Быстринского ГОКа. Весной текущего года появились новости о возможном снижении дивидендных выплат компании, но накануне совет директоров Норильского Никеля рекомендовал выплатить за первое полугодие 2018 года 776.02 рубля на акцию, что уже существенно превосходит минимальный размер дивидендов компании в 1 млрд долл., предусмотренный дивидендной политикой компании.
Акции компании обращаются с P/BV 2018 около 6, и столь высокое значение этого мультипликатора не позволяет им опасть в число наших приоритетов. В секторе цветной металлургии мы отдаем предпочтение акциям АЛРОСы.
Выручка компании выросла на 23,8% до 25,9 млрд руб. Причиной такой динамики послужил рост средних расчетных рублевых цен на нефть в отчетном периоде на 44,9%, в то время как объемы добычи нефти на Тайлаковском месторождении снизились до 1,3 млн тонн (-14,6%).
Затраты компании росли меньшими темпами (+16%), следствием чего стал рост операционной прибыли более чем в 2 раза – до 3,1 млрд руб.
Блок финансовых статей продолжает оказывать серьезное влияние на итоговый результат. Чистые финансовые расходы увеличились более чем в 2 раза до 1,5 млрд руб. Общий долг с начала года снизился с 22,9 млрд руб. до 20,5 млрд руб., однако на его обслуживание в отчетном периоде потребовалось 1,3 млрд руб., что на 31% больше аналогичного показателя прошлого года, когда долг составлял 21,8 млрд руб. Стоит отметить, что в отчетном периоде компания показала отрицательную переоценку своих валютных обязательств против положительного результата годом ранее. Это обстоятельство привело к тому, что положительное сальдо прочих доходов/расходов в 1 п/г 2016 года в размере 165 млн рублей сменилось отрицательным сальдо в 288 млн рублей по итогам отчетного периода.
В итоге чистая прибыль компании возросла почти в 3 раза и составила 1,3 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы внесли изменения в прогноз по чистой прибыли в сторону повышения на текущий год, отразив более стремительный рост цен реализации. При этом добавим, что наш нынешний сценарий не учитывает последствий изменения налогообложения в отрасли. По мере прояснения ситуации, мы планируем вернуться к модели прогноза финансовых показателей компании.
В данный момент обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются за треть балансовой стоимости собственного капитала и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании за 1 полугодие текущего года снизилась на 4,8%, составив 6,5 млрд руб., что было обусловлено снижением стоимости процессинга. Помимо этого, плановый ремонт, начатый в конце 2017 года, частично оказал влияние и на результаты начала 2018 года.
Расходы компании прибавили 4,1%, увеличившись до 3,9 млрд руб.
Компания не имеет долга, равно как и значительного объема свободных денежных средств. Кроме того, прочие доходы и расходы не оказали какого-либо значимого эффекта на итоговый финансовый результат. Заметим, что на протяжении последних 6 лет наблюдается постоянный рост дебиторской задолженности, сопоставимый в абсолютном выражении с размером нераспределенной прибыли. Только с начала года дебиторская задолженность выросла на 3,4 млрд руб., достигнув 14,3 млрд руб. Почти вся она приходится на материнскую компанию – Роснефть, являясь для последней способом безвозмездного фондирования. Это является не самой лучшей корпоративной практикой в части модели управления акционерным капиталом и ведет к занижению дивидендных выплат по акциям завода.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 17%, составив 2,1 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы скорректировали прогноз финансовых показателей 2018 года в сторону понижения, отразив результат отчетного периода, что привело к некоторому сокращению потенциальной доходности.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе завод будет способен зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 4-4,5 млрд руб. При этом, добавим, что наш нынешний сценарий не учитывает последствий изменения налогообложения в отрасли. По мере прояснения ситуации, мы планируем вернуться к модели прогноза финансовых показателей компании.
Мы отдаем предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликаторами P/BV 2018 около 0,4 и P/E 2018 около 3.
По данным отчетности общий объем продаж компании снизился на 7,2% до 16,1 млрд евро, главным образом по причине серьезного укрепления евро против других валют. Сокращение продаж, выраженное в неизменных валютных курсах (constant exchange rates – CER), составило лишь 0,1%. Результаты поддержало фармацевтическое биотехнологическое подразделение Genzyme, увеличившее свои доходы до 3,3 млрд евро (+16% или +24,8% CER) благодаря показателям по новой иммунологической франшизе Dupixent и консолидации американской компании Bioverativ. Между тем, объем продаж противодиабетических препаратов сократился на 21,7% (-15,6% CER) и составил 2,2 млрд евро. Сокращение продаж вакцин на 15,4% (-9,3% CER) отражает уменьшение поставок Pentaxim в Китай. Сегмент потребительских товаров и безрецептурной продукции показал снижение лишь на 6% (+3% CER), благодаря росту в Европе и на развивающихся рынках.
В географическом разрезе европейский рынок показал снижение продаж на 0,1% (4,8 млрд евро, +0,3% CER); североамериканский рынок показал снижение на 15,9% (4,7 млрд евро, -6,3% CER). Сектор развивающихся рынков снизился на 3,5% до 5 млрд евро (+6,8% CER). Продажи в прочих регионах упали на 9,3% до 1,6 млрд евро (-2,1% CER).
Операционная прибыль компании снизилась почти на треть до 2,2 млрд евро, главным образом, из-за роста доли расходов на НИОКР в выручке, а также увеличения затрат на реструктуризацию.
Чистые финансовые расходы в отчетном периоде составили 105 млн евро против 123 млн евро годом ранее. В связи с налоговыми новациями во Франции (снижение налога на прибыль до 25% к 2022 году) и в США (снижение ставки корпоративного налога на прибыль с 35% до 21%) эффективная налоговая ставка Sanofi за отчетный период снизилась на 6,3 п.п. до 14,4%.
Отметим, что размер чистой прибыли от прекращенного бизнеса прошлого года, главным образом, от сегмента «Товары для здоровья животных» составил 4,4 млрд евро. В итоге, совокупная чистая прибыль отчетного периода сократилась в 3,8 раза до 1,8 млрд евро, а чистая прибыль от продолжающихся операций сократилась на 22,6%.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части объема выручки и операционной прибыли. Ниже представлен прогноз показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные акции (ADS) – номинированы в долларах.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $6-8 млрд, а сама компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это 70-100% своей годовой прибыли, большая часть из которой будет распределяться через дивиденды. В настоящий момент акции Sanofi торгуются исходя из P/E 2018 около 16 и P/BV 2018 в районе 1,4 и входят в число наших приоритетов.
Выручка компании выросла на 16% – до $4.2 млрд на фоне выросших цен реализации продукции и увеличения объемов продаж.
Двузначный рост цен был зафиксирован на внешнем (+16.7%) и внутреннем рынке (+12.6%), что, в том числе связано со структурным сдвигом в сторону реализации продукции с высокой добавленной стоимостью. Продажи металлопродукции составили 5.7 млн тонн (+2.1%). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке составила 79%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках выросла с 45.7% до 48%.
Операционные расходы росли медленнее, составив $3.2 млрд (+9.2%). Значительная доля роста расходов пришлась на сырье, прежде всего, на металлолом (+80%). Затраты на металлолом увеличились, вследствие большей загрузки электродуговых печей. Себестоимость тонны товарной продукции выросла на 7.3% до 494 долл. за тонну. В то же время ряд статей показали снижение (железная руда, уголь). Коммерческие и административные расходы выросли на 7.7% - до $422 млн. В итоге операционная прибыль выросла почти на половину, составив $921 млн.
В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $59 млн против доходов в $80 млн годом ранее (в предыдущем отчетном периоде присутствовало восстановление убытков от обесценения ОС). Расходы на обслуживание долга показали небольшое сокращение (с $17 млн до $15 млн) на фоне стабильной долговой нагрузки. Напомним, что в соответствии со стратегией финансирования компании в дальнейшем предполагается привлекать долгосрочные заемные средства для финансирования закупки оборудования по крупным инвестиционным проектам. Остальные инвестиции планируется осуществлять из собственных средств.
В итоге чистая прибыль ММК увеличилась почти на четверть 24.7%, составив $671 млн.
Напомним, что компания перешла на ежеквартальную выплату дивидендов – выплаченный дивиденд за первый квартал 2018 года составил 0.801 рубля на акцию, что даже немного превысило размер свободного денежного потока за этот период.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли ряд изменений в модель компании, уточнив прогнозы размеров себестоимости и выручки, а также уточнили прогноз будущих дивидендов. Внесенные изменения привели к увеличению потенциальной доходности акций.
Согласно вышедшим данным, выручка завода увеличилась на 9,4%, составив 13,9 млрд руб. Судя по операционным показателям, рост произошел на фоне повышения средней расчетной цены процессинга на 5,7% - до 1 820 рублей за тонну и увеличения объема переработки - до 7,6 млн тонн (+3,5%).
Себестоимость в свою очередь сократилась на 6,8%, составив 9 млрд рублей. При этом расходы на электроэнергию прибавили 4% (2,2 млрд рублей), а затраты на оплату труда – 10,5% (1,06 млрд рублей). Компании удалось снизить расходы на сырье и материалы, а также затраты на ремонт. В результате операционная прибыль увеличилась почти в 2 раза, достигнув 4,6 млрд рублей.
В блоке финансовых статей произошел рост процентных выплат с 298 млн руб. до 344 млн руб. Это стало результатом увеличения стоимости обслуживания долга, составившего по итогам полугодия 8,5 млрд руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 601 млн руб., в то время как год назад убыток по данной статье был равен только 431 млн руб.
В итоге чистая прибыль ЯНОСа возросла почти вдвое - до 3,07 млрд рублей.
После выхода отчетности мы незначительно пересмотрели свой прогноз на текущий год в сторону повышения операционных и финансовых показателей компании. При этом, добавим, что наш нынешний сценарий не учитывает последствий изменения налогообложения в отрасли. По мере прояснения ситуации, мы планируем вернуться к модели прогноза финансовых показателей компании.
В настоящий момент акции ЯНОСа торгуются исходя из P/E 2018 около 4 и P/BV 2018 порядка 0,5 и не входят в число наших приоритетов. В перспективе мы ожидаем полной консолидации завода при разделе активов Славнефти.
Оставить комментарий
