Выручка компании выросла на 24,3%, составив 872 млрд руб. на фоне взлета доходов от продаж сырой нефти в 1,7 раза, составивших 252 млрд руб. Драйверами их роста стали значительное увеличение средней цены реализации, а также объема продаж на 38,8% до 14,4 млн тонн, что было обусловлено положительной динамикой поставок на международные рынки (+80%). Совокупная добыча нефти возросла на 7,5% до 30,9 млн тонн как за счет консолидируемых предприятий (рост на 7,8% до 24,5 млн тонн), так и за счет доли в добыче совместных предприятий (рост на 6,6% до 6,3 млн тонн).
Доходы от продаж нефтепродуктов выросли на 11,8% - до 586 млрд руб. Причиной их роста стало значительное увеличение экспортных цен (+22,1%) и цен на внутреннем рынке (+14,8%), что частично было нивелировано сокращением объемов продаж на 3,2% до 20,53 млн тонн. Указанное снижение было вызвано уменьшением объемом переработки нефти из-за плановых капитальных ремонтов на Московском НПЗ и на Ярославском НПЗ в первом квартале 2017 года.
Операционные расходы компании выросли на 23,4%, составив 739 млрд руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Расходы по налогам увеличились на 33,6% в результате роста ставок НДПИ на сырую нефть (+47,4%) и акцизов (+15,8%). Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 43,3% вследствие роста объемов приобретения нефтепродуктов (из-за снижения переработки) и увеличения закупочных цен нефти. Положительная динамика амортизационных отчислений (+10,1%) связана с ростом стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы. При этом отметим снижение коммерческих и административных расходов на 4,9% до 48 млрд руб., главным образом, это обусловлено падением таких расходов иностранных дочерних обществ в результате укрепления курса рубля. В итоге операционная прибыль компании выросла на 29,7% - до 133,2 млрд руб.
Весомый вклад в итоговый финансовый результат продолжают вносить доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 18,7 млрд руб. (+16,7%). Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия, Мессояханефтегаз и Нортгаз. Доля прибыли в Славнефти снизилась на 49,2% до 4,2 млрд руб. за счет эффекта курсовых разниц по переоценке кредитного портфеля, выраженного в иностранной валюте. Прибыль СеверЭнергии (Арктикгаз) выросла до 7,8 млрд руб. (+21,6%) вследствие роста операционной эффективности и снижения финансовых расходов. Мессояханефтегаз принес прибыль 4,2 млрд руб. против 1,3 млрд руб. убытка годом ранее вследствие начала коммерческой добычи с 4 квартала 2016 года.
Чистые финансовые расходы составили 2,3 млрд руб., против чистых финансовых доходов в размере 2,9 млрд руб., полученных годом ранее, что стало результатом снижения положительных курсовых разниц в 2,8 раза, вызванных меньшим укреплением рубля. Падение процентных расходов с 18,4 до 13,3 млрд руб. (-28%) произошло на фоне сокращения долгового бремени и стоимости его обслуживания.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 23,1%, составив 111 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили наши прогнозы по финансовым и операционным показателям компании на будущие периоды. Газпром нефть продолжает демонстрировать хорошие темпы роста объемов добычи нефти; напомним, что стратегия развития компании предусматривает рост добычи нефти на треть к 2025 году.
Акции компании торгуются с P/E 2017 порядка 5 и P/BV 2017 около 0,7 и потенциально могут войти в наши диверсифицированные портфели акции.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка компании увеличилась на более чем на треть - до 792,3 млрд иен.
Выручка сегмента «корпоративные финансовые услуги» выросла на 1,7%, а прибыль до налогообложения - на 20,4%. Напомним, что в рамках данного сегмента ORIX Corporation осуществляет лизинговые и кредитные операции в пользу малого и среднего бизнеса. Предметом лизинга, как правило, выступает IT- оборудование. Однако в этом сегменте представлены не только финансовые услуги, но и такие виды деятельности, как реализация программного обеспечения. Увеличение доходов и операционной прибыли сегмента было связано с ростом финансовой выручки, вызванной увеличением балансовой стоимости выданных ссуд и доходов от реализации ценных бумаг. Указанный рост был усилен растущими доходами от оказания услуг по пакетному программному обеспечению для малого бизнеса (подразделение Yayoi Co., Ltd).
Выручка и прибыль сегмента «операционный лизинг», объединяющий лизинговые операции с автомобилями, измерительным и медицинским оборудованием, практически не изменились. Причиной такой динамики показателей стала продолжающаяся стагнация японского автомобильного рынка.
Доходы сегмента недвижимости снизились на 18,9%, а прибыль показала рост почти на 30%. Сокращение выручки сегмента произошло вследствие уменьшения доходов от операционного лизинга и уменьшения доходов от рентной недвижимости. Однако итоговый положительный результат по прибыли во многом был предопределен признанием компанией доходов от реализации инвестиций в совместные предприятия.
Обратная ситуация сложилась в сегменте инвестиций и операций, чья выручка выросла на 63,8%, а прибыль упала на 46,2%. Напомним, что в рамках данного сегмента ORIX Corporation осуществляет управление энергетическим бизнесом (солнечная энергетика, сбыт электроэнергии), инвестиции в частный акционерный капитал. Хорошему росту доходов способствовали высокая активность японских компаний в сфере слияний и поглощений, сохранение высокой активности в сегменте солнечной энергетики, а также рост энергетического рынка в развивающихся странах. Итоговый же результат во многом был определен влиянием эффектом высокой базы прошлого года, сложившейся под влиянием единовременных факторов.
Еще одним сегментом, показавшим двузначные темпы роста, стал розничный бизнес (страхование жизни, розничные банковские операции, выпуск кредитных карт). Это было обусловлено увеличением объемов премий по страхованию жизни и связанных с ними доходов от инвестиций вследствие увеличения страховых взносов и инвестиционных доходов, а также от улучшения инвестиционного дохода от активов с переменным аннуитетом.
Сокращение доходов сегмента иностранных операций связано со снижением объемов продаж, вызванного продажей дочерних компаний в Америке и Азии. В то же время разовые доходы от данных сделок обусловили рост прибыли сегмента на 43,5%
В итоге прибыль до налогообложения выросла на 14,5% - до 135,6 млрд иен. Итоговый финансовый результат также превзошел прошлогодний, составив 89,7 млрд иен. При этом отметим, что сразу четыре сегмента из шести смогли показать рост рентабельности относительно предыдущего отчетного периода.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.
В целом отчетность ORIX Corporation вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Компания подтвердила прогноз финансового результата в 300 млрд иен по итогам текущего финансового года. На данный момент акции ORIX Corporation продолжают входить в состав наших портфелей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Консолидированная выручка компании сократилась на 0,8% до $16,2 млрд., чистая прибыль упала на четверть до $2,58 млрд. Перейдем к посегментному анализу результатов деятельности компании.
Сегмент потребительских услуг в США принес компании 909 млн дол. чистой прибыли, что почти вдвое меньше прошлогоднего результата вследствие резкого роста операционных расходов. Объем деятельности сегмента в отчетном периоде сократился за счет продажи портфелей и соответствующей задолженности по картам, выпущенным совместно c Costco и JetBlue. Карточный портфель по состоянию на конец квартала составил 24,2 млн штук, что на 7,1% больше показателя годом ранее. Оборот по картам снизился на 11,1% - до $162,2 млрд, а средний расход по карте вырос на 4,8% до $6,8 тыс. Как итог, непроцентные доходы уменьшились на 5,9%, составив $3,85 млрд. По итогам 2017 года мы ожидаем, что финансовый результат сегмента составит $1,9 млрд.
Международный сегмент потребительских услуг продолжил демонстрировать неплохую динамику операционных показателей – по итогам квартала карточный портфель вырос на 2,5% - до 64,6 млн штук. Оборот по картам вырос на 6,8% - до $144,7 млрд на фоне восстановления среднего расхода по карте. Непроцентные доходы выросли на 2,5% - до $2,44 млрд на фоне удержания комиссий и дисконтной выручки на уровне 1.69% от оборота. Чистая прибыль сегмента выросла на 2,6% - до $427 млн. По итогам 2017 года мы ожидаем прибыль по сегменту в размере $696 млн.
Сегмент глобальных коммерческих услуг принес наибольшую по объему прибыль среди дивизионов компании. В то же время по итогам полугодия прибыль сократилась на 13,5% до 918 млн дол. На это во многом рост операционных расходов компании (+12,2%). При этом оборот по картам вырос до $211,9 млрд на фоне роста среднего расхода по карте на 13,7%. По итогам 2017 года мы ожидаем сохранения прибыли сегмента на уровне $1,9 млрд.
Сегмент глобальных торговых услуг продемонстрировал рост чистой прибыли на 8.6% на фоне опережающего снижения операционных расходов, падение которых составило 8.5%. По итогам 2017 года мы ожидаем, что чистая прибыль сегмента превысит $1,4 млрд.
В целом можно отметить, что снижение ключевых показателей (выручка, чистая прибыль) было вызвано рядом единовременных эффектов, отраженных в отчетности прошлого года (доходы от продажи части карточного портфеля, которые были отражены в отчетности как сокращение расходов; издержки по реструктуризации). Дополнительно в текущей отчетности нашли свое отражение более высокие расходы, связанные с улучшением продуктов.
По линии МУАК отметим, что за квартал компания выплатила в виде дивидендов $620 млн., а также выкупила акций на сумму более $1 700 млн., распределив, таким образом, среди акционеров свыше 90% полугодовой чистой прибыли.
После выхода отчетности мы не стали вносить заметных изменений в модель компании. Компания сохранила прогнозный диапазон EPS 2017 5,6 - 5,8$; наш прогноз EPS лежит чуть выше верхней границы указанного диапазона.
Мы ожидаем, что ROE компании превысит 25%, при этом результат 2017 года, по нашим оценкам, должен оказаться ниже результата 2016 года из-за разовых доходов, полученных в прошедшем году. На данный момент акции компании торгуется исходя из P/E2017 в районе 14,7 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка компании выросла почти на 20% – до $70.6 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 29.8% - до $14.8 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями выросла до 1 047 тыс. баррелей благодаря увеличению добычи в Европе и Америке. Добыча газа консолидируемыми компаниями увеличилась на 6.8% - главным образом, за счет роста в Американском регионе. Таким образом, добыча углеводородов составила 1 933 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (+4.7%). Средняя цена реализации нефти выросла на 28% - до $47.1 за баррель, цены на газ продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на 16.6% - до $4.0 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» составила $1.2 млрд против убытка в $345 млн годом ранее. При этом в отчетном квартале компания признала обесценение активов размере около $1.9 млрд против $900 млн годом ранее. Снижение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 1.3%.
Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» выросла на 22.4% - до $46.9 млрд на фоне роста цен реализации нефтепродуктов. При этом компании не удалось увеличить рентабельность переработки барреля нефти, которая снизилась на 16.4% -до $5.9 (Данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку).
Операционная прибыль сбытового снизилась почти на 22% - до $734 млн из-за опережающего роста закупочных цен.
В начале текущего года компания сформировала новый отчетный сегмент под названием «Переработка газа и электроэнергетика», призванный сосредоточиться в том числе и на инновационных и энергоэффективных источниках энергии. Выручка по данному сегменту в отчетном периоде снизилась почти на 48% - до $6.4 млрд, а операционная прибыль составила $13 млн.
Совокупная операционная прибыль выросла почти в 2 - до $5.6 млрд.
Чистые финансовые расходы увеличились более чем на половину - до $530 млн - на фоне удорожания обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий снизилась почти на треть - до $858 млн.
В итоге чистая прибыль Total в отчетном периоде выросла на 32.3% - до $4.9 млрд, EPS вырос только на 28.1% - до $2.14, так как в отчетном периоде компания незначительно увеличила уставный капитал.
В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения фактических результатов мы немного повысили прогнозы по прибыли на текущий год в части ослабления налоговой нагрузки.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через два-три года Total сможет восстановить докризисный объем чистой прибыли (12-14 млрд дол.) на фоне дальнейшего восстановления цен на нефть. Акции компании обращаются с P/BV около 1.2 и являются нашим приоритетом в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка оператора выросла до 10 млрд евро, при этом доходы на основном – итальянском – рынке прибавили 3.4%, составив 7.5 млрд евро. Здесь выручка от местной телекоммуникационной связи выросла на 3.2%, составив 5.3 млрд евро. Это произошло на фоне роста абонентов широкополосного доступа (+7.7%), снижения пользователей традиционных телефонных линий (-2.5%) и увеличения ARPU. Выручка от услуг мобильной связи прибавила 2.9%, достигнув 2.5 млрд евро. Абонентская база увеличилась на 0.7%, а ARPU вырос на 3.2%. Операционная прибыль итальянского сегмента выросла на 6.6% - до 1.7 млрд евро. В отчетном периоде компании удалось незначительно сократить персонал, относящийся к итальянскому сегменту - до 51.1 тыс. человек.
Выручка бразильского сегмента выросла почти на четверть - до 2.3 млрд евро. Абонентская база в южноамериканской стране уменьшилась на 4.9% - до 60.8 млн человек, а ARPU вырос на 29%, в том числе, и из-за укрепления бразильского реала к евро. Операционная прибыль в Бразилии выросла почти на две трети – до 194 млн евро. При этом компания сократила штат работников на 3.8%.
Операционная прибыль Telecom Italia выросла на 10.9%, составив 1.9 млрд евро.
Чистые финансовые расходы компании выросли в 5.4 раз – до 760 млн евро из-за признания существенных разовых финансовых доходов годом ранее. В целом долговое бремя компании за сократилось до 33.7 млрд евро. В итоге чистая прибыль компании составила 596 млн евро 1.02 млрд евро годом ранее.
Вышедшая отчетность оказалась в целом в рамках наших ожиданий. Повышение потенциальной доходности акций связано с улучшением наших прогнозов финансовых результатов компании в домашнем регионе.
Ближайшие стратегические действия компании будут подчинены среднесрочному плану на 2017-2019 гг., который предполагает сокращение долга, наращивание операционной прибыли в абсолютном выражении и увеличению ее рентабельности. Американские депозитарные расписки на акции Telecom Italia торгуются с P/BV 0.9 и являются одним из наших приоритетов в секторе телекоммуникации.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Заранее отметим, что финансовые результаты компании имеют ярко выраженную сезонность – за последние три года выручка в первом полугодии составляла около двух третей от итоговой выручки за год. В первую очередь, такая неравномерность доходов касается розничного сегмента и, в меньшей степени, характерна для оптового направления.
Выручка компании снизилась на 1.1% - до $9 млрд, при этом доходы оптового сегмента снизились на 0.5%, составив $1.5 млрд. Основная причина – значительное увеличение объемов продаж калийных и фосфатных удобрений, связанное с вводом новых производственных мощностей и отложенным спросом 2016 года. При этом ценовая конъюнктура оставалась слабой – положительную динамику продемонстрировали только цены на калийные удобрения. В результате операционная прибыль оптового сегмента выросла чуть более чем на 2% - до $306 млн.
Выручка розничного сегмента сократилась на 1.7% - до $7.9 млрд. При этом розничная цена на минеральные удобрения выросла почти на 18%. Операционный прибыль розничного сегмента выросла на 4% - до $679 млн на фоне повышения валовой рентабельности сегмента.
Чистые финансовые расходы незначительно выросли, составив $146 млн: долговая нагрузка компании за год показала небольшой рост. Соотношение долг/собственный капитал находится на уровне 0.85. В итоге чистая прибыль за период составила $546 млн.
Напомним, что основным корпоративным событием, касающимся Agrium, является грядущее слияние с крупнейшим в мире производителем удобрений – PotashCorp. Финансовые результаты Potash за первое полугодие 2017 года оказались достаточно сильными – чистая прибыль выросла почти на 80% – до $350 млн. Стоит отметить, что 3 ноября 2016 года акционеры обеих компаний одобрили слияние, сделку планируется завершить в третьем квартале 2017 года. Напомним, что акционеры Agrium получат 2.23 акции объединенной компании в обмен на одну акцию Agrium.
В таблице приведены прогнозные значения на 2019 год – к этому времени, по нашим оценкам, уже будет реализована часть эффекта синергии от слияния с Potash. Значения балансовой стоимости, прибыли и дивидендов указаны в расчете на 2.23 акции, исходя из конвертации бумаг Agrium в акции новой компании. Предполагается, что для новой компании будет принята дивидендная политика Agrium. По итогам внесения фактических результатов мы незначительно понизили прогнозы по прибыли на ближайший год, скорректировав цены на азотные и фосфатные удобрения в сторону понижения. Акции Agrium являются одним из наших приоритетов в секторе производства сырья и материалов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
