Транснефть представила отчетность по МСФО за 2013 г. Выручка компании выросла на 2,4% (здесь и далее: г/г)до 750 млрд руб. Обращают на себя внимание опережающий рост доходов компании от транспортировки нефтепродуктов. Данное обстоятельство было вызвано ростом транспортировки нефтепродуктов. Напомним, что по итогам 2013 г. продолжилась тенденция сокращения экспорта нефти, в то время как объемы сдачи нефти на отечественные НПЗ продолжили расти. В итоге темпы роста выручки от транспортировки нефти составили 2,5%, а нефтепродуктов - 27,6%. Затраты компании росли более скромными темпами (+1,3%). В структуре расходов мы обращаем внимание на существенный рост амортизационных отчислений (+21,5%), связанный с вводом в эксплуатацию новых участков ВСТО-2 в конце 2012 г. Этот эффект был во многом компенсирован значительным снижением транспортных (железнодорожных) расходов, связанных со снижением объемов транспортировки нефти после введения в строй заключительного участка ВСТО-2. В итоге прибыль от основной деятельности составила 250,5 млрд руб. (+4,5%).Сальдо финансовых статей на этот раз оказалось отрицательным. Это связано с появлением отрицательных курсовых разниц (-5,7 млрд руб.) ,а также ростом долга и расходов по его обслуживанию. Вдобавок ко всему "двойной удар" нанесло приобретение НМТП: сначала компания признала убыток в 1 млрд руб. как долю в убытке зависимого предприятия (напомним, что для НМТП прошлый год оказался убыточным), а затем списала еще почти 14 млрд руб. в качестве обесценения инвестиций, учитываемых по методу долевого участия, вследствие снижения стоимости акций порта. Все вышесказанное привело к падению чистой прибыли Транснефти до 153 млрд руб. (- 14,3%). За исключением "портового фактора" отчетность не преподнесла особых неожиданностей. Наш базовый сценарий предполагает, что Транснефти не удастся в ближайшее время обновлять рекорды по чистой прибыли и она будет находиться на уровнях 2011-2012 г.г. Привилегированные акции Транснефти входят в диверсифицированные портфели акций в секторе "голубых фишек".

Ленгазспецстрой опубликовал отчетность за 2013 г. по РСБУ. Выручка компании сократилась на 48% до 36,9 млрд руб. Затраты компании сократились чуть меньшими темпами (-47%), в результате валовая прибыль снизилась почти на три четверти - до 743,4 млн руб. На этом фоне рост управленческих расходов на 17,6% привел к падению прибыли от продаж на 83% - до 387 млн руб. Сальдо финансовых статей принципиально не изменило ситуацию, а чрезмерно высокая эффективная налоговая ставка привела к тому, что чистая прибыль оказалась символической (57,6 млн руб.), что оказалось минимумом с 2009 г. Напомним, что последние два года значение прибыли существенно превышало миллиард рублей. Весь год компания шла со значительным отставанием от графика финансовых результатов предыдущей пары лет. Была надежда, что в четвертом квартале ситуация в значительной мере будет исправлена, однако этого не произошло. Теперь чаяния акционеров переносятся на 2014-2015 г.гг., когда ожидается активизация строительства "Южного потока" и "Силы Сибири". А пока мы отмечаем чрезмерную зависимость финансовых показателей компании от крупнейших проектов Газпрома, хотя и прогнозируем их восстановление в текущем году. Мы изменили наши прогнозы показателей с учетом вышедшей отчетности. Исходя из наших прогнозов, акции компании торгуются сейчас с коэффициентом P/E около 5 и не входят в число наших приоритетов.