Концерн Daimler AG (DAI.DE) раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2019 г.
Совокупная выручка немецкой компании снизилась на 0,2% - до €39,7 млрд. Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации.
Сегмент «Легковые автомобили», на который приходится 53% выручки и 72% объема реализации в количественном исчислении всей компании, продал в отчетном периоде 555 тыс. автомобилей (-6,5%). Причины снижения кроются в развитии автомобильного рынка, изменении модельного ряда, интенсивной конкуренции, а также в ограничениях на наличие транспортных средств на некоторых международных рынках. Отрицательную динамику показали все рынки реализации легковых автомобилей Daimler. В Европе продажи автомобилей марки Mercedes-Benz и smart снизились на 4% до 235,3 тыс. шт. В Китае, на самом большом региональном рынке автомобилей Mercedes-Benz, продажи упали на 3% до 173,2 тыс. шт. Продажи в США снизились на 9% до 64,3 тыс. шт.
В итоге, выручка сегмента составила €21,2 млрд (-7,8 %). Операционная прибыль рухнула на 37% до 1,3 млрд евро из-за снижения средних цен, повышенных расходов на новые разработки и неблагоприятных курсовых разниц.
Сегмент «Тяжелые грузовики» в рассматриваемом периоде показал рост объемов продаж на 1,8%, главным образом, из-за увеличения реализации в странах Европы на 10% и NAFTA (США, Мексика и Канада) на 17%. Продажи в странах Азии показали снижение на 9%, в странах Латинской Америки – на 7% соответственно. Выручка сегмента выросла на 10,8%, до €9,5 млрд, операционная прибыль при этом снизилась на 10%, составив €582 млн, что было связано с повышенными расходами на сырье и новые технологии, а также узкими местами в производственно-сбытовых цепочках.
Сегмент «Малотоннажные грузовики» показал рост продаж на 4,3%, что вкупе с увеличением средней цены за проданный автомобиль (+4,2%) привело к росту выручки на 8,7%. Наиболее динамично росли объемы реализации малотоннажных грузовиков Daimler в Европе (+10%), и в Латинской Америке (кроме Мексики) (+9%). В регионе NAFTA продажи увеличились на 4%, в том числе в США на 1%. Страны Азии продемонстрировали снижение продаж на 3%, при этом в Китае это падение достигло 6%.
Негативное влияние на операционный результат оказали расходы по оптимизации производственных мощностей в России и Аргентине, а также более высокие расходы на НИОКР, затраты на обновление модельного ряда, возросшие цены на сырье. В итоге в отчетном периоде этот дивизион показал операционный убыток в размере €98 млн.
Сегмент «Автобусы» показал снижение объема продаж на 3,8%, что, в первую очередь, было обусловлено задержкой поставок в связи с изменением внутреннего процесса сертификации междугородних автобусов. Наибольшее снижение объемов реализации автобусов было зафиксировано в Европе (-33%), странах региона NAFTA (-17%). Средняя цена проданного автобуса также снизилась на 4%. В итоге выручка этого сегмента показала снижение 7,6%., а на операционном уровне был зафиксирован убыток в размере €21 млн.
Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. В отчетном периоде операционная прибыль сегмента увеличилась в 2,2 раза, составив €1,2 млрд. Такой результат обусловлен созданием совместного предприятия Daimler и BMW на быстроразвивающемся рынке городской мобильности. Сделка была закрыта 31 января 2019 года. Объединенное предприятие оказывает пять видов услуг – каршеринг Share Now, сервис по вызову водителей Free Now, сервис зарядки электромобилей Charge Now, сервис поиска парковочных мест Park Now и сервис прокладки маршрутов Reach Now. Слияние оказало положительное влияние на прибыль в размере €718 млн.
В итоге операционная прибыль компании снизилась на 16% до €2,8 млрд.
Нельзя не отметить довольно высокую долговую нагрузку Daimler AG, что объясняется деятельностью сегмента «Финансовые услуги». Львиная доля всего долга приходится на рефинансирование лизинга и кредитования, на конец 1 кв. 2019 года компания имела лизинговых и кредитных контрактов на общую сумму €157,4 млрд.
В итоге чистая прибыль компании уменьшилась на 7,8% – до €2,1 млрд.
В целом вышедшие результаты оказались ниже наших ожиданий в части объема реализации и операционной рентабельности. Несмотря на снижение показателей в отчетном квартале, руководство по-прежнему ожидает небольшого увеличения выручки, прибыли и продаж автомобилей в 2019 году в целом по сравнению с прошлым годом. Мы незначительно скорректировали наш прогноз финансовых показателей в сторону понижения.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе Daimler AG будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €8-10 млрд. Акции компании обращаются с мультипликаторами P/BV 2019 около 0,8 и P/E 2019 около 7,5 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
В отчетном периоде чистые процентные доходы компании выросли на 2.3% - до 3.5 млрд евро. Чистая процентная маржа незначительно выросла, составив 1.55%. Кредитный портфель банковской группы вырос на 5.7% - до 606 млрд евро, а средства клиентов прибавили 2.7%, достигнув 561 млрд евро. Чистые комиссионные доходы выросли на 2.1% до 675 млн евро, несмотря на включение в отчетность результатов приобретенной компании Payvision. В географическом разрезе рост комиссионных доходов в Германии и Нидерландах был частично компенсирован снижением в Турции и Бельгии. Прочие непроцентные доходы выросли на 6.6% на фоне роспуска валютного резерва после проlажи доли в Kotak Mahindra Bank. В итоге общие доходы ING выросли на 2.7% до 4.6 млрд евро.
Операционные расходы выросли на 3.8%, составив 2.8 млрд евро, а их отношение к доходам выросло на 0.6 п.п. до 60.9%. Рост расходов связан с разовыми регуляторными расходами, а также затратами на программу «Знай своего клиента».
В отчетном периоде у Группы увеличилась стоимость риска до 0.14%, что привело к росту резервных отчислений, подскочивших в 2.4 раза – до 207 млн евро.
В итоге чистая прибыль ING Groep N.V. снизилась на 8.8%, составив 1.1 млрд евро.
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 5.2%. Увеличение достаточности основного базового капитала в отчетном периоде составило 0.4 процентных пункта.
В целом финансовые показатели компании вышли несколько ниже наших ожиданий в части более высоких операционных расходов, что привело к понижению потенциальной доходности акций.
Напомним, что компания планирует дальнейшую цифровую трансформацию своего бизнеса, сокращая тем самым свои затраты на аренду офисов и оплату труда персонала. За счет этого в текущем году группа планирует удержать ROE в диапазоне 10-12%, а к 2020 г. довести значение С/I Ratio до 50-52%. В своих прогнозах на будущие годы мы заложили некоторый рост чистой прибыли и ожидаем, что ее стабильное значение будет располагаться в диапазоне 5-6 млрд евро.
Также стоит отметить, что CEO компании объявил о том, что компания может рассмотреть поглощение иностранной банковской Группы, чтобы обеспечить себе более быстрый рост на целевом рынке. В частности, появились слухи о том, что ING может поглотить немецкий Commerzbank.
Акции компании торгуются с мультипликатором P/BV около 0.8 и продолжают входить в число наших приоритетов в зарубежном финансовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании составила $16,1 млрд., оставшись без изменений. Выручка основного сегмента компании - «Устройства и системы для ПК» - выросла до $8,6 млрд. (+4,5%). На динамику повлиял рост средних цен реализации продукции и структурный сдвиг в ассортименте в пользу более дорогой продукции.
Рентабельность сегмента «Устройства и системы для ПК» выросла с 34,0% до 35,8%, как следствие, операционная прибыль данного дивизиона увеличилась на 10,1% до $3,1 млрд. Рост операционной прибыли сегмента был обусловлен, главным образом, более высокой валовой прибылью от доходов платформы, а также низкими операционными расходами.
Выручка второго по величине сегмента компании «Серверная продукция» составила $4,9 млрд., снизившись на 6,3%. Падение выручки объясняется отрицательной динамикой объема продаж, вызванной падением выручки в рамках правительственных заказов, а также снижением спроса в Китае. Рентабельность данного сегмента рухнула с 49,7% до 37,6%, что было связано с более низкой валовой прибылью и запуском новых производств. Как следствие, операционная прибыль данного дивизиона упала почти на треть, составив $1,8 млрд.
Значительную динамику по выручке (+8,3%) и по операционной прибыли (+10,6%) показал сегмент «Интернет вещей» вследствие роста цен на платформы, спроектированные для рыночных сегментов Интернета вещей, в том числе, в сфере розничной торговли, транспорта, промышленности.
Негативную динамику по выручке, упавшей до $915 млн (-12,0%), показал дивизион «Твердотельные накопители». Операционный убыток сегмента вырос с $81 млн до $297 млн. Данный дивизион объединяет продукты, основанные, главным образом, на NAND флэш-памяти.
Новый сегмент компании «Программируемые пользователем вентильные матрицы» продемонстрировал слабую динамику по выручке (-2,4%), что обусловлено значительным падением доходов облачного и корпоративного сегментов. Указанное снижением было частично компенсировано ростом выручки от продажи беспроводных и передовых продуктов (чипы 28-нм, 20-нм и 14-нм) примерно на 30%. В результате компании не удалось удержать операционный результат данного сегмента прошлого года (-8,2%).
В итоге совокупная операционная прибыль Intel сократилась на 6,6% - до $4,2 млрд. В отчетном квартале эффективная налоговая ставка компании составила 12,6% против 11,1% годом ранее. В итоге чистая прибыль компании упала на 10,8%, составив $3,97 млрд. В отчетном квартале компания потратила на выкуп акций $2,5 млрд, в итоге показатель EPS упал на 6,4%, составив $0,87.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части доходов по сегменту Серверная продукция. По итогам внесения фактических результатов мы скорректировали наш прогноз операционной прибыли компании, что привело к незначительному понижению их потенциальной доходности.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $18 - 21 млрд. Акции Intel Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 2,6 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Совокупная выручка компании выросла на 1,8% до 243,8 трлн вон. Выручка основного сегмента компании – «Телекоммуникационные устройства» - сократилась на 4,9% - до 214,9 трлн вон. Отметим, что цифры выручки по дивизионам включают расчеты между сегментами. Падение объемов реализации на 12% частично было компенсировано увеличением средней цены на 5,8% по причине запуска новых моделей смартфонов.
Сегмент «Бытовая электроника» продолжил демонстрировать негативную динамику: выручка снизилась на 6,7% до 95,2 трлн вон. Такое снижение, во многом, было обусловлено падением на 5,7% объемов продаж телевизоров – основного продукта сегмента. Негативная динамика объемов реализации была дополнена уменьшением средней цены реализации на 2,6%.
Выручка от продаж полупроводников показала рост по итогам на 16,9% до 165,8 трлн вон, отметим сокращение спроса на серверные накопители DRAM и SSD в 4 квартале. В итоге годовые объемы реализации выросли на 34%. При этом средняя цена за проданный ГБ сократилась на 10,4%.
В сегменте «Дисплеи» доходы снизились на 3,8% до 69,3 трлн вон., что главным образом, обусловлено с падением средней цены реализации единицы продукции (-3,3%).
Совокупная операционная прибыль компании выросла на 9,8%, составив 58,9 трлн вон. В положительном ключе отличился дивизион «Полупроводники», чьи результаты увеличились на 26,6%. Иную динамику показал дивизион «Дисплеи», сокративший операционную прибыль на 51,5%.
Чистые финансовые доходы, показавшие рост в 2 раза до 1,93 трлн вон, не оказали существенного влияния на итоговый результат: чистая прибыль Samsung Electronics увеличилась на 5,1%, достигнув 44,3 трлн вон.
Дополнительно отметим, что компания по итогам года вернула своим акционерам порядка четверти заработанной чистой прибыли (большую часть – в виде дивидендов). С учетом этого показатель EPS продемонстрировал рост на 9,5%, составив $147 на глобальную депозитарную расписку.
Отчетность компании вышла несколько хуже наших ожиданий, главным образом, в части продаж полупроводников. Нами были уточнены прогнозы по ценам и физическим объемам производства памяти. Следствием этого стало небольшое сокращение потенциальной доходности акций.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет оставаться в диапазоне 35-45 трлн вон, и компания продолжит наращивать дивидендные выплаты. Глобальные депозитарные расписки Samsung Electronics торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 1 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Оставить комментарий
