Слишком краткий отчет; влияние разовых факторов на чистую прибыль достаточно велико
Группа ВТБ опубликовала обобщенную консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2023 год. При этом данные за сопоставимый период предыдущего года раскрыты не были. Учитывая невозможность дать корректный анализ показателей в динамике к предыдущему году, коротко остановимся на наиболее важных моментах отчетного периода.
По итогам квартала банковская группа отразила достаточно существенную прибыль (146,7 млрд руб.). Такой результат был во многом обусловлен получением доходов от операций с иностранной валютой (61,5 млрд руб.) ,а также единовременным эффектом от приобретения РНКБ (35,4 млрд руб.). При этом влияние консолидации РНКБ на ключевые балансовые показатели группы ВТБ оценивается всего в 1-2%.
Чистые процентные доходы в отчетном квартале составили 173,2 млрд руб., при этом чистая процентная маржа составила 3,1% (по итогам 2022 г. - всего 1,8%). Среди прочих факторов влияния на прибыль обратим внимание на снижение стоимости риска относительно уровня 2022 г. (с 2,5% до 1,2%), а также восстановившийся до обычных квартальных значений размер комиссионных доходов (42,0 млрд руб.).
По линии балансовых показателей отметим увеличение доли неработающих кредитов с 4,1% до 4,4%. Как следствие, показатель покрытия неработающих кредитов резервами сократился - со 147,3% до 140,0%.
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 3,3% до 17,9 трлн руб. При этом доля розницы в совокупном кредитном портфеле банка выросла на 1% до 33%.
В то же время средства клиентов росли опережающими темпами по сравнению с кредитным портфелем и составили 20,0 трлн руб.(+7,6%). При этом доля физических лиц за квартал сократилась с 40% до 39%. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов снизилось с 93,6% до 89,9%. Собственный капитал банка вырос сразу на 19,9%, что стало следствием как заработанной прибыли, так и проведенной допэмиссии акций.
Группа ВТБ подтвердила свой годовой прогноз, согласно которому прибыль за 2023 г. превысит рекорд 2021 г (327 млрд руб.). При этом средний рост кредитного портфеля ожидается на уровне 12%, стоимость риска останется в районе 1%, а чистая процентная маржа превысит 3%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель банка существенных изменений.
Напомним, что мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности акций банка. На наш взгляд, текущая структура капитала банка, в рамках которой обращаются привилегированные акции с различным номиналом, существенно затрудняет корректный расчет потенциальной доходности обыкновенных акций и размера дивидендных выплат.
По нашему мнению, рано или поздно привилегированные акции исчезнут в результате конвертации в обыкновенные акции банка или путем заявляемого представителями банка постепенного выкупа. Мы планируем возобновить публикацию потенциальной доходности акций Банка ВТБ после прояснения ситуации с будущим привилегированных акций. На данный момент акции ВТБ не входят в число наших приоритетов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании выросла на 54,0% до 163,3 млрд руб.
Доходы одного из ключевых сегментов – Поиск и портал – выросли на 54,2% до 67,5 млрд руб. на фоне увеличения доли компании на российском поисковом рынке с 61,0% до 63,3% в годовом выражении. Такой рост выручки сегмента в основном связан с развитием рекламных продуктов и технологий в сфере малого и среднего бизнеса, а также с увеличением доходов поискового бизнеса. Скорректированная EBITDA сегмента прибавила 77,5%, составив 34,7 млрд руб. При этом отношение скорректированного показателя EBITDA к выручке составило 51,4% по сравнению с 44,7% годом ранее. Такая динамика была обусловлена в основном оптимизацией операционных расходов на персонал, а также положительным эффектом операционного рычага, обусловленным ростом рекламной выручки.
Выручка сегмента Электронная коммерция, Райдтех и Доставка составила 88,5 млрд руб., прибавив +60,3%, в основном за счёт развития сервисов Электронной коммерции (где наибольший вклад в рост выручки внесли Яндекс Маркет и Яндекс Лавка), сервисов Райдтеха (главным образом, по причине устойчивого роста количества поездок и показателя GMV в райдшеринге) и направления Доставки (в том числе на фоне приобретения у VK Company сервиса доставки готовой еды и продуктов Delivery Club). Убыток сегмента по скорректированному показателю EBITDA увеличился на 27,9% до 10,8 млрд руб. Такое изменение объясняется в основном ростом масштаба бизнесов Электронной коммерции и Доставки, а также консолидацией сервиса Delivery Club. При этом маржинальность по скорректированной EBITDA продолжает улучшаться
Дивизион Плюс и развлекательные сервисы (Медиасервисы) нарастил доходы более чем в 2 раза до 13,4 млрд руб. вследствие увеличения базы платных подписчиков на три четверти и роста средней выручки на подписчика на 29,6%. На рост выручки также повлияла хорошая динамика доходов от рекламы, продажи лицензий и доходов Яндекс Афиши.
Отрицательная скорректированная EBITDA сегмента сократилась на 92,9% до 7,8 млрд руб., Это объясняется эффектом положительного операционного рычага на фоне двукратного роста выручки от продажи подписок.
Сегмент Сервисы объявлений отразил выручку в размере 4,4 млрд руб. (+84,1%), главным образом, на фоне неплохих результатов сервисов Яндекс Аренды и Яндекс Путешествия. В совокупности это компенсировало негативный эффект снижения доходов сервиса Auto.ru от резкого спада на рынке новых автомобилей.
Скорректированный убыток по EBITDA составил -117 млн руб. (-40,4%) против прибыли в размере 173 млн руб. годом ранее. Это объясняется увеличением инвестиций в долгосрочное развитие сервисов Яндекс Путешествия и Яндекс Аренда, а также повышением расходов на персонал в связи с изменением программы компенсаций.
Дивизион Прочие бизнесы и инициативы нарастил выручку на 81,8% до 14,2 млрд руб., что главным образом, было связано с быстрым увеличением доходов направления Устройств и Алисы, сервисов Yandex Cloud и Яндекс Практикум. Отрицательная скорректированная EBITDA составила 11,1 млрд руб., увеличившись на 59,1%. на фоне увеличения затрат на разработку беспилотных автомобилей и развития финтех-сектора. Также на результат дивизиона отрицательно повлияла консолидация нераспределенных корпоративных расходов остальных сегментов.
В итоге скорректированная EBITDA компании показала десятикратный рост, составив 12,8 млрд руб.
Отметим рост расходов на амортизацию до 8,3 млрд руб. (+11,0%), и снижение затрат на вознаграждения сотрудников, основанных на акциях, до 2,5 млрд руб. (-59,5%).
Чистые финансовые доходы сократились на 94,3%, составив 42 млн руб. на фоне увеличения процентных расходов одновременно со снижением процентных доходов. Убыток от деятельности совместных предприятий в отчетном периоде составил 132 млн руб. сократившись на 63,8%.
В итоге чистая прибыль компании составила 4,3 млрд руб. против убытка в размере 14,4 годом ранее. Скорректированная чистая прибыль компании составила 2,6 млрд руб. против убытка в размере 8,1 млрд руб. годом ранее.
В ближайшее время в центре внимания инвесторов продолжат оставаться планы компании по возможному разделению бизнеса на российский и международный сегменты, а также перспективы снятия ограничений на операции с бумагами компании на биржах Nasdaq и Московской бирже. Правление работает, в частности, над потенциальным отказом голландской материнской компании от владения и контроля над рядом основных предприятий, включая все предприятия, базирующиеся в России. Кроме того, совет директоров намерен выделить международные части некоторых бизнесов (а именно бизнесов автономных автомобилей, облачных технологий, образовательных сервисов и платформы по разметке данных) в самостоятельные компании — они будут развиваться независимо от своих российских подразделений. Ожидается, что предложение по реструктуризации будет вынесено на рассмотрение акционеров в течение 2023 года.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год, увеличив показатели средней выручки, а также отразив улучшения на операционном уровне в сегментах поискового сервиса и медиасервисах. Прогнозы на последующие годы были также увеличены по причине ожиданий улучшения операционной рентабельности по ключевым сегментам бизнеса. В результате потенциальная доходность расписок компании возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Мы начинаем аналитическое покрытие обыкновенных акций компании ВУШ Холдинг - крупнейшего российского оператора краткосрочной аренды шеринговых электросамокатов и прочих средств индивидуальной мобильности (далее СИМ) на территории Российской Федерации и СНГ.
Компания является лидером рынка кикшеринга, занимая половину в общем объеме поездок и 39% в общем парке самокатов. Географически компания работает в 50 городах Российской Федерации, Казахстана и Беларуси, предоставляя в аренду электросамокаты и другие СИМ. В среднесрочной перспективе компания планирует запустить сервис еще в 63 новых локациях.
Холдинговая компания была создана в августе 2022 года. В нее было передано 100% долей в основной операционной компания группы ООО "ВУШ", а также 100% в компаниях-операторах сервиса в Казахстане и Белоруссии - ТОО "ВУШ КЗ" и ООО "ВУШ БЛ".
В декабре 2022 года компания провела первичное размещение своих ценных бумаг на Московской бирже, в результате которого было дополнительно выпущено 11,4 млн акций. При этом стоимость одной обыкновенной акции составила 185 рублей за бумагу. По итогам IPO было привлечено 2,1 млрд руб., при этом рыночная капитализация компании составила 20,6 млрд руб., а уставный капитал - 111,4 млн акций. Привлеченные средства были направлены, главным образом, на финансирование инвестиционной программы группы Whoosh, в том числе на расширение парка (покупка 45 тыс. новых СИМ), укрепление лидерских позиций на существующих рынках и выход в новые регионы.
На выручку Холдинга от услуг кикшеринга влияет сезонность, которая приводит к увеличению общего количества поездок в теплые месяцы года, с мая по сентябрь, и снижению спроса на СИМ с октября по апрель.
Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 2022 г. Отметим, что компания выделяет единственный отчетный сегмент - оказание услуг кикшеринга, при этом подразделяет выручку по трем статьям доходов: шеринг, реализация товаров и выручка от страхования поездок.
Совокупная выручка компании выросла на 68,6%, составив 7,0 млрд руб. При этом доходы основного операционного направления шеринга выросли на 56,3% до 6,1 млрд руб. на фоне двукратного роста парка СИМ до 81,8 тыс. и полуторакратного роста активных пользователей до 5,2 млн. Также компания в отчетном периоде реализовала товары (самокаты и сменные батареи) на общую сумму 577 млн руб. Кроме прочего выручка компании от страхования поездок выросла более чем на четверть до 304 млн руб. Отметим, что компания получает указанный вид доходов от продажи клиентам страховых полисов, выступая в качестве агента.
Себестоимость продаж выросла в 2,5 раза до 4,7 млрд руб. на фоне кратного увеличения расходов на зарядку и перевозку самокатов, оплату труда, ремонт и техническое обслуживание, а также себестоимости проданных товаров. В итоге операционная прибыль сократилась более чем на четверть, составив 1,4 млрд руб.
Чистые финансовые расходы выросли в 4,3 раза до 587,0 млн руб. на фоне двукратного увеличения долговой нагрузки и роста ставок заимствования.
В итоге чистая прибыль сократилась более чем в 2 раза и составила 831 млн руб. В то же время показатель EBITDA показал рост на 23,8%, составив 3,3 млрд руб., при этом маржинальность по EBITDA сократилась до 51,4% (-12,8 п.п.).
Открытым остается вопрос с дивидендными выплатами. Компания приняла в ноябре прошлого года дивидендную политику, по которой минимальный целевой уровень выплат определяется в процентах от ЧП в зависимости от показателя чистый долг/EBITDA, который по итогам вышедшей отчетности равен 1,1, что предусматривает дивидендные выплаты в размере 50% от ЧП по МСФО. Объявление решения Совета директоров Холдинга о рекомендованной сумме дивидендов запланировано на октябрь текущего года.
Компания продолжает находиться в стадии активного роста бизнеса и декларировать амбициозные планы по удвоению парка СИМ и увеличению плотности покрытия в городской среде с 3,1 СИМ на тыс. человек до 6 СИМ на 1 тыс. человек к 2026 году. В то же время намерения Холдинга по сохранению показателя чистый долг/EBITDA на приемлемо низком уровне открывает перспективу для стабильных высоких дивидендных выплат.
Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2023 год.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
