ММК опубликовал отчетность за 2014 г. по МСФО.

Компания отразила ожидаемое сокращение долларовой выручки (-19,6%, здесь и далее: г/г) до 1,5 млрд дол. Снижение выручки связано с эффектом девальвации рубля и снижением цен на сталь на экспортных рынках.

Говоря же об операционной деятельности, отметим, что производство металлопродукции в годовом исчислении выросло на 0,9% до 2,95 млн т., при этом за счет роста реализации толстого листа стана-5000 доля продукции с высокой добавленной стоимостью выросла на 7% до 1,37 млн т (46,3% от общего объема выпуска). Загрузка производственных мощностей магнитогорской площадки превысила 92% (для сравнения: среднемировой показатель по итогам отчетного квартала составил около 77%). Слабый рубль привел к увеличению доли экспортных отгрузок до 23% - максимального квартального значения с 2012 г.

Затраты компании упали на треть до 1,02 млрд дол. Главной причиной такой динамики стало дальнейшее удешевление металлургического сырья, усиленное мерами по оптимизации затрат со стороны менеджмента. Это позволило снизить денежную себестоимость сляба в 1 кв. 2015 г. до 207 долларов США за тонну (-38,6%).

Менее значительным оказалось снижение коммерческих расходов в связи с увеличением экспортных продаж, характеризующихся более длинным транспортным плечом. В итоге операционная прибыль составила 344 млн дол., показав более чем четырехкратный рост. Рентабельность по операционной деятельности составила 23%, вернувшись к уровням 2007-2008 г.г.

В блоке финансовых статей обращает на себя внимание сокращение расходов на обслуживание привлеченных кредитов (с 51 млн дол. до 38 млн дол.) вследствие снижения долгового бремени (с 3,1 млрд дол. до 2,3 млрд дол.). 79% долга номинировано в валюте, что привело к появлению отрицательных курсовых разниц в размере 46 млн дол. В итоге чистая прибыль ММК составила 196 млн дол. против убытка 79 млн дол. год назад.

На операционном уровне отчетность вышла лучше наших ожиданий. ММК в наибольшей степени из крупных отечественных металлургов выигрывает от слабых цен на металлургическое сырье (прежде всего, железную руду) в силу недостаточной самообеспеченности. Сильные поступления от основной деятельности приведут к дальнейшему сокращению долга (до конца текущего года компании предстоит выплатить 572 млн дол.), что также ослабит давление на итоговый результат.

Комбинация слабого рубля, низких цен на руду и дальнейшего снижения долга предвещает для компании сильные финансовые результаты по итогам текущего года. Мы ожидаем, что по уровню чистой прибыли ММК есть шансы подобраться к результатам 2008 г. - последнего по настоящему успешного года (тогда чистая прибыль составила 1 млрд дол.). На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2015 в районе 3 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели.

Челябинский цинковый завод опубликовал отчетность за 2014 г. по МСФО.

Выручка завода подскочила на 121% (здесь и далее; г/г) до 6,9 млрд руб.; по годовым темпам роста выручки ЧЦЗ показал едва ли не рекордный результат среди российских публичных компаний. Этого удалось добиться за счет стабильности мировых цен на цинк, эффекта девальвации рубля, а также роста объемов продаж (рост объемов сбыта на внутреннем рынке составил 42%, цинковых сплавов - 39%).

Затраты ЧЦЗ выросли на 76% до 4,37 млрд руб. Основными статьями, по которым был зафиксирован существенный рост, стали расходы на сырье вследствие обесценения рубля, увеличение объемов загрузки покупного сырья(в связи с изменением структуры реализации цинка и цинковых сплавов ЧЦЗ) и рост цен на вспомогательные материалы. Амортизационные отчисления выросли на 47% в связи с повышением курсов валют (казахстанский тенге, фунт стерлингов) по отношению к рублю, а также с восстановлением ранее начисленного обесценения основных средств ТОО «Nova Цинк». В то же время затраты на энергию и топливо снизились на 3% засчет изменения стоимости услуг по передаче электроэнергии . Среди прочих расходов отметим умеренный рост коммерческих расходов (+40%) вследствие изменение условий договоров по реализации продукции на внутреннем рынке (с текущего года стоимость доставки включена в цену) и рост транспортных расходов в связи с поставкой цинка производства ЧЦЗ на «The Brock Metal Company Limited». В итоге операционная прибыль составила 2,06 млрд руб., показав почти восьмикратный рост.

После долгого перерыва на балансе ЧЦЗ появился долг: на конец отчетного квартала он составляет 293 млн руб. Это повлекло за собой расходы на его обслуживание в размере 10,1 млн руб. Кроме того, ЧЦЗ отразил убыток по отрицательным курсовым разницам в размере 53,3 млн руб. В итоег чистая прибыль завода составила 1,6 млрд руб. (год назад - 295 млн руб.).

Отчетность вышла лучше наших и без того оптимистичных ожиданий. Стабильность мировых цен вкупе с девальвацией рубля позволила ЧЦЗ перейти в новый диапазон чистой прибыли: если раньше привычным считался уровень 1-2 млрд руб., то сейчас речь может идти о 4-5 млрд. руб. прибыли. В тоже время эффект девальвации будет постепенно ослабляться, а давление растущих затрат, напротив, возрастать. Указанные перспективы роста финансовых показателей, на наш взгляд, с лихвой учтены в текущих котировках акций компании, которые не входят в число наших приоритетов.