Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2017 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.

таблица: http://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimost...

Основные показатели компании продемонстрировали кратный рост, что связано с приобретением во втором полугодии прошлого года ГК «Мортон».

В отчетном периоде продажи жилья возросли более чем на 90% до 771 тыс. кв. м. К сожалению, Группа не предоставила данные по региональным продажам, но можно предположить, что основной объем продаж продолжает приходиться на Московскую область, а драйвером роста выручки в денежном выражении продолжают оставаться продажи непосредственно в столице. Средние расчетные цены за квадратный метр в отчетном году выросли на 21,6%, а расчетная выручка квадратного метра проданной площади увеличилась на 5,6%. В итоге объем поступления денежных средств увеличился более чем в два раза до 94,4 млрд руб.

Говоря о финансовых показателях МСФО, необходимо отметить рост общей выручки до 41,5 млрд руб., в том числе увеличение доходов девелоперского сегмента на четверть до 35,3 млрд руб. При этом общий объем передачи жилья увеличился сопоставимыми темпами и составил 416 тыс. кв. м. На операционном уровне компания зафиксировала убыток в 385 млн руб. против прибыли годичной давности.

Долговая нагрузка объединенной компании резко выросла до 75,5 млрд руб. Это привело к многократному росту финансовых расходов. В итоге чистый убыток компании составил 2,5 млрд руб. против прибыли 1,3 млрд руб. годом ранее.

Среди прочих моментов, заслуживающих внимания следует отметить дальнейший рост ипотечных сделок в общей структуре продаж жилья: их доля составила 57%. Напомним, что по состоянию на конец 2016 г. общий портфель непроданных площадей компании составил 12,5 млн кв. м. Рыночная стоимость портфеля проектов компании достигла 217,1 млрд руб.

На текущий год ГК «ПИК» прогнозирует существенное увеличение ключевых валовых показателей деятельности: реализацию 1,7-1,9 млн кв. м. жилья и получение общего объема поступления денежных средств в размере 190-200 млрд руб.

Помимо этого, отметим, что, начиная с текущего года, в компании действует новая дивидендная политика. Согласно ее положениям на дивиденды планируется направлять не менее 30% чистого потока денежных средств от операционной деятельности; при этом, дивиденды предполагается выплачивать два раза в год.

По итогам полугодия величина потока составила 14,3 млрд руб. Таким образом, в случае принятия решения о выплате промежуточных дивидендов на акцию может быть выплачено порядка 6,5 руб. По итогам же года совокупные выплаты могут составить около 17 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли соответствующие коррективы в прогноз финансовых показателей компании, призванные отразить произошедшие изменения в корпоративном контуре и дивидендной политике.

таблица: http://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimost...

В настоящий момент бумаги Группы торгуются с P/BV более 3,0 (собственный капитал по отчетности МСФО на конец 2016 г.) и в число наших приоритетов не входят. В секторе строительства жилья мы отдаем предпочтение акциям Группы ЛСР.

___________________________________________

Также сегодня на Блогофоруме:

Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2017 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Добыча газа компанией за первые шесть месяцев показала уверенный рост на 7,2%, достигнув 210,6 млрд куб. м. Аналогичная картина наблюдалась и с продажами газа: в совокупном выражении они выросли сразу на 11,1%. Данный результат был обусловлен ростом продаж газа по всем направлениям: Европа (+8,9%), Страны бывшего Советского Союза (+12,2%), Российская Федерация (+13,1%). Что отрадно, Газпрому пока удается превосходить высокие результаты продаж, достигнутые в прошлом году.

К сожалению, такой рост продаж не смог полностью демпфировать падение экспортных рублевых цен как в Европу (-13,1%), так и в страны ближнего зарубежья (-18,2%). В результате выручка от поставок газа в Европу снизилась на 6,6% до 1,05 трлн руб., а в страны ближнего зарубежья - на 9,2% до 151 млрд руб.

Что же касается российского сегмента, то здесь рост поставок на 13,1% был частично компенсирован падением рублевых цен реализации (-1,8%). В итоге выручка от продаж на территории России выросла, составив 466,5 млрд руб. (+11%).

Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки от продаж нефти и газоконденсата (+64,1%), от оказания услуг по транспортировке газа (+22,7%), а также рост доходов электроэнергетического дивизиона (+11,4%). В итоге общая выручка Газпрома прибавила 4,8%, составив 3,2 трлн руб.

Операционные расходы компании прибавили всего лишь 0,9%. Причиной тому явилось снижение расходов на покупку газа (-17,9%) из-за укрепления рубля. Противоположную тенденцию показали расходы на покупку нефти, которые выросли на 21,9% по причине увеличения цен на нефть, а также повышения спроса на нефть в Европе и других странах. Снижение расходов на транзит газа, нефти и продуктов нефтегазопереработки (-5,3%) связано со снижением курсов доллара США и евро по отношению к российскому рублю. Отметим, что значительный рост показали расходы по налогу на добычу полезных ископаемых (+39,9%), прежде всего, из-за увеличения нефтяного НДПИ. В итоге прибыль от продаж выросли на 17,2%, составив 484 млрд руб.

Чистые финансовые расходы составили символические 4 млрд руб. против доходов 333 млрд руб. годом ранее. Снижение данной статьи связанно с получением отрицательной курсовой разницы по кредитному портфелю в 17,3 млрд против положительной 314,4 млрд руб. годом ранее. Общий долг Газпрома за полугодие вырос с 2,83 трлн руб. до 3,07 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 30,9 млрд руб. (-14,3%). Добавим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 44,7 млрд руб. (-18,3%). Доля в прибыли зависимых предприятий в отчетном периоде выросла в 1,7 раза до 56 млрд руб., что обусловлено увеличением чистой прибыли Сахалин Энерджи. В итоге Газпрому удалось зафиксировать чистую прибыль в размере 381 млрд руб., которая оказалась меньше показателя годичной давности более, чем на треть.

По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели в сторону увеличения прогноз чистой прибыли на текущий год и в сторону понижения – на последующий период. Причиной данного пересмотра стал более оптимистичный взгляд на рост продаж в натуральном измерении и корректировка прогнозных отчислений по НДПИ. Что касается сальдо курсовых разниц, то мы считаем, что по итогам текущего года оно вернется в положительную зону.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2017 около 4,3 и менее чем за четверть собственного капитала, оставаясь одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

См. также на Блогофоруме

Банк Санкт-Петербург (BSPB, BSPBP) Итоги 1 п/г 2017: снижение отчислений в резервы и рост прочих доходов привели к рекордной прибыли

Samsung Electronics Co., Ltd Итоги 6 мес. 2017 года

ОАК (UNAC) Итоги 1 п/г 2017: финансовые расходы не позволяют зарабатывать прибыль

ЛУКОЙЛ (LKOH) Итоги 1 п/г 2017: «алмазный» рост прибыли

Открытые инвестиции (OPIN) Итоги 1 п/г 2017: завершение проекта

___________________________________________