ОАО «Фосагро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2015 года.

См. таблицу здесь

Ослабление рубля, произошедшее в конце года, обеспечило настоящий скачок финансовых показателей Фосагро в первом квартале 2015 года. Совокупная выручка компании выросла на 71%. Объем реализации азотосодержащей продукции снизился на 3.3% - до 413 тыс. тонн. Компания снизила продажи карбамида до 233 тыс. тонн, выручка от реализации которого составила почти 4.5 млрд. рублей (+40%) на фоне роста экспортной цены на 71% - около 98% карбамида отправляется компанией на внешние рынки. Совокупная выручка по азотному направлению прибавила 54%, составив 7 млрд. рублей.

Выручка от продаж фосфорсодержащей продукции увеличилась на 73.6%, составив почти 43 рублей на фоне роста объемов реализации только на 5% - до 1 285 тыс. тонн. Основным драйвером роста выступили экспортные продажи диаммоний фосфата (DAP) (352 тыс. тонн, в 2.75 раза), что привело к росту экспортной выручки DAP в 5.4 раза - до 10.7 млрд. рублей и совокупной выручки DAP до 11 млрд. рублей. Это произошло на фоне роста как экспортных (+21%), так и внутренних (+11%) рублевых цен. Существенно прибавили и экспортные продажи моноаммоний фосфата (MAP), составив 9.5 млрд. рублей (+62%) на фоне снижения экспортных поставок на 17% (до 303 тыс. тонн) и почти роста экспортной (+97%) и внутренней (+58%) цен. Совокупная выручка NPK прибавила 65%, составив 9.5 млрд. рублей – экспортная и внутренняя цена в рублях выросли на 81% и 44% соответственно. В отчетном периоде доля экспортной выручки в совокупной выручке составила 80%.

Операционные расходы росли более медленными темпами, составив 27.8 млрд. рублей (+21.7%). Основным драйвером роста выступили затраты на аммиак, выросшие в 2.6 раза до 2.1 млрд. рублей на фоне увеличения объема закупок на 48% и роста цен на 76%. Более чем на 50% выросли расходы на хлорид калия, вследствие роста закупочных цен. Эффект от оптимизации численности рабочих сохранялся и в отчетном периоде, затраты на персонал снизились на 12.6%. В 2.3 раза – до 2.4 млрд. рублей выросли портовые и стивидорные расходы, что связано с увеличением поставок через порты и ростом портовых тарифов. Расходы на серу и серную кислоту выросли в 3 раза – до 2.2 млрд. рублей на фоне почти троекратного роста закупочных цен.

Заметное влияние на итоговый финансовый результат оказали финансовые статьи. Долговая нагрузка компании за год увеличилась вдвое, составив 128 млрд. рублей. Это привело к росту процентных расходов до 1.7 млрд. рублей, а также существенным отрицательным курсовым разницам, составившим 3.8 млрд. рублей. В итоге чистая прибыль компании выросла в 7.6 раз, составив 14.2 млрд. рублей.

Говоря о перспективах, стоит отметить, что одним из наиболее значимых проектов является строительство нового агрегата аммиака, мощностью 760 тыс. т. в год, который позволит наращивать мощности по производству комплексных удобрений и снизит зависимость от сторонних поставок аммиака. Помимо этого, в соответствии со стратегией по развитию перерабатывающих производственных мощностей и расширению продуктовой линейки, ФосАгро подписала соглашение о строительстве нового производства гранулированного карбамида мощностью 500 тыс. тонн в год на мощностях ФосАгро-Череповец. Ожидается, что ввод в эксплуатацию новой установки совпадет с началом работы нового агрегата аммиака в первом полугодии 2017.

В будущем мы ожидаем роста финансовых показателей компании, вследствие роста рублевых цен из-за девальвации национальной валюты. В области корпоративного управления отметим изменения в дивидендной политике – с 2015 года компания будет направлять на выплаты акционером 30-50% чистой прибыли. Акции ФосАгро торгуются с P/BV около 5 и в число наших приоритетов не входят. Отметим, что в случае стабилизации курса национальной валюты по итогам 2015 года компания может продемонстрировать существенные положительные курсовые разницы, которые вкупе с положительным результатом от операционной деятельности могут привести к тому, что по итогам текущего года компания заработает отчетную чистую прибыль, превышающую размер собственного капитала на конец 2014 года (36 млрд. рублей).

Дорогобуж раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв.2015 года.

См. таблицу здесь

В отчетном периоде компания снизила объем реализации сложных удобрений до 168 тыс. тонн (-5.3%) и увеличила продажи азотных удобрений до 255 тыс. тонн (+7%). Однако основным фактором, повлиявшим на динамику финансовых показателей, стало ослабление рубля. Выручка Дорогобужа в 1 квартале 2015 года выросла более чем наполовину, составив 6.6 млрд. рублей. При этом выручка от продаж аммиачной селитры выросла на 57%, достигнув 3.4 млрд. рублей на фоне роста средней цены на 47%, а выручка от реализации сложных удобрений увеличилась почти на две трети, составив 2.7 млрд. рублей. Средняя цена реализации азофоски выросла на 57%.

Операционные расходы увеличивались более медленными темпами (+12.4%), достигнув 3.7 млрд. рублей. Транспортные расходы сократились на 3% - до 307 млн. рублей, а коммерческие и управленческие расходы прибавили 16%, составив 390 млн. рублей. В результате операционная прибыль компании выросла в 2.9 раз - до 2.9 млрд. рублей.

На итоговый финансовый результат большое влияние оказали финансовые статьи. Долговая нагрузка компании за год выросла на 7 млрд. рублей до 17.5 млрд. рублей, при этом все долговое бремя номинировано в долларах США. Проценты к уплате увеличились в 3.35 раза – до 191 млн. рублей. Валютный долг принес значительные отрицательные курсовые разницы, которые составили 4 млрд. рублей. Финансовые доходы выросли до 709 млрд. рублей на фоне увеличения финансовых вложений до 33.5 млрд. рублей. Часть финансовых вложений также номинирована в долларах, что принесло компании положительные курсовые разницы в размере почти 3.3 млрд. рублей. В итоге чистые финансовые расходы компании составили 170 млн. рублей. Чистая прибыль компании в отчетном периоде выросла в 2.86 раза, достигнув 2.2 млрд. рублей.

Отдельно отметим, что впервые с 2007 года компания заплатит дивиденды по обыкновенным акциям – совет директоров рекомендовал выплатить по 32 копейки на оба вида акций.

Акции компании торгуются с P/BV 0.6 и могут войти в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона.

Мурманское морское пароходство представило неконсолидированную отчетность за 1 кв. 2015 г. по РСБУ. Напомним, что данная отчетность отражает итоги деятельности материнской компании ОАО "Мурманское морское пароходство" и не учитывает результаты работы ряда ее дочерних компаний ( в т.ч., ОАО "Северное морское пароходство").

Представленные данные отразили существенный рост выручки (+39,2%, здесь и далее: г/г) до 1,2 млрд руб. Компания не раскрывает подробную структуру выручки; на наш взгляд, это стало следствием роста объема каботажных перевозок, а также ростом фрахтовых ставок, номинированных в валюте.

Себестоимость компании выросли меньшими темпами (+16,6%), а управленческие расходы даже сократились (-1,9%). Более скоромная динамика расходов по сравнению с выручкой объясняется снижением цен на судовое топливо вслед за падением нефтяных котировок - одну из ключевых статей затрат пароходства. В результате прибыль от продаж составила 256,5 млн руб. (почти шестикратный рост за год). Подобного результата по итогам первого квартала компания не добивалась уже очень давно.

Блок финансовых статей во многом обнулил достижения компании на операционном уровне. К расходам на обслуживания долга 139 млн руб. добавилось отрицательное сальд опрочих доходов/расходов (129 млн руб.), вызванное, видимо, курсовыми разницами по привлеченным кредитам. Тем не менее, компания смогла заработать пусть и символическую, но все же чистую прибыль 9,2 млн руб. (последний раз первый квартал был прибыльным в 2011 г.).

На операционном уровне отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий. Переориенитация на каботажные перевозки вкупе с мерами по оптимизации расходов будут способствовать улучшению рентабельности операционной деятельности компании. В то же время существенный долг по-прежнему окажется сдерживающим фактором для роста чистой прибыли. Отмечая неплохую ситуацию в материнской компании Группы ММП, мы отмечаем, что для полноценного анализа нам не хватает консолидированной отчетности Группы, перспективы выхода которой представляются весьма туманными.