Транспортная группа FESCO представила отчетность за 1 кв. 2014 г. по МСФО. Выручка компании сократилась на 12% (здесь и далее г/г.), составив 242 млн долл., преимущественно из-за девальвации рубля, а также продолжающейся неблагоприятной конъюнктуры на рынке железнодорожных перевозок. Доля себестоимости в выручке возросла с 70% до 73%, в результате чего валовая прибыль группы составила 65 млн долл. (-21%). Стоит отметить, что влияние операционных сегментов на показатель валовой маржи носило разнонаправленный характер. Положительный эффект, достигнутый в портовом, морском, а также бункеровочном сегментах был нивелирован отрицательным эффектом от результатов в железнодорожном и линейно-логистическом дивизионах
Значительное увеличение долгового бремени (соотношение ЧД/СК составило 202%, против 45% годом ранее) стало причиной существенного роста процентных расходов, а также получения компанией отрицательных курсовых разниц. В результате по итогам отчетного периода группа FESCO показала чистый убыток в размере 13 млн долл. против чистой прибыли 21 млн долл., полученной годом ранее.
Накануне выхода отчетности совет директоров транспортной группы одобрил довольно амбициозную бизнес-стратегию, согласно которой выручка компании в текущем году ожидается на уровне 1,3 млрд долл., а к 2020 г – на уровне 2,4 млрд долл. Стратегия предполагает внушительную программу капвложений, направленную как на расширение мощностей текущих терминалов так и на увеличения существующего парка. Вероятно, в первые годы реализации программы стоит ожидать еще большего увеличения долгового бремени. Однако, в дальнейшем, ожидаемый руководством рост операционной прибыли, сгладит негативный эффект от увеличения кредитного портфеля. По словам менеджмента, ощутимую поддержку финансовым показателям компании окажет увеличение перевалки грузов в Дальневосточном бассейне и рост контейнеризации перевозок в России.
Что касается нашего отношения к акциям компании, то на данный момент даже с учетом всех претенциозных планов мы не считаем их привлекательным объектом для инвестирования. Катализатором роста для этих бумаг может послужить предполагаемая оферта миноритариям, до сих пор не сделанная Группой Сумма после приобретения мажоритарного пакета у бывших владельцев.
Башнефть опубликовала отчетность за 1 кв. 2014 г. по МСФО. Выручка компании увеличилась на 16,8% (здесь и далее: г/г) до 146,7 млрд. руб. Рост выручки связан с увеличением объемов добычи нефти и производства нефтепродуктов (+7% и +3,2% соответственно), ростом объема экспорта нефти и нефтепродуктов (+24,2% и +21,8%) и нефтепродуктов (на 21,8%), а также обесценением рубля в отчетном периоде.
Затраты компании выросли сопоставимыми темпами (+16,7%), в итоге валовая прибыль достигла 19,7 млрд руб. (+17,2%).
Финансовые статьи не внесли заметного искажения в итоговый результат. Отметим отрицательные курсовые разницы (+1,5 млрд руб.), а также рост долга компании за квартал с 90,8 млрд руб. до 145,5 млрд руб. (компании пришлось потратиться на выкуп собственных акций и приобретение "Бурнефтегаза"). В итоге чистая прибыль выросла на 16,4% до 13,96 млрд руб.
Компания остается одним из лидеров отрасли по показателю органического роста добычи нефти как вследствие начала добычи на месторождении им. Требса и Титова, так и повышения качества эксплуатации зрелых месторождений. Если к этому добавить наличие в обществе элементов модели управления акционерным капиталом, подразумевающим возврат акционерам избыточных средств, нетрудно понять причины, по которым акции Башнефти оцениваются инвесторами дороже аналогов и рынка в целом. Менеджмент компании планирует постепенно повышать дивиденды (без учета выплат нераспределенной прибыли). Как следствие, мы ориентируемся на выплаты в текущем году от 200 рублей до 330 рублей (прогнозный EPS на акцию за 2014 г.). На данный момент в наших портфелях находятся привилегированные акции, торгующиеся со значительным дисконтом к обыкновенным и отличающиеся более высокой дивидендной доходностью.
Снижение выработки станциями компании на 14,1% - до 7,7 млн МВТ/ч -связано с оптимизацией выработки на неэффективных станциях, сокращением спроса и низкой водностью рек. Наиболее глубокое падение производственных показателей продемонстрировал филиал «Кольский», где е выработка достигла 1,3 млн МВт/ч (-25,2%).
При этом выработка новых энергоблоков выросла на 22,2% и достигла 1,8 млн МВт/ч, что оказало значительное влияние на сокращение УРУТ на электроэнергию, снизившегося на 6,4% - до 256,8 г/КВт-ч.
Сокращение отпуска теплоэнергии на 13,4% компания связывает с более теплым отопительным периодом начала 2014 года, по сравнению с 2013 годом.
Снижение производственных результатов нашло отражение в финансовых показателях компании.
Выручка снизилась на 2%, составив 21,97 млрд рублей. При этом доходы от реализации электроэнергии и мощности уменьшились на 5,3% - до 11,6 млрд рублей из-за сокращения выработки и уменьшению продаж мощности, реализуемой на основе КОМ. Падение отпуска тепло компенсировано ростом тарифов, в результате выручка по этому направлению выросла на 2,3% и составила 10,3 млрд рублей.
Операционные расходы выросли на 1,7% - до 17,9 млрд рублей - несмотря на снижение УРУТ на электроэнергию. Основным драйвером роста издержек стали затраты на ремонт и техническое обслуживание, составившие 422 млн рублей.
В результате операционная прибыль ТГК-1 сократилась на 10,8% - до 4,5 млрд рублей.
Финансовые расходы компании выросли до 680 млн рублей, что связано с отрицательными курсовыми разницами. Непосредственно процентные расходы уменьшились до 500 млн рублей против 647 млн рублей годом ранее. Долговая нагрузка ТГК-1 составила 30 млрд рублей, сократившись за квартал на 2,5 млрд рублей. При этом, как сообщает сама компания, после отчетной даты долговое бремя уменьшилось еще на 1 млрд рублей. В дальнейшем мы ожидаем планомерного снижения заемных средств, поскольку инвестиционная программа компании почти закончена.
В итоге чистая прибыль ТГК-1 снизилась на 8,4% - до 3,1 млрд рублей. По итогам опубликованных производственных результатов мы немного снизили наш прогноз финансовых показателей компании на 2014 год. При этом положительным фактором продолжает оставаться повышение топливной эффективности, которая в условиях сдерживания тарифов должна позволить удержать операционную рентабельность на комфортном уровне. Исходя из наших прогнозов, компания торгуется с коэффициентом P/E 2014 года около 4 и является одним из наших фаворитов в энергетическом секторе.
Оставить комментарий
