Компания «Газпром газораспределение Калуга» опубликовала отчетность за 2018 год.
Доходы компании выросли на 9,6% до 2,2 млрд руб., при этом выручка от основной деятельности выросла на 10,1% до 1,8 млрд руб., выручка от строительно-монтажных и ремонтных работ выросла на 28,7% до 141,6 млн руб. На данный момент компания не раскрыла свои операционные показатели, поэтому о причинах динамики ключевых статей доходов судить трудно.
Затраты компании прибавили 8,1%, составив 1,64 млрд руб. Расходы на транспортировку газа для промышленности выросли на 8,2% до 1,38 млрд руб., расходы на строительно-монтажные и ремонтные работы увеличились на 39,6% до 130 млн руб. В итоге операционная прибыль общества показала рост на 20,5% до 387 млн руб.
На смену положительному сальдо финансовых статей годом ранее (41 млн руб.) пришло отрицательное по итогам 2018 г. (-72 млн руб.). Одной из причин, обусловивших такой результат, стала отрицательная переоценка имеющегося у компании пакета акций Сбербанка (-31,2 млн руб.). Другой неприятной неожиданностью стали существенно возросшие социальные расходы, «спрятавшиеся» в прочих расходах (64,7 млн руб. по сравнению с 25,2 млн руб. годом ранее).
Как и в других газораспределительных компаниях, в компании «Газпром газораспределение Калуга» в прошедшем году изменилась учетная политика в части отражения средств, полученных в виде спецнадбавки к тарифу за транспортировку газа. Теперь эти средства уменьшают чистую прибыль, отражаясь по строке «прочее». Указанные изменения привели не только к корректировке отчета о прибылях и убытках, но и пересчету ряда статей баланса компании. В частности, были пересчитаны показатели нераспределенной чистой прибыли, добавочного капитала и прочих долгосрочных обязательств. Следствием вышеизложенного стало уменьшение чистой прибыли по итогам 2017 г. (с 295,3 млн руб. до 164,4 млн руб.). Чистая же прибыль 2018 г. составила 106,3 млн руб., что с учетом проведенной корректировки подразумевает ее снижение на 35,3%.
После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год вследствие увеличившихся расходов. Основной интригой остается вопрос о норме выплат дивидендов. Не исключено, что формальный пересчет итогового показателя Отчета о финансовых результатах в сторону снижения «создаст основу» для выплат акционерам в размере около 50% чистой прибыли.
Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2019 около 3,5 и примерно за четверть своей балансовой стоимости и продолжают входить в число приоритетов в секторе газораспределительных компаний.
Чистые процентные доходы банка снизились на 8,2% до 10,5 млрд руб. В отчетном периоде процентные доходы сократились на 8,3%, составив 22,7 млрд руб. на фоне падающего кредитного портфеля, в то время как процентные расходы испытали более существенное снижение (-15,6%), до 11,2 млрд руб. Падение процентных расходов было обусловлено, главным образом, снижением стоимости обслуживания средств клиентов. Кроме того, на снижение чистых процентных доходов повлияло увеличение отчислений в Агентство по страхованию вкладов
Чистый комиссионный доход банка составил 4,5 млрд руб. (-6,1%). Операции с иностранной валютой и курсовые разницы в совокупности принесли доходы около 258 млн руб. против 465 млн руб. годом ранее. Стоит также отметить получение Банком прочих доходов в размере 442 млн рублей против 63 млн рублей годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 5,7% до 15,8 млрд руб.
В отчетном периоде банк существенно нарастил отчисления в резервы, почти в 4 раза – до 13 млрд руб., стоимость риска возросла на 5,2 п.п. По официальной информации решение о досоздании резервов по выданным до покупки банка Группой ВТБ кредитам было принято исходя из консервативного прогноза ожидаемых кредитных убытков и дальнейшего ухудшения обслуживания долга. В частности это касается кредитов, выданных заемщикам, которые в большой степени зависят от финансирования со стороны ПАО «Промсвязьбанк». Помимо этого в отчетном периоде банк включил в кредитный портфель секьюритизированные в 2014-2017 гг. ипотечные кредиты. Руководство банка определило, что Группой не были отражены основные риски, связанные с переданными активами, и, следовательно, указанная передача не являлась основанием для прекращения их признания.
Операционные расходы увеличились на 5,7%, составив 9,1 млрд руб. Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов увеличился на 6,1 п.п. и составил 57,3%. Существенно влияние на итоговый финансовый результат оказал также разовый взнос в Агентство по страхования вкладов на сумму 1,2 млрд рублей.
В итоге банк показал чистый убыток в размере 6,6 млрд руб., против прибыли 3,3 млрд руб., полученной годом ранее.
По линии балансовых показателей отметим рост клиентских средств на 4,4% до 216 млрд руб. за счет увеличения срочных депозитов корпоративных клиентов, а также объема средств на текущих счетах физических лиц.
Кредитный портфель (до вычета резервов под обесценение) увеличился на 6,3% до 188 млрд руб. на фоне роста ипотечных и потребительских кредитов физическим лицам.
Отметим, что ВТБ и фонд Bonum Capital в начале октября 2018 г. закрыли сделку по приобретению 85% банка «Возрождение». В ноябре 2018 г было получено обязательное предложение о приобретении акций Возрождения по цене 481 рубль 68 копеек. В настоящее время доля акций банка Возрождение, принадлежащая Банку ВТБ составляет 96,3%. В марте текущего года ВТБ объявил принудительный выкуп акций, по цене обязательной оферты, чтобы довести свою долю до 100%. Завершить интеграцию Возрождения планировали к концу 2020 года. Однако, как стало известно в феврале текущего года, от этих планов в госбанке отказались и что одним из вариантов дальнейшей судьбы банка может стать его перепродажа. Глава ВТБ Андрей Костин планы по перепродаже опроверг.
Теперь основная интрига- это цена по которой будут консолидированы
После принудительного выкупа в обращении остаются только привилегированные акции, торгующиеся с P/BV 2019 около 0,3. Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, определение цены выкупа которых будет оставаться главной интригой ближайшего года.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании возросла на 6,9%, составив 1,8 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – выросла на 8,3% до 1,44 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла операционные показатели по итогам завершившегося года.
Затраты компании увеличились на 5,1% до 1,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль общества увеличилась на 20,3% и составила 248 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим появление процентов к уплате в размере 1,4 млн руб. на фоне краткосрочного долга в 54,2 млн руб. Стоит отметить, что это первый долг , наблюдаемый нами с 2008 года.
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 47,2 млн руб. против 7,1 млн руб. предыдущего года. Столь существенный рост был обусловлен возросшими социальными выплатами (32,3 млн руб. против 7 млн руб. годом ранее).
Как и в других газораспределительных компаниях, в компании «Газпром газораспределение Тамбов» в прошедшем году изменилась учетная политика в части отражения средств, полученных в виде спецнадбавки к тарифу за транспортировку газа. Теперь эти средства уменьшают чистую прибыль, отражаясь по строке «прочее». Указанные изменения привели не только к корректировке отчета о прибылях и убытках, но и пересчету ряда статей баланса компании. В частности, были пересчитаны показатели нераспределенной чистой прибыли, добавочного капитала и прочих долгосрочных обязательств. Следствием вышеизложенного стало уменьшение чистой прибыли по итогам 2017 г. (со 156,1 млн руб. до 130 млн руб.). Чистая же прибыль 2018 г. составила 97,6 млн руб., что с учетом проведенной корректировки подразумевает ее снижение на четверть.
Одновременно с этим валюта баланса компании за прошедший год выросла в три раза до 5,95 млрд руб. Это произошло за счет приобретения основных средств, увеличившихся в 2,6 раза. В пассиве указанная сделка нашла свое отражение в виде увеличения прочих долгосрочных обязательств на сумму 2,9 млрд. руб. Потенциальное влияние указанной сделки на будущие финансовые показатели компании остается для нас загадкой.
После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год. Основной интригой остается вопрос о норме выплат дивидендов. Не исключено, что формальный пересчет итогового показателя Отчета о финансовых результатах в сторону снижения «создаст основу» для выплат акционерам в размере около 50% чистой прибыли.
Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2019 около 3,5 и менее чем за четверть своей балансовой стоимости и продолжают входить в число приоритетов в секторе газораспределительных компаний.
Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 2018 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
Помимо этого Группа применила положения МСФО (IFRS) 15 «Выручка по договорам с покупателями», обязательного для применения для годовых периодов, начинающихся 1 января 2018 года. Данный стандарт заменяет ранее действовавшие стандарты МСФО (IAS) 18 «Выручка» и (IAS) 11 «Договоры на строительство» и устанавливает подход к определению, как и когда определять доходы от договоров с клиентами. Реализация объектов недвижимости в многоквартирных жилых комплексах осуществляется в соответствии с новыми требованиями ФЗ №214-ФЗ, по которым застройщик имеет право на получение полной суммы вознаграждения, обещанного по договору в случае, если строительство объекта осуществляется без нарушений условий ДДУ, и в котором покупателю прямо не предоставлено право на односторонний отказ от исполнения договора во внесудебном порядке.
Согласно МСФО (IFRS) 15 по таким ДДУ признание застройщиком выручки осуществляется «с течением времени». По такому же методу будут признаваться договоры купли-продажи объектов недвижимости без права выхода из договора.
На дату перехода ДДУ, зарегистрированные до 1 января 2017 года Группа относила к расторжимым и продолжила признавать по ним выручку «в момент времени». Однако, во втором полугодии, в связи с появлением в судебной практике мнения, что такие договоры также являлись нерасторжимыми, Группа пересмотрела подход и дополнительно признала выручку по ним в соответствии с процентом завершенности объекта.
На дату первоначального применения стандарта, 1 января 2018 года, Группа рассчитала кумулятивный эффект и учла его в составе нераспределенной прибыли. Соответственно, сравнительная информация за 2017 год не пересчитывалась, и раскрывается, как и ранее, в соответствии с требованиями стандартов МСФО (IAS) 18 «Выручка» и МСФО (IAS) 11 «Строительные контракты». В этой связи объективное сопоставление выручки и прибыли с аналогичным периодом прошлого года представляется невозможным.
В отчетном периоде продажи жилья увеличились на 5.5% до 1 941 тыс. кв. м. Основной объем продаж приходится на Москву и составляет 955 тыс. кв. м. Средние расчетные цены за квадратный метр в отчетном году выросли на 5.1%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 211 млрд руб. Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 20.4% до 245 млрд руб.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 245.8 млрд руб., а доходы девелоперского сегмента – 236 млрд руб. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в 37.5 млрд руб.
Долговая нагрузка компании осталась на прошлогоднем уровне около 60 млрд руб., при этом финансовые расходы снизились на 14% до 10 млрд руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Отметим, что в августе прошлого года Группа произвела полное досрочное погашение трех выпусков облигаций в размере 9,3 млрд руб. Финансовые доходы выросли до 6.5 млрд руб. (+16.7%) в связи с увеличением объема денежных средств.
Помимо этого в составе финансовых статей компания признала расход в размере 5.4 млрд руб. по значительному компоненту финансирования по договорам с покупателями. Если сроки оплаты, согласованные сторонами договора (явно или неявно), предоставляют либо клиенту, либо поставщику значительную финансовую выгоду, то вышеупомянутый МСФО (IFRS) 15 требует, чтобы цена сделки корректировалась с учетом этого «компонента финансирования». Вероятно, компания предоставляла выгоду клиентам, например, путем предоставления рассрочек за приобретаемые объекты недвижимости.
В итоге чистая прибыль компании увеличилась более чем в 8 раз – до 21.3 млрд рублей.
Среди прочих моментов отметим, что по состоянию на конец 2018 г. общий портфель непроданных площадей компании составил 10.9 млн кв. м. Рыночная стоимость портфеля проектов компании достигла 269.5 млрд руб.
На текущий год ГК «ПИК» планирует сохранить позицию лидера на рынке доступного жилья и прогнозирует поддержание основных операционных показателей на рекордных уровнях 2018 г.: реализация жилья в объеме 1.7-1.9 млн кв. м. и получение общего объема поступления денежных средств в размере 200-220 млрд руб.
Помимо этого, отметим, что, начиная с 2017, в компании действует новая дивидендная политика. Согласно ее положениям на дивиденды планируется направлять не менее 30% чистого потока денежных средств от операционной деятельности; при этом, дивиденды предполагается выплачивать два раза в год. При этом по итогам 2017 года компания выплатила 15 млрд рублей или почти 60% чистого денежного потока от операционной деятельности, рассчитанного в соответствии с МСФО. Мы оцениваем выплаты за 2018 консервативно – в 30% от операционного денежного потока, что составляет 9.33 млрд рублей или 14.1 рубля на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей в части отражения более скромных объемов продаж в будущем, а также приняли консервативную оценку по дивидендам, что привело к снижению потенциальной доходности акций компании.
В настоящий момент бумаги Группы торгуются с P/BV 2018 около 3.6 и в число наших приоритетов не входят. В секторе строительства жилья мы отдаем предпочтение акциям Группы ЛСР.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Совокупная выручка компании выросла на 9,2%, составив 965,5 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти увеличились на 3,2% до 651,9 млрд руб., от транспортировки нефтепродуктов – на 9,3% до 72,2 млрд руб., что связано с изменением тарифов и ростом объемов транспортировки. Выручка от реализации нефти выросла на 37,4%, составив 206,4 млрд руб., что было обусловлено увеличением средней цены на нефть, поставляемой в Китай.
Операционные расходы компании выросли на 15,3%, составив 724,7 млрд руб. Одной из главных причин такой динамики является увеличение себестоимости реализации нефти на экспорт в КНР до 157,5 млрд руб. (+32,0%), а также рост экспортных таможенных пошлин до 48,3 млрд руб. (+58,8%) на фоне увеличившихся цен на нефть. Рост амортизационных отчислений до 178,6 млрд руб. (+17,0%) обусловлен вводом новых основных средств в эксплуатацию. Увеличение суммы расходов по налогу на имущество на 29,4% до 38,0 млрд руб. вызвано проведенной переоценкой основных средств и повышением налоговой ставки в отношении магистральных трубопроводов и сооружений с 1,6% в 2017 году до 1,9% в 2018 году. Рост расходов на оплату труда (+9,1%), связан в основном с ростом страховых взносов в государственные внебюджетные фонды, а также с проведенной индексацией заработной платы во 2 п/г 2017 года, ростом среднесписочной численности на фоне строительства и ввода в эксплуатацию новых объектов магистральных трубопроводов.
Чистые финансовые расходы составили 21,3 млрд руб., увеличившись на 36,3%. Это 44,3,9 млрд руб. в связи с увеличением стоимости обслуживания долга. При этом положительное сальдо курсовых разниц возросло более чем в 2 раза до 23,1 млрд руб., что стало следствием ослабления рубля.
Результаты от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составили 10,2 млрд руб. против прошлогодних доходов в размере 15,8 млрд руб., что обусловлено признанием в аналогичном периоде прошлого года дохода от деятельности закрытого комбинированного паевого инвестиционного фонда «Газпромбанк - Финансовый». Основным активом данного ЗПИФа являются привилегированные акции Транснефти. Эффективная доля владения Транснефти составляет 30,75% от общего количества своих же привилегированных акций.
Нетто-показатель прочих доходов/расходов составил внушительные 33,5 млрд руб. против убытка 13,7 млрд руб. годом ранее. Такой результат был во многом обусловлен переоценкой имевшегося ранее пакета акций НМТП в размере 10,52%. Напомним, что в сентябре прошедшего года Транснефть путем прямой сделки увеличила свою эффективную долю владения НМТП до 63,08% и теперь полностью консолидирует финансовые результаты деятельности порта.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 16,9%, составив 224,3 млрд руб.
По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Совокупная выручка компании увеличилась на треть, составив 910,5 млрд руб., что стало следствием роста средних цен реализации нефти и нефтепродуктов, а также увеличившихся объемов продаж нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти выросли на 28,2% – до 552,0 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж на 6,8% до 20,3 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти сократилась с 67,2% до 56,0%.
Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 45,5% до 390,0 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 11,3 млн тонн, показав рост на 7,9%, а средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках выросла на 24,8%, а на внутреннем – на 27,9%.
Выручка от реализации нефтехимической продукции возросла на 4,2%, составив 51,0 млрд руб., что было вызвано в основном увеличением объемов реализации шинной продукции в текущем периоде.
Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 24,2% до 645,8 млрд руб., что связано с увеличением статьи налоги (кроме налога на прибыль) на 50,9%, в частности НДПИ – на 52,2%. Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов увеличились на 7,2%, главным образом, по причине роста цен на нефть и нефтепродукты, что было частично компенсировано снижением объема закупок нефти почти в 4 раза - с 956 тыс. тонн до 243 тыс. тонн. Величина амортизационных отчислений выросла на 22,6%, составив 30,5 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств. Помимо этого, в составе затрат компания отразила убыток в 14,9 млрд руб. в качестве обесценения финансовых активов и еще 5,9 млрд руб. в качестве обесценения основных средств.
В итоге операционная прибыль выросла на 64,3% составив 264,8 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим получение положительных курсовых разниц по валютным активам в размере 7,9 млрд руб., против отрицательных 1,6 млрд руб., полученных годом ранее. Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) составила 557 млн руб. против убытка 808 млн руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании составила 211,8 млрд руб., прибавив 72%.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части операционных расходов и убытков от выбытия и снижения стоимости активов. Мы учли этот факт в наших будущих ожиданиях, одновременно увеличив прогноз дивидендных выплат в среднем до 70% чистой прибыли по МСФО. Учитывая этот факт, акционеры компании могут рассчитывать на финальный дивиденд по итогам 23018 г. в районе 11 рублей на акцию. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно снизилась.
На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2019 в районе 8,5 и наряду с привилегированными акциями не входят в наши диверсифицированные портфели.
Оставить комментарий
