Отчетность за первое полугодие текущего года отразила снижение финансовых показателей (выручка сократилась на 42,2% до 14,8 млрд руб.; операционная прибыль – на 80,6% до 2,3 млрд руб.). К сожалению, компания не раскрывает свои операционные показатели деятельности. На наш взгляд, такая динамика объясняется отсутствием признания выручки по выполняемым контрактам. Напомним, что выручка у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно.
Блок финансовых статей сильно ситуацию не изменил. Компания заработала 621 млн руб. в качестве процентов по вкладам, при этом процентные выплаты составили 65 млн руб. Положительное сальдо прочих доходов/расходов увеличилось на 61,3%, составив 1,2 млрд руб. В итоге чистая прибыль снизилась на 69,7% до 3,2 млрд руб.
Отметим также увеличение долга завода, составившего на конец года 1,1 млрд руб. (непонятно, зачем вообще компания пользуется заемными средствами), а также денежные остатки в размере 15,8 млрд руб. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 14,7 млрд руб.
Мы не вносили существенных изменений в наши прогнозы финансовых показателей. Мы ожидаем, что выручка и чистая прибыль завода в будущем будут показывать поступательный рост, отражая твердые позиции компании в оборонном секторе и развитие направления гражданской продукции. В своем годовом отчете компания указывает, что портфель экспортных заказов составлен до 2018 г.; помимо этого, ведется активная работа по его дальнейшему увеличению.
Исходя из котировок на продажу на 15 августа 2017 года в системе RTS Board (17 520 рублей), капитализация завода составляет 15 млрд рублей, а мультипликатор P/BV – около 0,4. Машиностроительный завод им. Калинина продолжает проводить допэмиссии, в настоящий момент по открытой подписке размещаются еще 40 100 обыкновенных акций по цене 20 168 рублей, что превышает цену размещения предыдущей допэмиссии (12 600 рублей). Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании во втором квартале осталась на низком для компании уровне (463 млн руб.), что можно объяснить низким уровнем оплаты по заключенным контрактам. В результате по итогам полугодия снижение составило 51,8%.
Операционные расходы снижались большими темпами (-54,4%) до 604 млн руб., в результате операционная прибыль снизилась на 39%, составив 161 млн руб.
Чистые финансовые доходы увеличились в 4 раза до 317 млн руб. на фоне отсутствия процентных выплат в отчетном периоде. При этом, объем денежных средств на счетах компании в 1 п/г 2016 г. составлял 7,3 млрд руб., а в отчетном периоде – 8,3 млрд рублей, а долговое бремя компании сократилось с неизменных долгое время 2,7 млрд руб. до 1,2 млрд руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов сократилось на 26,1% до 254 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием положительных курсовых разниц. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 179 млн руб.
По линии балансовых показателей отметим также увеличение собственного капитала на 13,8%, отразившего проведенную допэмиссию акций.
Мы не предаем большого значения колебаниям внутригодовых показателей компании; на фоне полной загрузки мощностей и сформированного портфеля заказов на несколько лет вперед текущее снижение выглядит техническим, связанным с переносом оплаты по имеющимся контрактам на последующие периоды.
По итогам вышедшей отчетности мы не вносили существенных изменений в наш прогноз будущих финансовых показателей.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (14 000 рублей за акцию), капитализация компании составляет 3 млрд рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,2. Бумаги компании являются одним из наших приоритетов в оборонном секторе и входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка комбината выросла сразу на 15,9%, составив 58,4 млрд руб. Отметим, что квартальная выручка хотя и составила внушительные 28,1 млрд руб., все же оказалась ниже результата первого квартала (30,3 млрд руб.). В целом рост выручки мы связываем с увеличением загрузки универсального рельсобалочного стана (УРБС), часть продукции которого поставляется по долгосрочным контрактам. Более подробный анализ доходов компании нам удастся провести после раскрытия операционных показателей в рамках холдинга ПАО «Мечел».
Операционные расходы комбината увеличились большими темпами (+298) и составили 57,2 млрд руб., отразив заметное удорожание сырья. В итоге операционная прибыль ЧМК упала почти на 80% до 1,2 млрд руб.
Чистые финансовые расходы составили 2,1 млрд руб. против доходов 191 млн руб. годом ранее, что обусловлено отрицательным сальдо прочих доходов/расходов. Судя по всему, на фоне некоторого ослабления рубля комбинат получил отрицательные курсовые разницы по валютной части своего портфеля.
В то же время финансовые расходы сократились на 20,3% до 3,14 млрд руб. на фоне сокращения стоимости заемных средств. С начала года долг комбината вырос на 4 млрд руб. до 79,0 млрд руб., финансовые вложения (внутригрупповые займы структурам «Мечела») составили 50,2 млрд руб., принеся 2,9 млрд руб. дохода.
В итоге комбинат впервые с 2015 года зафиксировал квартальный убыток в размере 1,6 млрд руб. Полугодовой же чистый убыток составил 682,3 млн руб. против прибыли годом ранее.
Балансовая стоимость акции на конец квартала составила 12 037 руб.
По итогам внесения фактических данных понизили свои прогнозы финансовых результатов компании, отразив более консервативный взгляд на стабильный уровень чистой прибыли, которую будет зарабатывать комбинат. Мы ожидаем, что основные поступления придутся на второе полугодие текущего года, что позволит ЧМК завершить год с прибылью. При этом отметим, что, несмотря на пересмотр прогнозов, потенциальная доходность акций компании остается достаточно высокой.
Акции комбината по-прежнему оценены всего лишь в районе годовой прибыли и трети собственного капитала. Бумаги ЧМК продолжают входить в наши портфели акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании снизилась на 5,4% – до 71.5 млрд руб. Причиной сокращения выручки стало укрепление рубля, которому частично были противопоставлены рост объемов продаж золота (+9.0%) и увеличение средней долларовой цены реализации золота (+1,3%).
Отметим, что компания увеличила производство золота в результате повышения объема добычи на месторождениях Олимпиада, Вернинское и Куранах.
Операционные расходы прибавили 3,5%, составив 33,6 млрд руб, в числе причин роста – расходы на персонал (8,5%), прочие затраты на добычу (18,6%) и расходы по оплате коммунальных услуг (26,8%). Коммерческие и административные расходы выросли на 19,1% и составили 5,3 млрд руб. В итоге прибыль от продаж упала на 12,1%, достигнув 37,9 млрд руб.
Финансовые расходы компании выросли с 5,0 млрд руб. до 6,2 млрд руб. , при этом величина долга сократилась с 302 млрд руб. до 269,5 млрд руб. с начала года. По линии доходов от инвестиционной деятельности компания отразила 3,8 млрд руб., которые во многом (5,3 млрд руб.) объясняются эффектом от продажи доли в размере 82.34% в совместном предприятии с Полиметаллом. Кроме того, положительные курсовые разницы принесли Полюсу еще 4,1 млрд руб. (около 80% долгового портфеля компании номинирована в долларах США).
В итоге чистая прибыль компании выросла на 1,4% - до 35,2 млрд руб.
В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий. Мы ожидаем дальнейшего увеличения производственных показателей на большинстве месторождений, а также за счет ввода в эксплуатацию стратегического проекта компании – Наталкинского месторождения. Отрицательное ROE в 2017 году – последствие отрицательного собственного капитала, сформировавшегося на конец 2016 г, в результате обратного выкупа акций. Заметим, что по итогам отчетного квартала отрицательный собственный капитал компании вышел в положительную зону, составив 6,9 млрд руб.
В отчетном периоде компания разместила 9,75 своих акций в рамках вторичного размещения на общую сумму $858 млн. Кроме того, Совет директоров общества рекомендовал акционерам Полюса одобрить выплату полугодовых дивидендов в размере 104,3 руб. на акцию, что соответствует 30% от EBITDA за первое полугодие 2017 года.
Следствием внесенных нами в модель изменений стал рост потенциальной доходности акций, связанный с более оптимистичными производственными планами компании на ближайшие годы. Тем не менее, большинство из указанных выгод уже учтены в текущих ценах акций Полюса, которые торгуются с P/E 2017 около 9 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании выросла на 10,5% до 6,3 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке выросла до 5,4 млрд руб. (+9,1%), а экспортная выручка выросла сильнее – на 19,8% до 870 млн руб. Операционные расходы выросли на 4,8% - до 5,5 млрд руб. Отметим, что рост продемонстрировала как себестоимость реализации, так и коммерческие и управленческие расходы. В итоге операционная прибыль выросла на 86,1% – до 736 млн руб.
Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила свыше 1 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу увеличились с 14,8 до 15,8 млрд руб. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 13,0%. Столь внушительные финансовые доходы объясняются так называемым финансовым посредничеством: привлекая займы, компания выдает их от своего имени Мечелу. Долговое бремя компании за год незначительно сократилось – с 5,6 млрд руб. до 5,1 млрд руб. Проценты к уплате составили 350 млн рублей, а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 220 млн руб.
На фоне символической налоговой ставки (что связано с включением компании в 2013 году в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела) чистая прибыль компании выросла почти наполовину - до 1,2 млрд руб. Нераспределенная прибыль компании составила 20,2 млрд руб.; балансовая стоимость акции составила 36 901 руб. при текущих котировках 7,5-7,6 тыс. руб.
Отчетность компании вышла в русле наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.
Среди новостей компании отметим запуск нового агрегата - крана-манипулятора грузоподъемностью до 80 тонн, введенного в строй на челябинском филиале завода. Ожидается, что с его помощью Уралкуз сможет изготавливать крупнотоннажную кованую продукцию, которая найдет своих потребителей как на внутреннем рынке, так и за его пределами.
На данный момент акции Уральской кузницы торгуются с P/E 2017 в районе 2 и за пятую часть балансовой стоимости при ROE свыше 10%. Бумаги компании продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании выросла на 24,3%, составив 872 млрд руб. на фоне взлета доходов от продаж сырой нефти в 1,7 раза, составивших 252 млрд руб. Драйверами их роста стали значительное увеличение средней цены реализации, а также объема продаж на 38,8% до 14,4 млн тонн, что было обусловлено положительной динамикой поставок на международные рынки (+80%). Совокупная добыча нефти возросла на 7,5% до 30,9 млн тонн как за счет консолидируемых предприятий (рост на 7,8% до 24,5 млн тонн), так и за счет доли в добыче совместных предприятий (рост на 6,6% до 6,3 млн тонн).
Доходы от продаж нефтепродуктов выросли на 11,8% - до 586 млрд руб. Причиной их роста стало значительное увеличение экспортных цен (+22,1%) и цен на внутреннем рынке (+14,8%), что частично было нивелировано сокращением объемов продаж на 3,2% до 20,53 млн тонн. Указанное снижение было вызвано уменьшением объемом переработки нефти из-за плановых капитальных ремонтов на Московском НПЗ и на Ярославском НПЗ в первом квартале 2017 года.
Операционные расходы компании выросли на 23,4%, составив 739 млрд руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Расходы по налогам увеличились на 33,6% в результате роста ставок НДПИ на сырую нефть (+47,4%) и акцизов (+15,8%). Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 43,3% вследствие роста объемов приобретения нефтепродуктов (из-за снижения переработки) и увеличения закупочных цен нефти. Положительная динамика амортизационных отчислений (+10,1%) связана с ростом стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы. При этом отметим снижение коммерческих и административных расходов на 4,9% до 48 млрд руб., главным образом, это обусловлено падением таких расходов иностранных дочерних обществ в результате укрепления курса рубля. В итоге операционная прибыль компании выросла на 29,7% - до 133,2 млрд руб.
Весомый вклад в итоговый финансовый результат продолжают вносить доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 18,7 млрд руб. (+16,7%). Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия, Мессояханефтегаз и Нортгаз. Доля прибыли в Славнефти снизилась на 49,2% до 4,2 млрд руб. за счет эффекта курсовых разниц по переоценке кредитного портфеля, выраженного в иностранной валюте. Прибыль СеверЭнергии (Арктикгаз) выросла до 7,8 млрд руб. (+21,6%) вследствие роста операционной эффективности и снижения финансовых расходов. Мессояханефтегаз принес прибыль 4,2 млрд руб. против 1,3 млрд руб. убытка годом ранее вследствие начала коммерческой добычи с 4 квартала 2016 года.
Чистые финансовые расходы составили 2,3 млрд руб., против чистых финансовых доходов в размере 2,9 млрд руб., полученных годом ранее, что стало результатом снижения положительных курсовых разниц в 2,8 раза, вызванных меньшим укреплением рубля. Падение процентных расходов с 18,4 до 13,3 млрд руб. (-28%) произошло на фоне сокращения долгового бремени и стоимости его обслуживания.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 23,1%, составив 111 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили наши прогнозы по финансовым и операционным показателям компании на будущие периоды. Газпром нефть продолжает демонстрировать хорошие темпы роста объемов добычи нефти; напомним, что стратегия развития компании предусматривает рост добычи нефти на треть к 2025 году.
Акции компании торгуются с P/E 2017 порядка 5 и P/BV 2017 около 0,7 и потенциально могут войти в наши диверсифицированные портфели акции.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка компании увеличилась на более чем на треть - до 792,3 млрд иен.
Выручка сегмента «корпоративные финансовые услуги» выросла на 1,7%, а прибыль до налогообложения - на 20,4%. Напомним, что в рамках данного сегмента ORIX Corporation осуществляет лизинговые и кредитные операции в пользу малого и среднего бизнеса. Предметом лизинга, как правило, выступает IT- оборудование. Однако в этом сегменте представлены не только финансовые услуги, но и такие виды деятельности, как реализация программного обеспечения. Увеличение доходов и операционной прибыли сегмента было связано с ростом финансовой выручки, вызванной увеличением балансовой стоимости выданных ссуд и доходов от реализации ценных бумаг. Указанный рост был усилен растущими доходами от оказания услуг по пакетному программному обеспечению для малого бизнеса (подразделение Yayoi Co., Ltd).
Выручка и прибыль сегмента «операционный лизинг», объединяющий лизинговые операции с автомобилями, измерительным и медицинским оборудованием, практически не изменились. Причиной такой динамики показателей стала продолжающаяся стагнация японского автомобильного рынка.
Доходы сегмента недвижимости снизились на 18,9%, а прибыль показала рост почти на 30%. Сокращение выручки сегмента произошло вследствие уменьшения доходов от операционного лизинга и уменьшения доходов от рентной недвижимости. Однако итоговый положительный результат по прибыли во многом был предопределен признанием компанией доходов от реализации инвестиций в совместные предприятия.
Обратная ситуация сложилась в сегменте инвестиций и операций, чья выручка выросла на 63,8%, а прибыль упала на 46,2%. Напомним, что в рамках данного сегмента ORIX Corporation осуществляет управление энергетическим бизнесом (солнечная энергетика, сбыт электроэнергии), инвестиции в частный акционерный капитал. Хорошему росту доходов способствовали высокая активность японских компаний в сфере слияний и поглощений, сохранение высокой активности в сегменте солнечной энергетики, а также рост энергетического рынка в развивающихся странах. Итоговый же результат во многом был определен влиянием эффектом высокой базы прошлого года, сложившейся под влиянием единовременных факторов.
Еще одним сегментом, показавшим двузначные темпы роста, стал розничный бизнес (страхование жизни, розничные банковские операции, выпуск кредитных карт). Это было обусловлено увеличением объемов премий по страхованию жизни и связанных с ними доходов от инвестиций вследствие увеличения страховых взносов и инвестиционных доходов, а также от улучшения инвестиционного дохода от активов с переменным аннуитетом.
Сокращение доходов сегмента иностранных операций связано со снижением объемов продаж, вызванного продажей дочерних компаний в Америке и Азии. В то же время разовые доходы от данных сделок обусловили рост прибыли сегмента на 43,5%
В итоге прибыль до налогообложения выросла на 14,5% - до 135,6 млрд иен. Итоговый финансовый результат также превзошел прошлогодний, составив 89,7 млрд иен. При этом отметим, что сразу четыре сегмента из шести смогли показать рост рентабельности относительно предыдущего отчетного периода.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.
В целом отчетность ORIX Corporation вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Компания подтвердила прогноз финансового результата в 300 млрд иен по итогам текущего финансового года. На данный момент акции ORIX Corporation продолжают входить в состав наших портфелей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Консолидированная выручка компании сократилась на 0,8% до $16,2 млрд., чистая прибыль упала на четверть до $2,58 млрд. Перейдем к посегментному анализу результатов деятельности компании.
Сегмент потребительских услуг в США принес компании 909 млн дол. чистой прибыли, что почти вдвое меньше прошлогоднего результата вследствие резкого роста операционных расходов. Объем деятельности сегмента в отчетном периоде сократился за счет продажи портфелей и соответствующей задолженности по картам, выпущенным совместно c Costco и JetBlue. Карточный портфель по состоянию на конец квартала составил 24,2 млн штук, что на 7,1% больше показателя годом ранее. Оборот по картам снизился на 11,1% - до $162,2 млрд, а средний расход по карте вырос на 4,8% до $6,8 тыс. Как итог, непроцентные доходы уменьшились на 5,9%, составив $3,85 млрд. По итогам 2017 года мы ожидаем, что финансовый результат сегмента составит $1,9 млрд.
Международный сегмент потребительских услуг продолжил демонстрировать неплохую динамику операционных показателей – по итогам квартала карточный портфель вырос на 2,5% - до 64,6 млн штук. Оборот по картам вырос на 6,8% - до $144,7 млрд на фоне восстановления среднего расхода по карте. Непроцентные доходы выросли на 2,5% - до $2,44 млрд на фоне удержания комиссий и дисконтной выручки на уровне 1.69% от оборота. Чистая прибыль сегмента выросла на 2,6% - до $427 млн. По итогам 2017 года мы ожидаем прибыль по сегменту в размере $696 млн.
Сегмент глобальных коммерческих услуг принес наибольшую по объему прибыль среди дивизионов компании. В то же время по итогам полугодия прибыль сократилась на 13,5% до 918 млн дол. На это во многом рост операционных расходов компании (+12,2%). При этом оборот по картам вырос до $211,9 млрд на фоне роста среднего расхода по карте на 13,7%. По итогам 2017 года мы ожидаем сохранения прибыли сегмента на уровне $1,9 млрд.
Сегмент глобальных торговых услуг продемонстрировал рост чистой прибыли на 8.6% на фоне опережающего снижения операционных расходов, падение которых составило 8.5%. По итогам 2017 года мы ожидаем, что чистая прибыль сегмента превысит $1,4 млрд.
В целом можно отметить, что снижение ключевых показателей (выручка, чистая прибыль) было вызвано рядом единовременных эффектов, отраженных в отчетности прошлого года (доходы от продажи части карточного портфеля, которые были отражены в отчетности как сокращение расходов; издержки по реструктуризации). Дополнительно в текущей отчетности нашли свое отражение более высокие расходы, связанные с улучшением продуктов.
По линии МУАК отметим, что за квартал компания выплатила в виде дивидендов $620 млн., а также выкупила акций на сумму более $1 700 млн., распределив, таким образом, среди акционеров свыше 90% полугодовой чистой прибыли.
После выхода отчетности мы не стали вносить заметных изменений в модель компании. Компания сохранила прогнозный диапазон EPS 2017 5,6 - 5,8$; наш прогноз EPS лежит чуть выше верхней границы указанного диапазона.
Мы ожидаем, что ROE компании превысит 25%, при этом результат 2017 года, по нашим оценкам, должен оказаться ниже результата 2016 года из-за разовых доходов, полученных в прошедшем году. На данный момент акции компании торгуется исходя из P/E2017 в районе 14,7 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка компании выросла почти на 20% – до $70.6 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 29.8% - до $14.8 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями выросла до 1 047 тыс. баррелей благодаря увеличению добычи в Европе и Америке. Добыча газа консолидируемыми компаниями увеличилась на 6.8% - главным образом, за счет роста в Американском регионе. Таким образом, добыча углеводородов составила 1 933 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (+4.7%). Средняя цена реализации нефти выросла на 28% - до $47.1 за баррель, цены на газ продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на 16.6% - до $4.0 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» составила $1.2 млрд против убытка в $345 млн годом ранее. При этом в отчетном квартале компания признала обесценение активов размере около $1.9 млрд против $900 млн годом ранее. Снижение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 1.3%.
Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» выросла на 22.4% - до $46.9 млрд на фоне роста цен реализации нефтепродуктов. При этом компании не удалось увеличить рентабельность переработки барреля нефти, которая снизилась на 16.4% -до $5.9 (Данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку).
Операционная прибыль сбытового снизилась почти на 22% - до $734 млн из-за опережающего роста закупочных цен.
В начале текущего года компания сформировала новый отчетный сегмент под названием «Переработка газа и электроэнергетика», призванный сосредоточиться в том числе и на инновационных и энергоэффективных источниках энергии. Выручка по данному сегменту в отчетном периоде снизилась почти на 48% - до $6.4 млрд, а операционная прибыль составила $13 млн.
Совокупная операционная прибыль выросла почти в 2 - до $5.6 млрд.
Чистые финансовые расходы увеличились более чем на половину - до $530 млн - на фоне удорожания обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий снизилась почти на треть - до $858 млн.
В итоге чистая прибыль Total в отчетном периоде выросла на 32.3% - до $4.9 млрд, EPS вырос только на 28.1% - до $2.14, так как в отчетном периоде компания незначительно увеличила уставный капитал.
В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения фактических результатов мы немного повысили прогнозы по прибыли на текущий год в части ослабления налоговой нагрузки.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через два-три года Total сможет восстановить докризисный объем чистой прибыли (12-14 млрд дол.) на фоне дальнейшего восстановления цен на нефть. Акции компании обращаются с P/BV около 1.2 и являются нашим приоритетом в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка оператора выросла до 10 млрд евро, при этом доходы на основном – итальянском – рынке прибавили 3.4%, составив 7.5 млрд евро. Здесь выручка от местной телекоммуникационной связи выросла на 3.2%, составив 5.3 млрд евро. Это произошло на фоне роста абонентов широкополосного доступа (+7.7%), снижения пользователей традиционных телефонных линий (-2.5%) и увеличения ARPU. Выручка от услуг мобильной связи прибавила 2.9%, достигнув 2.5 млрд евро. Абонентская база увеличилась на 0.7%, а ARPU вырос на 3.2%. Операционная прибыль итальянского сегмента выросла на 6.6% - до 1.7 млрд евро. В отчетном периоде компании удалось незначительно сократить персонал, относящийся к итальянскому сегменту - до 51.1 тыс. человек.
Выручка бразильского сегмента выросла почти на четверть - до 2.3 млрд евро. Абонентская база в южноамериканской стране уменьшилась на 4.9% - до 60.8 млн человек, а ARPU вырос на 29%, в том числе, и из-за укрепления бразильского реала к евро. Операционная прибыль в Бразилии выросла почти на две трети – до 194 млн евро. При этом компания сократила штат работников на 3.8%.
Операционная прибыль Telecom Italia выросла на 10.9%, составив 1.9 млрд евро.
Чистые финансовые расходы компании выросли в 5.4 раз – до 760 млн евро из-за признания существенных разовых финансовых доходов годом ранее. В целом долговое бремя компании за сократилось до 33.7 млрд евро. В итоге чистая прибыль компании составила 596 млн евро 1.02 млрд евро годом ранее.
Вышедшая отчетность оказалась в целом в рамках наших ожиданий. Повышение потенциальной доходности акций связано с улучшением наших прогнозов финансовых результатов компании в домашнем регионе.
Ближайшие стратегические действия компании будут подчинены среднесрочному плану на 2017-2019 гг., который предполагает сокращение долга, наращивание операционной прибыли в абсолютном выражении и увеличению ее рентабельности. Американские депозитарные расписки на акции Telecom Italia торгуются с P/BV 0.9 и являются одним из наших приоритетов в секторе телекоммуникации.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
