Совокупная выручка компании увеличилась на 4,0% - до 68,4 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 3,2%, составив 65,7 млрд руб. Основной причиной такого результата стал рост среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+17%) и исключением с 1 августа 2017 из расчета величины выручки за услуги по передаче электроэнергии стоимости нагрузочных потерь электроэнергии. Снижение полезного отпуска на 11,8% объясняется расторжением договоров «последней мили». Объем услуг по передаче электроэнергии (в сопоставимых условиях) увеличился на 0,6% за счет роста потребления электроэнергии потребителями в Воронежской, Курской и Смоленской областях.
Уровень потерь электроэнергии в сопоставимых условиях снизился на 0,31 п.п. и составил 9,84%. В таблице выше мы приводим уровень потерь с учетом объемов услуг по передаче электроэнергии на территории исполнения функций гарантирующего поставщика в Тверской области в зоне деятельности АО «Трансервиссэнерго».
Увеличение выручки от технологического присоединения (+33,3%) связано с выполнением внеплановых объектов в Курской области, а также с досрочным выполнением крупного договора технологического присоединения военно-промышленных предприятий в Белгородской области.
Операционные расходы выросли более быстрыми темпами (+8%), составив 63,7 млрд руб. – на фоне роста затрат на передачу электроэнергии (22,6 млрд руб., +4,7%), расходов на закупку электроэнергии (10,1 млрд руб., +15,3%), амортизационных отчислений (7,5 млрд руб., +5,0%). Отметим, отражение в отчетности создания резервов под ожидаемые кредитные убытки в сумме 894 млн руб. против роспуска аналогичных резервов на 438 млн руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль снизилась на четверть, составив 5,5 млрд руб.
Финансовые расходы компании снизились на 20,8%, составив 2,6 млрд руб. на фоне снижения уровня заемных средств на 2,4 млрд руб. (до 39,6 млрд руб.) и удешевления стоимости обслуживания долга. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила 32,9% против 45,7% годом ранее. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 18,4%, составив 2,0 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли на текущий и последующие годы, незначительно скорректировав свои ожидания по выручке от передачи электроэнергии и отдельным статьям затрат. Кроме того, на результат текущего года заметное влияние оказало создание резервов под ожидаемые кредитные убытки.
Выручка компании увеличилась на 16,2% до 4,04 млрд руб. Операционные расходы увеличивались более медленными темпами (+15,3%) и составили 3,4 млрд руб. В итоге компания нарастила операционную прибыль на 21,4% - до 653 млн руб.
Долговая нагрузка компании за год практически не изменилась, составив 2,8 млрд руб., процентные расходы сократились с 239 млн руб. до 191 млн руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 75 млн руб. против 69 млн руб. годом ранее. В итоге чистые финансовые расходы сократились на 13,6% - до 266 млн руб.
Таким образом, компания получила чистую прибыль в размере 292 млн руб., увеличив ее почти на 74%
Также отметим, что в октябре текущего года в одном из основных производственных цехов завода произошел крупный пожар, в связи, с чем работа предприятия была приостановлена на 2 месяца. На фоне вынужденного простоя предприятия и ожидающих завод трат на восстановление повреждений, мы понизили наш прогноз финансовых показателей на текущий год. К обновлению модели мы планируем вернуться после возобновления деятельности завода.
В данный момент акции Электроцинка обращаются с P/BV около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
В отчетном периоде добыча нефти выросла на 0,4% до 45,4 млн тонн, отражая смягчение достигнутых ранее договоренностей по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК. Экспорт нефти, в свою очередь, вырос на 2,4%, составив 22,2 млн тонн. Добыча газа упала на 2,3% и составила 7,3 млрд куб. м.
Выручка компании увеличилась на 40,2%, составив 1,15 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 47,6% – до 772 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 347 млрд руб. (+29,6%).
Себестоимость росла более медленными темпами, составив 771 млрд руб. (+30,3%). Основной причиной её увеличения явился рост расходов по налогам до 409,3 млрд руб. (+67,4%), в частности, налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который произошел в результате как увеличения налоговой ставки (последствие «налогового маневра»), так и среднего уровня цен на нефть сорта «Юралс» (+40,8% в долларах США). В результате валовая прибыль составила 377,9 млрд руб., показав рост на две трети. Коммерческие расходы незначительно увеличились до 72,5 млрд руб. (+4,1%), при этом их доля в выручке сократилась с 8,5% до 6,3%. В итоге операционная прибыль компании увеличилась почти в 2 раза до 305,4 млрд руб.
Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 2,9 трлн руб., продемонстрировав рост почти на четверть. Проценты к получению при этом увеличились на 10,2%, составив 75,8 млрд руб., что стало следствием снижения процентной ставки. Отметим, что курс доллара с начала года увеличился и на конец отчетного периода составил 65,59 руб., что привело к прибыли от переоценки финвложений, нашедшей свое отражение в положительном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 340,6 млрд руб. против отрицательного значения 116,0 млрд руб. годом ранее.
После выхода отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
На данный момент ни обыкновенные, ни привилегированные акции компании не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка завода выросла в 2 раза - до 30,4 млрд руб. К сожалению, внутри года компания не предоставляет информацию ни о структуре выручки, ни о ее динамике. Со своей стороны, мы можем предположить, что причиной скачка доходов стало увеличение собственного производства медной катанки и катодов. Операционные расходы увеличились более чем в 2 раза - до 28,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 1,7% до 2,1 млрд руб. Таким образом, наращивание объемов производства пока не может принести компании существенные финансовые выгоды.
Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась на 5,5 млрд руб., составив 28,5 млрд руб.. На фоне снижения стоимости обслуживания долга процентные расходы сократились с 1,3 млрд руб. до 1,1 млрд руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 2,1 млрд руб., отразив тем самым курсовые разницы по валютному долгу завода. В итоге чистые финансовые расходы выросли на 30,4% и составили 3,2 млрд руб.
Таким образом, чистый убыток по итогам отчетного периода вырос в 2,6 раза и составил 993 млн рублей.
По итогам внесения фактических результатов, оказавшихся лучше наших ожиданий, мы повысили оценку по выручке компании и несколько сократили уровень операционных расходов в текущем году. В последующие годы уровень ожидаемой чистой прибыли сократился вследствие корректировки значений финансовых и прочих расходов компании, в итоге потенциальная доходность акций незначительно снизилась.
Балансовая цена акции на конец отчетного периода составила 169,5 рублей, что, исходя из оценочных спредов котировок на покупку и продажу в системе RTS Board, дает мультипликатор P/BV около 1,8. В данный момент акции компании в незначительном количестве остаются в наших диверсифицированных портфелях «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании почти не изменилась (-0,3%), составив 28.9 млрд руб. Доходы по основному направлению – услуги связи – снизились на 0,1% до 20,0 млрд руб.
Операционные расходы сократились на 2,1% - до 22,3 млрд руб. Отметим, снижение материальных расходов и затрат на арендную плату и рост расходов на персонал и амортизационных отчислений. В итоге операционная прибыль выросла на 6,2% - до 6,7 млрд руб. Чистые финансовые доходы выросли на 18,0% – до 11,6 млрд рублей – на фоне получения дивидендов от дочерней организации (МГТС-Недвижимость) в размере 7,6 млрд руб. (+24,3%). Внушительный рост (более чем наполовину) показали и прочие доходы, составившие 3,7 млрд руб., внутри которых весомую долю занимают доходы от реализации демонтированного медного кабеля.
В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 17,1% – до 16,1 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых результатов компании в связи с полученными доходами от неосновной деятельности. Таким образом, по нашим оценкам, при подъеме денежных средств с дочерней компании в 2018-2019 гг. размер чистой прибыли МГТС будет в диапазоне 16,6-17,0 млрд руб., а ежегодный дивиденд может составлять 180-190 руб. на оба типа акций.
В настоящий момент оба типа акций компании торгуются с P/BV2018 около 2,0 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Добыча алмазов на Нюрбинском ГОКе, согласно операционным данным материнской компании, в отчетном периоде сократилась на 4,1%. Снижением объемов добычи произошло на Нюрбинской и Ботоубинской трубках и было связано с вовлечением в обработку руды с более низким содержанием алмазов.
Тем не менее, выручка компании увеличилась на 7,1% – до 31,5 млрд руб. – из-за роста цен на алмазы, на фоне обесценения рубля.
Операционные расходы напротив продемонстрировали снижение на 4,9% до 16,1 млрд руб. Данное обстоятельство обусловило увеличение прибыли от продаж на 23,3% - до 15,4 млрд руб. Чистые финансовые расходы сократились почти на половину - до 221 млн руб. В итоге чистая прибыль увеличилась на 26,3% – до 12,1 млрд руб.
Отчетность компании вышла несколько хуже наших ожиданий в части снижения добычи алмазов, а также динамики цен на продукцию. Мы скорректировали наш прогноз финансовых показателей компании как на текущий, так и на будущие годы, что отразилось на снижении потенциальной доходности.
Напомним, что совет директоров АК АЛРОСА в середине июля принял решение об увеличении доли в АЛРОСА-НЮРБА до 97.48% путем приобретения 10% акций у юридического лица, подконтрольного Правительству Республики Саха (Якутия). По сообщению АЛРОСА, сумма сделки составит около 12 млрд на основании отчеты независимого оценщика. После приобретения 10% акций АЛРОСА рассмотрит возможность полного присоединения АЛРОСА-НЮРБА.
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2018 около 4 и P/BV 2018 порядка 5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2018 г.
Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам отчетного периода выручка составила 76,1 млн руб. (-15%).
Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет около 6,2 млрд руб., доходы по которым составили 366 млн руб. Средняя ставка по выданным займам снизилась с 10,0% до 7,9% за год. На фоне ослабления курса рубля компания продемонстрировала положительные курсовые разницы, которые привели к положительному сальдо прочих доходов и расходов в размере около 150 млн руб. Чистая прибыль в отчетном периоде составила 345 млн руб.
Отметим, что компания внесла корректировки в бухгалтерскую отчетность за 2017 год в части величины основных средств (с 690 млн руб. до 121 млн руб.). Причиной этого стали повторные отчисления в оценочные резервы (списание стоимости активов) по зданиям и сооружениям, а также оборудованию и незавершенному строительству.
Напомним, что ранее комбинат был включен в список активов, выставленных Мечелом на продажу, однако новый покупатель так и не найден.
Балансовая цена акции Южуралникеля по итогам отчетного периода составила 13 099 руб. Мы остаемся акционерами комбината и продолжаем следить за развитием ситуации.
Выручка компании увеличилась на 7,6%, составив 26,2 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 9,1 млрд кВт-ч (+2,4%). Рост среднего расчетного тарифа на 5,1% дополнительно усилил тенденцию к росту доходов компании. Однако заметим, что увеличение полезного отпуска было обусловлено продлением отопительного периода в Красноярском крае, который был завершен 31 мая 2018 г., и в дальнейшем этот задел сокращался за счет перехода на ОРЭМ ряда крупнейших потребителей электроэнергии компании.
Общие расходы Красноярского сбыта выросли на 9,3% и составили 25,6 млрд руб. В структуре затрат обращает на себя внимание существенное увеличение расходов на передачу электроэнергии (+14,4%), составивших 11,8 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на треть до 650 млн руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов сократилось более чем на 35% и составило порядка 344 млн руб. В итоге чистая прибыль компании упала на 36,8%, составив 199 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, что связано по большей части с корректировкой прочих доходов и расходов. В то же время в свои расчеты мы закладываем сценарий увеличения чистой прибыли компании в связи с вступившим в силу Положением об установлении сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Как ожидается, это укрепит финансовое положение сбытовых компаний. Указанные изменения будут частично нивелироваться негативным эффектом, связанным с постепенным выходом на ОРЭМ крупнейших потребителей электроэнергии.
На данный момент акции Красноярского сбыта торгуются с P/E 2018 порядка 14 и P/BV около 2,5 и в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании увеличилась на 3,9%, составив 13,2 млрд руб. При этом отпуск электроэнергии потребителям в отчетном периоде составил 3,5 млрд кВт-ч (+1,0%), а средний расчетный тариф увеличился на 3,0%.
Общие расходы Ставропольэнергосбыта выросли на 6,6% и составили 13,1 млрд руб. В структуре затрат отметим рост расходов на покупку электроэнергии до 7,3 млрд руб. (+5,8%) и увеличение расходов на передачу электроэнергии до 5,3 млрд руб. (+7,6%). В итоге компания получила прибыль от продаж в размере 50 млн руб. против 359 млн руб. годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов с 147,3 млн руб. до 133,7 млн руб., что связано со снижением стоимости обслуживания долгового бремени. Сальдо прочих доходов/расходов вышло в положительную зону, составив 16,5 млн руб. (годом ранее – убыток 124,3 млн руб.). Напомним, что по данным статьям сбытовые компании, в том числе отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности.
В итоге чистый убыток компании составил 55 млн руб. против прибыли в 75 млн руб. годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили свои прогнозы чистой прибыли на текущий год вследствие некоторого пересмотра объемов выручки. В то же время в свои расчеты мы закладываем сценарий увеличения чистой прибыли компании в связи с вступившим в силу Положением об установлении сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Как ожидается, это укрепит финансовое положение сбытовых компаний. «Ставропольэнергосбыт» полностью перейдет на регулирование методом эталонов уже с 2019 года.
Отрицательный финансовый результат отчетного периода руководство компании объясняет «перекосом» установленных сбытовых надбавок между полугодиями, и по итогам текущего года Ставропольэнергосбыт ожидает получить положительный финансовый результат.
На данный момент акции Ставропольэнергосбыта торгуются с P/E 2018 около 5 и P/BV 2018 порядка 0,5. Привилегированные акции компании входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Компания «МТС» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2018 года. Напомним, что с третьего квартала текущего года МТС в своей отчетности начала консолидировать показатели ПАО «МТС-Банк».
Общая выручка компании с учетом применения новых стандартов МСФО выросла на 7,4% до 350,2 млрд руб. Такая динамика была обусловлена хорошими результатами, полученными в России, вследствие улучшения ценовой конъюнктуры в сегменте услуг передачи данных и растущего пользования услугами связи. Это предопределило рост выручки от мобильных услуг связи на 3,3% до 233,3 млрд руб. Фиксированный бизнес МТС продолжил рост в розничных сегментах ШПД и платного телевидения, однако сокращение выручки в сегменте B2B повлияло на совокупный показатель выручки, который продемонстрировал снижение на 0,7 процента до 45,2 млрд руб. Продажи телефонов и оборудования выросли сразу на 63,1% до 43,6 млрд руб. на фоне роста спроса на высококачественные модели смартфонов. Эффект от консолидации МТС-Банка в третьем квартале составил порядка 4 млрд руб.
Зарубежный сегмент в целом также показал неплохую динамику: в частности, выручка украинского сегмента прибавила 12% на фоне роста потребления услуг передачи данных и их миграции на пакетные предложения.
Операционные расходы компании выросли на 4,0% до 263,0 млрд руб., что привело к росту операционной прибыли на 19,3% до 87,3 млрд руб. Увеличение рентабельности основной деятельности было вызвано ростом потребления интернет-сервисов и других высокомаржинальных услуг.
Компания традиционно обладает значительным объемом финансовых вложений, что в отчетном периоде принесло ей 3,8 млрд руб. доходов. Долговая нагрузка (с учетом арендных обязательств) с начала года увеличилась в 1,8 раза, составив 534,0 млрд руб., главным образом, за счет роста лизинговых обязательств из-за применения новых стандартов МСФО. Расходы по процентам составили 26,1 млрд руб., отрицательные курсовые разницы принесли 2,9 млрд руб. убытков: 9% долговой нагрузки номинировано в иностранной валюте.
Самой неприятной новостью для акционеров компании стало начисление резерва в размере 55,8 млрд руб. в качестве потенциального обязательства в связи с продолжающимся расследованием в США в отношении ранее осуществлявшейся деятельности МТС в Узбекистане. Это привело к тому, что квартальный убыток компании составил 37 млрд руб., а с начала года компания потеряла 7,3 млрд руб. В результате показатель балансовой стоимости акции с учетом выкупленных бумаг в рамках байбэка составил около 32 руб.
Мы отмечаем достаточно неплохую отчетность компании на уровне операционной прибыли, впечатление от которой, однако, было испорчено столь крупным резервированием под ожидаемые убытки. Сама компания отмечает, что указанное обстоятельство не повлияет на способность возвращать акционерам существенные объемы чистой прибыли, а также осуществлять необходимые капвложения (160 млрд руб. в 2018-19 гг.). В то же время нас не может настораживать слишком высокая оценка по коэффициенту P/BV (около 7 по состоянию на конец текущего года), что исключает бумаги компании из списка наших приоритетов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...