В отчетном периоде добыча нефти оставалась стабильной, прибавив 0,3% до 46,2 млн тонн. При этом добыча газа возросла на 1,9% и составила 7 189 млн куб. м. Компания наверстывает свое внутригодовое отставание по выручке, которая по итогам 9 месяцев сократилась всего на 4,8% и составила 718,2 млрд рублей, что было обусловлено падением цен на углеводороды и продукты их переработки.
Себестоимость снижалась более быстрыми темпами, составив 476 млрд рублей (-6,4%). В результате валовая прибыль составила 242,2 млрд рублей, показав снижение на 1,3%. Коммерческие расходы увеличились на 15,9% до 69,5 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 6,9% до 172,6 млрд рублей.
Финансовые вложения компании составили 2,24 трлн рублей, продемонстрировав постоянство в годовом выражении. Тем не менее, проценты к получению выросли на 7,8%, составив 78,6 млрд рублей. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 63,16 рубля, что привело к отрицательной переоценке финвложений, нашедшей отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 360,4 млрд рублей.
В итоге компания показал чистый убыток в размере 111,2 млрд рублей против чистой прибыли 498,4 млрд рублей, полученной годом ранее; при этом третий квартал оказался для компании первым прибыльным в текущем году (квартальная чистая прибыль составила 30,7 млрд руб.)
Отчетность компании вышла в соответствии с нашими прогнозами. При этом решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс. Исходя из наших прогнозов финансовых результатов компании, учитывающих оценки курса доллара, ни обыкновенные, ни привилегированные акции Сургутнефтегаза не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании сократилась на 9,4%, составив 3,5 трлн рублей, что, прежде всего, было обусловлено снижением цен на нефть. Доходы от продажи сырой нефти упали на 13,2% - до 1,56 трлн рублей. При этом добыча компании с учетом доли в зависимых предприятиях осталась практически на прошлогоднем уровне – 143,8 млн тонн. Объем продаж нефти возрос на 4,8%, составив 89,5 млн тонн, при этом средняя цена реализации на международных рынках понизилась на 16,7%, а на внутреннем рынке – на 6,9%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составляет 88% от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов сократилось на 4,4% - до 69 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 12,7% до 1,6 трлн рублей. Объем продаж в натуральном выражении составил 69,5 млн тонн, сократившись на 3,1%, при этом средняя цена реализации на международных рынках упала на 16,6%, а на внутреннем возросла на 0,3%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов снизились на 19,8%, составив 905 млрд рублей, а от продаж на внутреннем рынке возросли на 2,0% до 666 млрд рублей.
Выручка от продаж газа увеличилась на 15%, составив 154 млрд рублей, на фоне роста как объемов реализации на 10%, так и цены реализации на 2,2%.
Операционные расходы компании сокращались большими по сравнению с выручкой темпами, составив 3 трлн рублей (-11,1%). В то же время ряд статей показал рост: стоимость пользования нефтепроводом и расходы на транспортировку выросли до 420 млрд рублей (+2,9%), а закупки нефти, газа и нефтепродуктов возросли до 418 млрд рублей (+2,7%). Продолжают сказываться последствия налогового маневра: отчисления по НДПИ составили 694 млрд рублей (-20,0%), а также сокращения экспортных пошлин до 458 млрд рублей (-38%). В итоге операционная прибыль компании выросла на 3,1% - до 469 млрд рублей.
Долговая нагрузка Роснефти с начала года уменьшилась на 396 млрд рублей – до 2,93 трлн рублей. В то же время чистые финансовые расходы выросли почти в 4 раза до 280 млрд рублей, что связано с реализованными отрицательными курсовыми разницами от переоценки инструментов управления курсовым риском в размере 111 млрд рублей, а также полученными отрицательными курсовыми разницами в размере 55 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 57,3% - до 129 млрд рублей.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий за счет более низких цен реализации продукции и больших реализованных отрицательных курсовых разниц. Вместе с тем мы попытались учесть будущие изменения в конфигурации компании, включающие в себя приобретение Башнефти и продажу долей в ряде добывающих проектов. В полной мере данные изменения в нашей модели будут учтены после выхода отчетности за первый квартал 2017 года.
Выручка компании выросла на 0,3% до 217 млрд рублей. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+21,9%) до 17,3 млрд рублей вследствие роста абонентской базы на 9,5% и ARPU на 11,3%.
Рост выручки до 49,5 млрд рублей (+4,5%) показал сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы на 7% на фоне сокращения ARPU (-2,4%). Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению - фиксированной связи (-12%) за счет сокращения количества абонентов на 7,9% и ARPU – на 4,4%.
Операционные расходы Ростелекома увеличились на 0,8% и составили 188,4 млрд руб. Наиболее существенную динамику продемонстрировали расходы по услугам операторов связи, выросшие до 36,7 млрд рублей (+6,7%). В итоге операционная прибыль снизилась на 2,5% до 28,6 млрд руб.
Блок финансовых статей заметно повлиял на итоговый результат. Общий долг компании вырос со 192,9 млрд руб. до 200,4 млрд руб., расходы на его обслуживание составили 12,7 млрд руб. Помимо этого компания отразила убыток от деятельности ассоциированных компаний в размере 5 млрд рублей, главным образом, отражающий 45%-е участие Ростелекома в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющим услуги мобильной связи под брендом Tele2. Пока объединенному мобильному оператору не удается выйти в прибыль, несмотря на продолжающийся рост абонентской базы. Частично ситуацию смягчило получение положительных курсовых в размере 547 млн руб., к которым добавились прочие инвестиционные и финансовые доходы на сумму 640 млн руб. В итоге чистая прибыль Ростелекома сократилась на 16,8% до 8,3 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов текущего года из-за более слабой динамики ARPU по услугам фиксированной связи и по ШПД, а также более существенного убытка от участия в зависимых компаниях. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Перспективы роста чистой прибыли Ростелекома во многом будут определяться способностью ООО «Т2 РТК Холдинг» демонстрировать положительные финансовые результаты. Судя по всему, этот момент откладывается относительно первоначально запланированных сроков.
На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2016 порядка 16,6 и при цене обыкновенных акций 82 рубля, а привилегированных – 62,4 рубля, не входят в число наших приоритетов. В секторе телекоммуникаций мы отдаем предпочтение бумагам МТС.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании в третьем квартале наконец продемонстрировала значительный рост, составив 5.1 млрд рублей, по итогам 9 месяцев выручка предприятия выросла до 6.7 млрд рублей, показав увеличение почти на треть.
Операционные расходы показали более скромную динамику (+19%), достигнув 5.2 млрд рублей, операционная прибыль выросла вдвое – до 1.49 млрд рублей. Отметим, что рентабельность операционной прибыли выросла с 15% до 22%. В блоке финансовых статей сохраняется отрицательное сальдо прочих доходов/расходов (-500 млн руб.) против прошлогодних доходов в 2 млрд руб. К сожалению, компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием отрицательных курсовых разниц, связанных с переоценкой валютной дебиторской задолженности. В итоге компания по итогам полугодия зафиксировала чистую прибыль в размере 905 млн руб. Таким образом, результат третьего квартала составил 878 млн рублей.
По линии балансовых показателей отметим увеличение собственного капитала на 16%, отразившего проведенную допэмиссию акций, а также неизменный долг компании в размере 2,7 млрд руб. Дополнительно отметим, что по состоянию на конец квартала чистая денежная позиция ДНПП составляла 5.2 млрд руб., что на фоне миллиардных ежегодных прибылей и увеличения уставного капитала делает неочевидным целесообразность привлечения обществом заемных средств.
Отчетность отразила первые в 2016 году существенные поступления по выполняемым контрактам. Что касается ожиданий от четвертого квартала, то мы прогнозируем, что выручка ДНПП останется на уровне третьего квартала. Период с октября по декабрь традиционно является для компании удачным – в 2014 и 2015 гг. выручка в четвертом квартале составляла 10.7 млрд рублей и 5.4 млрд рублей соответственно.
По итогам вышедшей отчетности мы снизили прогноз финансовых показателей. При этом мы по-прежнему обращаем внимание на то, что во многом отношение инвесторов к акциям ДНПП будет определяться перспективами повышения дивидендных выплат. Пока же текущая дивидендная политика игнорирует общий тренд на повышение дивидендных отчислений в компаниях с государственным участием и их дочерних организациях. Напомним, что по итогам 2015 года компания выплатила всего 4% от чистой прибыли. Тем не менее, мы ожидаем, что в будущем норматив отчислений в компании будет расти.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, капитализация компании составляет 2.3 млрд рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0.2. Бумаги компании являются одной из наших бумаг в оборонном секторе и входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Общая выручка компании снизилась на 6,1%, составив 435 млрд рублей. Данное изменение, прежде всего, было обусловлено снижением цен на нефть.
На структуру доходов продолжают оказывать влияние последствия налогового маневра. Выручка от продаж нефти возросла на 5,7% до 137,8 млрд рублей. В отчетном периоде Башнефть нарастила объем продаж нефти на 24,1% – до 8,4 млн тонн. Продажи на экспорт выросли на четверть, составив 6,3 млн тонн, реализация на внутреннем рынке увеличилась на 21% до 2 млн тонн. Рост продаж сырой нефти стал возможен благодаря увеличению добычи на 8,6%, прежде всего, в связи с дальнейшей разработкой месторождений Группы Бурнефтегаз и месторождений им. Требса и Титова. Другим фактором стало снижение темпов переработки нефти и, как следствие, объемов реализации нефтепродуктов, уменьшившихся до 12,5 млн тонн (-5,1%). Выручка от их реализации сократилась на 11,1% - до 292,5 млрд рублей. В отчетном периоде Башнефть сократила экспорт нефтепродуктов на 8,5%, а реализация на внутреннем рынке сократилась на 3,5%.
Операционные расходы сокращались меньшими по сравнению с выручкой темпами (-2,1%) и составили 377,4 млрд рублей. В структуре затрат обращает на себя внимание рост производственных и операционных расходов на 20,6% до 68,5 млрд рублей, что, прежде всего, связано с увеличением тарифов на электроэнергию и ростом объема проводимых ремонтов; а также 48%-й рост амортизационных отчислений, составивших 32,4 млрд рублей, вследствие ввода в эксплуатацию значительного объема основных средств. При этом налоговый маневр несколько компенсировал рост затрат: экспортные пошлины и акцизы Башнефти уменьшились на 12,4% до 70,8 млрд рублей, а НДПИ сократился на 16,2% до 62,8 млрд рублей. В итоге операционная прибыль Башнефти снизилась на 26%, достигнув 57,5 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы выросли на 11,7% до 12,3 млрд рублей из-за отрицательных курсовых разниц в размере 5,0 млрд рублей, а также снижения финансовых доходов до 4,5 млрд рублей (-12,9%) на фоне сокращения объема депозитов. Процентные расходы снизились до 11,8 млрд рублей (-13,3%) Отметим, что с начала года компания сократила долг на 26,7 млрд рублей – до 109,3 млрд рублей. В итоге чистая прибыль Башнефти упала на треть, составив 34 млрд рублей.
После внесения фактических результатов мы понизили прогноз финансовых показателей в 2016-2017 гг. за счет роста затрат и ухудшения сальдо финансовых статей. При этом мы не исключаем еще одной волны снижения прогнозов текущего года в результате декабрьской корректировки нефтяных цен.
В целом результаты компании оказались хуже наших ожиданий. В то же время привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2016 около 0,9 и входят в наши диверсифицированные портфели акций. Дополнительным фактором, поддерживающим интерес к бумагам компании, является ожидание сохранения высоких дивидендных выплат.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
В данном обзоре мы проанализируем вышедшую в октябре макроэкономическую информацию. Прежде всего, по данным Минэкономразвития, ВВП в сентябре вернулся к снижению (-0,7%, здесь и далее: г/г) после нулевой динамики месяцем ранее. С начала текущего года снижение ВВП составляет также 0,7%.
Одной из причин снижения ВВП стала отрицательная динамика промышленного производства в сентябре (по данным Росстата, оно сократилось на 0,8%) после роста в августе на 0,7%. С исключением сезонности, в сентябре сокращение производства в российской промышленности составило 0,3%. Однако, несмотря на сентябрьское снижение, по итогам девяти месяцев текущего года промпроизводство увеличилось на 0,3%.
В разрезе секторов промышленности ситуация следующая: производство в сегменте «Добыча полезных ископаемых» ускорило рост год к году в сентябре до 2,1% с 1,8% в августе, в секторе «Обрабатывающие производства» произошло падение выпуска на 1,6% после увеличения на 0,1% в августе, в сегменте «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» рост составил 1,4% после увеличения на 1,3% месяцем ранее. По итогам девяти месяцев выпуск в добывающем секторе вырос на 2,4%, в Обрабатывающем секторе – снизился на 0,9%, в «Производстве и распределении электроэнергии, газа и воды» - увеличился на 0,7%.
Таким образом, снижение промпроизводства в сентябре было обусловлено падением выпуска в сегменте «Обрабатывающие производства» на 1,6%. Несмотря на то, что в сегментах «Добыча полезных ископаемых» и «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» сохранился рост (+2,1% и +1,4% соответственно), они не смогли компенсировать падение в обрабатывающей промышленности.
Совсем другую картину рисуют данные о динамике корпоративных прибылей. В конце октября Росстат опубликовал статистику сальдированных финансовых результатов российских нефинансовых компаний по итогам января-августа текущего года. Общее значение составило 6,97 трлн руб. по сравнению с сальдированным результатом за аналогичный период прошлого года в 5,95 трлн руб. (рост на 17,1%). На этом фоне доля убыточных организаций сократилась на 1,2 п.п. до 29,5%.
Отметим, что все основные виды деятельности зафиксировали положительный сальдированный фин. результат по итогам января-августа текущего года. Сальдированная прибыль в «Сельском хозяйстве» перешла к росту (+4%) после снижения на 1,4% по итогам семи месяцев; в «Добывающем секторе» падение прибыли ускорилось до 24,3% (вероятно, на фоне крепкого рубля на протяжении этого периода). В «Обрабатывающих производствах», несмотря на слабую динамику выпуска соответствующих товаров, сальдированная прибыль выросла на 30,7% после снижения на 2,3% по итогам января-июля. В секторе «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» рост сальдированной прибыли ускорился со 120% до 140%, в сегменте «Транспорт и связь» - ускорился с 52,5% до 94,7%. В строительстве, несмотря на невысокое абсолютное значение сальдированной прибыли, сохраняются значительные темпы ее роста. Из общей тенденции по-прежнему выделяется сегмент «Оптовая, розничная торговля и ремонт», где прибыль упала на 14,7%. При этом падение замедлилось с 27,6% по итогам семи месяцев, что может свидетельствовать о начавшихся процессах восстановления потребительской активности.
В банковском секторе сальдированная прибыль в сентябре составила 103 млрд руб. (из нее прибыль Сбербанка составила 54 млрд руб.) после 74 млрд руб. месяцем ранее. По итогам трех кварталов текущего года банковский сектор заработал 635 млрд руб. прибыли (Сбербанк заработал 376,7 млрд руб.) по сравнению с 127 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Что касается других показателей сектора, его активы за сентябрь не изменились, оставшись на уровне 79,7 трлн руб., при этом с начала года они снизились на 4%. Совокупный объем кредитов экономике за сентябрь сократился на 0,9%, в том числе кредиты нефинансовым организациям снизились на 1,3%, а кредиты физическим лицам прибавили 0,3%. По состоянию на 1 октября совокупный объем кредитов экономике составил 41,8 трлн руб., в том числе нефинансовым организациям – 31,0 трлн, и физическим лицам – 10,7 трлн руб.
Вместе с этим, нельзя не отметить улучшения качества кредитных портфелей. Удельный вес просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям сократился на 0,3 п.п. до 6,8%, а по розничным кредитам – на 0,1 п.п. до 8,5%. Определяющими факторами качества кредитного портфеля физических лиц является динамика потребительской инфляции, а также реальных располагаемых доходов населения. По оценке Росстата, заработная плата работников организаций в реальном выражении по итогам 9 месяцев увеличилась на 0,4%, в то время как реальные располагаемые денежные доходы сократились на 5,3%.
Что касается инфляции, то большую часть октября недельный рост цен держался на уровне 0,1%. В итоге, за весь октябрь инфляция составила 0,4%. За десять месяцев рост цен составил 4,5%. В годовом выражении по состоянию на 1 ноября рост цен замедлился до 6,1%. Сейчас инфляция снижается с опережением нашего прогноза, который составляет 7,6%. В декабре мы планируем представить скорректированные ожидания по инфляции.
Несмотря на продолжение замедления годовой инфляции, Банк России по итогам заседания Совета директоров 28 октября принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 10% годовых, отметив, что в настоящий момент значительный вклад в замедление инфляции вносят временные факторы, при этом снижение инфляционных ожиданий остается неустойчивым. Кроме этого, регулятор дал сигнал о дальнейшей политике в отношении процентной ставки. По мнению представителей Центробанка, для закрепления устойчивого снижения инфляции необходимо поддержание ключевой ставки на уровне 10% до конца текущего года с возможностью ее снижения в I-II квартале 2017 года.
Одним из факторов, влияющих на рост потребительских цен, является динамика обменного курса рубля. На фоне увеличения цен на основные экспортные товары России, курс рубля за октябрь укрепился. Кроме того, рубль поддержало решение Банка России о сохранении ключевой ставки. При этом среднее значение курса доллара в октябре сократилось до 62,6 руб. с 64,6 руб. месяцем ранее.
Также в октябре Банк России опубликовал интересную информацию об оценке платежного баланса страны по итогам трех кварталов текущего года, которая отчасти может объяснить динамику национальной валюты. В этом документе отражена информация о внешней торговле в стране, а также о потоках капитала между Россией и другими странами.
Счет текущих операций платежного баланса по итогам девяти месяцев упал на 71,3% с 54,4 до 15,6 млрд долл. Основная составляющая счета текущих операций – положительное сальдо торгового баланса – сократилось на 46,6% со 118,2 до 63,1 млрд долл. При этом падение товарного экспорта не было скомпенсировано снижением товарного импорта. Импорт снизился лишь на 4%, в то время как падение экспорта составило почти 24%. Тем не менее, падение торгового баланса отчасти было компенсировано снижением дефицита по таким статьям как «баланс услуг» (с 30 до 18,2 млрд долл.), «баланс оплаты труда» (с 4,1 до 1,1 млрд долл.), а также «баланс инвестиционных доходов» (с 25,7 до 23,3 млрд долл.).
Что касается счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то по итогам 9 месяцев текущего года объем погашения внешних обязательств резидентов страны сократился с 57,4 до 13,7 млрд долл. на фоне значительно более мягкого графика выплаты внешнего долга по сравнению с ситуацией годом ранее. Кроме этого, в отчетном периоде зафиксирована чистая продажа зарубежных финансовых активов в объеме 7,1 млрд долл. на фоне сокращения доходных статей платежного баланса по сравнению с чистой покупкой зарубежных активов в объеме 2,1 млрд долл. годом ранее.
Чистая продажа зарубежных активов, приходящаяся только на частный сектор, по итогам января-сентября 2016 г. составила 5,7 млрд долл. В то же время чистое погашение обязательств частного сектора составило 18,1 млрд долл. Положительное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» при этом оказалось равным 4,2 млрд долл. В результате, по итогам трех кварталов, чистый вывоз капитала российскими банками и предприятиями составил 9,6 млрд долл., сократившись более чем в 5 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
ВВП по итогам января-сентября 2016 г. снизился на 0,7%;
Промпроизводство в сентябре текущего года сократилось на 0,8% после роста на 0,7% месяцем ранее. При этом основной причиной снижения промпроизводства стала отрицательная динамика обрабатывающей промышленности;
По итогам восьми месяцев 2016 г. сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний составил 6,97 трлн руб. по сравнению с 5,95 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась с 30,7% до 29,5%;
В банковском секторе в сентябре 2016 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 103 млрд руб. по сравнению с 50,7 млрд руб. в сентябре прошлого года. По итогам девяти месяцев прибыль сектора составила 635 млрд руб.;
Потребительская инфляция в октябре составила 0,4%, при этом рост цен в годовом выражении на начало ноября замедлился до 6,1% с 6,4% месяцем ранее;
Среднее значение курса доллара США в октябре снизилось до 62,6 руб. по сравнению с 64,6 руб. в сентябре на фоне увеличения цен на основные товары российского экспорта. Наш текущий прогноз среднегодового курса доллара на 2016 год составляет 67,8 руб. При этом за десять месяцев средний курс доллара составил 67,7 руб.;
Положительное сальдо счета текущих операций по итогам трех кварталов 2016 г. упало на 71% до 15,6 млрд долл. В то же время чистый вывоз капитала частным сектором пятикратно сократился по сравнению со значением годом ранее до 9,6 млрд долл. Вместе с этим, объем золото-валютных резервов России в октябре увеличился на 7,1% до 397,7 млрд долл. к октябрю прошлого года.
Не смотря на рост абонентской базы в России более чем на 2,1% - до 75 463 тыс. чел. – совокупная выручка Мегафона выросла только на 1,5% и составила 235 млрд рублей. Основная причина такой динамики – сокращение выручки от мобильной связи и прочих услуг до 134,7 млрд рублей (-5,6%). Доходы от передачи данных выросли на 7% и достигли 63,1 млрд рублей. Это было обусловлено ростом пользователей услуг передачи данных до 30,8 млн человек (+7,9%), а также увеличением интернет-трафика в расчете на 1 абонента в месяц на 28%.
Операционные расходы компании продолжают демонстрировать опережающий выручку рост, по итогам отчетного периода они возросли до 188,5 млрд рублей (+10,3%). В числе причин роста компания называет необходимость сохранения доступности услуг для клиентов с учетом давления со стороны конкурентов, изменение структуры доходов в пользу низкомаржинальных сегментов, а также увеличение расходов на дилерскую комиссию вследствие роста числа абонентов и затрат на аренду. Как итог, операционная прибыль компании сократилась почти на четверть - до 46,4 млрд рублей. Долговая нагрузка Мегафона с начала года увеличилась на 18,7 млрд рублей и составила 238,4 млрд рублей. Чистые финансовые расходы сократились на 2,9%, составив 16 млрд рублей. Это произошло из-за появления положительных курсовых разниц по валютному долгу.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 33,5% - до 22,4 млрд рублей. В целом отчетность вышла несколько хуже наших прогнозов. По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов из-за более слабой динамики удельной выручки от голосовых и прочих услуг в расчете на одного абонента, а также более существенного роста затрат. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
По нашим оценкам, акции компании торгуются исходя из P/E 2016 около 11,5 и при цене 593 рубля за акцию не входят в число наших приоритетов в секторе в телекоммуникационном секторе, где мы отдаем предпочтение акциям МТС.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде чистые процентные доходы компании выросли на 5% - до 9.9 млрд евро. Это произошло на фоне опережающего снижения процентных расходов, составивших 23.2 млрд евро (-10%). Чистая процентная маржа превысила 1.5%. Кредитный портфель вырос на 5% - до 559 млрд евро, а средства клиентов прибавили 3%, достигнув 517 млрд евро. Неплохой рост показали комиссионные расходы (+6.4%), увеличившись до 1.8 млрд евро. Негативная динамика прочих непроцентных доходов связана с убытком от торговых операций в третьем квартале 2016 года. В итоге общие доходы ING прибавили 4%, увеличившись до 13 млрд евро.
Операционные расходы прибавили 6%, составив 7.1 млрд евро, а их отношение к доходам выросло до 54.5%. В отчетном периоде у Группы снизилась стоимость риска до 0.2%, что привело к снижению отчислений в резервы, упавших на 20% - до 836 млн евро.
В итоге чистая прибыль ING Groep N.V. выросла почти на четверть, достигнув 3.9 млрд евро.
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 7%, а также снижение доли неработающих кредитов в портфеле до 2.4%. Увеличение достаточности основного базового капитала в отчетном периоде составило более 1 процентного пункта.
В целом отчетность финансовой группы оказалась в русле наших ожиданий.
По итогам внесения фактических показателей мы повысили прогноз финансовых результатов. Это связано с корректировкой учета в прибыли неконтрольной доли. Также мы повысили оценки дивидендных выплат, при этом отметим, что в календарном 2016 году выплат, по всей видимости, больше не будет – ING заплатила итоговый дивиденд за 2015 год в размере $0.47 и промежуточный дивиденд в размере $0.27 за 2016 год. Говоря о перспективах рост финансовых результатов ING, следует упомянуть о цели компании снизить соотношение операционных расходов к доходам до 51% к 2020 году, а также о намерении демонстрировать ROE на уровне 10-13%.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
В отчетном периоде чистые процентные доходы компании выросли на 5% - до 9.9 млрд евро. Это произошло на фоне опережающего снижения процентных расходов, составивших 23.2 млрд евро (-10%). Чистая процентная маржа превысила 1.5%. Кредитный портфель вырос на 5% - до 559 млрд евро, а средства клиентов прибавили 3%, достигнув 517 млрд евро. Неплохой рост показали комиссионные расходы (+6.4%), увеличившись до 1.8 млрд евро. Негативная динамика прочих непроцентных доходов связана с убытком от торговых операций в третьем квартале 2016 года. В итоге общие доходы ING прибавили 4%, увеличившись до 13 млрд евро.
Операционные расходы прибавили 6%, составив 7.1 млрд евро, а их отношение к доходам выросло до 54.5%. В отчетном периоде у Группы снизилась стоимость риска до 0.2%, что привело к снижению отчислений в резервы, упавших на 20% - до 836 млн евро.
В итоге чистая прибыль ING Groep N.V. выросла почти на четверть, достигнув 3.9 млрд евро.
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 7%, а также снижение доли неработающих кредитов в портфеле до 2.4%. Увеличение достаточности основного базового капитала в отчетном периоде составило более 1 процентного пункта.
В целом отчетность финансовой группы оказалась в русле наших ожиданий.
По итогам внесения фактических показателей мы повысили прогноз финансовых результатов. Это связано с корректировкой учета в прибыли неконтрольной доли. Также мы повысили оценки дивидендных выплат, при этом отметим, что в календарном 2016 году выплат, по всей видимости, больше не будет – ING заплатила итоговый дивиденд за 2015 год в размере $0.47 и промежуточный дивиденд в размере $0.27 за 2016 год. Говоря о перспективах рост финансовых результатов ING, следует упомянуть о цели компании снизить соотношение операционных расходов к доходам до 51% к 2020 году, а также о намерении демонстрировать ROE на уровне 10-13%.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 мес. 2016 года. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.
Совокупная выручка канадской компании выросла на 15% - до $27.2 млрд, показав рост по всем географическим сегментам. Значительный рост в Европе, Азии и прочих странах произошел, главным образом, благодаря приобретению в первом квартале 2016 года компании Getrag.
Операционная прибыль увеличилась почти на 18% - до $2.2 млрд, при этом результат американского сегмента вырос всего на 8% - до $1.55 млрд, а его рентабельность снизилась на 0.3 п.п – до 10%. Это произошло во многом из-за ослабления канадского доллара по отношению к американскому. Рентабельность европейского сегмента выросла на 0.7 п.п – до 4.9%, операционная прибыль прибавила почти 40%, достигнув $472 млн, в частности, из-за упоминавшегося приобретения Getrag. Операционная прибыль сегмента Азии и прочих стран выросла более чем вдвое, составив $145 млн.
Финансовые расходы Magna выросли на фоне увеличения долговой нагрузки, которая составила $3.3 млрд против $1.6 млрд, при этом соотношение долг/собственный капитал находится на уровне 0.33. В итоге чистая прибыль выросла на 1% - до $1.55 млрд. За четвертый квартал 2015 года и девять месяцев 2016 года компания выкупила своих акций почти на $1 млрд, что привело к уменьшению уставного капитала на 5%. В итоге показатель EPS по итогам 9 месяцев 2016 года вырос на 5% - до $3.94 долл.
В целом отчетность компании оказалась в русле наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности мы незначительно повысили прогноз финансовых результатов компании. Отметим, что потенциальная доходность рассчитана исходя из цены закрытия на 8 ноября 2016 года - $42.95. Акции компании являются нашим приоритетом в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
