Общая выручка компании выросла на 1,8%, составив 3,76 млрд руб., что связано с увеличением выручки с одного корпоративного ресторана на 5,9%, вызванным освоением новых локаций.
В отчетном периоде сеть сократилась на 8 ресторанов, из которых 6 - корпоративных и 2 -франчайзинговых. Выручка от собственных ресторанов показала рост на 2,0% - до 3,6 млрд руб. Доходы по франчайзинговому направлению снизились на 4,5% до 102 млн руб. на фоне уменьшения количества точек обслуживания и снижения выручки с одного ресторана на 2,7% до 1,93 млн руб.
Себестоимость продаж составила 3,2 млрд руб. (+2,3%). Коммерческие и управленческие расходы сократились на 17,5% до 392 млн руб. вследствие снижения расходов на персонал и частичном восстановлении резерва под обесценение оборотных активов.
В отчетном периоде компания отразила в составе прочих операционных расходов убыток в размере 36,1 млн руб., связанный преимущественно с обновлением существующих и строительством новых ресторанов, против убытка 81,5 млн руб. годом ранее. Помимо этого, отметим увеличившиеся в 4,6 раза чистые финансовые расходы, в составе которых теперь отражаются расходы по аренде согласно требованиям МСФО.
С учетом положительных курсовых разниц в размере 398,8 млн руб. чистый убыток компании вырос на 16,4% до 150 млн руб. Отрицательный собственный капитал на конец отчетного периода превысил 1 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз показателей на текущий год, отразив меньшее количество ресторанов и большие финансовые расходы с учетом арендных обязательств.
Мы не приводим значение потенциальной доходности акций Росинтера в таблице, в связи с тем, что собственный капитал компании на прогнозном периоде не выходит в положительную зону.
На данный момент бумаги компании в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Общая выручка компании составила 20,9 млрд руб. (-7,7%). Выручка от розницы показала умеренное снижение (-1,7%) на фоне сокращения выручки с одной аптеки (-10,7%) и увеличения количества аптек (3,4%). Сегмент оптовой торговли показал падение доходов почти на четверть до 3,4 млрд руб.
Себестоимость реализации сократилась на 13,9% и составила 14,9 млрд руб., главным образом, за счет снижения расходов на товары для перепродажи.
В сокращение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов 7,1 млрд руб. (-1,8%) основной вклад внес роспуск резервов по ожидаемым кредитным убыткам в сумме 167 млн руб. В итоге операционный убыток сократился на две трети, составив 761 млн руб.
Анализируя изменения в структуре долговой нагрузке компании, отметим, что благодаря проведенной допэмиссии акций компании удалось сократить свой кредитный портфель. Вместе с тем, за счет отражения арендных обязательств (согласно новым требованиям МСФО) общий размер долга снизился всего на 2,3% до 38,8 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые расходы сократились всего на 8,7% до 3,0 млрд руб.
В результате чистый убыток в отчетном периоде сократился на треть и составил 3,8 млрд руб.
Отчетность хуже наших ожиданий в части выручки на одну аптеку. В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону.
Совокупная выручка компании увеличилась на 0,3% - до 79,1 млрд руб. Выручка от реализации грузовых автомобилей снизилась на 10% до 42,2 млрд руб. на фоне сокращения объема продаж автомобилей на 8,8% из-за падения реализации на внутреннем рынке на 10,1%. Падение российского рынка грузовых автомобилей в целом на КАМАЗе связывают с сокращением коммерческих грузоперевозок, замедлением темпов роста инвестиций в основной капитал, низкой активностью в строительстве и уменьшением господдержки спроса. Согласно нашим расчетам, средняя цена одного автомобиля упала на 1,3%.
Объем продаж запчастей увеличился на 1,7% - до 20,4 млрд руб., а выручка от продаж автобусов и прицепов - на 69,6% - до 7,7 млрд руб.
Отметим, что доля КАМАЗа на российском рынке грузовых автомобилей полной массой свыше 14 тонн составила 46,4% (+4,4 п.п. в годовом исчислении).
Операционные расходы росли большими темпами и составили 79,5 млрд руб. (+3,5 %). Такая динамика, вероятно, обусловлена ростом затрат на материалы и комплектующие в связи с вводом норм ЕВРО-5. В итоге компания получила операционный убыток в размере 406 млн руб. Также отметим, что в отчетном периоде доходы от участия в СП («ДАЙМЛЕР КАМАЗ РУС» и прочие) увеличились на 15,1% и составили 1 млрд руб.
Финансовые доходы компании сократились на 76,1% до 831 млн руб. по причине получения единоразовой прибыли от реструктуризации задолженности в размере 2,4 млрд руб. в прошлом году. Финансовые расходы возросли на 30,3%, достигнув 4,2 млрд руб. Долговая нагрузка компании увеличилась с 84 до 107 млрд руб.
В итоге по итогам полугодия КАМАЗ получил чистый убыток в размере 2,7 млрд руб. против прибыли 1,05 млрд руб., полученной годом ранее.
Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий в части снижения процентных доходов и роста долговых обязательств и, как следствие, процентных расходов. Руководство компании подтвердило, озвученные в бизнес-плане на 2019 год цели: произвести 39 тыс. машинокомплектов и 6 тыс. из них отправить на экспорт.
При этом отметим, что КАМАЗ продолжает реализацию крупного инвестиционного проекта «Развитие модельного ряда автомобилей «КАМАЗ» и модернизация мощностей для его производства». В целом, на развитие модельного ряда и модернизацию производственных мощностей в 2019 году запланировано направить свыше 15 млрд рублей.
Уже во втором полугодии состоится старт серийного выпуска новейшего магистрального грузовика премиум-сегмента КАМАЗ-54901 с принципиально новой кабиной.
Внесенные нами коррективы в модель компании привели к снижению потенциальной доходности акций компании.
Процентные доходы банка составили 21,8 млрд руб., продемонстрировав рост на 2,3%: в основном это заслуга доходов по кредитам (+2,5%). Процентные расходы банка показали больший рост (+6%) до 10,8 млрд руб. Такая динамика объясняется ростом средств клиентов и соответственно расходами по ним (+8%).
В итоге чистые процентные доходы банка составили 11 млрд руб., показав снижение на 1,2%.
Чистые комиссионные доходы также продемонстрировали негативную динамику, составив 3,2 млрд руб. (-10,4%). Чистый доход по операциям с ценными бумагами оказался равен 12 млрд руб., и был связан с продажей ОФЗ; тем самым банк реклассифицировал накопленную положительную переоценку в сумме 11,8 млрд руб. из резерва переоценки ценных бумаг в состав чистых доходов (расходов) по операциям с ценными бумагами в отчете о прибылях и убытках.
Расходы от создания резервов под обесценение кредитного портфеля составили 2,4 млрд руб. против 452 млн руб. годом ранее. Операционные расходы банка продемонстрировали рост на 2,5% до 9,5 млрд руб., главным образом, из-за увеличения на 8,3% затрат на заработную плату.
В итоге чистая прибыль банка в отчетном периоде выросла в 2 раза и составила 11,8 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим рост клиентских средств на 7,7% до 265,1 млрд руб. и кредитного портфеля на 7,4% до 249,1 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы учли снижение процентной маржи, что несколько снизило прогноз чистой прибыли банка на будущий период, однако на текущий год прогноз прибыли был пересмотрен в связи с разовым доходом по операциям с ценными бумагами.
Процентные доходы банка составили 45,6 млрд руб., продемонстрировав рост на 9,9%, что произошло на фоне снижения процентных ставок и увеличения объемов выданных кредитов, а также увеличения доходов по инвестициям. Процентные расходы Росбанка составили 22,9 млрд руб., показав рост на 4,6% на фоне сокращения расходов по выпущенным долговом ценным бумагам и росту по депозитам юридических лиц и по средствам в банках.
В итоге чистые процентные доходы составили 22,7 млрд руб., показав рост на 14%.
Среди прочих статей отметим увеличение чистых комиссионных доходов до 6 млрд руб. (+13,4%). Положительная динамика во многом обусловлена ростом операций с пластиковыми картами, а также активной работой с платежными системами. Значимым событием отчетного периода стало создание Системы быстрых платежей, к которой Росбанк присоединился среди первых. В итоге чистые операционные доходы показали рост на 11,6%, составив 30 млрд руб.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 3,6 млрд руб., увеличившись в 2,2 раза. При этом стоимость риска возросла на 0,4 п.п. до 0,9%.
Операционные расходы выросли на 5,7% до 19,1 млрд руб., а соотношение C/I ratio снизилось с 67,1% до 63,6%.
В итоге Росбанк заработал чистую прибыль в размере 6 млрд руб. (+11,9%).
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 10,6%, вызванный проводимой банком политикой активизации розничного кредитования со стороны материнской группы Societe Generale. Размер клиентских остатков показал рост на 36,2%, составив 834,6 млрд руб. При этом отношение кредитов к средствам клиентов снизилось до 96 %.
Отчетность Росбанка вышла немного хуже наших ожиданий в части размера чистой процентной маржи. По итогам внесения фактических данных мы незначительно понизили прогноз по чистой прибыли на будущий период.
Выручка компании в долларовом выражении снизилась на 5,3% до $455,1 млн. Грузооборот в отчетном периоде вырос на 3,9%, составив 71,7 млн тонн на фоне роста объемов перевалки сырой нефти (+15,8%) и железорудного сырья (+17,2%). Отметим, значительное снижение отгрузки зерна (-43,5%) на фоне продажи Новороссийского зернового терминала, а также цветных металлов (-17,3%). Средний расчетный тариф в долларах снизился на 8,8%.
Операционные расходы компании сократились на 11,3% до $163,6 млн. Основной причиной снижения стало применение нового стандарта МСФО (IFRS) 16 «Аренда» по которому арендные платежи учитываются в качестве обязательств в балансовом отчете, а не в составе операционных расходов. Помимо этого, отметим снижение расходов на заработную плату до $240,6 млн (-6,5%) и расходов на услуги субподрядчиков до $17,3 млн(-20,6%). В итоге операционная прибыль снизилась на 1,4%, составив $291,9 млн.
Чистые финансовые доходы компании в отчетном периоде составили $56,2 млн против расходов $125,8 млн, полученных годом ранее, что связано с положительными курсовыми разницами по валютному кредиту, составившими $89 млн. Процентные расходы увеличились на 28,5% до $47,2 млн в связи с учетом в этой статье платежей по аренде. Долговая нагрузка компании, включающая обязательства по финансовой аренде составила $1,26 млрд.
В апреле текущего года НМТП закрыла сделку по продаже ВТБ 99,9968% доли в ООО «Новороссийский зерновой терминал». Цена сделки составила $543,7 млн (35,5 млрд рублей). В отчетности Группа отразила прибыль от продажи ООО «НЗТ» в сумме $444,4 млн в составе прочих доходов. Часть средств, полученных от продажи терминала, НМТП планирует направить на выплату дивидендов за 2019 год. По заявлениям менеджмента это может составить около $150 млн (10 млрд руб.). Пока неизвестно, будет ли выплачено всего $150 млн по итогам 2019 г. или обозначенная сумма станет чем-то наподобие «спецдивидендов». Оставшуюся часть средств от продажи дочки НМТП планирует использовать на частичное погашение долга и инвестпрограмму.
В итоге чистая прибыль НМТП по итогам полугодия составила $628,5 млн, увеличившись в 4,6 раз.
По итогам вышедшей отчетности мы скорректировали прогноз будущих финансовых показателей компании с учетом полного выхода из зернового бизнеса, а также уточнили размер прибыли от продажи ООО «НЗТ» в текущем году. Рост дивидендной доходности на годовом окне связан с предположением о выплате «спецдивиденда» по итогам 2019 г.
Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля за динамикой ряда показателей строительной компании (объемы строительства, величина долга), а в случае с Группой ЛСР - и за работой дивизиона стройматериалов.
Согласно вышедшим данным, выручка компании снизилась на 9,8% до 46,6 млрд руб.
Основной сегмент - «Девелопмент недвижимости» - показал сокращение доходов на 9,7%. В отчетном периоде количество новых контрактов на продажу квартир снизилось на 9,8% до 322 тыс. кв. м. Средняя цена реализованной недвижимости составила 114 тыс. руб. за кв. м. (+18,8%), что объясняется повышением удельного веса московских проектов в структуре продаж.
Схожую динамику показал сегмент строительных материалов, чьи доходы сократились на 9,4% до 7,8 млрд руб. Помимо эффекта высокой базы прошлого года, связанного с выполнением ряда крупных проектов, часть текущих объемов поставок строительных материалов была перенесена на второе полугодие текущего года.
Сегмент «Строительство» снизил выручку на 8,5% до 8,1 млрд руб. Судя по всему, это произошло на фоне сокращения объема строительно-монтажных работ, выполняемых в рамках оказания подрядных услуг. Отметим, что подавляющая часть выручки данного направления относится к межсегментной и опосредованно вносит свой вклад в общий результат компании.
Затраты компании сократились более высокими темпами (-14,1%) до 32,3 млрд руб. Прочие расходы компании не претерпели существенных изменений. В итоге операционная прибыль компании выросла на 3,3% до 5,8 млрд руб.
Чистые финансовые расходы компании выросли более чем в два раза, составив 2,4 млрд руб., что было связано с отражением в финансовом блоке процентного расхода в размере 841 млн руб. по значительному компоненту финансирования (выражающего собой денежную оценку за использование денежных средств покупателей, полученных до передачи им объектов). Отметим также достаточно уверенный рост денежного потока от операционной деятельности (+94%), составившего 12,9 млрд руб. Благодаря этому чистый долг Группы ЛСР с начала года сократился на 29% - до 21,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании снизилась наполовину, составив 1,86 млрд руб.
Из прочих моментов отметим величину собственного капитал (78,2 млрд руб.), что в расчете на акцию дает значение 759 руб. на акцию. Рыночная стоимость портфеля проектов по состоянию на конец 2018г. составила 185,6 млрд руб.
В будущем можно констатировать наличие тенденции к росту рыночной стоимости проектов, что на фоне рекордных продаж говорит о наличии достаточного запаса для поддержания высоких темпов реализации жилья в ближайшие годы (более 800 тыс. кв. м. ежегодно). Этому будет способствовать, прежде всего, дальнейший рост объема выдаваемых ипотечных кредитов на фоне снижения процентных ставок.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Ожидаемое включение акций компании в расчет индекса Московской биржи способно повысить ликвидность бумаг, оказав поддержку котировкам в краткосрочном периоде.
Операционные доходы биржи увеличились на 6.6% до 21.38 млрд руб., на фоне двузначных темпов роста комиссионных доходов. Чистые финансовые доходы продолжили снижение, составив 6.1 млрд руб. (-32.3%), несмотря на рост среднедневного объема средств, доступных для инвестирования в отчетном периоде с 731 млрд руб. до 767 млрд руб. Главными причинами снижения финансовых доходов являются падение ставок по финансовым вложениям, кроме того у биржи резко возросли процентные расходы (с 154.5 млн руб. до 1.24 млрд руб.) в связи с появлением полученных займов. Кроме того, биржа получила чистый доход от операций с иностранной валютой в размере 1.9 млрд руб. против убытка 875 млн руб. годом ранее.
Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 9.0% и составили 2.53 млрд руб., при этом произошло сокращение доходов от рынка акций (-3.2%), составивших 955 млн руб., и рост доходов от рынка облигаций (до 1.3 млрд руб.) на фоне роста объемов торгов, вызванного большим количеством первичных размещений.
Комиссионные доходы валютного рынка сократились на 10.8% до 1.76 млрд руб. Объемы операций сократились на 10.3%.
Крупнейший источник комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 3.56 млрд руб. (+18.7%). Это произошло на фоне увеличения среднего срока сделок РЕПО, изменением ставок комиссии в рамках проекта «Единый пул обеспечения» и ростом доли операций РЕПО с ЦК в общем объеме сделок биржевого РЕПО.
Комиссионные доходы на срочном рынке показали положительную динамику, увеличившись на 17.2% – до 1.3 млрд руб. Объем торгов уменьшился на 7.2% до 669 тыс. конт., что было обусловлено снижением объема торгов валютными и индексными контрактами. В то же время объем торгов товарными деривативами (в контрактах) вырос на 28.5%, а объем торгов биржевыми деривативами на процентные ставки (в контрактах) увеличился в 2.9 раза. Рост интереса участников к товарным и процентным контрактам, произошел вследствие пересмотра ставок комиссии, связанных с реализацией проекта «Единый пул обеспечения» и повышение активности на OTC-рынке.
Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 16.5% и составили 2.5 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 10.5% и составил 47 трлн руб.
Операционные расходы Биржи увеличились на 8.3% и составили 7.6 млрд руб. Административные и прочие расходы увеличились на 6.8% и составили 4.1 млрд руб., в основном за счет роста расходов на амортизацию нематериальных активов (+10.2%, 1.07 млрд руб.). Расходы на персонал увеличились на 9.9% и составили 3.6 млрд руб.
Прочие расходы выросли в 1,5 раза до 2.6 млрд руб., из которых 2.4 млрд руб. приходится на резервы, сформированные в соответствии с управленческой оценкой риска, связанного с выявленной мошеннической деятельностью на зерновом рынке. По мнению Биржи, существует вероятность роспуска части резервов в будущем.
В результате чистая прибыль биржи сократилась на 1.7% до 9 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель, учтя возросшую активность на рынке, что привело к незначительному повышению потенциальной доходности акций.
Совокупная выручка компании выросла на 6%, составив 491,1 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти увеличились на 5,7% до 336,8 млрд руб., а от транспортировки нефтепродуктов – снизилась на 3,2% до 35,6 млрд руб., что связано с изменением тарифов, объемов транспортировки нефти и нефтепродуктов и грузопотоков. Выручка от реализации нефти выросла на 9,5%, составив 101,5 млрд руб., что было обусловлено увеличением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Выручка от продажи нефтепродуктов выросла в 2 раза до 4,8 млрд руб. Но основной причиной роста консолидированной выручки стало отражение результатов деятельности ПАО «НМТП» и его дочерних обществ (29,2 млрд руб.).
Операционные расходы компании выросли на 10,5%, составив 377,9 млрд руб. Одной из главных причин такой динамики является увеличение себестоимости реализации нефти на экспорт в КНР до 82,8 млрд руб. (+14,8%). Рост амортизационных отчислений до 105,4 млрд руб. (+21,2%) обусловлен вводом новых основных средств в эксплуатацию.
Чистые финансовые расходы составили 21 млрд руб., увеличившись в 2,2 раза, главным образом, по причине получения отрицательного курсовых разниц 7,3 млрд руб. против положительного значения 13 млрд руб. годом ранее, что стало следствием ослабления рубля.
Результаты от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составили 2,3 млрд руб. против прошлогоднего символического убытка в 33 млн руб. Кроме того, значительно сократились чистые процентные расходы (-36,7%) в связи с уменьшением долга.
Отметим, что по статье «Прочие доходы» отражен результат от продажи дочернего общества ООО «НЗТ», осуществляющего перевалку зерновых и масличных культур, в сумме 16,2 млрд руб. до вычета налога на прибыль, в связи с чем, прочие доходы выросли в 4,7 раз до 18,5 млрд руб.
В связи с тем, что Транснефть стала консолидировать результаты НМТП, резко выросла доля меньшинства, составив 6,9 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 14,9%, составив 105,8 млрд руб.
Важнейшим фактором, способным определить инвестиционную привлекательность акций, остается вопрос о размере дивидендных выплат. Заметим, что доля от чистой прибыли, направленная на дивиденды за 2018 год составила 34,6%.
В данный момент «Транснефть» и Министерство финансов кардинально разошлись в оценках потенциальных промежуточных дивидендов компании. Как сообщает «Интерфакс», трубопроводная монополия намерена выплатить промежуточные дивиденды за 2019 г. в размере 1,3 млрд руб. Хотя ведомство ждет от компании 34,5 млрд руб. Расхождения связаны с тем, что Минфин и «Транснефть» рассчитывают выплаты от разной прибыли: ведомство считает на основе чистой прибыли, а компания – на основе нормализованной. Нормализованная прибыль значительно меньше чистой, потому что она не учитывает прибыли зависимых и совместно контролируемых компаний, а также доходы, полученные от переоценки финансовых вложений, положительного сальдо курсовых разниц, и прочие нерегулярные составляющие. Компания же утверждает, что в документах, на которые ссылается Минфин, речь идет о направлении на дивиденды 50% нормализованной консолидированной чистой прибыли. Согласно подсчетам «Транснефти», она уже направила на дивиденды за 2018 г. 51,2% прибыли. В качестве промежуточных дивидендов она готова заплатить 1,3 млрд руб.
По результатам вышедшей отчетности мы внесли изменения в прогноз чистой прибыли текущего года с учетом отражения прибыли от продажи зернового терминала. Однако заметим, что произошедшие события с загрязнением нефти в трубопроводе «Дружба» в конце апреля текущего года еще не нашли отражение в отчетности в виде убытков, связанных с ликвидацией последствий данного инцидента. Потенциальная доходность акций Транснефти практически не изменилась, так как на последующие годы наш прогноз финансовых показателей не претерпел значительных изменений.
Выручка компании выросла почти вдвое до 7,5 млрд руб. на фоне увеличения доходов от реализации золота на 88% до 5,6 млрд руб. При этом добыча золота увеличилась на 73 % до 69 тыс. унций. Существенный рост (в 3,2 раза) показала добыча олова, составившая по итогам полугодия 1 003 тонны. Это привело к росту доходов по данному направлению в 2,8 раза до 1 млрд руб. Прочая выручка (услуги по добыче руды) выросла более чем наполовину, составив 836,8 млн руб.
Затраты компании продемонстрировали существенный рост, увеличившись более чем вдвое до 7,4 млрд руб. Обращает на себя внимание значительный рост прочих расходов, увеличившихся более чем в три раза до 947,5 млн руб., а также двукратный рост амортизационных отчислений, составивших 714,1 млн руб.
Также отметим, что в отчетном периоде компания пополняла запасы, что привело к снижению себестоимости на 1,6 млрд руб. Ложкой дегтя стало проведенное компанией обесценение рудных золотосодержащих отвалов в размере 838,6 млн руб. В итоге операционная прибыль составила 90 млн руб., существенно уступив прошлогоднему результату.
В блоке финансовых статей расходы на обслуживание долга (810 млн руб.) были дополнены отрицательными курсовыми разницами в размере 226 млн руб. В результате по финансовым статьям компания отразила убыток более чем в 1,0 млрд руб.
В итоге чистый убыток Селигдара составил 790 млн руб., незначительно увеличившись по сравнению с прошлым годом.
После выхода отчетности нами был повышен прогноз выручки от добычи олова, а также скорректированы наши ожидания по ряду статей затрат. После внесенных изменений в модель компании потенциальная доходность акций выросла.
Оставить комментарий
