Аптечная сеть представила консолидированную отчетность за 1 п/г 2018 г. по МСФО.
см таблицу https://bf.arsagera.ru/aptechnaya_set_366/itogi...
Согласно вышедшим данным, компания смогла сгенерировать выручку в размере 22,6 млрд руб. (-0,3%). Себестоимость реализации выросла на 8,9% и составила 17,3 млрд руб., главным образом, за счет роста расходов на товары для перепродажи. Как мы предполагаем, данная тенденция связана со скачком цен на лекарства, номинированные в валюте.
В сокращение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов 7,6 млрд руб. (-6,8%) основной вклад внесли арендные платежи 2,8 млрд руб. (-10,8%) и расходы на заработную плату 3,1 млрд руб. (-11,9%). Отметим, что в результат прошлого года входил доход от выбытия дочерних предприятий, доли в которых составляли 100%, а именно Alliance Boots Holdings B. V., ООО «Фарм-логистик», АО «Аптека Холдинг», ООО «Аптека-Холдинг 1», в размере 1 млрд руб. В итоге операционный убыток компании более чем в 3 раза превысил прошлогодний результат и составила 2,7 млрд руб.
Долговая нагрузка компании продолжает довлеть над результатами компании. Долговое бремя выросло в полтора раза до 39,7 млрд руб., а расходы по его обслуживанию – до 2,2 млрд руб. (+44,1%). В результате чистый убыток в отчетном периоде составил 5,1 млрд руб., что в 2 раза превышает прошлогодний результат.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части выручки, но значительных изменений мы не стали производить в модели компании. В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону.
см таблицу https://bf.arsagera.ru/aptechnaya_set_366/itogi...
В целом можно сказать, что пока бизнес объединенной компании выглядит не впечатляюще. Даже если учесть, что компания прошла фазу активной реструктуризации, закрыв несколько крупных сделок и создав базу для дальнейшего развития, основная проблема высокого долга пока никуда не исчезла, что оказывает серьезное негативное влияние на итоговый финансовый результат. На данный момент акции Аптечной сети 36,6 не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
