Сбербанк раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberban...
Процентные доходы банка за 9 месяцев снизились на 3,7% до 1,7,4 трлн руб., что было обусловлено, главным образом, снижением процентных ставок по выдаваемым кредитам. Вместе с тем, в текущем году банк от квартала к кварталу наращивал процентные доходы за счет стабилизации показателя средней доходности кредитов (10,6%), а также постепенного роста кредитного портфеля. Особенно удачным оказался третий квартал, когда величина процентных доходов составила 595,5 млрд руб., превысив результат за аналогичный период прошлого года на 0,7%.
Процентные расходы в отчетном периоде значительно сократились (-15,2%) и достигли 644,3 млрд руб. на фоне снижения средней стоимости заемных средств с 4,4% до 3,8%. Уменьшение стоимости фондирования во многом было обусловлено снижением стоимости срочных депозитов физических лиц (с 6,1% до 5,1%), в то время как стоимость депозитов корпоративных клиентов и остатков на текущих счетах практически не изменилась (3,9% и 1,3% соответственно). При этом общие средства клиентов выросли на 2,6% до 19,2 трлн руб., главным образом, за счет притока средств корпоративных клиентов.
В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде составили 1,1 трлн руб., прибавив 6,1% относительно аналогичного периода прошлого года.
Чистый комиссионный доход прибавил 9,7%, составив 276,2 млрд руб. Стоит отметить, что банк отразил крупные доходы от операций с инвестиционными ценными бумагами, имеющимися в наличии для продажи (рост более чем в 2 раза). Кроме того, Банк получил прибыль от операций с иностранной валютой 7,8 млрд руб. против убытков 46,2 млрд руб. годом ранее.
В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 214,6 млрд. руб. (-23,9%), снизив стоимость риска сразу на 0,43 п.п. Кроме того, были созданы прочие резервы в размере 14,7 млрд рублей. В итоге операционные доходы выросли на 22,0% - до 1,2 трлн руб.
Операционные расходы продемонстрировали снижение на 1,4% - до 469 млрд руб. Сокращение основных расходов наблюдалось по большинству ключевых статей, включая административные расходы, в то время как расходы на содержание персонала увеличились на 4,5%. Это произошло, несмотря на то, что за год Сбербанк сократил персонал на 11,1 тыс. человек (-3,4%). Хороший контроль над расходами позволил сократить значение C/I ratio сразу на 4,2 п.п. до 33,3%.
В итоге чистая прибыль банка составила 576,3 млрд руб., что на 44,0% выше прошлогоднего результата.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberban...
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля с начала года на 4,5% до 19,5 трлн руб. Особенно впечатляющей выглядит динамика кредитов, выданных физическим лицам (+7,8%); при этом жилищные кредиты продемонстрировали роста на 8,1%, а портфель кредитных карт увеличился на 13,4%. Кредиты корпоративным клиентам показали более скромную динамику (+3,2%). Почти две трети кредитного портфеля банка номинирована в рублях, а в структуре заемщиков с большим отрывом первенствуют кредиты физическим лицам (27,8%), значительно опережая ближайшего преследователя – нефтегазовую отрасль, на которую приходится 8,4% выданных кредитов.
Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде выросла на 0,2 п.п. до уровня 4,6%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 157,2%, практически не изменившись с начала года.
Начиная с третьего квартала, Банк стал публиковать достаточность капитала согласно стандартам Базель III. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня с начала года вырос на 80 базисных пунктов до 11,0%. Коэффициент достаточности общего капитала (Базель III) вырос на 70 базисных пунктов до 12,7%.
В целом отчетность вышла лучше наших ожиданий по линии прочих доходов банка, а также операционных расходов. Мы пересмотрели прогноз всей линейки чистой прибыли банка за период 2017-2022 гг., заложив больший рост чистых процентных доходов вследствие оживления кредитования, а также повысив прогноз комиссионных и прочих доходов банка. Помимо этого, мы приняли во внимание циркулирующие на рынке сведения о возможном увеличении доли прибыли, направляемой на дивидендные выплаты: до 35% по итогам 2017 года, и до 50% на последующие годы. Исходя из этих ориентиров, дивидендные выплаты могут составить 11,4 руб. на акцию по итогам 2017 года и около 18 рублей – по итогам 2018 года. Все вышеперечисленное привело к увеличению потенциальной доходности акций Сбербанка на 9 п.п.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberban...
Сбербанк в очередной раз подтверждает статус одного из главных бенефициаров кризисных явлений в банковской системе России и в будущем продолжит наращивать свои финансовые показатели за счет роста клиентской базы. Весьма значимым резервом для повышения эффективности работы банка представляется и контроль над затратами за счет переноса части банковского обслуживания на «онлайн» платформу. Как ожидается, это обстоятельство поможет банку сохранить весьма умеренный рост операционных расходов и благотворно скажется на показателях эффективности деятельности: ожидается, что в 2020 году банку покорится триллионный рубеж чистой прибыли, а ROE продолжит оставаться выше 20%.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2017 1,5 и P/E 2017 около 7,0 и являются одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
