Дорогобуж раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2017 года.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...
Отметим, что на площадке ПАО «Дорогобуж» в 2016 году было проведено техническое перевооружение цехов аммиачной селитры и азофоски, что привело к рекордному производству данных продуктов. Это обстоятельство не замедлило сказаться на объемах производства, оказавшихся рекордными для компании.
Выручка компании сократилась на 10,0%, составив 11,7 млрд руб. Доходы от реализации аммиачной селитры снизились на 35,1% до 3,7 млрд руб. на фоне падения средней цены реализации до 10 460 руб. за тонну (-3,8%). Выручка от продаж азофоски сократилась до 4,45 млрд руб. (-32,5%) на фоне роста объемов реализации (+3,0%) и снижения цены реализации до 12 645 рублей за тонну (-34,5%).
Операционные расходы незначительно увеличились - до 8,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 32,5% до 2,93 млрд руб.
Во втором квартале долговая нагрузка компании продолжила сокращаться стремительными темпами, составив символические 888 млн руб. (13,7 млрд руб. в начале года).
Финансовые доходы составили 2,1 млрд руб., в том числе проценты к получению - 1,8 млрд руб. При этом общая сумма финансовых вложений с начала года сократилась с 43,2 млрд руб. до 29,4 млрд руб. вследствие выплаты долга. Практически все вложения представляют собой выданные связанной стороне займы. В итоге чистые финансовые доходы компании составили 1,5 млрд руб. Чистая прибыль компании в отчетном периоде сократилась на 27,1% до 3,75 млрд руб.
В целом отчетность компании вышла несколько ниже наших ожиданий за счет более низких цен реализации продукции. Говоря о перспективах, отметим достаточно высокий рост объемов производства, а также происходящий сдвиг в структуре ассортимента реализуемой продукции (увеличение объемов реализации сухих смесей на фоне сокращения продаж аммиачной селитры). В совокупности с внушительными доходами по финансовым вложениям указанные обстоятельства окажут поддержку прибыльности компании на фоне слабых цен на продукцию.
Неприятная новость для акционеров пришла по линии корпоративного управления. Совет директоров принял решение о проведении внеочередного общего собрания акционеров ПАО «Дорогобуж» в форме заочного голосования, на котором будет рассмотрен вопрос об обращении с заявлением о делистинге акций ПАО «Дорогобуж». Цена выкупа акции определена в 40,15 руб. Установленная Советом директоров цена выкупа на 15% превышает средневзвешенную цену соответствующих акций, определенную по результатам организованных торгов на Московской Бирже за последние шесть месяцев, а также на 5% выше цены закрытия торгов соответствующими акциями в день, предшествующий принятию решения о проведении собрания акционеров.
В то же время мы отмечаем, что предлагаемая цена выкупа ниже балансовой стоимости акции (50,7 руб. по итогам полугодия) и не учитывает дальнейших перспектив развития компании. У нас вызывает сожаление и сам способ консолидации компании, избранный мажоритарным акционером: вместо корректного проведения процедуры принудительного выкупа по цене не ниже балансовой стоимости был избран путь, фактически принуждающий миноритарных акционеров согласиться на сделанное предложение под угрозой окончательной утраты акциями ликвидности.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...
Акции Дорогобужа обращаются с P/BV2017 около 0,7 и в свете новостей о делистинге не являются для нас интересной инвестиционной возможностью».
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом» |
