Компания Эталон Груп раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2026 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
По последней оценке Nikoliers рыночная стоимость недвижимости в текущих проектах, готовых объектах и земельных участках Эталон Груп на конец прошлого года составила 296 млрд руб. Совокупная стоимость активов с учетом производственного блока оценена в 318 млрд руб.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/it...
В отчетном периоде продажи недвижимости сократились на 29,7%, составив 207,9 тыс. кв. м. Продажи в Москве и Московской области снизились на 28,5%, до 87,1 тыс. кв. м, в Санкт-Петербурге — на 63,4%, до 37,4 тыс. кв. м, в прочих регионах — на 18,8%, до 58,2 тыс. кв. м. При этом в общий объем продаж вошла реализация 25,1 тыс. кв. м непрофильных земельных участков.
Средняя расчетная цена квадратного метра в Москве и Московской области выросла на 23,8%, до 312,4 тыс. руб., в Санкт-Петербурге — на 21,0%, до 236,8 тыс. руб., в прочих регионах — на 9,0%, до 174,0 тыс. руб. В целом средняя расчетная цена реализации увеличилась на 9,5%, до 230,2 тыс. руб. за кв. м. При этом на совокупный показатель оказала влияние реализация непрофильных земельных участков по более низкой цене за квадратный метр.
Несмотря на снижение продаж, поступления денежных средств увеличились на 26,9%, до 50,3 млрд руб. Компания сместила акцент на сделки с более высокой долей текущей оплаты и монетизацию непрофильных активов. Поступления от реализации жилья и коммерческой недвижимости без учета непрофильных активов выросли на 23%, до 48,6 млрд руб.
Выручка Эталона сократилась на 9,6%, до 54,4 млрд руб., в том числе выручка девелоперского сегмента — на 11,9%, до 43,1 млрд руб. При этом валовая прибыль выросла на 3,5%, до 14,6 млрд руб. Операционная прибыль снизилась на 11,5%, до 7,4 млрд руб. На результат оказали давление рост резервов под ожидаемые кредитные убытки и ухудшение сальдо прочих доходов и расходов.
В блоке финансовых статей отметим снижение чистых финансовых расходов на 10,6%, до 22,5 млрд руб. Процентные расходы по кредитам и займам сократились на 7,7%, до 20,6 млрд руб. Основным фактором стало снижение ставок по плавающей части долга относительно аналогичного периода прошлого года, несмотря на более высокую среднюю долговую базу. Финансовые доходы выросли с 1,4 до 2,6 млрд руб., в том числе за счет разового дохода от списания ранее признанного обязательства по финансовой гарантии на 0,8 млрд руб. Доход по банковским депозитам, напротив, снизился вследствие снижения ставок, несмотря на рост остатков на счетах. В результате чистый убыток сократился до 13,2 млрд руб.
С начала года общий долг сократился на 11,8%, до 196,3 млрд руб., а чистый корпоративный долг — на 13,3%, до 72,7 млрд руб. Однако снижение корпоративного долга не отражает всей картины. Остаток средств на счетах эскроу сократился более чем вдвое, со 104,3 до 48,5 млрд руб., вследствие чего скорректированный чистый долг, учитывающий проектное финансирование за вычетом денежных средств и эскроу, вырос с 113,3 до 140,4 млрд руб. Соотношение скорректированного чистого долга к скорректированной EBITDA увеличилось с 4,06 до 5,5.
Также в отчетном периоде компания провела дополнительное размещение акций в рамках SPO по цене 46 руб. за бумагу. Всего было размещено 399,7 млн новых акций, что позволило привлечь 18,4 млрд руб. Из полученных средств 14,1 млрд руб. были направлены на финансирование сделки по приобретению АО «Бизнес-Недвижимость» у АФК «Система», оставшиеся средства — на развитие бизнеса, снижение долговой нагрузки и общекорпоративные цели.
По итогам вышедших результатов мы повысили прогноз средней цены реализации на текущий год с учетом роста цен в ключевых регионах присутствия. Одновременно был снижен прогноз объемов продаж и операционной рентабельности на фоне более слабых темпов реализации, а также существенной доли непрофильных земельных участков в фактических продажах. Также в модели учтена проведенная дополнительная эмиссия акций. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/it...
В настоящий момент акции Эталон Груп торгуются исходя из P/BV скорр. 2026 около 0,2 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
